文 | 硅谷101

如果你有機(jī)會(huì)在今年6月5日以IPO發(fā)行價(jià)買到這家公司，一周之后，你的持倉將翻7倍，上市半個(gè)月，股價(jià)就翻近10倍。這家公司，就是最近在美股中的最熱“神股”：Circle。

但市場對(duì)它的討論熱度和關(guān)注點(diǎn)不僅僅在飆升的股價(jià)，更在于它背后商業(yè)模式所代表的對(duì)全球貨幣體系的潛在顛覆。

這篇文章我們就來聊聊：穩(wěn)定幣市場是如何迅速創(chuàng)造財(cái)富神話，但又毀譽(yù)參半？其中“好學(xué)生”Circle和“壞小子”Tether的崛起故事是怎樣的？在走向監(jiān)管合規(guī)的路上，穩(wěn)定幣是如何從充滿爭議到廣受認(rèn)可？以及，它將如何徹底改變當(dāng)前世界的金融體系呢？

01 穩(wěn)定幣是什么？

在阿根廷布宜諾斯艾利斯的Puerto Madero港區(qū)，一家名為CrypStation的咖啡店，成為了阿根廷經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影。過去一年，他們選擇用加密貨幣付款的顧客，人數(shù)增長了十倍，而其中近60%的人使用的是Tether（也被稱為USDT）。

而在越南，有朋友也告訴我們，當(dāng)?shù)氐乃隹谏虃儯捕剂餍衅鸾邮芊€(wěn)定幣來結(jié)算。比起通過銀行結(jié)算，他們更喜歡用自己的加密錢包，來接收貨款。這就是穩(wěn)定幣在過去幾年的發(fā)展與被接受速度。

截至2024年末，全球穩(wěn)定幣總市值已超過2000億美元；根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年穩(wěn)定幣交易額達(dá)15.6萬億美元，首次超過Visa和Mastercard。

而穩(wěn)定幣的討論熱度在Circle上市之后，更是達(dá)到一個(gè)新高度。Circle在2025年6月5日于紐約證券交易所上市之后，股價(jià)從31美元的發(fā)行價(jià)，在6月20日暴漲到240美元，漲幅接近670%。

Circle到底是做什么生意的呢？其實(shí)簡單到令人發(fā)指：你給我1美元現(xiàn)金，我給你1個(gè)叫USDC的數(shù)字代幣；當(dāng)你想要現(xiàn)金時(shí)，我按1比1的比例換回給你。就這么簡單的“兌換”生意，支撐起了Circle接近500億美元的市值。而它所發(fā)行的USDC，就是穩(wěn)定幣。

這個(gè)USDC以及我們開頭說到阿根廷咖啡店里大家喜歡用的USDT是目前市場上最受歡迎的穩(wěn)定幣，這背后的兩個(gè)公司Circle和Tether，以及兩者的區(qū)別下文會(huì)展開，我們先簡單定義一下穩(wěn)定幣的概念。

穩(wěn)定幣（stablecoin）是一類與傳統(tǒng)法定貨幣（如美元、歐元）錨定的加密數(shù)字資產(chǎn)，它的設(shè)計(jì)目的是降低價(jià)格波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“數(shù)字貨幣+穩(wěn)定結(jié)算”的橋梁作用。比如Circle發(fā)行的USDC和阿根廷咖啡館接受的USDT，都以1:1的比例與美元掛鉤，所以理論上1枚穩(wěn)定幣＝1美元。

可既然穩(wěn)定幣和美元一樣穩(wěn)定，為什么不直接用美元呢？因?yàn)榉€(wěn)定幣的神奇之處在于，它兼具“數(shù)字貨幣的便捷性”和“法幣的穩(wěn)定性”，這讓它在現(xiàn)實(shí)世界里大受歡迎。

首先，跨境轉(zhuǎn)賬超級(jí)方便。我們前面提到的越南的水果商人要接收貨款1000美元，需要通過銀行，手續(xù)費(fèi)可能要幾十美元，還要等好幾天。但用穩(wěn)定幣，幾分鐘就能到賬，手續(xù)費(fèi)只要幾塊錢。

其次，對(duì)于那些本國貨幣不穩(wěn)定的人來說，穩(wěn)定幣就是救命稻草。比如阿根廷人，他們的比索一年貶值100%多，但銀行又不讓他們隨便買美元，穩(wěn)定幣就是很好的解決方案，在手機(jī)上就能買到“數(shù)字美元”，保護(hù)自己的財(cái)富不縮水。

可是為什么不用比特幣呢？作為數(shù)字貨幣的代表，以前也有人用比特幣買過比薩。問題在于，比特幣價(jià)格漲跌非常大，所以更多人傾向于持有，而非流通。畢竟比特幣這么值錢，大家不愿意花，所以穩(wěn)定幣就登場了。

簡單來說，穩(wěn)定幣就是穿著“數(shù)字外衣”的美元。它有數(shù)字貨幣的所有優(yōu)點(diǎn)——轉(zhuǎn)賬快、手續(xù)費(fèi)低、24小時(shí)不間斷，但又沒有其他加密貨幣那種過山車般的價(jià)格波動(dòng)。你可以把它想象成把紙幣美元“數(shù)字化”了，變成了可以在網(wǎng)上隨時(shí)使用的電子美元。

還有一個(gè)更關(guān)鍵的問題是，憑什么說1個(gè)穩(wěn)定幣就等于1美元？誰來保證這個(gè)承諾？

穩(wěn)定幣公司就像一個(gè)“數(shù)字銀行”。當(dāng)你想買100個(gè)USDT穩(wěn)定幣時(shí)，你需要先給穩(wěn)定幣公司100美元真金白銀。公司收到你的錢后，就給你發(fā)行100個(gè)USDT。關(guān)鍵來了——公司必須把你的100美元乖乖存起來，通常是買成美國國債或者存在銀行里。

這就像是“以物換物”的數(shù)字版本：你給我真美元，我給你數(shù)字美元，而且我保證隨時(shí)可以“換回來”。當(dāng)你不想要這100個(gè)USDT了，可以隨時(shí)找公司換回100美元現(xiàn)金，公司就把對(duì)應(yīng)的USDT銷毀掉。就這樣，市面上流通的每一個(gè)穩(wěn)定幣背后，理論上都有一美元的真實(shí)資產(chǎn)做支撐。

不過，這里面也有風(fēng)險(xiǎn)。如果穩(wěn)定幣公司拿你的錢去亂投資，或者儲(chǔ)備資金不夠，那穩(wěn)定幣就可能“脫錨”，價(jià)格就不是1美元了。

