“挖掘機(jī)技術(shù)哪家強(qiáng)？”

藍(lán)翔這句又土又時(shí)髦的廣告詞，曾讓挖掘機(jī)一躍成為國內(nèi)基建界的頂流網(wǎng)紅。挖掘機(jī)也的確有實(shí)力，能挖能吊又能壓路，向來是工地上的扛把子。

但鮮為人知的是，讓這幾十噸重的挖掘機(jī)靈活運(yùn)動(dòng)的可不止駕駛室里的藍(lán)翔學(xué)霸，真正的靈魂，是藏在機(jī)械臂里面的液壓系統(tǒng)！

這套系統(tǒng)讓高壓油液在密閉管中傳遞動(dòng)力，能把駕駛員手上的操作放大成機(jī)械臂上的千鈞之力，實(shí)現(xiàn)舉重若輕的控制。

而說到液壓系統(tǒng)，就不得不提到恒立液壓。

現(xiàn)如今，三一重工、徐工和柳工這些整機(jī)廠商在全球挖掘機(jī)市場大殺四方，背后都離不開恒立液壓的支撐。

2024年，全球挖掘機(jī)銷量排在第一的卡特彼勒、第三的日本建機(jī)等海外知名整機(jī)企業(yè)，也都是恒立液壓的客戶。

那么，恒立液壓憑什么能獲得國內(nèi)外整機(jī)巨頭的青睞？

答案就在其核心產(chǎn)品上。

最初，恒立液壓以高壓油缸起家，后續(xù)產(chǎn)品逐步拓展至液壓泵閥、馬達(dá)、電動(dòng)缸和滾珠絲杠等領(lǐng)域。如今其產(chǎn)品除了用在挖掘機(jī)上外，還用在起重機(jī)、打樁船和風(fēng)電設(shè)備中。

不過，公司最倚重的還是液壓油缸、液壓泵閥及馬達(dá)兩大業(yè)務(wù)，2024年收入比例分別為50.7%、38.16%。

而且，液壓油缸、液壓泵閥也是液壓件里面價(jià)值量最高的兩個(gè)環(huán)節(jié)，占比分別達(dá)到47%、37%。

液壓油缸相當(dāng)于液壓系統(tǒng)里的力量放大器，駕駛員操作控制桿時(shí)，液壓油推動(dòng)活塞運(yùn)動(dòng)，就能帶動(dòng)挖掘機(jī)作業(yè)；液壓泵閥則是控制元件，用來控制液壓油的流向、流量和壓力。

在液壓油缸領(lǐng)域，2023年，恒立液壓的挖掘機(jī)油缸的國內(nèi)市占率就已突破了77%。2024年，其更是成功研發(fā)出了5000噸級超大油缸，一舉打破了海外在大型工程油缸領(lǐng)域的壟斷。

在液壓泵閥領(lǐng)域，恒立液壓的HP3V/HP6V系列軸向柱塞泵、HVS系列多路控制閥性能對標(biāo)國際巨頭，產(chǎn)品力強(qiáng)勁。且2023年以來，其在全球挖掘機(jī)泵閥市場的份額突破了10%。

不過，即便作為老大，恒立液壓也有不小的煩惱。

2022年以來，恒立液壓的業(yè)績增長似乎進(jìn)入了瓶頸期，到2024年公司的凈利潤也沒回到2021年同期的水平。

2025年一季度，其業(yè)績表現(xiàn)依舊沒有表現(xiàn)出較大的改觀，營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)24.22億元、6.18億元，同比增速只有2.56%、2.61%。

而之所以會(huì)出現(xiàn)這一局面，得先了解恒立液壓所在行業(yè)的處境。

工程機(jī)械行業(yè)本身帶有周期性，2022年以來，隨著全球基建投資放緩，工程機(jī)械的需求出現(xiàn)周期性回落，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在經(jīng)歷陣痛。

