前兩天，上半年的經濟數據陸續公布。

多數人的關注點，都是GDP的增長數據，但我的關注點卻是另外兩組數據。

首先是廣義貨幣M2的數據。

上半年M2余額330.29萬億元，同比增長了8.3%，比上月高0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點。

簡而言之，上半年社會上的錢，是越來越多。

另一組數據是物價指數。

CPI通Z回升至0.1%，環比稍微回暖了一點，比之前的負數好一點，但依然不高；

PPI通Z為-3.6%，連續第3個月回落。

簡而言之，市場上的錢是多了，但是物價依然沒上漲，沒有通Z。

這就引出了當下一個很重要的問題：

為什么市場上的錢越來越多，但物價沒有上漲？資產價格也沒有上漲呢？

那么多的錢，沒流向商品，又沒流向資產。

那這些錢到底去了哪里？

難道真的像很多人分析的那樣，錢全部都被老百姓存起來了？

恐怕沒有那么簡單。

為什么說放出來的錢全被老百姓存起來這個說法不夠準確？

因為 市場上新增的貨幣，主要是通過銀行貸款放出來的。

而老百姓存的錢，不是工資收入就是財產收入，這些錢多數都是 存量貨幣 ，屬于存量不是增量。

居民想要拿到這些新放出來的錢， 只能通過貸款。

但是上半年居民貸款余額只增加了1.17萬億元，而M2增加了16.76萬億。

居民貸款量大概只占M2增量的7%。

新放的水， 多數都沒有流到居民手上，居民又怎么可能把這些錢存起來呢？

所以，居民上半年存的錢和放出來的水，其實是兩筆錢。

居民存的只是市場上存量的錢，和新增貨幣沒有一點關系。

那新增的貨幣去哪里了？

其實主要有兩個去向。

第一個去向：

大概占30%的新增貨幣，通過政F債券融資的方式流向了ZF 。

這些流向ZF的資金，一部分用于債券的“借新還舊”，給地方ZF喘口氣；

還有一部分則是用于對產業的補助和拉動基建。

比如上半年一部分城市對AI和機器人產業的投資。

這些錢都是純投資，追求的都是長期收益，短期回報不會很高。

第二個去向：

新增貨幣的大頭，大概60%流向了企業。

企業拿到這些資金之后，多數都拿去擴大生產了。

但問題是：

當下這個階段擴大生產，需求跟不上，很容易就會出現 “生產過剩” 。

所以你能看到，如今國內的制造業，無論是出口市場還是內部市場，都遇到了過剩的情況。

一過剩就得打 價格Z ，一打價格Z，物價就很難上去。

而且銀行把錢低息貸給企業都會有要求——

企業拿到錢， 只能去生產， 不能拿去投資 ，資產價格也很難上去。

所以為什么“水”多了之后，商品和資產價格反而漲不動？

那是因為， 我們的新增貨幣，是流向生產端的。

越放水，生產越多，供給越容易過剩，越容易導致通S。

而且，新增資金流向企業尤其是出口制造商之后，還會出現一個新的問題——

資金外掛

什么是資金外掛？

其實就是這些拿到資金的出口商，生產并把產品出口售賣之后，賺的外幣不回流國內結匯變成RMB，而是直接在海外投資和留存。

2025年前6個月，我們的貿易順差達到5867億美元。

但與此同時，6月份，我們的外幣存款規模創下8248.7億美元的歷史新高。

光是今年前6個月， 外幣存款就增加了1463.2億美元。

也就是說，今年上半年我們銀行里面的美元存款多了1400多億美元。

而這半年增加的這些美元存款，大多數都來自 出口企業 。

大家可以看看下面這張圖，圖中顯示，這半年美元存款量提升最快的主體是非金融公司。

這里的非金融公司，主要指的就是外貿出口企業。

出口商之所以沒有把這些美元結匯換成RMB，是因為后續要用到美元的時候，就不需要再兌換，也不需要承擔太大的匯率變動風險。

這一部分資金沒有結匯換成RMB，是可以理解的。

但大家要知道，這些只是愿意回流國內存到銀行里的外貿資金。

在此之外， 還有不少企業賺到美元之后，壓根連國內銀行都不存，直接就呆在海外了。

這些留在海外的美元，會直接去投資美元資產， 比如 買高息資產、買美股 ，畢竟這些資產的收益很可觀。

這就會導致一個結果：

企業拿了國內放的“水”去生產做貿易，但是 最后不僅商品貨物出去了，用商品賺的錢也出去了不回來。

在這種情況下，我們即便繼續增加貨幣供應提供流動性，也很難讓國內從通S走向通Z。

因為新增的資金不僅沒有流向消費，還有一部分出去了不回來。

這兩個現象，最后的結果都是 制造緊S 。

所以當下，一個很重要的任務是——

讓外掛的資金回歸

那如何才能讓這些資金回流？

過去我們的辦法是 強制結匯 ，就是你出口商賺到美元之后必須要兌換成RMB。

一美元回來，央行就印7塊錢RMB。

但因為現在的貿易體量太大了，強制結匯可能會讓基礎貨幣量短時間內飆升，不利于匯L的穩定。

因此，當下我們選擇的解決方案是：

做大資本市場，吸引資金回流。

回流到哪里呢？

最好的回流地，肯定是那些海外資金方便流入，同時流動性比較大的市場。

所以這個重任，最后交給了 港股 。

說到這，你就終于知道為什么從今年開始，港股的地位越拔越高了。

為什么我們要直接放開限制，讓內地股民可以用人民幣直接買港股？

為什么今年開始內地那些要出海的大企業，比如寧德時代，紛紛進入港股IPO？

目的其實都是 讓更多的資金流入港股，制造財富效應，持續吸引外部資金。

包括香港頒布穩定幣法案，以及 放開數字資產和數字貨幣的經營權，其實本質上也是為了 搶奪資金 。

因為數字虛擬資產和數字貨幣，接下來會成為一個巨大的新資金池。

由于內地很難全面放開虛擬貨幣的使用， 未來東大的數字資產，大概率會全部放在香港。

所以香港的數字資產會有不錯的前景，對外部資金會有很有吸引力。

這里的外部資金，不單純是外資，肯定也 包括 那些外掛的原本應該要回來的外匯資金。

畢竟這些資金本身有很強的墻頭草屬性，哪里能賺錢就去哪里。

你的資本市場沒有足夠強的財富效應，很難吸引他們回來。

因此， 身肩外匯回流重任的香港資本市場，未來幾年肯定會得到更大力度的扶持。

再加上接下來美聯儲降息以及RMB升值的預期越來越強。

資金流出美元資產，向外尋找新的價值資產的意愿會變得更加緊迫。

港股相關的資產，尤其是香港上市的優質企業的票子，會成為外資以及回歸外匯的第一選擇。

對于我們普通人來說，這其實也是一個肉眼可見的長期機會，是長期的趨勢。

如果你手上的資金充裕，短期內也能承擔一定的風險，完全可以拿一部分資金去 布局港股優質企業或者相應指數的資產 。

我們的資產配置方向，一定要順應市場趨勢，而不是和趨勢反著來。

那么此刻的港股以及其他資本市場，有哪些風險，又有哪些機會？

想要穩定的收益，又有哪些資產可以選擇？

想要具體聽當下資產配置的細節，可以來預約我們的直播，我們會在直播中給大家說清楚。