芯片市場正變得前所未有地熱鬧。繼海光信息、龍芯中科之后，又一家國產(chǎn)CPU芯片獨角獸蓄勢待發(fā)，準備闖關上市了。

6月18日，上海證券交易所官網(wǎng)發(fā)布信息，上海兆芯集成電路股份有限公司（以下簡稱“兆芯集成”）在科創(chuàng)板的IPO申請已被受理。此次IPO擬募資41.69億元，資金將用于投資新一代服務器處理器、桌面處理器、先進工藝處理器和研發(fā)中心項目。

2025年，信創(chuàng)建設進入了關鍵之年，大量CPU、PC終端更新?lián)Q代需求爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出采購放量、供需兩旺的形態(tài)。

借此東風，兆芯集成招股書顯示：2022年、2023年、2024年，公司分別實現(xiàn)營收3.4億元、5.55億元及8.89億元，年均復合增長率達61.71%。

由于CPU研發(fā)對技術先進性要求極高，兆芯集成也還沒有擺脫芯片行業(yè)“大規(guī)模、高虧損”的魔咒。招股書顯示，2022年~2024年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-7.27億元、-6.76億元和-9.51億元，累計凈虧損約23.54億元。

胡潤研究院《2024全球獨角獸榜》顯示，兆芯集成的估值為185億元。對比目前已上市的國產(chǎn)CPU廠商，截至6月30日，海光信息市值為3284億元，龍芯中科市值為534.89億元。此次上市，或?qū)檎仔炯珊托酒毥谦F們注入資本信心。

01、x86架構技術從何而來

2013年成立的兆芯集成總部位于上海，上海聯(lián)和投資（上海市政府批準成立的國有獨資公司）直接持有兆芯集成50.07%的股份，公司實控人為上海市國資委。

在國產(chǎn)CPU賽道上，海光信息與兆芯集成是“唯二”適配x86架構的選手，因其兼容主流的生態(tài)優(yōu)勢，在信創(chuàng)升級浪潮中備受矚目。

長期以來，CPU作為信息通信設備的運算和控制核心，負責指令讀取、譯碼與執(zhí)行，但因研發(fā)門檻高、生態(tài)構建難，也被看作是集成電路產(chǎn)業(yè)中的“珠峰”。因此，兆芯集成在成立之初，便承擔了技術攻堅的重任。

2013年，上海聯(lián)和投資與中國臺灣威盛電子聯(lián)合成立兆芯集成。其中，上海聯(lián)和投資有限公司出資2億美元，占股80%，公司專門從事x86架構通用處理器及芯片組的研發(fā)、設計和銷售。

威盛電子由英特爾工程師程文琦1987年在美國創(chuàng)辦。威盛電子一度登頂世界最大的主板芯片組廠商，市占率曾壓過英特爾，位列第一。

2010年前后，威盛電子在日益激烈的市場競爭中，開始轉(zhuǎn)移業(yè)務重心。到2013年，威盛電子與上海聯(lián)投合資成立兆芯集成后，也幫助兆芯集成完成了核心技術積淀。

根據(jù)合作協(xié)議，兆芯集成可以使用威盛電子的技術基礎來設計新產(chǎn)品，且知識產(chǎn)權屬于兆芯。基于這次合作，2016年，兆芯集成推出ZX-C系列處理器，采用28nm工藝，初步搭建起國產(chǎn)x86芯片的技術框架。

所謂 “x86架構”，是指全球桌面與服務器市場的主流指令集架構。目前，芯片市場主流架構大致有四大陣營：x86主要覆蓋個人電腦和服務器，ARM統(tǒng)治移動端，RISC-V架構是開源領域的“新秀”，MIPS則在嵌入式領域有著廣泛應用。

在桌面PC領域，x86架構處于絕對壟斷地位，市場份額超九成。此前，x86架構技術主要由英特爾和AMD控制，基本不對外授權。

與威盛電子合作后，兆芯集成繼承了其通用處理器和芯片組相關技術。客戶使用兆芯集成的產(chǎn)品，不需要重新適配軟件，操作系統(tǒng)也不需要大幅修改，天然具備推廣優(yōu)勢。