當(dāng)然，穩(wěn)定幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)不僅僅是和美元錨定，現(xiàn)在也有和歐元、英鎊、黃金甚至是其他加密貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣。它們的底層機(jī)制可分為三類：

一、中心化儲(chǔ)備：由發(fā)行機(jī)構(gòu)以美元或高等級(jí)國債托底

二、算法平衡：通過智能合約自動(dòng)調(diào)整供給量

三：抵押資產(chǎn)：支持以其他加密資產(chǎn)為儲(chǔ)備

綜上所述，在傳統(tǒng)金融難以滿足實(shí)時(shí)、小額、全球化結(jié)算需求的場景中，穩(wěn)定幣突顯效率優(yōu)勢。跨境轉(zhuǎn)賬可以在幾分鐘甚至幾秒內(nèi)完成，手續(xù)簡單且成本低。而且因?yàn)槟鼙３峙c美元等法幣的掛鉤，企業(yè)和個(gè)人無需承擔(dān)比特幣那樣的劇烈漲跌風(fēng)險(xiǎn)。這就使得穩(wěn)定幣迅速成為跨境支付、電子商務(wù)等領(lǐng)域的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

截止5月底，全球穩(wěn)定幣規(guī)模約2526億美元，根據(jù)DefiLlma的數(shù)據(jù)，其中我們前面提到的USDT約占62.51%，Circle發(fā)行的USDC約占24.32%，其余穩(wěn)定幣約占13.17%。這神秘的USDT和Circle，究竟都是什么來頭，市面上還有什么其他穩(wěn)定幣玩家？

02 好學(xué)生Circle的生意經(jīng) Chapter 2.1 Circle的故事

Circle這家公司被稱之為“Web 3里的好學(xué)生”。它創(chuàng)立故事始于2013年，創(chuàng)始人Jeremy Allaire懷著一個(gè)簡單而雄心勃勃的愿景：讓數(shù)字貨幣像發(fā)送電子郵件一樣簡單。

Allaire并非初次創(chuàng)業(yè)者。他此前已經(jīng)成功創(chuàng)立了兩家公司——視頻技術(shù)公司Allaire Corporation和在線視頻平臺(tái)Brightcove。積累了豐富經(jīng)驗(yàn)和財(cái)富的他，在比特幣剛剛興起的時(shí)候就敏銳地察覺到了數(shù)字貨幣的潛力。

最初，Circle定位為“比特幣版的PayPal”，試圖讓普通消費(fèi)者能夠輕松使用比特幣進(jìn)行支付，然而，Allaire很快發(fā)現(xiàn)了比特幣作為支付工具的根本缺陷：價(jià)格波動(dòng)太大。沒有人愿意用一種今天價(jià)值100美元，明天可能只值80美元的“貨幣”來買咖啡。

于是，Circle開始了一次重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2018年，Circle推出了USDC穩(wěn)定幣，與美元1:1掛鉤。這個(gè)決定改變了一切。從追逐比特幣支付的理想主義初創(chuàng)公司，Circle轉(zhuǎn)型成為了數(shù)字美元的發(fā)行商。

根據(jù)SEC文件，截至2025年5月23日，流通中的USDC超過610億美元。這個(gè)數(shù)字接近緬甸2025年的全國GDP，占全球穩(wěn)定幣市場24%的份額。

Chapter 2.2 Circle的生意經(jīng)

而Circle的賺錢模式也很簡單，其實(shí)就像一個(gè)基于穩(wěn)定幣的“超級(jí)銀行”。想象一下銀行的運(yùn)作模式，你把錢存在銀行，銀行給你活期利息比如0.5%，然后銀行把錢放貸出去賺取更高利息比如5%，中間的差價(jià)就是銀行的利潤。

Circle也是類似的邏輯，但更簡單。你用1美元買1個(gè)USDC，Circle獲得你的美元，然后把美元投資國債，年化收益約4到5%，你隨時(shí)可以1比1贖回，Circle承諾兌付，這就意味著：Circle賺取投資收益，幾乎沒有成本，因?yàn)樗B利息都不用付給你。

就在這樣簡單的模式下，這家公司用四年時(shí)間完成了一個(gè)幾乎不可能的任務(wù)：從2020年的1540萬美元收入暴增到2024年的近17億美元，實(shí)現(xiàn)了110倍的驚人增長。更令人震撼的是，約99%的總營收來自USDC儲(chǔ)備所帶來的利息收入。這意味著Circle本質(zhì)上已經(jīng)成為了一臺(tái)“數(shù)字印鈔機(jī)”：收集用戶的美元，投資于短期美國國債，然后坐享利息差價(jià)。

在風(fēng)險(xiǎn)披露方面，Circle甚至直言不諱地表示，利率每下降1%，儲(chǔ)備收入將減少4.41億美元。這種對(duì)利率的極度敏感性使得Circle成為了一個(gè)獨(dú)特的“利率概念股”，其命運(yùn)與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策高度相關(guān)。

2023年3月硅谷銀行危機(jī)成為了Circle的一次重要壓力測試。當(dāng)時(shí)Circle在硅谷銀行有超過33億美元存款，銀行倒閉導(dǎo)致資金被凍結(jié)，USDC在二級(jí)市場短暫脫錨，跌到了87美分。但Circle最終全額收回了資金，這次危機(jī)反而證明了公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力和儲(chǔ)備管理的穩(wěn)健性。

目前大部分USDC儲(chǔ)備由美國國債和隔夜回購協(xié)議構(gòu)成，期限都少于2個(gè)月，而大部分資金由貝萊德管理的Circle Reserve Fund托管，并接受每月第三方審計(jì)。

Chapter 2.3 和Coinbase的“剪不斷理還亂”

然而，在這些亮眼數(shù)字背后，Circle與Coinbase這家公司的關(guān)系格外引人注目。

根據(jù)招股書披露，Coinbase不僅獲得Circle儲(chǔ)備收入的50%分成，還持有約20%的USDC總流通量，這一比例從2022年的5%急劇上升。2024年Circle的分銷成本高達(dá)10.1億美元，這意味著Circle實(shí)際上在“養(yǎng)活”著它的最大合作伙伴。這種深度綁定的關(guān)系既是Circle成功的關(guān)鍵，也構(gòu)成了潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

Can Sun Backpack Exchange聯(lián)合創(chuàng)始人 法務(wù)合規(guī)負(fù)責(zé)人： 基本上Circle去年應(yīng)該是賺了16億美金的盈利，大概是有10億左右，都是付給了Coinbase。這里面還有一個(gè)挺有意思的條款，就是Circle和Coinbase的協(xié)議披露給投資人的里面有一些具體細(xì)節(jié)是被刪掉的，屬于商業(yè)機(jī)密。

