文 / 零度

來源 / 節點財經

提及商米科技，很多人并不了解，但在日常生活中，卻隨處能看到商米科技的產品，它就是支付寶刷臉支付、“碰一下”背后的企業。

據港交所近日披露，上海商米科技集團股份有限公司向港交所主板提交上市申請。

《節點財經》獲悉，這并非商米科技首次IPO，2021年商米科技曾在上交所開啟上市進程，但上交所在兩輪問詢中對其科創屬性、產品智能化程度、毛利率等問題提出問題，2022年商米科技主動撤回了其上市申請。

提及這家企業，另一個值得關注的點是其創始人林喆。

19歲中專畢業后創業，從電腦銷售起家，到打造全球最大的安卓端商業物聯網（BIoT）解決方案提供商，商米科技創始人林喆的創業史堪稱一部“潮汕人商業基因”的活教材。

如今，這家由他創立的企業正以“年入35億、產品覆蓋200多個國家”戰績，開始向港交所發起沖刺。

01 潮汕中專生，年入35億

商米科技的故事，遠比你想象的精彩。

在最近一段時間沖刺港交所的項目中，商米科技創始人林喆算是最草根的一位。不同于各家創始人的豪華背景和履歷，林喆來自汕頭，19歲就開始創業，骨子里有著潮汕人經商的DNA。

林喆的父親是清華大學的高才生，一直希望他能上清華大學，但林喆渴望自主掌控人生，不愿被既定軌跡束縛，高中畢業后便開始創業。

出于對電腦的興趣，林喆第一次創業做的便是一家電腦銷售公司，兩年后單月銷售額超過300萬，成為潮汕地區最大的零售商。2010年林喆開始關注O2O移動互聯網領域，并在2013年成立上海我有信息科技公司，落地上海楊浦，經營“我有外賣”O2O智能硬件系統，一年就達到外賣行業第二梯隊第一名。

2014年，美團和餓了么大戰，2個月燒掉3億。面對第一陣營的美團、餓了么和百度外賣，當時的外賣市場拼的已經不是團隊的能力而是資本。

不過，有了這段創業經歷，讓林喆意識到，在外賣領域存在一個更大的機會。2016年，林喆成立了商米科技，開始通過智能IoT做數字化門店，幫商家提高運營效率。

2008年安卓系統面世，商米科技推出Ｖ1外賣接單神器，快速打開智能POS機市場，在3個月之內就做到了中國安卓POS機市場的第一。

而真正讓商米爆發的，還是與支付寶的合作。

2018年，商米科技在上海總部舉辦春季發布會，首次面向消費者推出了與支付寶合作研發的全球首臺刷臉支付設備。此后，商米科技又與支付寶合作開發了“碰一碰”商用終端——消費者手機解鎖后碰一碰即可完成支付。

根據招股書，商米科技2024年營收達34.6億元，凈利潤1.8億元，市場份額超10%，覆蓋全球200多個國家和地區，月活躍智能設備超490萬臺。

這位來自潮汕的中專生，開始帶領商米科技沖擊港交所。

02 沖擊港交所前，商米仍需回答的三個問題

雖然憑借自研的設備和開發平臺迅速崛起，在短短三年內便成為估值10億美元的行業獨角獸，但《節點財經》看來，對于商米科技而言，當前仍然面臨業務模式單一、毛利率低于同行、生產依賴代工等挑戰。

在向港交所發起進攻前，商米科技仍需回答三個問題:

問題一、如何破解盈利模式單一的問題？

根據招股書，商米科技在過去三年中保持了穩健的收入增長態勢。2022年至2024年，公司收入分別為人民幣34.04億元、30.7億元及34.56億元。

但從盈利結構看，智能設備是商米科技最大的收入來源。

2024年智能設備收入占比99.5%，其中金融設備收入達14.64億元（占比42.3%），較2022年增長約70%。這一增長主要源于外賣平臺數字化支付的剛性需求，而非技術突破帶來的產品溢價。

