財聯社7月2日訊（記者 封其娟）今年上半年資本市場呈現三條鮮明的主線邏輯：創新藥、新消費和以DeepSeek主導的AI技術成為推動市場行情的三大引擎，在資本端與產業端同步上演火熱行情。三大板塊交織構成上半年資本市場核心脈絡，亦折射出產業變革與投資邏輯的深層博弈。

今年上半年資本市場呈現三條鮮明的主線邏輯 網絡圖

創新藥板塊無疑是上半年資本市場的最閃耀的星，A、H股創新藥指數漲幅喜人，也助推匯添富香港優勢精選成為上半年首只 “翻倍基” 并斬獲公募冠軍。同期全市場收益率超50%的基金中，八成重倉創新藥板塊。

在眾多機構唱多的同時，知名醫藥基金經理萬民遠對估值泡沫的警示尤為醒目，A股創新藥資產價格高企與業績兌現能力的矛盾不容忽視。投資邏輯的分歧，也為火熱行情敲響了理性審視的警鐘。

以泡泡瑪特、老鋪黃金為代表的新消費板塊在資本市場同樣表現搶眼，同時點燃 “谷子經濟” 等新型消費熱潮。一方面，泡泡瑪特上半年股價漲幅超200%，早已成為公募連續兩季增持的核心標的，重倉其中的廣發基金吳遠怡、申萬菱信付娟在管產品上半年收益均超50%；另一方面，泡泡瑪特憑借LABUBU系列潮玩引發全球搶購熱潮，隱藏款在二手市場溢價超43倍。

付娟等認為，這一輪的消費新周期或會出現一個長周期的走勢，它根植于年輕化的人口代際。他們更加重視內心的愉悅，有著相對較高的付費意愿，更加積極擁抱新的科技水平，也面臨更加充沛的產品供給。這一輪消費新周期的優秀公司的特征也截然不同，他們需要更加理解消費者訴求，需要用更加系統化的企業管理來跟上新一代消費客群喜好的變遷。

春節期間，DeepSeek便已從技術圈火到了金融圈，節后更是驅動同花順DeepSeek概念指數七連漲。綜合多方觀點來看，DeepSeek引領的AI技術革命則為市場注入了新的活力，開源策略和低成本訓練技術吸引了大量開發者，工業質檢和教育科研等場景的快速落地展現了商業化潛力。盡管用戶留存率的下滑引發擔憂，但具身機器人等前沿領域的布局仍讓機構投資者充滿期待。

熱點一：創新藥成就上半年“冠軍基”和首只“翻倍基”

無可厚非的是，創新藥是資本市場上半年最火熱的板塊之一，也是最高頻的熱詞之一，尤其是在二季度。截至6月30日收盤，中證創新藥產業指數、香港上市生物科技指數上半年已收獲15.66%、54.16%漲幅。

因重倉創新藥，張韡旗下匯添富香港優勢精選成為年內首只“翻倍基”，該產品又以85.64%的收益斬獲公募上半年業績冠軍。張韡在管的另外7只產品，重倉股行列均是滿屏創新藥，年內收益較為顯著。

剔除迷你基金和今年新發基金，上半年收益率超50%的產品共計45只（多份額合并統計），其中重倉創醫藥的有36只，另外9只多為北交所主題產品。除了張韡旗下3只產品，中銀基金鄭寧、平安基金周思聰各有3只，鵬華基金金笑非、工銀瑞信趙蓓各有2只年內收益均超50%，

二季度以來，公募基金調研主線也在輪動，創新藥板塊調研熱度顯著攀升。與此同時，多家創新藥上市公司密集開啟調研接待模式，張韡、趙蓓等均出現在調研名單上。

創新藥行情持續升溫，盡管機構唱多聲此起彼伏，但投資邏輯仍存分歧。

6月4日上午，市場流傳 “中國醫藥BD交易年狂攬455億美元” 的相關討論，同期業內熱議 “電子交易群滿屏創新藥研報” 的現象。就在當日，萬民遠在某微信群中截圖流出，他直言“這波創新藥的泡沫遠比上輪CXO的泡沫大，很多創新藥可能永遠出不了業績”“現在A股炒創新藥是1期、2期，大部分是純炒，這位置大部分公司估計都見了未來三年的頂”。

萬民遠在近期采訪中也談及，盡管創新藥產業趨勢明確，但A股市場創新藥資產價格較貴。他暫時配置A股創新藥較少，會更加關注港股創新藥的投資性價比。創新器械方面，結合對上市公司和醫院的調研情況，更看好高端器械出海這一細分方向。

二季報尚未披露，但一季度已有多家機構重倉創新藥。

作為全球首家實現三地上市?的生物科技公司，百濟神州已躋身全球創新藥第一梯隊。一季度末，分別有207只、109只產品重倉百濟神州A股、H股，黃興亮旗下萬家行業優選(LOF)持股最多。趙蓓、張韡、萬民遠等知名醫藥基金經理之外，中歐基金周蔚文、永贏基金高楠等也重倉其中。一季度，葛蘭旗下中歐醫療健康新進該股十大流通股東。

一季度末，99家公募機構旗下共計530只產品重倉恒瑞醫藥，總持股6.58億股。葛蘭、趙蓓、張韡、吳興武等基金經理也在重倉恒瑞醫藥，葛蘭一季度減持該股。

葛蘭一季度還減持藥明康德A股超1300萬股。中歐醫療健康是減持該股最多的公募產品，也是唯一減持超千萬股的產品。據最新披露，截至4月24日，該產品二季度以來已增持藥明康德。