但是里面其實(shí)有一條它其實(shí)寫得挺有意思的，就是如果Circle在某一些情況下不能把紅利分給Coinbase，或者是有一些監(jiān)管上的問題的話，Coinbase是有權(quán)利自己成為USDC的發(fā)行方的，所以它其實(shí)可以把USDC給拿過來，然后讓Coinbase自己成為發(fā)行人。所以我覺得雖然現(xiàn)在USDC是被Circle全權(quán)發(fā)行和負(fù)責(zé)它的運(yùn)營了，但是Coinbase仍然是扮演一個(gè)比較重要的角色的。

這種安排的背景要追溯到2018年。當(dāng)時(shí)Circle和Coinbase成立了一個(gè)叫做“Center”的合資公司，各持50%股權(quán)來發(fā)行USDC。但到了2023年8月，為了準(zhǔn)備上市，Circle以2.1億美元的價(jià)格收購了Coinbase在Center的的50%股權(quán)。然而，收購并沒有完全斬?cái)鄡烧叩睦骊P(guān)系。

協(xié)議條款顯示，只要雙方履行義務(wù)，無論Circle是否愿意，這個(gè)分成協(xié)議都會(huì)自動(dòng)續(xù)期三年，而且可以無限次展期。

鄭迪 前沿科技投資人： Circle跟Coinbase確實(shí)是綁定非常緊密，而且我認(rèn)為基本上是沒有辦法去擺脫這樣的一個(gè)協(xié)議的。

Can Sun Backpack Exchange聯(lián)合創(chuàng)始人 法務(wù)合規(guī)負(fù)責(zé)人： 所以Circle和當(dāng)時(shí)Coinbase合作，很大程度上解決了它最大的一個(gè)痛點(diǎn)，就是它馬上就能有流通性，能夠有用戶來用，它能夠在Coinbase上面有交易。Coinbase作為美國最大的交易所，給它帶來的流量是巨大的。還有一個(gè)當(dāng)然就是它的可信度，我覺得Coinbase是有巨大的可信賴的品牌的效應(yīng)的。

這種綁定關(guān)系既是Circle的優(yōu)勢，也是包袱。優(yōu)勢在于獲得了美國最大合規(guī)交易所的用戶基礎(chǔ)和品牌背書；包袱在于每年要支付巨額分成費(fèi)用。 根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Circle2024年17億美元收入中，約9億美元作為推廣費(fèi)支付給了Coinbase，占收入的53%。

Circle有幾個(gè)誘人特點(diǎn)：

1. 穩(wěn)定的現(xiàn)金流。只要穩(wěn)定幣在流通，就有穩(wěn)定的利息收入；

2. 規(guī)模效應(yīng)。管理的資金越多，議價(jià)能力越強(qiáng)，收益越高；

3. 低風(fēng)險(xiǎn)。主要投資國債等安全資產(chǎn)；

4. 高增長。隨著數(shù)字支付普及，需求快速增長。

而Circle特別強(qiáng)調(diào)其合規(guī)優(yōu)勢構(gòu)成的“監(jiān)管護(hù)城河”。與競爭對(duì)手Tether相比，Circle受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，符合美國穩(wěn)定幣法案要求，也成為首個(gè)符合歐盟加密資產(chǎn)市場法規(guī)（MiCA）要求的全球穩(wěn)定幣發(fā)行商，所以這也是為什么Circle被稱為“好學(xué)生”。這種透明度和合規(guī)性不僅是Circle獲得機(jī)構(gòu)投資者青睞的重要原因，也是其能夠成功IPO的關(guān)鍵基礎(chǔ)。

但從監(jiān)管者角度，穩(wěn)定幣并非完美。如果大量資金流入穩(wěn)定幣，可能影響傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)；一旦發(fā)行商出問題，可能引發(fā)擠兌；數(shù)字化交易更難追蹤和監(jiān)管。這就是為什么Circle選擇“擁抱監(jiān)管”的策略，用透明度和合規(guī)性換取監(jiān)管認(rèn)可。

03 壞小子Tether的爭議王國

如果說Circle是穩(wěn)定幣界最守規(guī)矩的“好學(xué)生”，那Tether就是那個(gè)“成績最好但總是違紀(jì)的問題學(xué)生”。回到開頭那個(gè)布宜諾斯艾利斯的咖啡店。為什么超過一半的人用USDT而不是Circle的USDC或者其他穩(wěn)定幣？答案隱藏在Tether這家公司的野蠻生長史中。

Chapter 3.1 Tether的野蠻生長史

Tether的誕生故事堪稱加密貨幣史上最奇特的組合之一。2014年7月8日，三個(gè)背景迥異的人在美國加州推出了一個(gè)名為“Realcoin”的項(xiàng)目：曾出演迪士尼電影《野鴨變鳳凰》的前童星Brock Pierce，企業(yè)家Reeve Collins，以及軟件工程師Craig Sellars。

然而，真正將這個(gè)項(xiàng)目推向巨頭地位的關(guān)鍵人物是一位意大利人——Giancarlo Devasini。這位1964年出生于都靈的前整形外科醫(yī)生，放棄醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)向技術(shù)領(lǐng)域。2012年，他投資了一個(gè)新興的加密貨幣交易所Bitfinex，很快成為公司的實(shí)際負(fù)責(zé)人。

2014年9月，在英屬維爾京群島，Devasini與Bitfinex首席策略官Phil Potter共同成立了Tether Holdings Limited。大約在2015年，Pierce和Collins將他們?cè)陧?xiàng)目中的股份出售給了Devasini和Potter。同年11月，Realcoin正式更名為Tether。

這個(gè)由前整形外科醫(yī)生和前童星共同創(chuàng)立的項(xiàng)目，最初只是想創(chuàng)造一種與美元1:1掛鉤的數(shù)字貨幣。誰也沒想到，這個(gè)簡單的想法會(huì)發(fā)展成為擁有1200億美元流通量的穩(wěn)定幣帝國，而那位放棄手術(shù)刀的意大利醫(yī)生，也成為了加密貨幣世界最神秘、最富有的人物之一。

Tether去年更是創(chuàng)造了130億美元的利潤，甚至稱超過了全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德。更令人瞠目結(jié)舌的是，這一切都是由僅僅100多名員工完成的。

但與Circle不同的是，Tether從不主動(dòng)尋求監(jiān)管認(rèn)可，反而走了一條“野路子”——它選擇在英屬維爾京群島注冊(cè)，由一群秘密所有者私人控制。

