作者 胡群

7月7日，東海證券（832970.NQ）發(fā)布公告披露，因公司在2015年擔(dān)任金洲慈航重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)顧問(wèn)期間，存在未勤勉盡責(zé)、出具文件包含重大遺漏及虛假記載等違規(guī)行為，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)擬作出行政處罰決定。根據(jù)該決定，證監(jiān)會(huì)擬沒(méi)收東海證券相關(guān)業(yè)務(wù)收入1500萬(wàn)元，并處以4500萬(wàn)元罰款，罰沒(méi)款項(xiàng)合計(jì)6000萬(wàn)元。

這一處罰金額顯著高于東海證券2024年全年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2348.71萬(wàn)元，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接且重大的壓力。東海證券表示，上述事項(xiàng)未對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重大不利影響，目前公司經(jīng)營(yíng)情況正常。上述事項(xiàng)未對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響，目前公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。公告發(fā)布當(dāng)日，東海證券股價(jià)在新三板（全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）收盤價(jià)為4.28元，較前一交易日下跌1.15%。

罰單源于十年前項(xiàng)目 投行業(yè)務(wù)內(nèi)控漏洞暴露

根據(jù)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，東海證券作為金洲慈航集團(tuán)2015年重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，未能履行盡職調(diào)查義務(wù)，導(dǎo)致出具的文件存在重大遺漏、虛假記載。具體違規(guī)行為包括：未為尚未完結(jié)的持續(xù)督導(dǎo)工作重新指定財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人；未審慎核查其他中介機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)報(bào)告；未保持職業(yè)懷疑，未對(duì)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行充分核查和驗(yàn)證。

此次罰單并非孤例。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)6月9日顯示，依據(jù)2005年修訂、2014年修正的《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)海潤(rùn)律師事務(wù)所為金洲慈航集團(tuán)股份有限公司（曾用名金葉珠寶）重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目提供法律服務(wù)時(shí)未勤勉盡責(zé)的行為進(jìn)行了立案調(diào)查。在調(diào)查過(guò)程中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法向相關(guān)當(dāng)事人告知了擬作出行政處罰的事實(shí)、理由、依據(jù)，以及當(dāng)事人依法享有的權(quán)利。應(yīng)海潤(rùn)律師事務(wù)所、張圣懷、張亞全、何東旭等當(dāng)事人的要求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)舉行了聽(tīng)證會(huì)，聽(tīng)取了當(dāng)事人及其代理人的陳述和申辯。目前，本案已調(diào)查、辦理終結(jié)。

2025年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)強(qiáng)化證券行業(yè)監(jiān)管。東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，證券行業(yè)呈現(xiàn)出多家公司收到不止一張罰單的現(xiàn)象。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)證券行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，今年上半年多家券商收到罰單。其中，中信證券罰單達(dá)到7張。華安證券與平安證券各有6張罰單。東方證券、光大證券等8家券商各有4張罰單。國(guó)投證券、中銀證券等13家券商各有3張罰單。金圓統(tǒng)一、江海證券等16家券商各有2張罰單。長(zhǎng)江證券、國(guó)聯(lián)民生等23家券商各有1張罰單。這一系列罰單反映出監(jiān)管部門對(duì)券商合規(guī)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)格要求，也提示行業(yè)需持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)控管理，提升合規(guī)水平。如今東海證券的案例再次凸顯部分券商在業(yè)務(wù)擴(kuò)張中忽視合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

罰沒(méi)金額超全年利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)承壓明顯

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，東海證券近年業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。2021年至2023年，其凈利潤(rùn)從2.3億元逐年下滑至-4.92億元，2024年雖扭虧為盈，但凈利潤(rùn)僅0.23億元。此次6000萬(wàn)元罰沒(méi)款相當(dāng)于其2024年凈利潤(rùn)的2.6倍，對(duì)公司現(xiàn)金流及資本充足率可能造成沖擊。

2024年末，其總資產(chǎn)536.44億元，營(yíng)業(yè)收入14.69億元。從行業(yè)地位看，東海證券在147家證券公司中處于中下游。盡管2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)125.94%，但凈利潤(rùn)率僅1.6%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

值得關(guān)注的是，東海證券今年高管變動(dòng)頻繁，合規(guī)治理面臨挑戰(zhàn)。

2025年4月，東海證券職工董事、總裁楊明及執(zhí)行委員會(huì)委員高宇相繼辭職，兩人均未持有公司股份。盡管公告稱辭職與處罰無(wú)關(guān)，但高層變動(dòng)疊加監(jiān)管處罰，可能影響公司戰(zhàn)略穩(wěn)定性。

此外，截至2024年末，東海證券凈資本為 71.57 億元，較期初減少 1.54 億元，降幅 2.11%。東海證券董事會(huì)表示，當(dāng)凈資本等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)接近預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，公司將 采用減少或暫停利潤(rùn)分配、發(fā)行次級(jí)債、減少長(zhǎng)期資產(chǎn)占比或其他符合監(jiān)管規(guī)定的 方式及時(shí)補(bǔ)充凈資本，以保障公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求。

東海證券自有負(fù)債率長(zhǎng)期偏高，2024年末為68.27%，雖較年初下降2.69個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于行業(yè)警戒線。此次罰款可能進(jìn)一步加劇其資本壓力，制約業(yè)務(wù)拓展空間。

監(jiān)管趨嚴(yán)背景下 中小券商合規(guī)成本攀升

東海證券的案例是當(dāng)前證券行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管趨勢(shì)的典型縮影。2025年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)券商違規(guī)行為的處罰力度顯著加大，且追責(zé)時(shí)效延長(zhǎng)——此次對(duì)東海證券十年前的項(xiàng)目追責(zé)，明確釋放了“零容忍“信號(hào)。

當(dāng)前，中小券商面臨的合規(guī)壓力尤為突出。以東吳證券為例，其2025年因投行業(yè)務(wù)違規(guī)被罰沒(méi)1336萬(wàn)元；而頭部券商如中信證券雖罰單數(shù)量多，但憑借更強(qiáng)的資本實(shí)力和收入規(guī)模，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)占優(yōu)。注冊(cè)制深化背景下，券商“看門人”責(zé)任被持續(xù)壓實(shí)，但中小機(jī)構(gòu)受限于人力資源和資金投入，合規(guī)體系建設(shè)往往滯后于業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

這種分化正在加劇行業(yè)格局重塑：一方面，監(jiān)管要求的盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)提升、內(nèi)控流程細(xì)化直接推高運(yùn)營(yíng)成本；另一方面，行政處罰與民事賠償風(fēng)險(xiǎn)疊加，可能進(jìn)一步壓縮中小券商的盈利空間。

未來(lái)，能否將合規(guī)管理從被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)化為主動(dòng)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，將成為中小券商破局的關(guān)鍵。這既需要加大合規(guī)投入、完善內(nèi)控機(jī)制，更需從根本上重塑業(yè)務(wù)邏輯，在專業(yè)化、差異化賽道中尋找增長(zhǎng)點(diǎn)，而非通過(guò)冒險(xiǎn)博弈換取短期利益。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。