出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2015年，創(chuàng)始人鄭勇離開舒適區(qū)，創(chuàng)辦了這家倉儲物流機(jī)器人公司——極智嘉。

十年時間，這位出身清華大學(xué)的創(chuàng)始人最終帶領(lǐng)極智嘉走到了港交所的門前。6月16日，港交所發(fā)布公告稱，極智嘉更新招股書。中國證監(jiān)會于6月13日出具境外上市備案通知書。

最新消息顯示，極智嘉已于6月30日開啟招股，至7月4日結(jié)束，并計劃在7月9日正式以“2590”的股票代碼登陸港交所掛牌上市，成為真正意義的“全球AMR倉儲機(jī)器人第一股”。

（圖 / 界面圖庫）

按照每股16.80港元的發(fā)行價計算，極智嘉將通過本次IPO募集23.58億港元，IPO市值將超過218億港元。

在創(chuàng)業(yè)初期，鄭勇就立志要做中國倉儲物流機(jī)器人行業(yè)第一。

倉儲物流機(jī)器人領(lǐng)域的巨大市場前景，也確實(shí)托舉著極智嘉的發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)初期，極智嘉就得到包括伊利、海爾、英特爾，以及螞蟻集團(tuán)、高榕創(chuàng)投、摩根士丹利、合肥國資在內(nèi)的一系列頭部企業(yè)與明星機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，累計融資近40億元。

但在成為全球領(lǐng)先的倉儲物流自動化解決方案企業(yè)之前，擺在極智嘉面前的并非坦途：財務(wù)危機(jī)、增長放緩、研發(fā)費(fèi)用縮減、市場競爭加劇以及對賭協(xié)議的高懸，都是極智嘉頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

2022年-2024年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），極智嘉累計虧損超過35億元。截至期末，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6.36億元，按照此前的虧損速度，其現(xiàn)有資金不足以支撐公司一年營運(yùn)開支。

與此同時，市場上也暗流涌動。2024年，極智嘉被另一頭部企業(yè)（或為海康機(jī)器人）超越，市場份額由9%降至6.2%，失去全球的AMR（自主移動機(jī)器人）解決方案提供商的頭把交椅。

留給極智嘉的時間不多了。在獲得大筆融資支持的背后，極智嘉也深陷高額負(fù)債贖回的壓力。據(jù)招股書顯示，目前極智嘉的贖回負(fù)債已經(jīng)高達(dá)70.41億元，如若未能如期上市或遞交上市后18個月內(nèi)仍未完成上市，將會觸發(fā)贖回。

而如今擺在極智嘉面前的，只有上市這一條路。上市對于極智嘉來說，很難說是水到渠成，還是“逼上梁山”。

畢竟，如今資本對于機(jī)器人的估值熱情并不高漲。同為機(jī)器人行業(yè)頭部企業(yè)的優(yōu)必選，在港股上市后，也經(jīng)歷了一番破發(fā)的洗禮。

對于各項數(shù)據(jù)都沒有優(yōu)必選優(yōu)秀的極智嘉來說，上市只是開始，如何拿出更具競爭力的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)展與經(jīng)營指標(biāo)的健康，仍是這家成長中的創(chuàng)業(yè)公司所需要思考的核心問題。

1、清華學(xué)霸托舉出的獨(dú)角獸

資料顯示，極智嘉成立于2015年，創(chuàng)始人鄭勇畢業(yè)于清華大學(xué)，多位創(chuàng)始人也都具備出色的學(xué)術(shù)背景。

公司致力于以技術(shù)引領(lǐng)傳統(tǒng)倉儲物流行業(yè)的自動化和智能化轉(zhuǎn)型，擁有兩大核心業(yè)務(wù)一個是AMR解決方案，在倉儲、工業(yè)搬運(yùn)等場景助力客戶提升供應(yīng)鏈效率同時減少對人工的依賴，另一個則是RaaS業(yè)務(wù)，即標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)器人租賃服務(wù)以及一整套營運(yùn)支持及管理服務(wù)。

