6月19日，港交所的鐘聲為一瓶中國醬油而鳴！海天味業以每股36.3港元的發行價登陸港股，一舉募資101億港元，成為調味行業首家“A+H”股上市企業。

這一次，海天味業H股發行認購火爆，超額認購逾930倍，引入高瓴、新加坡政府投資公司GIC、瑞銀資管、加拿大皇家銀行、CPE源峰、博裕資本、紅杉中國、佛山發展等8家基石投資者，陣容豪華。

這場備受矚目的資本盛宴中，“醬油女王”程雪現身敲鐘現場。

來源：每日經濟新聞

兩代掌舵人的傳奇征程

海天味業的成功并非一蹴而就，其背后是三百年的歷史積淀與兩代掌舵人的不懈努力。

追溯至清代中葉，佛山古醬園已頗具聲名，1955年，25家古醬園合并成立“海天醬油廠”。1982年，龐康進入海天的前身佛山市珠江醬油廠，從技術員到副廠長，再到成為領航者，他主導了海天的數次關鍵變革。1994年的股份制改革，讓海天擺脫傳統國企的束縛，引入現代化管理模式；斥巨資引進國外先進生產線、建成百萬噸級生產基地等舉措，更讓海天實現了從地方小廠到行業巨頭的蛻變。2014年登陸A股，海天市值一度沖破7000億元，獲得“醬油茅”的稱號。

2024年，龐康將接力棒交給程雪。自上世紀90年代就扎根海天管理層的程雪，堪稱“低調女強人”。接棒后，程雪迅速推進“A+H”上市計劃，展現出卓越的戰略眼光與執行力。在她的帶領下，連續28年蟬聯中國最大調味品企業，7個年收入超10億的明星單品，構筑起強大的市場護城河。在《2025胡潤全球富豪榜》上，55歲的程雪以335億元身家，位列第774名。

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一瓶醬油撐起2100億市值

作為高頻消費的調味品，2024年海天醬油業務收入約135億元，占據海天營收的半壁江山，依托全國5000多家經銷商、數百萬零售終端的密集渠道網絡，實現“有人煙處必有海天”的滲透力。

海天味業的國民度，從其龐大的產品矩陣與市場滲透率可見一斑。發展至今，海天旗下涵蓋醬油、蠔油、調味醬、食醋等眾多品類，擁有1450多款SKU，走進中國80%以上的家庭。以2024年的收入計，億級以上產品系列合計占產品銷售收入的76.6%，足見其強大的市場競爭力。

不過在前兩年，海天味業陷入“雙標門”風波，業績大受沖擊：2022年增收不增利，2023年遭遇了近十年來的首次營收下滑，凈利潤也延續了前一年的下滑態勢，直到2024年前三季度業績才恢復增長。

2024年，海天味業實現營收269.01億元，同比增長9.53%；實現歸母凈利潤63.44億元，同比增長12.75%。今年一季度，海天味業又凈賺22個億。

程雪此前曾表示，公司業績受多方面因素影響，報告期內，外部環境仍然復雜多變，公司積極應對，加快變革與創新。海天味業招股書中提到未來將堅持應用本地化經營戰略，實現優勢出海、探索全球。

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熱潮下的行業鏡像

海天味業的港股上市，為調味品行業注入強動能，推動競爭格局加速演變。頭部企業借資本優勢加碼全球化與供應鏈升級，區域品牌依托本地化渠道堅守，跨界資本加速滲透調味品賽道，形成“頭部擴張、區域割據、跨界攪局”的多元競爭態勢。

在醬油這一細分領域，海天雖以約13.2%的市占率穩居榜首，覆蓋全國中低端市場，但也面臨著諸多競爭對手的挑戰。李錦記專注高端醬油領域，憑借高品質產品與品牌影響力，在高端市場占據一席之地；廚邦則主打鮮味醬油，通過差異化口味吸引特定消費群體；欣和聚焦零添加、有機醬油，契合當下消費者對健康食品的追求，在高端細分市場分得一杯羹，且零添加、減鹽、有機醬油品類增速超20%，千禾、欣和等品牌在該領域主導地位凸顯。

區域品牌同樣不容小覷。加加食品、千禾味業、東古等區域品牌擁有穩定的客戶群體。另一個值得關注的是跨界競爭，金龍魚、魯花等食用油巨頭憑借強大的渠道網絡切入調味品賽道。

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從產品創新到品牌建設，再到全球化布局，中國調味品行業正經歷從“區域深耕”到“全球布局”的戰略轉型。然而，全球化之路并非坦途。在關稅壁壘、文化差異與本地化運營成本的多重壓力下，所有出海的調味品企業都需直面海外市場競爭的復雜性。

或許在不久的將來，我們能看到更多“中國味道”站上世界餐桌，讓百年釀造工藝在新時代煥發新生。

本文由胡潤百富綜合整理

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