以三一重工為例，即便2024年的凈利潤實(shí)現(xiàn)59.75億元，同比增長31.98%，但尚未回到2021年的一半。另外像同行長齡液壓，自2021年到現(xiàn)在，凈利潤還一直在下滑。

從這個(gè)角度看，恒立液壓能在經(jīng)歷2022年短暫的業(yè)績下滑后迅速調(diào)整，且至今一直維持著增長，已經(jīng)是有很不錯(cuò)的韌性了。

而且，這種韌性還體現(xiàn)在公司的盈利能力上。

2020年以來，高技術(shù)壁壘使得恒立液壓的毛利率維持在40%左右，2024年達(dá)到42.83%，高得有點(diǎn)不像制造企業(yè)。畢竟像寧德時(shí)代、匯川技術(shù)這些制造業(yè)龍頭，毛利率不過30%上下。

不僅如此，2020-2025年一季度，恒立液壓的凈利率一直處在25%以上，比艾迪精密、長齡液壓等同行高出近一倍。

且相比同行的表現(xiàn)，恒立液壓的凈利率更在周期波動(dòng)中難得地保持了平穩(wěn)，盈利穩(wěn)定性也很好。

值得一提的是，恒立液壓還有極低的資產(chǎn)負(fù)債率。

得益于其較高的盈利能力，恒立液壓能夠依靠內(nèi)生現(xiàn)金流支撐自身的運(yùn)營和投資活動(dòng)，減少對外部融資的依賴。

為此，多年來恒立液壓的資產(chǎn)負(fù)債率一直不高，2025年一季度更是只有17.73%，遠(yuǎn)低于艾迪精密、浙江鼎力等工程機(jī)械同行。

同時(shí)，其有息負(fù)債的規(guī)模也很低，2025年一季度只有814萬元，幾乎可以忽略不計(jì)。

此外，2025年一季度，恒立液壓的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為79.39億元、7.66億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例超過60%，可見其現(xiàn)金儲(chǔ)備也很充沛。

這種低杠桿+高現(xiàn)金的模式，甚至頗有茅臺的影子，也使得公司在工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)時(shí)保持主動(dòng)性，進(jìn)而平穩(wěn)過渡周期底部。

往后看，恒立液壓已經(jīng)做出了突圍之舉，以應(yīng)對行業(yè)波動(dòng)！

那就是落子機(jī)器人新市場！

2023年1月，恒立液壓公告擬將非公開發(fā)行募資中的14億元投入線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目，涵蓋滾珠絲杠電動(dòng)缸、重載滾珠絲杠電動(dòng)缸和行星滾柱絲杠電動(dòng)缸等產(chǎn)品。

其實(shí)，恒立液壓建設(shè)這個(gè)項(xiàng)目的本意是為了推動(dòng)液壓油缸業(yè)務(wù)的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，卻無心插柳柳成蔭，跟高速發(fā)展的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)不期而遇了！

當(dāng)然，恒立液壓在精密傳動(dòng)領(lǐng)域多年的技術(shù)積淀和機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)、力控系統(tǒng)等領(lǐng)域存在很好的適配性，便能快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)延伸。

再從進(jìn)展來看，截至2024年12月底，恒立液壓的線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷售，預(yù)計(jì)將在2026年底實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

據(jù)預(yù)測，隨著機(jī)器人產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，到2030年，全球滾珠絲杠的市場規(guī)模有望突破400億美元，2022-2030年的年復(fù)合增速超過7%。

屆時(shí)隨著項(xiàng)目投產(chǎn)，恒立液壓便有望通過對絲杠產(chǎn)品的布局，享受機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的成長紅利，進(jìn)而對沖工程機(jī)械行業(yè)的周期性波動(dòng)，增強(qiáng)業(yè)績穩(wěn)定性。

總之，周期終會(huì)過去，但技術(shù)的迭代腳步不會(huì)停歇。

如今恒立液壓正以液壓技術(shù)為支點(diǎn)，撬開機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的大門，或許便有望孕育出一個(gè)新的春天！