相應地，兆芯集成的技術局限也不容忽視。作為國產(chǎn)CPU的x86兩大玩家，相比之下，海光信息獲得的是來自AMD的x86指令集永久授權，在自主迭代和指令集擴展上不受限制。而兆芯集成獲得的x86架構中，授權協(xié)議禁止修改其核心指令集（x86-64），兆芯集成只能在此基礎上進行外圍擴展，尚未實現(xiàn)完全可控。

此外，威盛電子自身的x86架構已經(jīng)停止迭代，內(nèi)核層級授權也已落后于國際主流架構水平。這也倒逼兆芯集成致力于實現(xiàn)自主指令集的定義、擴展和創(chuàng)新，并開始自主設計研發(fā)CPU內(nèi)核微架構。

目前，兆芯集成已完成了“張江”“五道口”“陸家嘴”“永豐”“世紀大道”五代內(nèi)核微架構，其產(chǎn)品在多個關鍵指標層面創(chuàng)造了國內(nèi)第一。

例如，兆芯KX-6000系列處理器是國內(nèi)首款實現(xiàn)主頻3.0GHz關鍵突破的通用處理器；兆芯KX-7000系列處理器產(chǎn)品，最高工作頻率達3.7GHz，刷新了國內(nèi)自研處理器量產(chǎn)頻率紀錄。

02、第一大客戶貢獻超過50%營收

有了x86架構“拿來即用”的便利加持，兆芯集成在政務、金融、教育等行業(yè)升級落地，都有著天然優(yōu)勢。特別是在金融、電力等關鍵行業(yè)，x86架構占據(jù)主流地位，更為兆芯集成打開了想象空間。

目前，兆芯集成的產(chǎn)品線主要分兩大塊：主打桌面電腦和嵌入式設備的“開先”系列和瞄準服務器市場的“開勝”系列。2024年，“開先”系列桌面PC/嵌入式處理器的收入占比達到了86.32%，成為支撐業(yè)績增長的關鍵。

近3年來，“開先”的銷量數(shù)據(jù)也有了一番華麗轉(zhuǎn)變，成交量從2022年的71萬顆增長到了2024年的167萬顆，年均復合增長率達53%，“開先”單價也在2024年漲到了455.02元/顆，較2021年漲了10%左右。

另一個主力系列“開勝”采用的則是16nm工藝，以滿足數(shù)據(jù)中心、云計算等需求為主。數(shù)據(jù)顯示，2024年該板塊營收突破 7500萬元，增長超5倍。不過，“開勝”系列的營收占比到2024年，還只有8.62%。

在聯(lián)想、海爾、長城等主流PC廠商的國產(chǎn)化機型中，都能見到兆芯集成的身影。

其中備受關注的要數(shù)聯(lián)想。為服務于信創(chuàng)PC市場，這兩年聯(lián)想先后發(fā)布了多款基于“開先”處理器的AI PC臺式機。比如，聯(lián)想開天M740Z整機搭載的都是兆芯KX-6640MA（8核/2.7GHz），適配統(tǒng)信UOS/麒麟系統(tǒng)，這也成為政府采購的主力機型。

去年11月，聯(lián)想推出的N8 Pro信創(chuàng)筆記本，又進一步搭載了兆芯集成的開先KX-7000系列處理器，其最高工作頻率3.5GHz ，首次配備了DDR5內(nèi)存，具備強大的計算能力。

招股書顯示，在財務報告期內(nèi)，兆芯集成的主要客戶為聯(lián)想、智通國際等大型整機廠商，以及專業(yè)的電子元器件經(jīng)銷商。前五大客戶2022年至2024年度的銷售金額分別為3億元、5.36億元、8.54億元，合計占當期營業(yè)收入的比例分別為88.6%、96.6%和96%。

