6月最后一天，軍工股全線大爆發(fā)。

包括軍工信息化、航母、航空、航天等多個(gè)軍工概念大漲，出現(xiàn)多股漲停潮。

其中，全市場軍工含量最高的航空航天ETF(159227)今日大漲5.2%，實(shí)現(xiàn)六連陽，近6個(gè)交易日漲超12.6%，凈值創(chuàng)上市以來新高。

自6月中旬以來，軍工板塊一路強(qiáng)勢(shì)，甚至出現(xiàn)個(gè)股“9天7板”，成功翻倍。

從資金面上看，主力資金大舉涌入國防軍工板塊，截至發(fā)稿，凈買入超92億元，斷層第一。

今年上半年，A股行業(yè)指數(shù)漲幅榜中，軍工闖入前三甲。

到底軍工的強(qiáng)勢(shì)行情，能不能持續(xù)下去？

01

短期催化

軍工股持續(xù)爆發(fā)，是內(nèi)外因素共振的結(jié)果。

內(nèi)因，有"9.3閱兵"、“十四五”收官。

6月24日，國新辦發(fā)布會(huì)確認(rèn)，“中國人民抗日戰(zhàn)爭暨世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利 80 周年紀(jì)念活動(dòng)”將在9月3日舉行閱兵。

參閱的所有裝備均為國產(chǎn)現(xiàn)役主戰(zhàn)裝備，在展示新一代傳統(tǒng)武器裝備的基礎(chǔ)上，也安排部分無人智能、水下作戰(zhàn)、網(wǎng)電攻防、高超聲速等新型作戰(zhàn)力量參閱。

同時(shí)，軍工板塊的逆周期效應(yīng)也正顯現(xiàn)。

2023年以來，軍工行業(yè)基本面受到人事調(diào)整等因素影響，訂單延后，行業(yè)景氣度下滑。而在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，“十四五”計(jì)劃進(jìn)入最后一年，軍工行業(yè)擾動(dòng)因素已基本消除，下游需求呈恢復(fù)性增長。

外因，自然是地緣局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩。

伊以剛剛停火，特朗普最近又預(yù)告：戰(zhàn)火可能重燃。他還表示，如有必要將考慮再次轟炸伊朗。而伊朗方面則表示，若侵略再次發(fā)生，伊朗將予以更強(qiáng)有力的回?fù)簟?/p>

同時(shí)，俄烏又起新戰(zhàn)事。

周末，俄羅斯對(duì)烏全境發(fā)動(dòng)"最大規(guī)模空襲"。

據(jù)烏軍聲明稱，此次襲擊規(guī)模龐大，俄軍動(dòng)用了各種類型的導(dǎo)彈和無人機(jī)，總計(jì)超過500個(gè)空中目標(biāo)。俄羅斯還表示，近期不會(huì)與烏方會(huì)談。

而烏軍的攔截行動(dòng)中，飛行員馬克西姆·烏斯季緬科駕駛F-16戰(zhàn)機(jī)被俄無人機(jī)擊中，戰(zhàn)機(jī)墜毀，飛行員身亡。

作為本月最熱的板塊，軍工的熱度尚看不到退卻的跡象，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，軍工在即將到來的三季度，仍然是市場的重心之一。

申萬宏源認(rèn)為，隨著全球地緣政治變化加劇，全球軍貿(mào)需求不斷擴(kuò)大，疊加"9.3閱兵"引發(fā)市場關(guān)注，不但是情緒催化，更可以通過其中新裝備展示匹配"十五五"規(guī)劃，結(jié)合軍隊(duì)換裝大周期和軍貿(mào)新格局，軍工有望實(shí)現(xiàn)基本面和行業(yè)估值雙擊，建議持續(xù)加大軍工關(guān)注度。

02

中長期趨勢(shì)

軍工板塊能夠持續(xù)火熱，除了短期催化，中長期的趨勢(shì)也是必不可少的。

其中一個(gè)，是我們國家對(duì)行業(yè)的中長期發(fā)展提供的明確指引：

2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，2050年把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。

這個(gè)指引，也為軍工板塊提供了長期的增長空間以及增長確定性。

從權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，2024年我國國防預(yù)算占GDP比重約1.32%，遠(yuǎn)低于美國的3.5%和俄羅斯的4.1%，也低于印度2.5%，以及全球均值2.2%，增長空間是明確存在的。

