文 / 零度

來源 / 節點財經

6月最后一天，泰國知名椰子水品牌IF的母公司IFBH Limited（以下簡稱“IFBH”）正式在港交所主板掛牌上市。發行價為27.8港元/股，首日高開近58%，盤中一度漲超65%，當日總市值超120億港元。

IFBH的上市，不僅引發了行業對港股消費行業的關注，更掀起一波打新潮。

備受關注的是，此次IPO國際配售名單中一批知名私募現身，其中還有中國首富鐘睒睒的身影。鐘睒睒持股超30%的私募基金道合承光，獲配84.68萬股的股份。按當日最高46.5港元的股價計算，該部分股票已賺1583.5萬港元，鐘睒睒間接獲利超過475萬港元。

能讓首富一天凈賺百萬港元，IF椰子水有何魅力，讓港股如此愛這瓶“椰子水”？

01 泰國“富二代”上臺敲鑼 中國內地市場貢獻超九成收益

值得一提的是，選擇在港股上市的IFBH并非中國本土品牌，而是來自泰國。可以說，IFBH是一家由中國消費者助推，走到港交所的泰國椰子水。

截至7月1日午時

IFBH創始人、行政總裁彭薩克（Pongsakorn Pongsak）是一名富二代，他的父親是泰國紡織巨頭蘇旺集團（Suwan Spinning and Weaving）的創辦人，在泰國商界舉足輕重。

彭薩克自小對商業世界規則耳濡目染，但并未將重心放在家族事業。回國后，一心想要開創新事業的彭薩克看到了飲品市場的潛力。2011年，他創立了General Beverage公司，專注于食品和飲料的制造與分銷，也就是說，為其他品牌提供飲料代工服務。

代工并不是他的目標，很快，2013年椰子水品牌IF慢慢上線了。為了解決椰子水易氧化的問題，他們投資1.6億美元采購了西得樂的無菌灌裝技術生產線，并在泰國建廠。2015年，彭薩克帶領IF椰子水品牌進軍中國香港，一年后就成為香港最暢銷的椰子風味果汁飲料。

2017年前后，IF椰子水開始進入中國內地，這一時間，正值中國茶飲市場的大爆發，椰子水就這樣在內地市場賣爆了。

根據灼識咨詢的報告，按零售額計算，IFBH于中國內地椰子水飲料市場排名第一，2024年市場占有率約為34%，是第二大競爭對手的七倍以上。IFBH同時也是2024年全球椰子水飲料市場的第二大公司。

“我們92%的收益來自中國內地客戶。”IFBH在招股書中表示，中國市場始終是其重要戰略增長市場。也正因此，市場認為這是靠中國消費者撐起的椰子水、被“中國人喝出的”IPO。

02 46名員工，干出一個百億IPO

有著“明星代言”“泰國品牌”“中國市場椰子水第一股”等標簽的IFBH，業績底色到底如何？

2023年、2024年，IFBH收益分別約為8744萬美元、1.58億美元，凈利潤分別為1675.4萬美元、3331.6萬美元。可以說，這瓶椰子水，有點“資本味”。

椰子水雖好，但《節點財經》看來，IFBH也有一些潛在的挑戰，從其主營業務看，產品過于單一，缺乏多元化的產品線，是其目前最大的問題。

具體來看，椰子水飲料為公司主要營收來源，2024年營收為1.51億美元，占總收入比例高達95.6%。此外，其他椰子水相關產品、其他飲料以及植物基零食同期收入分別為308.5萬美元、352.2萬美元和39.9萬美元，占總收入比例分別為1.9%、2.2%和0.3%。

在《節點財經》看來，椰子水品牌最大的問題就是產品創新較難。IFBH最備受熟知的產品就是當紅產品椰子水，品牌發展初期還可以靠新鮮感吸引消費者，但后續創新存在局限性。與新茶飲高頻上新不同，椰飲可選原料有限，難以達到新茶飲的上新規模。

值得一提的是，截至2024年底，IFBH在全球僅有46名全職員工。這46名員工分散在新加坡和泰國。其中，銷售和營銷人員20名，財務、人力資源和行政合計15人，倉配管理團隊6人，產品研發團隊僅5人。

這意味著，IFBH人均創收2522萬元，人均創利526萬元，效率碾壓國內的同行。要知道，農夫山泉人均創收214萬元、椰樹集團人均創收不足百萬元，IFBH甚至為茅臺人均創收的5倍。

03 “百椰大戰”開啟，行業進入低價圍剿階段

IF椰子水品牌的成功，很大程度上在于它在內地椰子水市場較為空白的時候占據了先機。如今隨著椰子水市場規模不斷擴大，IFBH面臨的供應鏈結構風險和行業競爭問題也越發突出。

一位業內的專家告訴《節點財經》，大多數椰子水品牌都采取輕資產模式運營，缺乏對供應鏈和渠道的掌控力，一旦市場進入價格戰階段，高毛利難以維系。此外，一些品牌嘗試拓展新品或進行市場拓展，但面臨著口味差異和渠道重建等挑戰，新品收入占比低，品牌多元化發展受阻。

IFBH顯然也面臨這樣的問題。

《節點財經》注意到，IFBH之所以能夠輕裝上陣，主要得益于它依靠代工廠生產的輕資產模式，但IFBH顯然是一個極端。由General Beverage供應所有椰子水原料，意味著IFBH的供應鏈結構高度集中，原材料供應、產品質量控制等方面存在較大風險。

2024 年泰國遭遇高溫天氣，椰子產量銳減 15%，IFBH 因原料單一產地供應，成本暴漲 70%，被迫對部分產品提價 20%，導致終端銷量下滑，市場份額下降，凸顯了供應鏈的脆弱性。

因此可以預見，任何影響泰國農業或進出口政策的因素，都可能直接影響IFBH的價格與銷量。

除了供應鏈的管控問題，伴隨椰子水越來越受到市場的認可，一場“百椰大戰”開啟，行業中出現了不少椰子水品牌，如佳果源、歡樂家、佳樂等。此外，盒馬、永輝、沃爾瑪等也推出低價自有品牌椰子水，IFBH面臨較大的競爭壓力。

而參與者變得更多之后，隨之而來的就是低價內卷。以新鮮椰青為原料，每升椰子水的成本一般在20元左右。但盒馬1L“100%椰子水”標價9.9元，遇到活動打折下來甚至只需7.9元。

《節點財經》分析，一方面，現制飲品行業巨頭通過規模化采購、強大品牌宣傳等構建了強大市場地位，給椰子水這類小型連鎖或區域連鎖品牌帶來巨大競爭壓力。另一方面，椰子水賽道不僅要面對咖啡店和茶飲店推出的椰子味飲品競爭，還要應對包裝椰子水產品的沖擊。

對于IFBH而言，雖然這杯椰子水受到資本市場的追捧，但是椰子水賽道當前也面臨著市場競爭激烈、產品創新難、成本較高、行業標準缺失等諸多挑戰和問題。IFBH能否持續在中國市場分一杯羹，好喝還僅僅是第一塊敲門磚。

*題圖由AI生成