這種“反傳統(tǒng)”的做法恰恰成了Tether的獨(dú)特優(yōu)勢。當(dāng)美國政府通過制裁切斷對(duì)手與美元的聯(lián)系時(shí)，Tether提供了一個(gè)不受美國直接管轄的“數(shù)字美元”選擇。在伊朗、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯這些被制裁的國家，USDT成為了跨境轉(zhuǎn)移資金的匿名美元，蓬勃發(fā)展。

但正是因?yàn)檫@樣，Tether一直在灰色地帶游走，充滿爭議。

Chapter 3.2 灰色地帶游走的數(shù)字美元

2021年，公司因隱瞞8.5億美元損失，被紐約總檢察長罰款1850萬美元。多國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)USDT的合規(guī)使用一直存疑。聯(lián)合國的報(bào)告稱Tether是東南亞洗錢者的“首選”，這些都是Tether黑暗面的不爭事實(shí)。

但在雙刃劍的另外一邊，回到布宜諾斯艾利斯的咖啡店，為什么人們還是選擇USDT？答案很現(xiàn)實(shí)：非許可性和流動(dòng)性。

Tether在全球范圍內(nèi)的滲透率遠(yuǎn)超其他穩(wěn)定幣，特別是在新興市場。當(dāng)委內(nèi)瑞拉經(jīng)歷嚴(yán)重的惡性通脹時(shí)，當(dāng)阿根廷人面臨貨幣管制無法自由獲得美元時(shí)，USDT往往是最容易獲得的“數(shù)字美元”。

在委內(nèi)瑞拉，受制裁的國有石油公司PDVSA開始加速以Tether支付石油費(fèi)用，El Dorado這個(gè)拉丁美洲的穩(wěn)定幣支付超級(jí)應(yīng)用已擁有超過50萬用戶，在格魯吉亞第比利斯，USDT的標(biāo)志在貨幣兌換店外閃閃發(fā)光，自動(dòng)取款機(jī)宣傳說，用戶可以存入鈔票換取Tether。

在俄羅斯，Tether成為了繞過制裁的重要工具。一位名叫Ekaterina Zhdanova的富有經(jīng)紀(jì)人曾為客戶安排巨額盧布換USDT交易，她共享的數(shù)字錢包轉(zhuǎn)移了超過3.5億美元的Tether。這種“灰色地帶”的應(yīng)用雖然充滿爭議，但也展現(xiàn)了Tether在全球金融體系中的實(shí)際影響力。

劉鋒 BODL Ventures合伙人 前鏈聞總編輯： 第一點(diǎn)，我覺得市場流動(dòng)性一直具有一個(gè)規(guī)律，就是流動(dòng)性越大的地方流動(dòng)性越好。Tether在過去的流動(dòng)性一直是站在市場流動(dòng)性的前沿，當(dāng)市場的這個(gè)蛋糕做大的時(shí)候，它就是往流動(dòng)性最好的地方去走。另外Tether過去曾經(jīng)被大家屢屢質(zhì)疑的，是否能夠?qū)崿F(xiàn)一對(duì)一的和美元資產(chǎn)的嚴(yán)格掛鉤。在今天，它變得很透明，以及它大量的利潤的產(chǎn)生，大家對(duì)它的信心目前是處在最高的時(shí)候。這是我覺得成功帶向成功，大家永遠(yuǎn)去找最好的流動(dòng)性。

數(shù)字不會(huì)說謊。Tether目前的流通量約為1200億美元，占全球穩(wěn)定幣市場超過60%的份額，是好學(xué)生USDC的兩倍。看起來，Tether選擇了另一條路：成為那些被傳統(tǒng)金融體系排斥者的選擇。這種定位讓它在某些特定場景下幾乎無可替代。然而，USDT崛起的真正的原因遠(yuǎn)比這復(fù)雜。

USDT的崛起與加密貨幣世界的“出入金”需求密不可分。除了為繞過監(jiān)管限制而激增的需求之外，在一些暗網(wǎng)市場中，USDT逐漸取代比特幣成為毒品交易的重要支付工具，甚至大型犯罪組織利用它進(jìn)行大規(guī)模販毒；在菲律賓和柬埔寨的網(wǎng)絡(luò)賭場和人口走私案中，它是洗錢的便利通道；在東南亞等地區(qū)，綁匪要求使用USDT作為贖金交易；在全球各地的地下錢莊，USDT幫助資金跨境轉(zhuǎn)移，規(guī)避外匯管制。

楊民道 dForce創(chuàng)始人： 其實(shí)真的要從洗錢的數(shù)量來講，美元現(xiàn)金肯定是數(shù)量最大的。這也是為什么大家一直說以這個(gè)東西作為理由，其實(shí)是不成立。USDT它只是發(fā)行方，其實(shí)它很難去管最終的終端用戶怎么去使用它。而且Tether應(yīng)美國的這些，比如DOJ（司法部），很多美國的執(zhí)法機(jī)構(gòu)（的要求）去黑名單很多地址，它的積極性其實(shí)比USDC還要高很多。

Tether在2022年就處理了18.2萬億美元的交易，超過了Visa和Mastercard。但這些看似光鮮的數(shù)字背后，是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)。

Tether的成功不僅僅來自于服務(wù)那些被傳統(tǒng)金融排斥的人，更來自于它對(duì)各種“灰色需求”的包容。18.2萬億美元的交易里，有多少是合法的跨境匯款？有多少是規(guī)避制裁的政治資金？又有多少流向了暗網(wǎng)市場？這些問題Tether從未公開回應(yīng)。

對(duì)于普通用戶來說，USDT確實(shí)提供了便利：即時(shí)到賬、費(fèi)用低廉、價(jià)值穩(wěn)定。但這種便利性同樣服務(wù)于那些不那么光彩的用途。同一套技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，既能幫助阿根廷小商販對(duì)抗通脹，也能幫助毒販洗錢；既能讓委內(nèi)瑞拉人獲得“數(shù)字美元”，也能讓制裁對(duì)象轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

所以我們看到，Tether與Circle的對(duì)比為整個(gè)穩(wěn)定幣行業(yè)提供了深刻啟示：Circle選擇了合規(guī)路線，獲得了機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可和IPO的成功，但也因此在某些“灰色市場”失去了競爭力；而Tether則選擇了模糊路線，在監(jiān)管邊緣游走，結(jié)果獲得了更大的市場份額，但也承擔(dān)了更多的爭議。

