圖片系AI生成

當豬價在低迷中拉鋸，一場關于成本與產能的暗戰，正悄然劃定豬企的生存邊界。

一邊是頭部豬企用半年狂賺百億、大幅扭虧的業績預期，再度印證豬企生存戰的真相：成本控制已成為微利時代豬企競爭的“勝負手”。另一邊，牧原股份（002714.SZ）等頭部豬企出欄量仍在狂奔，部分企業對豪賭產能和全鏈布局仍躍躍欲試。

政策引導之下，生豬產業“反內卷”趨勢顯現。近日中央財經委員會召開會議，矛頭直指企業低價無序競爭，強調推動落后產能有序退出，相關部門也不斷倡導養殖行業減母豬、控二育、降體重。產能出清預期升溫，有望為豬價中長期提供支撐；但在豬價回暖、盈利預期刺激下，豬企的擴張野心很難不被激活。

一邊死磕成本、一邊伺機擴張，豬企在“反內卷”中進入生死博弈：誰能熬到產能去化后的曙光，誰又將成為行業洗牌的祭品？

豬價低迷窄幅波動全年預期承壓

牧原股份日前發布業績預告，預計今年上半歸母凈利潤達102億元至107億元，同比增長1129.97%—1190.26%。對于業績的大漲，牧原股份表示，主要原因為報告期內公司生豬出欄量較去年同期上升導致收入上升，且生豬養殖成本較去年同期下降。

天邦食品（002124.SZ）預計上半年歸母凈利潤3.5億元-3.7億元，同比下降56.01%-58.39%，原因系2024年上半年出售史記生物股權導致凈利基數較高；預計扣非凈利潤為2.38億元-2.58億元，同比大幅扭虧為盈，主要是由于公司生豬養殖業務降本措施效果逐步顯現，上半年持續實現盈利。

從披露業績預告的兩家豬企來看，豬價并非左右上半年豬企盈虧的關鍵因素。當然，這是建立在豬價波動幅度不大的基礎上。

與去年同期相比，2025年上半年生豬價格重心明顯下移。據中國養豬網豬價系統監測，生豬價格自去年8月至今整體處于下跌通道中，今年延續跌勢。截至7月10日，全國外三元均價為14.98元/公斤，較年初高點16.6元/公斤僅相差1.62元/公斤，遠低于去年同期。

來源：中國養豬網

從上市豬企公布的銷售簡報也能看出，今年整體豬企銷售均價低迷，豬價窄幅波動。

牧原股份6月份銷售商品豬701.9萬頭，同比變動58.35%，環比5月的640.6萬頭有所增長；商品豬銷售均價14.08元/公斤，同比變動-20.59%，環比5月的14.52元/公斤有所下降；商品豬銷售收入127.99億元，同比變動27.65%，環比5月的122.58億元有所增長。

溫氏股份（300498.SZ）、神農集團（605296.SH）、大北農（002385.SZ）等多家豬企6月銷售出現環比量價齊跌的情況。以溫氏股份為例，6月銷售生豬300.73萬頭，收入49.20億元，毛豬銷售均價14.39元/公斤，環比變動分別為-4.69%、-7.57%、-1.98%，同比變動分別為28.93%、-5.40%、-20.50%。

溫氏股份生豬銷售情況

目前生豬養殖業已步入微利時代，隨著豬價紅利減弱，2025年豬板塊的盈利分化將更顯著。

生豬養殖行業分析師表示，今年上半年豬價僅在6月下旬小幅上漲，主要是此前養殖端壓欄導致出欄輕微斷檔支撐豬價上漲，上半年生豬市場整體依然供大于求。

華鑫證券早前的研究預計，2025年豬價因供給量的持續提升呈現逐季下降的趨勢。2025全年商品豬出欄均價預估回落至12元/公斤區間。預計后續伴隨豬價的進一步下滑，行業可能進入虧損階段，將開啟能繁產能去化階段。

成本比拼成“勝負手”

據卓創監測，截至7月4日，全國自繁自養頭均盈利244.95元，仔豬育肥頭均盈利273.27元。這份“價低利存”的成績單，全靠降本托底。

我國生豬養殖核心成本主要由飼料及仔豬成本構成，其中，飼料成本約占60%以上。總體來看，今年上半年飼料成本壓力不高，玉米和豆粕價格同比去年下滑。

其中，豆粕價格呈現波動，4月受到巴西暴雨以及中美貿易摩擦影響，豆粕價格出現明顯上漲，單月漲幅達2.6%，5月以來高位回落，目前處于低位。玉米價格今年以來溫和上行，但同比去年下滑。

來源：Wind，東海證券研究所

今年以來，行業養殖成本階梯式下降。為實現降本目標，各家上市豬企可謂“八仙過海，各顯神通”。

根據披露，牧原股份今年以來的生豬養殖成本逐月下降，從年初的13.1元/公斤降至6月的低于12.1元/公斤，這已經接近全年成本目標。

根據公開信息，2025年牧原股份的成本目標是全年平均12元/公斤，相當于年底成本要降到11元/公斤左右。其進一步表示，后續會圍繞健康管理、種豬育種、營養配方、智能化應用等方面，通過技術創新與精細化管理，提升各項生產指標，持續降本增效。