其業(yè)務(wù)模式主要服務(wù)于倉儲履約和工業(yè)搬運(yùn)兩大核心場景，這也決定了其客戶為電商快消、制造業(yè)以及第三方物流等，通過動態(tài)路徑規(guī)劃和智能化的場景調(diào)動，實(shí)現(xiàn)倉儲空間的有效利用，提升利用率的同時，有效降低運(yùn)營成本。

（圖 / 極智嘉官方微信公眾號）

招股書顯示，報告期內(nèi)，營收分別為14.52億元、21.43億元和24.09億元。其中，主營業(yè)務(wù)AMR解決方案貢獻(xiàn)超過99%的收入，RaaS業(yè)務(wù)幾乎“查無此人”。

招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，RaaS業(yè)務(wù)收入為2.05億元、1887.8萬元和669.7萬元，在總營收中占比分別為14.1%、0.9%、0.3%。

極智嘉表示，RaaS業(yè)務(wù)只產(chǎn)生一小部分收入，由于戰(zhàn)略性減少該模式的投入以專注于旗艦AMR產(chǎn)品銷售，因此來自RaaS業(yè)務(wù)收入的絕對值及占總營收的百分比均有所下降。

報告期內(nèi)，公司毛利率從2022年的17.7%，增長至2024年的34.8%。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，極智嘉業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋超40個國家和地區(qū)。

但與營收和業(yè)務(wù)增長的同時，公司仍未走出虧損的泥潭。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司分別實(shí)現(xiàn)15.67億元、11.27億元和8.32億元的虧損，報告期內(nèi)累計虧損35.26億元。

即便是調(diào)整后，凈虧損也達(dá)到了8.21億元、4.58億元和0.92億元，累計虧損超13億元。

極智嘉方面表示，其歷史虧損凈額和波動主要受市場競爭激烈且發(fā)展迅速的市場中，將業(yè)務(wù)擴(kuò)張和創(chuàng)新放在首位的戰(zhàn)略所推動。

但在研發(fā)投入方面，極智嘉不升反降。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出分別為4.37億元、3.80億元、2.82億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為30.1%、17.7%和11.7%，研發(fā)投入與占比都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。

在快速更迭的機(jī)器人市場中，這種研發(fā)投入的變化，或?qū)⒅苯佑绊懝驹谛袠I(yè)內(nèi)的技術(shù)地位。

2、海外市場撐起基本盤

創(chuàng)業(yè)十年給極智嘉帶來最大的優(yōu)勢，或許就是前期的先發(fā)優(yōu)勢。

招股書顯示，極智嘉的主要客戶包括耐克、沃爾瑪、豐田、西門子、蘇寧易購、戴爾、DHL、順豐供應(yīng)鏈等覆蓋全球的700余家企業(yè)。

報告期內(nèi)，極智嘉前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占總營收的比例分別為30.8%、45.3%和42.1%。其中，最大客戶貢獻(xiàn)的收入占總營收的比例分別為9.3%、15.4%和15.5%。

值得一提的是，在前五大客戶中，極智嘉還存在著關(guān)聯(lián)方交易的情況。

招股書顯示，日本機(jī)器人技術(shù)及智能物流解決方案公司Geekplus JP 2024年為極智嘉的前五大客戶之一，而極智嘉擁有其約39.6%的股權(quán)。

報告期內(nèi)，Geekplus JP貢獻(xiàn)的收入占總營收比例分別為2.8%、4.9%和7.3%，三年間極智嘉對于Geekplus JP的依賴度逐漸上升。

事實(shí)上，無論是從關(guān)聯(lián)交易方考慮，還是整體業(yè)務(wù)趨向，極智嘉都在不斷地向海外拓展。

資料顯示，極智嘉是最早嘗試出海的中國物流機(jī)器人企業(yè)。2017年，極智嘉就開始嘗試與海外客戶合作。

在鄭勇看來，國內(nèi)市場潛力大，競爭也很激烈。

自2022年起，連續(xù)三年，公司超70%的收入來自于中國大陸以外的市場，且毛利率更高。報告期內(nèi)，中國大陸以外市場毛利率分別為42%、46.4%和46.5%，遠(yuǎn)高于其報告期內(nèi)17.7%、30.8%、34.8%的整體毛利率水平。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報道，相比海外AMR市場對價格敏感度不高，AMR在境內(nèi)提價一直較為困難，其甚至要面臨磁導(dǎo)航式的AGV機(jī)器人的激烈競爭。而后者廣泛用于標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)制造場景，相比AMR柔性物流倉儲，其集成解決方案的整體價格更低，但已經(jīng)“夠用”。

