7月10日，蔚來發生了兩件大事。

　　一是樂道L90正式發布，19.39萬的起售價（電池租用方案）讓不少人直呼“李斌真是豁出去了”；

　　二是蔚來汽車銷售服務有限公司與蔚來汽車科技（安徽）有限公司兩家子公司同步大幅增資，合計200億元。

　　這邊發布會還在高喊“座座都是VIP”，那邊工商系統就刷新了資本變更。

　　兩大動作撞在同一天，其意味不言而喻。

　　增資200億

　　蔚來的錢“都虧在明處”

　　從工商信息來看，蔚來汽車銷售服務有限公司的注冊資本已由110億猛增至230億:

　　●圖源：企查查

　　蔚來汽車科技（安徽）有限公司的注冊資本從180億提升至260億:

　　●圖源：企查查

　　總計增幅200億元，此舉無疑向市場傳遞出了一個強烈的積極信號：

　　蔚來，仍在全力奔跑。

　　這可不是個小數目。要知道蔚來今年第一季度的凈虧損高達67.5億元，累計虧損已經超過1000億元，賬上的即時動用現金僅剩下81億。

　　有人算過賬，按照這個虧損速度，蔚來手里的現金已經撐不過兩個季度。

　　而在眼下這個當口，蔚來母公司還愿意給子公司持續輸血，這說明什么？

　　首先可以肯定的是，此舉不是“債轉股”。

　　通過各方渠道披露的信息來看，本次注冊資本的增加主要來自母公司蔚來控股的現金注入，并非債務資本轉化。

　　如果真是債轉股，那么子公司的股東結構會發生變化，同時外部債權人也需參與決策。

　　值得注意的是，兩家公司依然保持著蔚來100%全資控股地位，這說明資金來源依舊是集團內部。

　　從資金用途來看，這次注資極有可能是為了承接蔚來自主生產體系轉型、加強研發投入和布局銷售網絡。

　　2025年7月，蔚來正式注銷與江淮合資的“江來制造”，標志著蔚來完全從代工生產走向自營制造。

　　●圖源：國家企業信用信息公示系統

　　所以這筆200億的彈藥，很有可能就是支撐蔚來F1/F2自營工廠、構建直營銷售網絡的關鍵支點。

　　技術層面更不用說，蔚來剛剛發布了自研5納米智能駕駛芯片“神璣NX9031”，還計劃量產自研操作系統SkyOS，并開始拆分芯片子公司“安徽神璣”承接外部訂單，這背后都需要巨額投入。

　　在此實情下，這200億元就不是一個“數字游戲”，而是戰略投資。

　　用前幾天李斌在合肥工廠直播時的話說：“蔚來的錢都虧在明處，資產負債表非常干凈。”

　　還虧得起嗎？不一定。但至少，虧得清楚。

　　蔚來正在爬出谷底

　　第四季度背水一戰

　　盡管輿論焦點集中在巨虧1000億上，但從數據趨勢來看，蔚來的確在艱難上坡。

　　今年的第二季度，蔚來交付量達到了72,056臺，環比一季度暴漲71.2%，同比增長已超25%。

　　●圖源：蔚來

　　其中，蔚來主品牌47,732臺，樂道品牌17,081臺，剛上市不久的firefly螢火蟲品牌7,612臺。

　　到6月就更猛了：單月交付24,925臺，樂道一下子沖到6400臺，創下今年新高；螢火蟲也交付了3,932臺，三品牌的協同發力已經初見成效。

　　這波數據反彈，離不開李斌親自操刀的、從里到外刮骨療毒般的一場“大手術”。

　　年初開始，他在公司內部推行CBU（Cell Business Unit）經營機制，每一個業務模塊必須能夠講清ROI（投資回報），不能落地或不能轉化的項目一律砍掉。

