停牌六年的科興生物最近因為分紅計劃再次成為輿論焦點。

根據公司最新發布的三次特別股息支付方案，分紅金額最高或達75億美金。如果方案通過，科興生物可能要掏出超過賬上余額的70%資金回饋股東，讓市場咋舌。

2021年，科興生物凈利潤達到84.6億美元，此后業績迅速走上下坡路。作為一家疫苗研發生產企業，公司如今為何要給股東開啟“百億補貼”，而不是把錢投到研發上？

科興生物總部 網絡圖

《每日經濟新聞》記者注意到，北京時間2025年7月9日上午8時，一場關于選舉科興生物董事會成員的股東大會將舉行，而首輪股息支付的實施時間卡在這場股東大會之前。“真金白銀”的背后，是科興生物現任董事會與反對派股東之間圍繞一張張選票展開的拉鋸戰。

三次“補償式”股息分紅是為了拉選票？

當地時間6月17日，科興生物董事會發布了一則關于支付特別股息的最新消息，包括加快支付之前宣布的每股55美元的特別現金股息、決定宣布每股19美元的第二次特別現金股息、計劃宣布每股20美元至50美元的第三次特別現金股息以及采用新股息政策定期向股東返還現金、探索其他上市地等。

《每日經濟新聞》記者了解到，科興生物之所以慷慨分紅，與公司已經延續數年的股東纏斗息息相關。公司特別明確，第一階段每股55美元的現金股息將早于特別股東大會（“SSM”，時間定于北京時間2025年7月9日上午8時）支付，這次股東大會將審議科興生物董事會成員任免的相關議案。而科興生物試圖用支付特別股息的方式，說服股東對這相關兩項議案投下反對票。科興生物還在公告中喊話，股東投票關系到能否如期獲得補償性股息。

按照科興生物2019年2月22日停牌時的股價6.47美元/股粗略計算，若三階段特別股息全部支付完畢，股東可以拿到公司股價14到19倍的現金。

對于科興生物的股東而言，上述現金分紅似乎是公司停牌多年的延遲獎勵。但從經營數據上看，科興生物目前并不具備闊氣分紅的底氣。經歷了2021年的高光后，2022年科興生物營收與凈利潤分別為14.93億美元和1.14億美元，均同比下滑超90%。2023年與2024年上半年，公司凈利潤更是出現了虧損。

股東纏斗延續近10年 對立雙方圍繞董事會席位展開爭奪

科興生物的爭奪戰，起始于兩名創始人之間。

2001年，技術專家尹衛東與北大教授潘愛華共同創立北京科興，前者技術入股持股約24%，后者出資占股76%。2003年，公司核心資產赴美上市，也就有了后來的科興生物。經過一系列股權轉讓和稀釋，潘愛華所持股權降至26.9%，尹衛東則通過離岸架構掌控實權。2009年11月，科興生物在納斯達克全球市場掛牌交易。

到了2016年，科興生物欲啟動私有化回國上市，尹衛東與潘愛華各自拉來資本站隊，雙方開始爭奪科興生物話事權。

其中，加入尹衛東陣營的包括賽富基金、康橋資本、維梧資本等；加入潘愛華陣營的包括受其控制的A股上市公司未名醫藥、中信并購基金和當時科興生物的第一大股東1Globe Capital LLC（強新資本，以下簡稱“1Globe”）等。

公開信息顯示，華裔科學家李嘉強控制的1Globe起初站隊尹衛東，但在私有化陷入僵局后，其轉向潘愛華陣營，通過二級市場持續買入科興生物，成為公司當時的第一大股東，如今仍深度參與公司內部爭斗。

尹衛東陣營和潘愛華陣營展開纏斗，并出現了搶奪公章、占廠房、剪電線等一系列激化矛盾的動作。期間，尹衛東還啟動了“毒丸計劃”，向除潘愛華及1Globe外的股東增發新股，強行稀釋對手股權。

在一系列爭奪中，2019年2月，納斯達克以“治理失效”為由強制科興生物停牌。

潘愛華則在2024年因職務侵占罪、挪用資金罪被判刑13年。2024年2月，潘愛華提起上訴。今年1月，與潘愛華聯手的1Globe等來轉機。英國樞密院裁定科興生物2018年股東大會程序違規，“毒丸計劃”無效。此后，科興生物多名董事會成員陸續聲稱辭職，1Globe方面提名的李嘉強等四人接管董事會。

但眼下，新一屆董事會迎來挑戰。

4月22日，科興生物管理層發布聲明稱，彼時5名董事中，僅3人符合英國法院名單，且董事李鵬飛因職務侵占罪被判刑8年（與潘愛華同案）。

而根據科興生物今年6月發布的最新董事會名單，公司董事會現任成員為李嘉強、盧毓琳、Sven H.Borho及徐國偉。其中，李嘉強為1Globe代表，Sven H.Borho及徐國偉則來自奧博資本（OrbiMed）。

維梧資本在今年6月發布的公開信中表示，1Globe和OrbiMed在當前董事會中占據絕對多數的3個席位，且其中兩位成員并不在英國樞密院裁定的董事會名單中。賽富基金也在近日的公開信中指出，當前由1Globe和奧博資本主導的四人董事會（僅盧毓琳一人經股東正式選舉且獲樞密院認可）存在重大治理缺陷。

“高光”來得快去得也快 內外交困，科興生物何去何從？

面對多方指控，目前由1Globe方面主導的董事會急于在特別股東大會前實施第一次分紅，一方面被市場視為爭取股東支持，另一方面被解讀為“消耗戰”策略：若公司現金分光，即便對手未來奪權，接手的也只是空殼。

據前述賽富基金的公開信，目前科興生物賬戶共積壓103億美元現金及現金等價物，若按照前文中最高約75億美金的特別股息支出計算，將消耗公司超七成資金。更重要的是，在經過短暫高光和漫長內斗后，科興生物的自我造血能力已經相當匱乏。

2015年到2020年，科興生物的凈利潤總額約為2億美元。到了2021年，科興生物新冠疫苗業務收入帶動營收飆升至193.7億美元，同比增長3694%，凈利潤84.67億美元，同比增長7572%。

但如今，據市場消息，科興生物的核心產品“克爾來福”疫苗面臨停產。記者在科興生物官網查詢注意到，公司現有產品主要包括腸道病毒疫苗、甲肝疫苗、流感類疫苗、肺炎球菌多糖疫苗、水痘疫苗等。在研管線則主要包括百白破系列疫苗、狂犬疫苗、手足口系列疫苗。但從這些產品的吸金能力和市場潛力來看，科興生物面臨的是股東內斗和時勢已去的內外交困局面。

據維梧資本披露，新董事會計劃分紅后僅預留20億美元運營資金。而科興生物的非主營業務收入寥寥，即使前述分紅落地、控制權落定，那時的科興生物又當何去何從？

近期，《每日經濟新聞》記者也嘗試聯系維梧資本及科興生物等方面，但截至發稿，未獲得回復。