假設(shè)到2035年，我國達(dá)到2.2%的國際平均水平，對(duì)應(yīng)的軍工行業(yè)的年均增長率約8-10%。

更宏觀的中長期趨勢(shì)，在于全球軍費(fèi)開支的增長。

不久前剛結(jié)束的北約峰會(huì)，成員國（西班牙有異議）都原則上同意將軍費(fèi)開支占GDP的比重，由原來的2%增加到5%。

根據(jù)北約官網(wǎng)預(yù)估數(shù)據(jù)，2024年北約32個(gè)成員國的GDP總量是53.9萬億美元?，也就是說在2035年前，北約一共要增加2.7萬億美元軍費(fèi)。

北約的軍費(fèi)占全球的比例超過一半，它增加軍費(fèi)開支，其他國家、地區(qū)或只能被動(dòng)跟隨。

這也是多家機(jī)構(gòu)發(fā)表對(duì)于軍工板塊的樂觀看法的核心原因，如華西證券就認(rèn)為，全球范圍內(nèi)，新型高科技軍工資產(chǎn)都將迎來價(jià)值重估。

這一中長期趨勢(shì)，還有機(jī)會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新邏輯：軍貿(mào)出口。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年我國軍貿(mào)出口占全球的比重僅僅是2.88%、排在第十，排名第一的美國占比將近38%。

但近期的印巴沖突、巴黎航展，國產(chǎn)的軍工產(chǎn)品（如戰(zhàn)斗機(jī)）都有不俗的表現(xiàn)，并引起全球關(guān)注，隨著我們的軍工技術(shù)越來越被國際上認(rèn)可，軍貿(mào)很可能作為新的增長極、打開軍工行業(yè)的天花板，進(jìn)而提升軍工板塊的毛利率、凈利率以及整體估值。

實(shí)際上，以上說的種種趨勢(shì)，已經(jīng)逐步體現(xiàn)到軍工企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。

今年一季度，軍工行業(yè)整體的預(yù)付賬款超過720億，同比增長8.31%，備產(chǎn)備貨需求旺盛；毛利率與凈利率環(huán)比都有顯著提升，企業(yè)盈利能力在持續(xù)修復(fù)。

也有機(jī)構(gòu)對(duì)于即將開始的中報(bào)季保持樂觀看法，預(yù)計(jì)2025H1軍工板塊凈利潤增速超25%，導(dǎo)彈、航空等細(xì)分領(lǐng)域可能超預(yù)期。

另外，一些長線資金的增配，也證明市場越來越認(rèn)可軍工板塊的中長期增長邏輯。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公募基金2024Q4軍工持倉占比3.57%，2025Q1進(jìn)一步提升到3.82%，環(huán)比增加0.25個(gè)百分點(diǎn)，超配1.12個(gè)百分點(diǎn)（標(biāo)配比例為2.7%），持倉市值達(dá)到1486億元，創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)2025年6月最新數(shù)據(jù)，中航光電外資持股比例達(dá)8.2%，同樣創(chuàng)歷史新高，其中北向資金5.3%（深股通）、QFII/RQFII 2.9%，持倉機(jī)構(gòu)包括挪威央行（1.2%）、摩根士丹利（0.9%）、高盛亞洲（0.7%），顯示外資對(duì)于軍工板塊的樂觀態(tài)度。

03

一個(gè)重要細(xì)分方向

這里要重點(diǎn)提及一個(gè)軍工的細(xì)分--航空航天板塊。

這個(gè)板塊熱度非常高，一些交易數(shù)據(jù)也有體現(xiàn)。如前文提到的航空航天ETF(159227)，近6個(gè)交易日漲超12%，凈值創(chuàng)上市以來新高，明顯跑贏市場主要指數(shù)。

之所以這么熱，除了大家熟知的印巴空戰(zhàn)、巴黎航展，從持續(xù)了3年多的俄烏沖突中，也可以略見一二。

經(jīng)常留意俄烏戰(zhàn)事的人，都會(huì)有這樣一個(gè)感受：烏方越來越多的攻擊，交給了無人機(jī)，不管是對(duì)常規(guī)目標(biāo)的攻擊，還是對(duì)重大戰(zhàn)略目標(biāo)的偷襲，像原先巴赫穆特那種肉搏戰(zhàn)，幾乎沒了蹤影。

