此次出售合伙企業(yè)權(quán)益，雖可視作紓解流動性壓力、集中資源發(fā)展主業(yè)的階段性舉措，但若公司在產(chǎn)品內(nèi)容、技術(shù)研發(fā)、用戶留存與商業(yè)模式優(yōu)化等關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍缺乏實(shí)質(zhì)突破，其在新一輪行業(yè)競爭中恐有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

7月6日，第七大道控股有限公司（公司簡稱：第七大道，股票代碼：0797.HK）發(fā)布公告，宣布其間接全資附屬公司七道躍動與上海辛辣分別與無錫閒人投資有限公司簽署協(xié)議，擬分別向后者出售所持有的兩項(xiàng)投資合伙企業(yè)權(quán)益，交易總金額為人民幣3.94億元。

圖片來源：公司公告

具體而言，七道躍動將以0.49億元的價(jià)格出售其持有的杭州好利投資合伙企業(yè)（有限合伙）約37.04%的合伙權(quán)益；上海辛辣則以3.45億元的價(jià)格出售其持有的上海誠英投資中心（有限合伙）約53.73%的合伙權(quán)益。交易完成后，第七大道將不再持有上述兩家合伙企業(yè)的任何權(quán)益。

此次被剝離的兩項(xiàng)資產(chǎn)均為投資控股平臺。其中，杭州好利成立于2022年9月，截至2025年3月31日，未經(jīng)審核資產(chǎn)凈值約為1.28億元，主要資產(chǎn)為所投資企業(yè)0.65%的已發(fā)行股份，2023年和2024年分別錄得凈虧損268.3萬元和271.9萬元；上海誠英成立于2019年10月，截至同期資產(chǎn)凈值為3.98億元，其資產(chǎn)包括所投資企業(yè)1.99%的股份，近兩年亦持續(xù)虧損。兩家公司共同投資的目標(biāo)企業(yè)從事大型半導(dǎo)體矽芯片制造，雖然其資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到74.84億元，但2023年和2024年分別虧損10.44億元和12.99億元，整體尚未形成穩(wěn)定回報(bào)。

本次交易預(yù)計(jì)為第七大道帶來約200萬元的賬面收益，相較原始投資，預(yù)估總收益約為1,400萬元，公司表示最終收益將以核數(shù)師審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)。交易所得資金將用于補(bǔ)充集團(tuán)營運(yùn)資金并支持現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展。

盡管公告強(qiáng)調(diào)本次交易有利于資源集中，但透過出售虧損但尚具潛力的戰(zhàn)略投資項(xiàng)目回籠現(xiàn)金，也折射出第七大道在主業(yè)承壓之下的現(xiàn)金流壓力和增長乏力問題。事實(shí)上，相較于整體游戲行業(yè)的發(fā)展，第七大道的表現(xiàn)近年來明顯掉隊(duì)。

核心業(yè)務(wù)承壓，游戲收入大幅下滑

第七大道是一家位于中國的網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商及營運(yùn)商，業(yè)務(wù)范圍遍及全球。公司致力于為用戶提供多版本的優(yōu)質(zhì)游戲體驗(yàn)。自2008年成立以來，第七大道先后推出《彈彈堂》《神曲》等多款熱門網(wǎng)絡(luò)游戲，并逐步擴(kuò)展至手機(jī)游戲及H5游戲等移動端領(lǐng)域，試圖在用戶偏好轉(zhuǎn)向中尋求新增長。

然而，近年來公司經(jīng)營表現(xiàn)卻難言理想。2020年至2023年，第七大道營業(yè)收入從4.24億元增長至6.28億元，但2024年?duì)I業(yè)收入驟降至3.06億元，同比下滑超過51%，顯示出增長動力的明顯衰減。在利潤方面，凈利潤由2020年的0.80億元增長至2022年的2.8億元，2023年則轉(zhuǎn)為凈虧損1.45億元，2024年虧損幅度略有收窄，仍錄得-0.74億元，公司尚未擺脫虧損局面。

數(shù)據(jù)來源：Wind

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2024年公司營收高度依賴網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)，其收入達(dá)3億元，占比高達(dá)97.8%。其余如知識產(chǎn)權(quán)許可證收入僅0.05億元，占比1.74%；云計(jì)算和基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)收入0.01億元，占比0.29%；銷售網(wǎng)絡(luò)游戲技術(shù)及發(fā)行解決方案服務(wù)0.01億元，占比0.17%；銷售游戲版權(quán)業(yè)務(wù)自2023年起已完全退出。可以看出，原先寄予厚望的多元化業(yè)務(wù)發(fā)展陷入停滯，缺乏可持續(xù)的增長支撐。

值得注意的是，公司主業(yè)收入亦表現(xiàn)疲弱。2022至2024年，公司網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入增長率由67.98%降至-36.49%；知識產(chǎn)權(quán)許可證收入在2024年同比下降25.53%；云計(jì)算與基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)收入銳減99.40%；技術(shù)解決方案業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)波動走勢，2023年短暫放量后2024年再次下滑。這一系列數(shù)據(jù)反映出公司在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、收入結(jié)構(gòu)重塑方面進(jìn)展有限。

數(shù)據(jù)來源：Wind

與此同時，第七大道的費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化。2024年期間費(fèi)用率達(dá)到37.66%，創(chuàng)近年新高。其中，銷售及市場推廣費(fèi)用同比增長27.6%，費(fèi)用率達(dá)20.76%；管理費(fèi)用率亦從2022年的11.2%升至15%。雖財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降至1.9%，但在整體營收銳減背景下，對利潤的提振作用十分有限。更值得關(guān)注的是，公司2024年研發(fā)投入僅為1.32億元，同比減少21.7%，顯示出其在經(jīng)營承壓下對創(chuàng)新能力的長期投入出現(xiàn)明顯收縮，削弱了未來產(chǎn)品競爭力。

數(shù)據(jù)來源：Wind

與公司經(jīng)營疲態(tài)形成鮮明對比的是，全球游戲行業(yè)仍處于穩(wěn)步上升階段。根據(jù)Newzoo于2024年發(fā)布的《2024全球游戲市場報(bào)告》，當(dāng)年全球游戲市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1,877億美元，全球玩家數(shù)量超過34.2億，同比增長4.5%。其中，手游繼續(xù)引領(lǐng)增長，市場規(guī)模達(dá)926億美元，占全球游戲收入的48%，同比增長3%；PC游戲市場規(guī)模為432億美元，占比23%，同比增長4%。該報(bào)告預(yù)計(jì)，到2027年全球玩家數(shù)量將增長至37.6億，整體市場規(guī)模將擴(kuò)張至2,133億美元，行業(yè)前景持續(xù)向好。

然而，在行業(yè)紅利持續(xù)釋放、市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，第七大道卻呈現(xiàn)出業(yè)績滑坡態(tài)勢。其不僅未能抓住移動化、精品化等趨勢帶來的新機(jī)遇，反而在主業(yè)承壓、多元化受挫之間徘徊不前。

此次出售合伙企業(yè)權(quán)益，雖可視作紓解流動性壓力、集中資源發(fā)展主業(yè)的階段性舉措，但若公司在產(chǎn)品內(nèi)容、技術(shù)研發(fā)、用戶留存與商業(yè)模式優(yōu)化等關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍缺乏實(shí)質(zhì)突破，其在新一輪行業(yè)競爭中恐有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

作者 | 姚文溪

編輯 | 吳雪