這種分化反映了數(shù)字貨幣世界的一個(gè)更深層次的矛盾：技術(shù)的無邊界性與法律之間的沖突。

Chapter 3.3 從爭議到認(rèn)可

和Circle一樣，Tether的商業(yè)模式可以說是“史上最好的生意”之一。

劉鋒 BODL Ventures合伙人 前鏈聞總編輯： 它的業(yè)務(wù)理論上如果是單純地發(fā)行穩(wěn)定幣，這個(gè)業(yè)務(wù)主要的收益應(yīng)該來源于，比如說你去Mint（鑄幣），也就是你存錢生成穩(wěn)定幣，這是指它的商戶就是一級(jí)市場的鑄造者，去鑄造穩(wěn)定幣存入美元，是要需要向它交1/1000的手續(xù)費(fèi)。而如果你想把這手里拿到的USDT這樣的美元穩(wěn)定幣再贖回為美元，你又給它交1/1000的手續(xù)費(fèi)，理論上這是它這個(gè)業(yè)務(wù)最基本的收入。

但是顯然Tether這家公司不是靠這個(gè)掙錢的，它手里拿著用戶存給它的真實(shí)的美元，給大家發(fā)一個(gè)它的USDT，其實(shí)可以近似地認(rèn)為它給大家發(fā)的一個(gè)欠條，或者賭場里的籌碼，這么理解更簡單。這個(gè)時(shí)候它免費(fèi)拿到了資金之后去投資有收益的國債，非常安全，這時(shí)候它的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單純贖回和法幣兌換的這種收益。

過去兩年里面，Tether的收益，它的利潤其實(shí)是爆發(fā)的。核心原因第一是穩(wěn)定幣的發(fā)行量增長得非常得快。另外一個(gè)原因是它拿到大家免費(fèi)的資金之后，去購買低風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)又不錯(cuò)的美國國債，獲得的收益就非常得好。

fortune.com

Tether與美國政府的關(guān)系也極其微妙。表面上，它是一個(gè)不受監(jiān)管的離岸公司，但實(shí)際上與美國金融體系關(guān)系密切。最重要的連接點(diǎn)是通過美國商務(wù)部長魯特尼克曾管理的這家名字叫做Cantor Fitzgerald的華爾街公司。

劉鋒 BODL Ventures合伙人 前鏈聞總編輯： 事實(shí)上，我們都知道Tether是一個(gè)重要的美國國債的購買者。在過去幾年里面應(yīng)該購買了大幾百億美元的美國國債。《華爾街日?qǐng)?bào)》爆料出來，Tethter是通過魯特尼克他管理的Cantor這家公司去購買美國國債的，或者換句話說，Cantor是幫助Tether購買美國國債，是它的經(jīng)紀(jì)公司，他們有一些交易讓Cantor擁有了Tether這家公司5%左右的股權(quán)，所以它同時(shí)也是持有Tether股權(quán)的一家利益相關(guān)方。

這種關(guān)系網(wǎng)讓Tether在政治上有了強(qiáng)大的后盾。現(xiàn)在Tether持有約1200億美元的美國國債，超越德國，目前位居全球第19大持有者。

Chapter 3.4 Tether的AI投資帝國

Tether不滿足于僅僅做穩(wěn)定幣生意，巨額利潤讓它開始了瘋狂的投資擴(kuò)張。

劉鋒 BODL Ventures合伙人 前鏈聞總編輯： 因?yàn)樗鼈兲绣X了，所以它們是在大筆花錢。它們現(xiàn)在的CEO在做幾次采訪時(shí)候一直在表態(tài)，它們打算要拿出最少一半的利潤對(duì)外投資。

比如說它們買了意大利的尤文圖斯足球俱樂部的少數(shù)股權(quán)，它們還在烏拉圭和薩爾瓦多投了能源公司，但最大的投資是一個(gè)德國公司Northern Data。

劉鋒 BODL Ventures 合伙人 前鏈聞總編輯： 這個(gè)公司很有意思，最早是做比特幣挖礦的，是個(gè)德國的上市公司。Tether從2023年開始就已經(jīng)開始增持這個(gè)公司的股權(quán)，然后就推動(dòng)這個(gè)公司轉(zhuǎn)型去做AI，以及跟AI相關(guān)的計(jì)算中心的業(yè)務(wù)。

2023年9月的時(shí)候，Tether先是在愛爾蘭設(shè)立了一家自己的子公司，它們拿出來了4.2億美元，通過愛爾蘭的這家子公司買了1萬張英偉達(dá)的H100的顯卡。后面它們就做了一筆交易，這個(gè)公司變成了Northern Data的一個(gè)子公司，同時(shí)它換了Northern Data的股票。 如果你總共算下來，其實(shí)Tether在Northern Data這家公司里面花了差不多12-13億美元，這是在目前我們能看到最大的一筆投資。

除了AI算力，Tether還進(jìn)軍了更加前沿的領(lǐng)域，比如花了2億美元收購了美國鹽湖城的一家腦機(jī)接口的公司，叫做Blackrock Neurotech，獲得了FDA的突破性設(shè)備認(rèn)證，主要就是可以讓腦癱患者恢復(fù)運(yùn)動(dòng)。

這些投資背后的邏輯是什么？很簡單，他們主要靠美債的利息創(chuàng)收，但一旦美國進(jìn)入降息周期，Tether的高收益模式就會(huì)受到挑戰(zhàn)，所以必須提前布局新的增長點(diǎn)。

究其根本，無論是USDT還是USDC，都是中心化穩(wěn)定幣。它們通過持有真實(shí)美元儲(chǔ)備來維持價(jià)值穩(wěn)定，本質(zhì)上是傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的數(shù)字化版本。但我們知道，在Web 3的世界中，還是有很多技術(shù)極客在追求非常理想化的去中心化技術(shù)烏托邦，想創(chuàng)造一個(gè)沒有銀行、沒有公司，只有一套自動(dòng)運(yùn)行的程序來管理貨幣。

比如說MakerDAO，就想要實(shí)現(xiàn)一個(gè)沒有CEO、沒有董事會(huì)，完全由代碼和社區(qū)治理的穩(wěn)定幣系統(tǒng)，因此，它們推出了Dai。

04 去中心化的穩(wěn)定幣Dai

Dai的故事始于2015年，那時(shí)以太坊剛剛誕生不久，智能合約的概念還很新鮮。

2008年金融危機(jī)后，丹麥程序員Rune Christensen意識(shí)到“本應(yīng)監(jiān)督我們的當(dāng)局實(shí)際上是最不負(fù)責(zé)任和最粗心的”，這種對(duì)統(tǒng)治精英的不信任促使他在2014年創(chuàng)立了MakerDAO：能否創(chuàng)造一種穩(wěn)定幣，它不依賴于任何公司的儲(chǔ)備金，而是完全通過去中心化的智能合約來維持穩(wěn)定？