其中，第一大客戶中電國際貢獻了兆芯集成53.47%營收占比。

2024年，兆芯集成的CPU產(chǎn)品出現(xiàn)在了聯(lián)想開天、軟通計算機、紫光、升騰、視源等頭部桌面PC廠商的國產(chǎn)終端出貨中，產(chǎn)品占比位列第一。

而在服務器市場，x86架構的增長潛力同樣不可小覷。數(shù)據(jù)顯示，2015~2023年，我國x86服務器出貨量從215萬臺增長至362萬臺，復合增長率6.73%。到2027年，我國x86服務器出貨量將達到447萬臺。

在信創(chuàng)打開的市場空間下，兆芯集成也到了需要快馬加鞭，盡快提升x86服務器競爭優(yōu)勢的關鍵期。這也是兆芯集成本次募資重點發(fā)力的方向，計劃研發(fā)新一代服務器處理器，奔向更廣闊的市場。

03、芯片獨角獸拉開上市潮

在巨頭林立的芯片市場，兆芯集成的挑戰(zhàn)也如影隨形。當下在國際市場上，英特爾、AMD仍坐擁超90%的全球份額，國產(chǎn)芯片市場同樣呈現(xiàn)著激烈的競爭局面。

當前，國內(nèi)CPU廠商主要以兆芯集成、海光信息、龍芯中科、華為海思、飛騰信息、電科申泰為代表。除了兆芯集成和海光信息主攻x86，龍芯中科、電科申泰兩家企業(yè)基于小眾指令集，完成了自主指令集體系構建。華為海思、飛騰信息則基于ARM指令集授權實現(xiàn)了深度定制開發(fā)。

接下來，想要在技術壁壘極高的芯片行業(yè)中有所作為，勢必離不開天文數(shù)字的研發(fā)投入。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，兆芯集成研發(fā)費用已達到當年營收的近3倍（289.5%）。2024年，雖然其研發(fā)投入比例已降至91.4%，但三年累計研發(fā)投入依舊高達27.85億元。

在高投入背后，芯片行業(yè)仍在面對盈利堪憂的現(xiàn)實困境。《財經(jīng)》報道，2024年，摩爾線程、沐曦股份、燧原科技、壁仞科技四家公司真實營收最高者達到14億元，最低者僅有2億~3億元，還沒有一家實現(xiàn)盈利。

兆芯集成招股書顯示，2022年、2023年、2024年，歸屬母公司股東凈利潤分別為-7.27億元、-6.76億元、-9.51億元，連續(xù)虧損的主要原因是“公司持續(xù)進行大額研發(fā)投入”。

如能順利登陸資本市場，芯片公司們的窘境勢必得到很大程度地緩解。在政策層面，芯片行業(yè)近日也等來了一場“及時雨”。

6月18日，在“2025陸家嘴論壇”上，中國證監(jiān)會主席吳清表示，將聚焦提升制度的包容性和適應性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。

具體到“1+6”政策措施，“1”是指在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、持續(xù)研發(fā)投入大、商業(yè)前景廣的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。同時，AI芯片、商業(yè)航天等硬核科技領域也被納入重點支持范疇。

一位關注芯片行業(yè)的資本人士對《財經(jīng)天下》說道，“很長一段時期，芯片企業(yè)上市的重要制約因素，最核心的就是科創(chuàng)板第五套標準在實際執(zhí)行中的困難。理論上允許未盈利企業(yè)上市，但實操中又要求拿出技術先進性證明”。

在上述人士看來，“這也導致很多芯片企業(yè)陷入解釋困境：需要量產(chǎn)證明技術，卻又沒錢量產(chǎn)。需要融資量產(chǎn)，但無法證明技術就融不到資”。

如今，在政策的有力引導下，芯片龍頭企業(yè)也直接開啟了上市熱潮。除了兆芯集成這樣的CPU龍頭，6月18日、6月20日，證監(jiān)會網(wǎng)站也相繼披露了國產(chǎn)GPU“四小龍”中的摩爾線程、沐曦股份相繼完成了IPO輔導，另外兩家燧原科技、壁仞科技則依舊在上市輔導進程中。

（作者 | 豆蔻，編輯 | 李不清，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）