來源 | 深藍財經

撰文 | 王鑫

這幾年，不少企業為了擠入北交所IPO賽道，把開源證券的門檻都快踏破了。

誰能想到，轉眼就上演了 "泥菩薩過江" 的劇情。

當北交所市場熱度持續攀升，當港股上市鐘聲此起彼伏，A股IPO的審核閘門卻始終保持收緊態勢。開源證券拼盡全力，終究沒能在資本市場的準入門檻前，為自己贏得一張入場券。

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三年IPO未能上岸

6月28日，深交所官網顯示，開源證券IPO審核狀態變更為“終止（撤回）”。

公告解釋，因保薦人民生證券撤回申請，深交所決定終止審核。

這是全面注冊制后第二家終止上市的券商，此前華寶證券已于去年6月撤單。

從2022年7月預披露招股書算起，開源證券近三年的IPO路走得磕磕絆絆，經歷核準制到注冊制過渡、財務數據四次過期、監管問詢未回復等波折，最終還是半路夭折。

值得注意的是，開源證券自身并未主動撤單。

有報道稱換會計師事務所是主因，但按照目前規定，IPO審核中更換中介機構未必導致終止，除非事務所被處罰暫停業務。

據《每日經濟新聞》，真正擊碎上市夢的，或是2024年10月證監會的一紙監管令——暫停其債券承銷業務6個月，總經理李剛、時任分管債券業務高管楊彬被約談問責。

債券承銷作為其明星業務，該罰單直接擊中“命門”，一名接近開源證券的人士透露：“業務暫停時，公司內部就有過預期，其影響是個持續性問題，會繼續發酵，果不其然。”

開源證券夠憋屈，但是要比慘的話，還大有人在。

就在開源證券的下方，是另一家IPO撤回的公司——長城攪拌。

看這霸氣的名字，看這交易所上市委的“通過”認證，然而還是在6月27日終止了。

還有晴天太陽能，也在6月20日突然終止，直接從 "晴天" 變 "雨天"。

在提高上市公司質量的背景下，A股IPO閘門未松，這些企業紛紛折戟。

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“新三板之王”營收下滑

盡管開源證券IPO之路坎坷，這家總部位于西安的陜西國資券商在資本市場并非無名之輩。

公司成立于1994年，前身為陜西省財政廳國債服務部，目前控股股東為陜煤集團，實控人為陜西省國資委，前十大股東中有6家為陜西國有企業。

截至2024年末，開源證券總資產、凈資產分別為541億元、187億元，行業排名分別為第46位、38位。

在業內，開源證券表現最為優異的是投行業務，有“新三板之王”稱號，公司在招股書中也對此毫不吝嗇自夸。

公開數據顯示，截至2024年6月30日，開源證券持續督導新三板企業共計723家，占股轉系統掛牌公司總數的11.77%。

2018至2024年上半年，公司在新三板掛牌項目行業排名中，除了2022年是第二外，其他時間都是第一名。

憑借在新三板的多年深耕，自然，開源證券在與新三板業務“一衣帶水”的北交所中也有亮眼的表現。

最新信息顯示，開源證券以成功保薦14家北交所企業躋身券業第4，僅次于中信建投與申萬宏源等大型券商，其在審企業9家排行業第6，中小券商中遙遙領先。

也因此，日前，開源證券官宣榮獲2025新財富雜志“最具潛力投行”稱號。

2022年7月，開源證券向證監會提交深市主板IPO申請，正式啟動從新三板摘牌后的二次資本化征程，計劃募資40億元補充資本金，誰料三年后回到原點。

除了2024年遭監管重罰外，營收下滑也是隱患。

數據顯示，開源證券2024年營收28.59億，同比降6.6%，是同期申報IPO券商中唯一營收負增長的。

開源證券表示，主要是投行收入拖了后腿，2024年其投行收入4.64億元，同比減少3.93億元，降幅45.89%。

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資本市場冰火兩重天

開源證券IPO終止，意味著自2023年2月信達證券上市后，兩年來A股再無新增券商股。

另一邊，上市券商還在上演合并潮。2025年以來，國聯與民生、國泰君安與海通相繼合并，上市券商從51家縮至49家，頭部實力更強。

這對開源證券為代表的還沒上市的中小券商而言，往后在全國性競爭中，處境更難了。

顯然，IPO審核的閘門收緊，攔住了眾多處于上市臨界點企業的進階之路。

查詢滬深北三大交易所官網發行上市審核信息，截至2025年6月30日，A股IPO終止 70家，上市51家。

2024年同期更慘，終止296家，超過2023年全年（282家），上市僅44家，同比銳減129家。

這背后，是2023年8月證監會"階段性收緊 IPO"、2024年4月 "國九條"" 嚴把發行上市準入關"的政策主線。

反觀其中的北交所，主打錯位競爭，靠"低門檻、高效率、政策支持"成了香餑餑，2024年 A股受理77家IPO，北交所獨占66家，相比滬深要好不少。

港股更熱鬧，受估值、資金回流、政策紅利等驅動，去年起進入資產重估周期，企業扎堆上市，甚至一天三家敲鐘，今年上半年已募資880億港元，重奪全球IPO冠軍寶座。

不過A股也有回暖信號。今年已受理177家IPO，同比增453%，其中6月單月受理150家，占上半年85%，反映市場對IPO政策回暖預期強烈。

未來，開源證券是否會卷土重來？一切猶未可知。