在「創(chuàng)業(yè)最前線」看來，除了價格優(yōu)勢外，賽道更寬、參與者相對較少，也是極智嘉發(fā)力海外并且成效顯著的原因之一。

“中國企業(yè)出海在人力成本和技術(shù)成本上有著明顯的優(yōu)勢，加上‘一帶一路’等相關(guān)政策的支持，讓很多企業(yè)的出海更為順暢、便捷。”相關(guān)業(yè)內(nèi)人士向「創(chuàng)業(yè)最前線」透露。

但結(jié)合當(dāng)前外界環(huán)境政策變化和地緣政治對于企業(yè)出海的影響來看，極智嘉科技的出海表現(xiàn)以及長期發(fā)展態(tài)勢，仍是未知。

3、轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，不得不走的上市路

成立至今，極智嘉已完成多輪融資，投資者包括火山石投資、云暉資本、華平投資、螞蟻集團(tuán)、摩根士丹利、英特爾、中金資本等。

星光熠熠的投資團(tuán)支持下，此前極智嘉在2021年嘗試在科創(chuàng)板上市，但計劃并未成行。直至去年轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，并于今年6月更新招股書，才最終取得上市備案通知書，邁入港交所大門。

極智嘉在招股書中表示，選擇港股上市，主要為進(jìn)一步拓展全球業(yè)務(wù)。

關(guān)于募資用途，極智嘉表示，IPO所募資金將主要用于研發(fā)及產(chǎn)品迭代、擴(kuò)大公司的銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、支持供應(yīng)鏈發(fā)展、開發(fā)先進(jìn)的數(shù)字化管理平臺和升級網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T基礎(chǔ)設(shè)施等。

但如今，整個資本市場趨于冷靜，即便是機(jī)器人概念，也讓資本大多持觀望態(tài)度。

從目前的行業(yè)競爭態(tài)勢來說，除了極智嘉等新興的創(chuàng)業(yè)公司外，以海康機(jī)器人為代表的綜合方案提供商，以及京東、亞馬遜、順豐為代表的跨界巨頭，也開始在倉儲物流的場景下探索商業(yè)模式。

極智嘉的優(yōu)勢在于技術(shù)的差異化和前期布局，另外兩者的優(yōu)勢則在于全鏈路的整合與場景閉環(huán)。

但是隨著技術(shù)窗口期的縮短，極智嘉的壁壘也并非牢不可破。在商業(yè)化面前，除了技術(shù)外，場景上的協(xié)同，也是倉儲物流機(jī)器人目前必須面對的生存法則。如今極智嘉市場份額被后來者擠占，痛失行業(yè)第一的位置，便是最直接的“預(yù)警”。

與此同時，擺在極智嘉面前的，還有一份高達(dá)70.41億元的贖回負(fù)債。

根據(jù)極智嘉與戰(zhàn)投方的約定，如果極智嘉在提交招股書后的18個月內(nèi)未能完成上市，公司需要贖回戰(zhàn)投方的股份。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，截至2025年3月31日，極智嘉贖回負(fù)債金額高達(dá)70.41億元。

這份約定，也讓如今的上市增加了幾分“倒逼”的意味。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，全球AMR市場呈現(xiàn)快速增長趨勢，市場規(guī)模有望從2024年的387億元增長至2029年的1621億元，年復(fù)合增長率高達(dá)33%。

極智嘉正身處時代的紅利之中。但上市之后，能夠持續(xù)發(fā)揮技術(shù)的領(lǐng)先性，持續(xù)拓展客戶、保持市場份額，在紛繁復(fù)雜的市場中保證自身優(yōu)勢，才是未來競爭的關(guān)鍵。

*注：文中題圖、其它未署名配圖均來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。