一季度末，84家公募機構旗下共計378只產品重倉藥明康德A股，總持股4.11億股，較去年年末公募增持2112.23萬股。趙蓓之外，固收名將胡劍、交銀施羅德何帥和以投資新能源著稱市場的鄭澄然均重倉該股。

熱點二：泡泡瑪特引爆新消費行情，公募連續兩季增持

上半年漲幅喜人的，還有新消費板塊，中證滬港深新消費指數上半年已收獲24.07%的累計漲幅。作為新消費個股的代表，泡泡瑪特、老鋪黃金上半年股價累計漲幅分別為200.35%、330.18%。

從重倉數據來看，公募已在去年四季度、今年一季度連續2個季度增持泡泡瑪特。一季度末已有207只產品重倉泡泡瑪特，總持股6874.75萬股。因重倉新消費，吳遠怡旗下廣發成長領航一年、付娟旗下申萬菱信樂融一年、宋佳齡旗下恒越匠心優選一年上半年均收獲超50%收益率。同期，另有19只重倉新消費的產品年內收益率超30%，其中包括南方基金史博旗下產品。

付娟在一季報中談到，消費品公司出現了不依賴宏觀政策刺激的個股行情，背后的邏輯或在于我們正處在消費行業一個全新周期的起點。這個周期不同于過去城鎮化率提升和人口紅利的舊周期。她認為，這一輪的消費新周期或會出現一個長周期的走勢，它根植于年輕化的人口代際。且這一輪消費新周期的優秀公司的特征也跟過去中國的消費品大公司特征截然不同。

不僅是板塊行情火熱，LABUBU引發的全球搶購潮同樣火熱。據華西證券研報整理，6月10日，在永樂2025春季拍賣會上，一款初代藏品級薄荷色LABUBU以108萬元成交，一款全球限量15版棕色LABUBU以82萬元成交；LABUBU3.0系列自4月底推出以來在全球各地引發排隊熱潮，目前在二手交易平臺，該系列隱藏款近3日成交均價從原價99元炒至4454.5元，溢價高達4399.5%。但同時，華西證券給出了行業競爭加劇、海外拓展不及預期、新品類拓展不及預期的風險提示。

據wind統計，年內超過30家研究機構針對泡泡瑪特發布投資評級，給出目標價格。數據顯示，給出“買入”評級的機構最多，招商證券上半年給出3次“強烈推薦”的評級。

截至目前，交銀國際給出的目標價最高。在6月25日發布的研報中，交銀國際基于2026年35倍的目標市盈率，上調泡泡瑪特目標價至300港元。另外，華興證券也在最新研報中維持對該股的“持有”評級，目標價上調至167港元（基于35倍2025年預期P/E）。

交銀國際指出，市場或關注公司核心IP熱度的可持續性。但他們認為，Labubu的需求目前未見明顯影響；且公司具有豐富的IP儲備，新IP的孵化能力也在持續得到驗證，相信后續更加豐富的IP矩陣可以緩解投資者對未來公司業績波動的憂慮。

新時期，造就新詞匯。在IP潮玩熱潮下，催生出新型消費現象即“谷子經濟”，主要指圍繞二次元IP周邊商品的消費文化和經濟形態。

熱點三：DeepSeek從技術圈火到金融圈，引燃具身機器人賽道

對于一季度的資本市場而言，DeepSeek成為推動股價上漲的強大引擎，影響力火速從技術圈蔓延至資本市場，成為全球AI賽道中增速最快、最受矚目的新勢力。

除夕夜，華泰證券電子與計算機首席研究員謝春生主持了一場以“DeepSeek?拆解：多模態大模型Janus-Pro”為主題的電話會。盡管正值央視春晚播出時段，這場路演仍吸引了 超4000人次在線圍觀，成為春節期間金融圈的標志性事件。

據財聯社2月5日報道，春節假期，36家券商發布超過92份DeepSeek研報，日均超過10份，華泰證券、國泰君安發布DeepSeek研報更是多達12份、11份。除了研報的密集輸出，直播路演成為券商研究員與投資者互動交流的前沿陣地。自除夕至2月4日，至少有60場路演活動舉行。

春節后，同花順DeepSeek概念指數連漲7個交易日，累計漲幅39.14%。

憑借超60%?的收益率，閆思倩旗下鵬華碳中和主題成為公募一季度業績冠軍。閆思倩談道，春節后Deepseek逆襲全球，帶來科技與AI板塊上漲，尤其國內算力大廠資本開支計劃紛紛上修，AI及大模型應用快速推進，在科技股帶領下，市場迎來一輪春季躁動行情。全年來看，全球AI科技周期共振，2025年仍是國內算力基礎設施放量，AI 應用開始落地的一年。

平安先進制造主題以53.65%的收益率摘得一季度業績亞軍，華富科技動能亦躋身前列，兩只產品均重點布局人形機器人產業鏈。值得一提的是，DeepSeek 通過開源多模態模型與低成本訓練技術，為工業質檢、教育輔助等領域提供AI支持，并計劃向具身智能等場景拓展。

中歐基金4月15日發布首批科技主題基金一季報。鐘鳴管理的中歐內需成長持續關注智能駕駛與人形機器人落地，一季度規模增長超50%；馮爐丹旗下中歐數字經濟雖布局機器人產業鏈，但提示其商業化進程或慢于預期。杜厚良、邵潔等經理亦看好AI 驅動的設備更新與推理應用機遇，相關產品規模均實現顯著增長。