TCL科技通過增加對深圳華星半導體的持股，有望擴大公司盈利利潤及在產業鏈上的優勢，但這一戰略決策也伴隨著財務壓力的加大。如何平衡短期現金流和長期發展，將是影響TCL科技此次投資和未來戰略目標的關鍵。

2025年7月6日，TCL科技集團股份有限公司（000100.SZ，以下簡稱“TCL科技”）公告宣布，進一步收購深圳市華星光電半導體顯示技術有限公司（“深圳華星半導體”）股權，此舉一方面可以增強公司對核心資產的控制權，從而提升盈利能力和股東回報；另一方面，也有助于加深產業鏈的垂直整合，強化各個環節之間的協同效應；但同時也可能使得公司的現金流管理更加緊張，增加償債壓力。

圖片來源：天眼查

公告顯示，TCL科技擬向重大產業基金發行股份及支付現金購買其持有的深圳華星半導體21.5311%股權。本次交易完成后，上市公司合計控制深圳華星半導體84.2105%的股權比例。本次交易標的資產作價為115.62億元，其中現金對價金額為72.03億元，發行股份對價為43.59億元。同時公司向不超過35名（含）符合條件的特定對象發行的股份募集配套資金，本次募集配套資金總額不超過43.59億元。

圖片來源：公司公告

強化對核心資產的控制權

財報顯示，2024年TCL科技營業收入同比下降5.47%，但營業成本僅降低2.59%至1457.22億元，因此毛利潤從2023年的247.68億元縮減至191.01億元，歸母凈利潤也多年來首次出現負值，虧損15.64億元。另外，資產減值損失達60.27億元，同比增加25.19%，這主要因面板產線技術迭代及光伏原材料跌價計提。

數據來源：iFind同花順

TCL科技選擇現在出手，目的之一是為了抓住了面板行業回暖的關鍵時機。一方面，TrendForce集邦咨詢數據顯示，中國顯示面板產業2024年市場規模達1.30萬億元，已占據全球半壁江山。2024年中國大陸系面板廠在手機面板市場的占有率達到68.80%，2025年有望突破70.00%大關。

另一方面，財報中關于營收按產品分類的數據顯示，2024年半導體器件顯示業務營收為1042.54億元，同比增長24.62%。凈利潤為62.3億元，較2023年扭虧并大幅增長。

圖片來源：TCL科技年報

其中，TCL華星（TCL科技的子公司，深圳華星半導體的大股東）全年營收896.68億元，營業利潤56.4億元，凈利潤55.44億元。這不僅意味著TCL科技將攬收華星半導體全部利潤，從而進一步提升盈利能力，更有利于TCL科技更高效地調配資源、優化生產計劃、進行技術升級和成本控制。

數據來源：TCL科技年報

帶息債務比重上升，償債能力值得關注

盡管企業的現金比率常年保持在較高水平（遠超20%），但其短期償債能力在2024年面臨一定壓力。數據顯示，2024年流動比率降至0.86，為近五年最低點。同時，速動比率長期低于1，表明公司對存貨的依賴度較高，流動資產對流動負債的覆蓋能力偏緊。現金比率雖在2022年達到峰值54.93%，但隨后連續下滑，至2024年已降至35.63%，累計下降19.3個百分點。另外，現金比率過高本身可能意味著企業的部分流動資產未能得到有效利用。

數據來源：iFind同花順

短期償債指標方面，TCL科技近五年經營活動產生的現金流量凈額呈現波動，該指標在2022年經歷大幅下滑后逐步回升，至2024年達到295.27億元，但較2021年仍低10.19%。同時，投資活動產生的現金流凈額連續五年為負，表明公司處于持續的資本擴張或技術升級階段。2024年籌資活動產生的現金流量凈額由正轉負，這一拐點可能反映出公司融資策略的調整或償債壓力的增加，短期內需對償債能力給予更多保障。

數據來源：iFind同花順

從資產負債結構來看，近五年資產負債率一直維持在65%左右的水平，未能有效實現去杠桿。值得注意的是，帶息債務/股權價值的比例從2020年123.71%上升到2024年239.00%，顯出實際債務負擔在顯著提高，產權比率則一直維持在4到5倍水平。這種高帶息債務負擔與高產權比率的疊加，或反映出公司對短期融資的依賴度正在加深，并導致其財務彈性受到限制。

數據來源：iFind同花順

同時，TCL科技2024年利息保障倍數急劇下滑96.04%至0.09倍，這意味著息稅前利潤僅能覆蓋9.00%的利息費用，反映企業通過經營收益償付長期債務的基礎持續弱化，償債壓力不容忽視。

數據來源：iFind同花順

破產預警指標Z值可以更直觀地衡量財務風險程度以及企業的綜合運營情況。從數據來看，TCL科技企業在2024年的Z值已低至0.71，同比下降13.00%，遠低于警戒值1.81。

數據來源：iFind同花順

總的來說，TCL科技通過增加對深圳華星半導體的持股，有望擴大公司盈利利潤及在產業鏈上的優勢，但這一戰略決策也伴隨著財務壓力的加大。如何平衡短期現金流和長期發展，將是影響TCL科技此次投資和未來戰略目標的關鍵。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪

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