商米科技重度依賴智能設備的銷售，一旦智能設備業務出現下滑，商米的營收也將面臨極大的挑戰。

商米科技的智能設備業務本質上是“技術標準化+生產代工化”的商業模式。盡管產品線涵蓋智能臺式終端、移動終端、金融終端等60余款型號，搭載自研的SUNMI OS系統，支持安卓與Windows雙生態，但其硬件創新能力尚未形成顯著壁壘。

《節點財經》看來，盈利模式單一已經成為商米科技當前最大的問題之一。2022-2024 年，其智能設備銷售收入占當期總營收的比例均超 98%。這種單一的盈利模式使得公司業績受智能設備市場波動影響，若設備銷售量、價格下跌或出現質量問題，業務和經營業績將遭受重創。

問題二、如何破解毛利率低的問題？

商米科技目前采取的是代工模式，這一模式可以有效地降低重資產投入，但卻會導致毛利率長期受制于上游供應鏈。招股書顯示，商米科技毛利率分別為 28.12%，26.74%、28.85%。

2024 年，商米科技超 92% 的產品由代工廠生產，代工廠為保證利潤會抬高產品價格，加上原材料和勞動力成本上升，進一步壓縮了其利潤空間。

代工模式還會產生另一重問題，就是產品質量難以管控。2024 年，商米科技就曾因屏幕觸控失靈導致退貨率有所上升，若代工廠出現生產工藝問題或質量把控不嚴，會影響公司品牌形象和市場口碑。

在《節點財經》看來，商米科技想要控制成本，提高毛利率，就需要在加強技術壁壘的同時，減少代工、自建產能。雖然這都需要巨額資本支出，但是從長遠看，卻能幫助企業的業務更為良性地發展，并解決盈利模式單一的問題。

問題三、如何破解客戶流失的問題？

商米科技當前更大的挑戰在于，設備銷售高度依賴頭部客戶——2024年前五大客戶貢獻四成收入，包括Uber Eats、美團等平臺。這種客戶結構使得其議價能力薄弱，難以通過提價對沖成本波動。

一位業內專家告訴《節點財經》，客戶更換設備供應商時，主要考量的就是更換成本。如果一臺設備價格異常昂貴，且更換難度較大，客戶就會謹慎考慮。但智能設備體積小，客戶在更換設備時的難度也就隨之下降。這也導致，商米科技客戶更換供應商的沉沒成本較低，客戶黏性不足。

當前，商米科技已經存在客戶流失的問題。根據其招股書，商米科技的客戶量已由 2022 年的 2506 名降至 2024 年的 2262 名。同時，公司業績對前五大客戶依賴度較高，2024 年前五大客戶收入占比達 41.1%，客戶結構使得其議價能力薄弱，難以通過提價對沖成本波動。

03 產品遍布200個國家，但智能化優勢仍需提高

商米科技的成功，離不開頂級資本的加持。

早在2014年，商米科技就獲得小米旗下金星創投8000萬A輪融資，成為小米生態鏈關鍵一環。此后，大眾點評、美團、螞蟻集團紛紛投資 。通過數年的發展，商米科技已經成長為獨角獸項目。

灼識咨詢最新數據顯示，按2024年收入規模計算，商米科技已成為全球最大的安卓端商業物聯網（BIoT）解決方案提供商，占據超過10%的市場份額。

值得一提的是，截至2024年12月31日，商米科技的解決方案已成功落地超過200個國家和地區，覆蓋全球90%以上的市場，包括全部G20國家。其業務范圍涵蓋15大行業及超過100個細分垂直領域，如餐廳、超市、運動健身、診所及物流配送等。目前，公司年營收已超過30億元，其中七成以上來自國際業務。這也意味著，商米科技在戰略定位上已經走出了國際化的步伐。

不過，近幾年，商業物聯網競爭激烈。越來越多的參與者正試圖在這一領域分一杯羹。

目前，商米科技在安卓端方案排名全球第一，市場份額為11%，但相較第二名的領先優勢僅有1%左右。《節點財經》看來，商米科技仍處在數字化、智能化轉型的早期階段，未來只有提供更加智能的產品體驗，才有望進一步鞏固、擴大其競爭優勢。

*題圖由AI生成