毫無疑問，這是一種新型的作戰(zhàn)方式，準(zhǔn)確地說，是“無人機(jī)+信息化”的作戰(zhàn)方式，這種方式，無需消耗過多的人力物力，也無非傳統(tǒng)戰(zhàn)爭龐大、臃腫和低效的后勤補(bǔ)給，更不需要大笨粗的武器彈藥，需要的，僅僅只是一架又一架，如玩具板模樣的無人機(jī)。

當(dāng)然了，必不可少的配套，是后臺(tái)強(qiáng)大的信息化、電子化、網(wǎng)絡(luò)化能力，以及所攜帶的高精尖彈頭。

可以預(yù)見的是，這種新型作戰(zhàn)方式，很可能會(huì)成為未來最主要的作戰(zhàn)方式。

而更為宏大的一個(gè)趨勢(shì)，來自特朗普啟動(dòng)的“金穹”項(xiàng)目，雖然核心理念是沿襲1980年代里根的“星球大戰(zhàn)”計(jì)劃，但無論是技術(shù)還是投資，亦或預(yù)期效果，都遠(yuǎn)超里根。

大型國家要想切實(shí)地實(shí)現(xiàn)國家安全，地面、海洋或許已經(jīng)不是主戰(zhàn)場，天空乃至外太空才是。而隨著特朗普實(shí)施“金穹”項(xiàng)目，無疑會(huì)掀起全球范圍內(nèi)（主要是大國）對(duì)于航空航天領(lǐng)域的投資潮。

在這一大趨勢(shì)下，全球范圍內(nèi)，有競爭力的航空航天類資產(chǎn)、上市公司，有望會(huì)成為資金爭搶的對(duì)象。

當(dāng)然了，對(duì)于普通投資者而言，這類高技術(shù)領(lǐng)域所需要的投資知識(shí)、投資技能是相當(dāng)高的，而且這些領(lǐng)域雖然屬于高增長領(lǐng)域，同時(shí)也屬于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

不過，好在有有一些投資工具，已經(jīng)替投資者做了分門別類和篩選。

如航空航天ETF(159227)，跟蹤的是國證航空指數(shù)，這個(gè)指數(shù)是全市場軍工、無人機(jī)、航空航天裝備含量最高的指數(shù)，軍工行業(yè)占比超99%、無人機(jī)含量達(dá)83%、航空航天裝備權(quán)重合計(jì)超71%，成份股一鍵打包戰(zhàn)斗機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，齊聚中航成飛、中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力三大戰(zhàn)斗機(jī)龍頭。

作為典型的小盤成長指數(shù)，指數(shù)成分股市值低于100億的個(gè)數(shù)占比達(dá)38%，彈性較大。從歷史表現(xiàn)看，國證航天指數(shù)2005年以來年化收益率為20.52%，近一年漲幅為36.6%，高于市場主流寬基。

航空航天ETF(159227)最新規(guī)模2.85億元，本月以來日均成交額4934萬元，規(guī)模和流動(dòng)性均位居同指數(shù)第一。

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04

結(jié)語

軍工板塊的持續(xù)火熱，是“地緣沖突+政策紅利+業(yè)績反轉(zhuǎn)+市場偏好”等多重因素共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

當(dāng)然，板塊快速上漲后，可能面對(duì)調(diào)整，但以上因素短期看仍然強(qiáng)勁，中長期的投資邏輯也較為清晰，成長空間也較為廣闊。

如2027年“建軍百年”目標(biāo)下，四代機(jī)（殲-20）、航母（004艦）、高超音速導(dǎo)彈等列裝加速，市場規(guī)模或達(dá)萬億級(jí)；還有中國軍貿(mào)出口排名升至全球第三，無人機(jī)（翼龍）、艦艇（054A）成主力產(chǎn)品，2025年軍貿(mào)收入有望突破千億元；以及低空經(jīng)濟(jì)（eVTOL）、商業(yè)航天（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）、軍用AI（智能指揮系統(tǒng)）等新的增長曲線。

這些，都會(huì)持續(xù)為軍工板塊、航空航天板塊提供業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

至于估值，萬得軍工指數(shù)76.81倍，略顯高位。不過除了估值以外，國家對(duì)軍費(fèi)支出增長的預(yù)期，也是很重要的一部分參考指標(biāo)，軍工的中長期增長邏輯，依然很清晰。