這個(gè)想法在當(dāng)時(shí)看來幾乎是天方夜譚。傳統(tǒng)金融告訴我們，貨幣穩(wěn)定需要央行或者大型金融機(jī)構(gòu)的背書，但Christensen和他的團(tuán)隊(duì)相信，數(shù)學(xué)和代碼可以比人類機(jī)構(gòu)更值得信賴。他們?cè)O(shè)計(jì)了一個(gè)復(fù)雜而優(yōu)雅的系統(tǒng)：用戶可以抵押以太坊等加密貨幣，然后借出與美元掛鉤的Dai穩(wěn)定幣。

這種模式被稱為“超額抵押”。比如，借出100美元的Dai，需要抵押價(jià)值150美元的以太坊。看起來很不經(jīng)濟(jì)，但這種設(shè)計(jì)有其深層邏輯：通過超額抵押，系統(tǒng)可以應(yīng)對(duì)加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)，確保即使抵押品價(jià)格下跌，系統(tǒng)依然能夠維持Dai的美元錨定。

Dai最嚴(yán)峻的考驗(yàn)來自2020年3月12日，這一天被加密貨幣界稱為“黑色星期四”。當(dāng)天以太坊價(jià)格在幾小時(shí)內(nèi)暴跌50%，整個(gè)DeFi生態(tài)系統(tǒng)陷入恐慌。由于以太坊網(wǎng)絡(luò)擁堵，Gas費(fèi)用飆升到平時(shí)的數(shù)十倍，許多用戶無法及時(shí)為自己的抵押頭寸增加保證金。

這場危機(jī)幾乎摧毀了Dai系統(tǒng)。大量抵押頭寸被強(qiáng)制清算，但由于網(wǎng)絡(luò)擁堵，清算機(jī)制無法正常運(yùn)行。更糟糕的是，Dai的價(jià)格一度飆升到1.1美元以上，嚴(yán)重偏離了1美元的錨定價(jià)格。

然而，正是這次危機(jī)展現(xiàn)了去中心化治理的獨(dú)特魅力。MakerDAO社區(qū)沒有CEO來下達(dá)指令，沒有董事會(huì)來制定救援計(jì)劃，而是通過鏈上投票的方式，集體決定了解決方案。

社區(qū)投票決定發(fā)行MKR代幣來彌補(bǔ)壞賬，這意味著所有MKR持有者共同承擔(dān)了系統(tǒng)的損失。這種做法在傳統(tǒng)金融中幾乎不可想象，但在去中心化的世界里，它體現(xiàn)了真正的“共同治理”理念。

與中心化穩(wěn)定幣的簡單模式不同，Dai系統(tǒng)可以說是一個(gè)復(fù)雜的金融工程奇跡。它包含了多個(gè)精密的機(jī)制來維持價(jià)格穩(wěn)定：

當(dāng)Dai價(jià)格高于1美元時(shí)，系統(tǒng)通過降低穩(wěn)定費(fèi)和DAI儲(chǔ)蓄率來鼓勵(lì)更多人鑄造Dai，增加供應(yīng)；當(dāng)價(jià)格低于1美元時(shí)，系統(tǒng)通過提高穩(wěn)定費(fèi)和DAI儲(chǔ)蓄率來激勵(lì)人們銷毀Dai，減少供應(yīng)。這一切都通過自動(dòng)化的智能合約和超額抵押機(jī)制完成，無需人工干預(yù)。

系統(tǒng)還引入了“穩(wěn)定費(fèi)”機(jī)制，這相當(dāng)于借貸利率，由MKR持有者投票決定。當(dāng)Dai需求過旺時(shí)，提高穩(wěn)定費(fèi)可以抑制新的Dai產(chǎn)生；當(dāng)需求不足時(shí)，降低穩(wěn)定費(fèi)可以刺激借貸。這種動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制讓Dai系統(tǒng)具備了類似央行貨幣政策的功能，但完全通過去中心化的方式實(shí)現(xiàn)。

楊民道 dForce創(chuàng)始人： 在去中心化穩(wěn)定幣這個(gè)賽道里面，過去這幾年現(xiàn)在的Dai應(yīng)該是最大的，大概七八十億美金的規(guī)模，但是跟整個(gè)穩(wěn)定幣2000億美金的規(guī)模比，比例并沒有完全往上走。我覺得最核心的點(diǎn)在于，中心化的穩(wěn)定幣在非許可這一塊并不會(huì)比去中心化的穩(wěn)定幣差太多。我不是說完全不差，比如說Dai本身現(xiàn)在沒有黑名單，這一點(diǎn)是好的，但是你真正怕黑名單的人有多少，在用戶量里面可能1/1000都不到。對(duì)于一個(gè)中心化零穩(wěn)定幣來講，它的其他優(yōu)勢就完全超過去中心化穩(wěn)定幣的。

更有趣的是，Dai系統(tǒng)不斷在進(jìn)化。從最初只接受以太坊作為抵押品，到后來支持USDC多種加密貨幣，再到引入真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）作為抵押品，Dai一直在擴(kuò)大自己的抵押品組合。2022年，MakerDAO甚至開始接受美國國債作為抵押品，這個(gè)曾經(jīng)純粹的去中心化系統(tǒng)開始與傳統(tǒng)金融世界建立聯(lián)系。

目前，Dai的總供應(yīng)量約為53.6億美元，雖然遠(yuǎn)小于USDT的1200億美元和USDC的600多億美元，但Dai代表了一種完全不同的可能性：在一個(gè)由大公司和政府主導(dǎo)的金融世界里，Dai是去中心化金融系統(tǒng)的一個(gè)嘗試，而它也證明，這樣的系統(tǒng)或許是可行的，而且能夠在極端壓力下生存和成長的。

不可否認(rèn)的是，市場的大頭還是中心化穩(wěn)定幣，Dai這樣的玩家還是太小的市場規(guī)模了，但它之后會(huì)如何發(fā)展，我們也會(huì)持續(xù)關(guān)注，但同時(shí)，這個(gè)市場上還有其它的幾個(gè)值得關(guān)注的玩家。

05 其他玩家和政治力量

我們根據(jù)CoinMarketCap上的流通量，來看看排名前8的其他玩家，包括Ethena USDe (USDe)，USD1，F(xiàn)irst Digital USD (FDUSD)和PayPal USD (PYUSD)等等。

