以教輔出版為根基的上市公司世紀(jì)天鴻，在“雙減”后遭遇了在線教育的降維打擊，導(dǎo)致最近幾年凈利潤增速緩慢。2021年，世紀(jì)天鴻推出了AI戰(zhàn)略，但經(jīng)過了數(shù)年發(fā)展，業(yè)務(wù)依然未成形，反而讓其陷入現(xiàn)金流快速收縮的窘境。

2025年7月8日，世紀(jì)天鴻公告表示，其控股股東新疆志鴻教育投資（集團(tuán)）有限公司將其持有的1160萬股股份進(jìn)行質(zhì)押，質(zhì)押用途為質(zhì)押貸款。

2025年2月，世紀(jì)天鴻也曾被質(zhì)押1520萬股，占公司總股本4.15%。半年內(nèi)累計(jì)新增質(zhì)押2680萬股，占公司總股本比例達(dá)7.32%。暴露股東資金流動(dòng)性持續(xù)緊張；若公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期或市場波動(dòng)加劇，可能引發(fā)連鎖風(fēng)險(xiǎn)。

雖然公司公告稱本次質(zhì)押不會(huì)對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)產(chǎn)生影響，也不存在平倉風(fēng)險(xiǎn)，但由呂寶貴和任志鴻全權(quán)持有新疆志鴻教育連續(xù)的質(zhì)押，可能會(huì)讓部分投資者擔(dān)憂股東對(duì)世紀(jì)天鴻未來發(fā)展信心不足，或者是公司面臨一些潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而影響投資者對(duì)公司的預(yù)期和信心。

舒適區(qū)被入侵，世紀(jì)天鴻被動(dòng)轉(zhuǎn)型

1993年，曾是中學(xué)語文老師的任志鴻編寫的《高中語文教與學(xué)質(zhì)量評(píng)估參照標(biāo)準(zhǔn)》受熱捧；1994年，他下海并在山東省濱州市沾化區(qū)開了一家小書店。

作為一名優(yōu)秀的教師，任志鴻對(duì)于教育體系有著獨(dú)特的見解，正因如此世紀(jì)天鴻“優(yōu)化設(shè)計(jì)”系列叢書，成為全國中小學(xué)教輔明星品牌，2000年銷售額達(dá)1億元，世紀(jì)天鴻由此成為全國知名民營教育出版企業(yè)。

或許在下海之前，任天鴻也不會(huì)想到自己的企業(yè)可以登陸股市。2017年9月2日，世紀(jì)天鴻在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市，借助著IPO后的品牌賦能，世紀(jì)天鴻通過搭建教研服務(wù)體系、創(chuàng)業(yè)孵化平臺(tái)等方式，進(jìn)一步鞏固教輔業(yè)務(wù)。

2024年財(cái)報(bào)顯示，世紀(jì)天鴻產(chǎn)品兼具我國小學(xué)、初中全學(xué)段、全學(xué)科的主流教材版本，覆蓋我國三十多個(gè)省市自治區(qū)，并在27個(gè)省份列入政策教輔采購目錄，累計(jì)出版發(fā)行圖書超10億冊。毫無疑問，世紀(jì)天鴻的上半段，成就極高。

早在2014年到2016年，世紀(jì)天鴻曾出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況，但在上市后對(duì)沖了這部分業(yè)績。或許讓世紀(jì)天鴻都沒有意料到，自己最大的競爭對(duì)手來自在線教育。“雙減”政策實(shí)施后，好未來、新東方等頭部教育公司憑借強(qiáng)大的教研能力和龐大用戶群進(jìn)入教輔圖書市場，推出智能教輔等產(chǎn)品，給世紀(jì)天鴻等傳統(tǒng)教輔公司帶來沖擊。

2021年，世紀(jì)天鴻總營收4.11億元，同比增長15.17%；凈利潤3564萬元，同比增長9.73%，利潤的增速遠(yuǎn)落后營收增長。2022年，世紀(jì)天鴻總營收4.33億元，同比增長5.35%；凈利潤3668萬元，同比增長2.92%。

在線教育的沖擊下，世紀(jì)天鴻的營收和利潤的增速下滑明顯。為了應(yīng)對(duì)這一沖擊，2021年世紀(jì)天鴻決定開辟第二曲線，布局教育AI業(yè)務(wù)，反向沖擊在線教育的甜點(diǎn)區(qū)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)天鴻在2022年通過定向增發(fā)募集了2.44億元人民幣，和最初計(jì)劃的4.62億元目標(biāo)，幾乎打了5折。

股東持續(xù)質(zhì)押，世紀(jì)天鴻現(xiàn)金流下滑44.95%

2024年，世紀(jì)天鴻營收5.31億元，圖書發(fā)行占總營收的86.57%，業(yè)務(wù)依然單一。雖然基于大語言模型開發(fā)了小鴻助教，可以整合教案生成、課件設(shè)計(jì)等功能；也推出了AI寫作輔助平臺(tái)筆神作文，累計(jì)用戶超2200萬，但距離規(guī)模商業(yè)化，依然有較大距離。2024年，包括教育信息化解決方案及AI產(chǎn)品支持的技術(shù)服務(wù)僅貢獻(xiàn)了111.2萬元。