　　據悉，2025年初蔚來提交了500多個項目，最終僅通過了一半。

　　樂道品牌最為明顯：一線人員砍了40%，但銷量反而漲了40%。以前那種“只看規模不看成本”的日子，已經一去不復返了。

　　在財務端，蔚來設定了明確的成本控制目標：到第四季度，銷售管理費用率將壓縮到10%、研發費用率降至7%以內、毛利率重回17%-18%。

　　目前新上市的“5566”車型通過零件通用化砍掉10%成本、神璣芯片上車后，單車成本又降1萬......可以說，成本控制已見真章。

　　●圖源：微博@李斌

　　與此同時，換電業務也在變現。蔚來在全國已建成3399座換電站，其中1000座位于高速公路，完成全網覆蓋。

　　更重要的是，已有多家“國家隊”入局聯合建設，因此換電從燒錢開始向盈利過渡。

　　●圖源：微博@李斌

　　如果蔚來三大品牌能夠實現月銷5萬輛、毛利回升、費用壓縮，那么李斌對外“第四季度盈利”的承諾將不會是空談。

　　但挑戰也很現實。特斯拉依舊在壓價狂飆，比亞迪步步蠶食市場份額，小米YU7與問界M9在新勢力陣營中虎視眈眈。

　　市場留給蔚來的時間窗口，已經非常窄了。

　　19.39萬的“價格屠夫”

　　是蔚來押注未來的王牌之一

　　7月10號晚上，李斌站在樂道L90旁邊講了160多分鐘，比此前任何一場發布會都要久。

　　因為他心里清楚，樂道L90的出場幾乎是蔚來在2025年下半年最關鍵的一場戰役。

　　作為樂道的第二款車型，車長5.145米、軸距3.11米的L90定位為“家庭大三排純電SUV”。

　　●圖源：微博@樂道汽車

　　與以往不同的是，此次發布會上李斌不玩激光雷達、不賣炫技也不講用戶共創，而是赤裸裸的打“實用主義”這張牌。

　　首先是在價格上直接打穿了天花板：整車預售價為27.99萬元起，電池租用版本低至19.39萬元，一舉成為中國首個突破20萬大關的五米級三排SUV。

　　要知道，同級別的理想L9、問界M9都賣到了40萬以上，李斌這步棋等于是“用中型車的價，賣全尺寸的SUV”。

　　在配置上，L90搭載了240L超大前備艙、三排六座空間魔法、605km續航、三分鐘換電、零重力座椅、后排娛樂屏、車載冰箱，幾乎一口氣把家庭用戶最關心的點全給拉滿了。

　　●圖源：微博@樂道汽車

　　在空間維度上，L90用“每排都能伸腿”應對理想L9；在價格維度上，它正面對標小米YU7；而在體系支持上，它可以吃上蔚來已經鋪好的3400座換電站紅利。

　　更重要的是，L90背后站著一個煥然一新的樂道品牌。

　　從L60的試水，到L90的重新定位，沈斐主導下的樂道開始“脫蔚來化”——

　　它不再刻意強調高端、科技，而是跳出原有的“高冷人設”，用家庭語言重新和市場對話。

　　李斌的順口溜“座座都是VIP，六人十箱無壓力，前后都能裝行李”，就是對大三排家庭SUV痛點的精準拆解。

　　如果說蔚來是理想主義者，那么樂道L90就是一次現實主義的投誠。

　　至于結果，就看市場買不買賬了。

　　蔚來的未來

　　賭在了下半年

　　蔚來的這輪增資，可以理解為一場“孤注一擲”的背水之戰。200億砸下去的基礎上，或許可以換來三線同步推進的局面：

　　一線是技術卡位：芯片、自研智駕、平臺一體化，押注長期競爭力；二線是品牌分化：蔚來主攻高端，樂道主打家庭，螢火蟲覆蓋入門市場；三線是成本控制：CBU落地，費用壓縮，提升毛利，實現扭虧。

　　這三線一旦跑通，蔚來就有可能在新能源汽車行業的后半場重新上桌。

　　當然，不確定性依然存在。

　　銷量能否持續增長？第三代ES8、樂道L90、L80能否跑出爆款？用戶對換電體系的接受程度是否提高？海外市場拓展是否順利？

　　要面臨的挑戰可是一大堆，但至少蔚來沒有選擇躺平，就像李斌說的那樣：“虧1000億的底色，是600億的研發。”

　　如果說2019年的蔚來靠國資續命，那么2025年的蔚來，則在試圖靠自己逆風翻盤。

　　從這個角度來看，200億的增資確實不只是數字，而是一場關于信心、系統能力和商業底線的全面表態。

　　那么接下來的幾個月，就是檢驗真章的時刻了。

　　*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