而隨著穩(wěn)定幣的影響力和體量擴(kuò)大，它和政治的關(guān)系也越來越緊密。我們可以把當(dāng)下最鮮明的三類穩(wěn)定幣，簡單地劃分為三大集團(tuán)。

第一大集團(tuán)是Tether聯(lián)盟，包括美國商務(wù)部長魯特尼克和他的兒子運(yùn)營的Cantor Fitzgerald、孫正義的軟銀。

鄭迪 前沿科技投資人： 現(xiàn)在穩(wěn)定幣已經(jīng)分成了幾大勢力集團(tuán)，第一大勢力集團(tuán)就是泰達(dá)（Tether），已經(jīng)站隊(duì)了商務(wù)部長魯特尼克和他的兒子，還有Cantor、泰達(dá)以及它自己旗下的交易所Bitfinex。然后再加上泰達(dá)持股25.5%的比特小鹿，以及這次參與CEP（Cantor Equity Partners）的孫正義，軟銀也已經(jīng)上了這個(gè)船。那這是第一大穩(wěn)定幣陣營。

第二大集團(tuán)是我們前面提到的Circle-Coinbase財(cái)團(tuán)。

鄭迪 前沿科技投資人： 第二大集團(tuán)毫無疑問就是Coinbase Circle財(cái)團(tuán)。但是這個(gè)集團(tuán)到目前為止我沒有看到抱上哪個(gè)大的政治資源和哪個(gè)大的場景推廣資源，因?yàn)槲磥砦矣X得可能就是靠支付，所以需要一個(gè)大的場景資源，所以我經(jīng)常開玩笑說Circle未來的大的爆發(fā)點(diǎn)，現(xiàn)在不是在跟Meta談合作嘛？Meta這種又不能自己發(fā)穩(wěn)定幣，它最好的選擇就是做類似一個(gè)Coinbase這種推廣商來收推廣費(fèi)。Meta如果能入股Circle作為戰(zhàn)略合作伙伴，而且是獨(dú)家合作伙伴，只能推USDC，那就發(fā)達(dá)了。

第三大集團(tuán)是特朗普家族的USD1穩(wěn)定幣，背后有阿布扎比王室MGX的支持。有趣的是，阿布扎比對(duì)幣安的20億美元投資全部是用USD1支付的，而且USD1首發(fā)就在幣安鏈上，這顯示了清晰的站隊(duì)關(guān)系。

鄭迪 前沿科技投資人： 第三大集團(tuán)毫無疑問就是Trump家族發(fā)的USD1。還有阿布扎比王室MGX 謝赫，這是阿布扎比國王的弟弟，他投了包括幣安、CZ這些也都是在這個(gè)陣營。因?yàn)楫?dāng)初MGX的投資幣安20億美元就全部是用Trump家族發(fā)的穩(wěn)定幣USD1支付的，而且USD1是首發(fā)在以太坊的Uniswap和BNB鏈幣安鏈上的Pancake。所以當(dāng)時(shí)我就說這很明顯就是要上幣安了，后來果然幣安也已經(jīng)發(fā)行它了，所以現(xiàn)在你可以看到幣安、CZ已經(jīng)很明顯地站隊(duì)到USD1的陣營里面了。

而最近新法案的通過，也進(jìn)一步彰顯了政治力量想要把穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)化為正規(guī)軍的野心。我們前面提到Circle暴漲，就與美國國會(huì)剛剛通過的穩(wěn)定幣法案（Genius Act）離不開關(guān)系。

6月17日，美國參議院投票通過了GENIUS法案，這是參議院首次通過監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)的重要立法。該法案全稱為“引導(dǎo)和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案”（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），首字母連起來是Genius，所以也被戲稱為“天才法案”。

GENIUS法案為穩(wěn)定幣行業(yè)設(shè)定了護(hù)欄，包括全額儲(chǔ)備支持、月度審計(jì)和反洗錢合規(guī)，要求“許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行方”至少按1:1的比例維持美國貨幣、國債或其他儲(chǔ)備與發(fā)行的穩(wěn)定幣。

這個(gè)法案，對(duì)于Circle來說是重大利好消息。因?yàn)橐环矫妫鼤?huì)增強(qiáng)消費(fèi)者信心并吸引機(jī)構(gòu)采用，另一方面，也為市場提高了準(zhǔn)入門檻，可能會(huì)徹底重塑行業(yè)格局。

對(duì)于Tether這樣的離岸穩(wěn)定幣發(fā)行商，天才法案就像一個(gè)“緊箍咒”。雖然Tether在近年來大大改善了合規(guī)狀況，但要完全滿足美國監(jiān)管要求仍然是個(gè)挑戰(zhàn)。

泓君 硅谷101創(chuàng)始人，播客主理人： 但是它們現(xiàn)在是美元穩(wěn)定幣，它們買的是美國國債，它們的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，就意味著它買的美國國債的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)在來看對(duì)美國的利益還是利好的，所以現(xiàn)在它也沒有受到美國太多的阻礙，就也被邀請(qǐng)去白宮參加會(huì)議了。

孫立林 PlatON創(chuàng)始人： 但是在全球金融秩序，尤其是美元秩序的海洋下面，USDT買的這點(diǎn)量或者它的影響力只是一滴水，全球真正說了算的是這2萬多家銀行。

當(dāng)穩(wěn)定幣市場的潛力顯現(xiàn)時(shí)，科技和金融巨頭們也坐不住了，但他們的入場之路并不順利。

PayPal有4億用戶，理論上發(fā)行穩(wěn)定幣應(yīng)該很容易成功，但它的穩(wěn)定幣PYUSD的表現(xiàn)卻很一般。

Facebook的Libra項(xiàng)目失敗更是給所有科技公司上了一課。Facebook（現(xiàn)Meta）在2019年6月宣布要?jiǎng)?chuàng)建一種由多國貨幣籃子支撐的穩(wěn)定幣，為全球數(shù)十億無銀行賬戶的人群提供便捷的跨境支付服務(wù)，承諾像發(fā)送短信一樣簡單地進(jìn)行國際匯款。它與包括PayPal和Visa在內(nèi)的27個(gè)合作伙伴組成聯(lián)盟，被稱為Libra協(xié)會(huì)，目標(biāo)是建立一個(gè)通過智能手機(jī)實(shí)現(xiàn)的即時(shí)支付全球網(wǎng)絡(luò)，為無法獲得正規(guī)銀行服務(wù)的人群提供服務(wù)。