圖書發(fā)行有一個(gè)巨大的問題，那就是存貨貶值問題。2024年末，世紀(jì)天鴻存貨4775.19萬元，同比增長51.17%，這也大大增加了貶值的風(fēng)險(xiǎn)；此外，2024年，世紀(jì)天鴻的營收賬款3.06億元，壞賬準(zhǔn)備441.6萬元，占總資產(chǎn)的26.77%。

營收賬款和存貨貶值的問題，讓世紀(jì)天鴻的現(xiàn)金流壓力越來越大。2024年末，志鴻教育經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-817.09萬元，較期初減少59.61%；投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈額-1.54億元，較期初減少516.22%；籌資現(xiàn)金流量凈額-1625.03萬元，同比減少66.67%。年末現(xiàn)金及等價(jià)物2.18億元，同比減少44.95%。

2025年7月8日，新疆志鴻教育將其持有的1160萬股股份進(jìn)行質(zhì)押，本次質(zhì)押占其所持股份比例為6.78%，占公司總股本比例3.17%。累計(jì)質(zhì)押世紀(jì)天鴻股份4897萬股，占其持股比例的28.63%，占總股本的13.38%。世紀(jì)天鴻整體質(zhì)押股份為4007萬股，整體質(zhì)押占總股本之比為10.94%，累計(jì)質(zhì)押市值4.07億元。

2025年一季度，世紀(jì)天鴻實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元，同比增長3.72%。業(yè)績向好下，卻造連續(xù)質(zhì)押，值得關(guān)注。

世紀(jì)天鴻能否借助AI回暖

政策端，教育部等九部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)教育數(shù)字化的意見》，提出加快建設(shè)人工智能教育大模型等內(nèi)容，推動(dòng)課程、教材、教學(xué)體系的智能化升級(jí)。為教育科技業(yè)務(wù)發(fā)展提供了政策支持，有望加速其AI產(chǎn)品在學(xué)校等場景的落地應(yīng)用。

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年我國教育信息化市場規(guī)模約5152億元，預(yù)計(jì)2023年將超5500億元；多鯨預(yù)測2025年AI+教育市場規(guī)模超700億元，2030年或達(dá)3000億元。世紀(jì)天鴻做教育AI有先天優(yōu)勢，那就是教育類的數(shù)據(jù)積累。

問題在于，世紀(jì)天鴻在技術(shù)方面的積累卻相對(duì)較少。教育AI業(yè)務(wù)處于投入期的天鴻教育，“小鴻助教”尚未產(chǎn)生收入，2021年相關(guān)研發(fā)導(dǎo)致虧損，技術(shù)合作依賴外部支持。

2021年提出教育AI后，世紀(jì)天鴻研發(fā)費(fèi)用同比增長了208.63%，不過總額也僅為422.2萬元，此后幾年其研發(fā)費(fèi)用也僅為467.3萬元、522.1萬元和574.2萬元。相比較成立12年，累計(jì)科研投入近百億元的猿輔導(dǎo)天差地別。

整合教案生成、題庫優(yōu)化、學(xué)情分析等功能，實(shí)現(xiàn)教輔資源的智能化生產(chǎn)與動(dòng)態(tài)更新，世紀(jì)天鴻對(duì)于教育AI規(guī)劃清晰，在2025年6月25日查分之時(shí)，世紀(jì)天鴻旗下專注于AI志愿填報(bào)的AI產(chǎn)品，曾一度受到市場關(guān)注。但在教育AI這個(gè)紅海市場，缺乏真金白銀的投入很難有收獲。正因如此，世紀(jì)天鴻的教育AI曲線遲遲未成形。

世紀(jì)天鴻以教輔出版為根基成功上市，但面臨從傳統(tǒng)出版商向教育科技服務(wù)商轉(zhuǎn)型的陣痛：核心矛盾體現(xiàn)為教輔業(yè)務(wù)“現(xiàn)金牛”與AI新業(yè)務(wù)“燒錢”的平衡難題，疊加存貨周轉(zhuǎn)、技術(shù)投入、人口變動(dòng)等多重壓力。未來需突破技術(shù)壁壘、加快AI產(chǎn)品商業(yè)化。

2024年，世紀(jì)天鴻的營業(yè)利潤6258.3萬元，同比下滑3.48%。在急需第二曲線接棒之時(shí)，AI體系卻并未發(fā)揮明顯作用。2025Q1技術(shù)收入占比不足1%，且同比下滑63.26%。

世紀(jì)天鴻AI布局符合行業(yè)趨勢且產(chǎn)品初具競爭力，但技術(shù)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)增量仍需時(shí)間，2025年對(duì)世紀(jì)天鴻AI是個(gè)巨大的考驗(yàn)。