天邦食品日前公布2025年5月育肥成本已降至13.2元/公斤，并設定了年底12.8元/公斤的降本目標。該公司表示，新引入的產業投資人建發物產、南寧漓源可提供低價原料供應鏈支持；同時，員工人數已從7000人精簡至5000人，人效提升30%。

在2月底的投資者關系活動中，神農集團管理層立下“軍令狀”，2025年的完全成本目標是13元/公斤以內。為此，神農集團致力于提升豬只健康度和藍耳雙陰豬群比例，同時不斷優化管理流程，提升人效水平。

溫氏股份的養殖成本穩中有降。根據機構調研公告，5月份，該公司肉豬養殖綜合成本為12-12.2元/公斤，比1月份下降了約0.8元/公斤。

6月，新希望在接待機構調研時提到，2025年第一季度已經在12.5元/公斤甚至更低。今年希望整體運營場線的成本都能降到13元/公斤以下，優秀場線到年底希望能進一步降到12元/公斤以下。

“反內卷”防線與擴產沖動

豬價未出現預期中的深跌，養殖端仍有微利預期，導致行業期盼的“產能深度去化”進程難以實質性展開。

根據各公司銷售月報，多數豬企今年上半年出欄量較去年同期增長，出欄前三名牧原股份、溫氏股份和新希望出欄總數占比超78%，生豬出欄數量依次為3839萬頭、1793萬頭、844.93萬頭，東瑞股份上半年出欄76.5萬頭，同比增長約116.16%。

在經歷充分擴張后，近三年行業產能增速有所放緩。不過，大量產能懸停于市場之上，猶如達摩克利斯之劍。

資料來源：Wind，東海證券研究所

部分豬企借助融資、重整等手段儲備彈藥。

今年5月，牧原股份向香港聯交所提交了上市申請，并將港股IPO作為公司未來5-10年國際化戰略的重要組成部分。值得一提的是，港股市場有靈活的制度安排，不需要以特定的募集資金投入實際的新項目建設。據統計，牧原股份自上市以來累計募資超1124億元，可以說“養豬一哥”的每一步蛻變都離不開融資的支持。

此外，剛找到7億重整注資的天邦食品日前也表示，將提升公司產能利用率，并計劃通過復產閑置豬場，年底將能繁母豬存欄從26.2萬頭提升至40萬頭。神農集團也在上半年發布定增預案，擬融資2.9億元，用于產能擴張及補充流動資金。

除了豪賭產能外，部分企業選擇向產業鏈上下游延伸。

今年4月，華統股份完成其上市以來最大一筆規模融資——16億元定增用于生豬養殖擴產、飼料加工、補流。飼料企業邦基科技也在今年6月拋出重組方案，擬通過發行股份及支付現金的方式，收購7家生豬養殖企業。

“‘養豬的搞屠宰巨虧，搞飼料的養豬巨虧’成為行業怪圈。”有專家認為，盲目的全產業鏈擴張未必能有效分散風險，反而因戰線過長、管理復雜度劇增，導致“高負債、高成本、低效率”問題。同時，巨頭“一窩蜂搞全產業鏈”，導致產業鏈各環節利潤被巨頭虹吸，破壞了健康的產業生態，加劇行業的內卷化困境。

農業農村部在近期的生豬生產調度會上提出，要調減全國能繁母豬存欄100萬頭左右至3950萬頭，優化生豬生產、加大弱仔淘汰力度，引導降低出欄體重、國儲收儲體重要求降至115公斤，加強二次育肥等的監測監管。

此前多個信源透露，多家頭部豬企接相關部門要求集團場暫停能繁母豬擴產，出欄體重也需要控制在120公斤左右。企業人士表示，會議主要涉及去產能、二育調控、頭部企業帶頭穩價格等。

“在經歷前期的快速擴張之后，16家上市豬企資產負債率仍超60%，處歷史較高水平。集團豬企或亦有動力配合調減產能，以量換價，緩解債務端的壓力。”招商證券認為，生豬產業反內卷的核心目標在于調控母豬產能、提振豬價，以達到拉動CPI、走出通縮、提振市場信心的政策目標。具體措施包括但不限于窗口指導、聯合證監會/銀監會限制區域直接融資/間接融資、環保等，或根據實時調控效果層層遞進。

供給端變化對豬價具有決定性因素。有分析師指出，母豬產能的減少通常會在10個月左右后反映到生豬出欄量上。

華泰證券認為，短期而言，出欄體重的降低、二次育肥的管控有利于生豬庫存的釋放，涌益監測全國商品豬出欄體重在春節后基本持續在128kg以上、持續高于往年同期水平，短期庫存釋放或利好秋冬消費旺季豬價；中長期而言，能繁母豬產能的調減、整體出欄體重的降低有望利好明年乃至更長期的豬價。

也有機構持相對謹慎態度。中信建投認為，現階段市場討論比較多的“反內卷”政策層面的影響可能要中長期才能體現，從當前跟蹤的高頻數據看，市場還沒有看到積極的產能去化跡象。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）