然而，這個(gè)看似前景光明的項(xiàng)目從宣布的第一天就遭遇了全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈反對(duì)，面對(duì)來自美國國會(huì)、歐盟各國和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于貨幣主權(quán)、金融穩(wěn)定和反壟斷的重重質(zhì)疑，以及PayPal、Visa、萬事達(dá)卡等核心合作伙伴的相繼退出，項(xiàng)目被迫多次調(diào)整策略并更名為Diem，最終還是在2022年1月宣告失敗。

孫立林 PlatON創(chuàng)始人： 實(shí)際上我的個(gè)人觀點(diǎn)，Crypto就是美元。如果扎克伯格當(dāng)時(shí)堅(jiān)定地說“Libra就是美元在數(shù)字時(shí)代的有力的補(bǔ)充”，它可能就贏了。

所以可以看到今天特朗普政府做的許多的政策舉動(dòng)，我認(rèn)為是系統(tǒng)地回歸了非常古老的自由傳統(tǒng)。Zuckerberg代表的Libra的夢想，甚至包括以太坊代表的是全球化的知識(shí)精英，或者是財(cái)富精英的全球化理想。它展現(xiàn)出來的就是一攬子貨幣、全球開源開放、完全的去中心化。但回歸到金融的本質(zhì)，今天特朗普所展現(xiàn)的看似是簡單的光榮孤立，但實(shí)際上是一個(gè)非常本土化、非常右派的選擇，就是必須完全捍衛(wèi)美元的定價(jià)權(quán)。

這就是“美國天命論”或者“美國特殊論”。只有捍衛(wèi)美元的定價(jià)權(quán)和特殊天命地位，這些創(chuàng)新項(xiàng)目就都可以得到支持。而一旦試圖創(chuàng)造一個(gè)全球化的新貨幣，這件事情的難度是非常大的。就好比在英語或者中文、拉丁文之外發(fā)明了一個(gè)世界語，是不會(huì)有人用的。

相比之下，摩根大通的JPM Coin、現(xiàn)在叫做Kinexys Digital Payments選擇了更保守的路線。JPM Coin是一種許可代幣，專門服務(wù)于銀行間支付和大型企業(yè)客戶，主要用于跨境支付、即時(shí)結(jié)算和可編程支付等場景。

最近，JPMorgan還宣布了新的JPMD項(xiàng)目，計(jì)劃在Coinbase的公共區(qū)塊鏈Base上推出存款代幣，為機(jī)構(gòu)客戶提供全天候結(jié)算和利息支付功能。

傳統(tǒng)支付巨頭也在積極擁抱穩(wěn)定幣技術(shù)。萬事達(dá)卡（Mastercard）于4月率先宣布推出全球穩(wěn)定幣接受和支付功能，讓用戶能夠在全球超過1.5億個(gè)接受萬事達(dá)卡的商戶位置使用穩(wěn)定幣進(jìn)行支付。

Visa同樣積極布局，早在2020年就與Circle建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，并在其支付網(wǎng)絡(luò)上啟動(dòng)了USDC穩(wěn)定幣的結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目。

孫立林 PlatON創(chuàng)始人： 其實(shí)Visa它們?cè)?023年也積極支持在以太坊和索拉納上發(fā)行USDC。并且在2022年它就在部分地區(qū)推出了一個(gè)Crypto partnership計(jì)劃。跟各家交易、各個(gè)錢包在合規(guī)的情況下，來探索怎么能夠把Crypto接入Visa的網(wǎng)絡(luò)，它其實(shí)一直在做工作。

可能大家想不到在2020到2021年的時(shí)候，Circle當(dāng)時(shí)在尋求賣給Visa。我個(gè)人觀點(diǎn)，如果不是Circle它和它的投資人希望獨(dú)立上市，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有一波所謂的SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司）上市的熱潮。對(duì)于USDC這個(gè)穩(wěn)定幣品類成長為全球的主要的穩(wěn)定幣，擁有更大甚至最大的市場份額來說，當(dāng)時(shí)被Visa收購掉誰的最好的選擇。這樣它才有可能在這個(gè)由22000家銀行構(gòu)成的巨大的利益網(wǎng)絡(luò)和資金池里面得到最廣泛的使用。

值得關(guān)注的是，就在2025年3月，市場傳出消息稱OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman聯(lián)合創(chuàng)立的區(qū)塊鏈項(xiàng)目World Network也正在與Visa洽談穩(wěn)定幣錢包合作項(xiàng)目。計(jì)劃將Visa卡功能整合到World Wallet中，目標(biāo)是將其打造成一個(gè)“迷你銀行賬戶”，提供外匯交易、加密貨幣交易、錢包充值和卡片消費(fèi)等綜合金融服務(wù)。

這些不僅驗(yàn)證了穩(wěn)定幣在主流支付領(lǐng)域的應(yīng)用潛力，也標(biāo)志著傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施向數(shù)字資產(chǎn)的重大轉(zhuǎn)變。

07 數(shù)字貨幣時(shí)代的序幕

從布宜諾斯艾利斯的咖啡店到委內(nèi)瑞拉的石油交易，從格魯吉亞的創(chuàng)業(yè)公司到俄羅斯的財(cái)富轉(zhuǎn)移，穩(wěn)定幣編織了一個(gè)龐大而復(fù)雜的全球網(wǎng)絡(luò)。這個(gè)網(wǎng)絡(luò)一度游走在法律邊緣、也充滿道德爭議，但它也在一定程度上在為那些被傳統(tǒng)金融體系遺忘的人們服務(wù)，這就是穩(wěn)定幣的矛盾性。

而在這個(gè)充滿矛盾的故事中，唯一不變的是人們對(duì)穩(wěn)定價(jià)值存儲(chǔ)的基本需求。在視頻的例子中，人們選擇穩(wěn)定的原因都很簡單：在一個(gè)不確定的世界里，它提供了一種相對(duì)確定的選擇。

而在金融霸權(quán)的角度來看，雖然穩(wěn)定幣的真正爆發(fā)源于技術(shù)進(jìn)步和市場需求，但客觀上，穩(wěn)定幣確實(shí)強(qiáng)化了數(shù)字時(shí)代的美元霸權(quán)。每一筆USDT/USDC的交易，因?yàn)橐悦涝?jì)價(jià)，都在客觀上強(qiáng)化了美元的全球地位，甚至虹吸全球流動(dòng)性，增強(qiáng)了美元的全球滲透力。

反過來，隨著穩(wěn)定幣的影響力逐步強(qiáng)化，越來越多的政治力量也介入其中，像是美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖通過天才法案讓自己成為“話事人”，又將進(jìn)一步讓無意政治的數(shù)字貨幣“政治化”。

這何嘗不是一種新的現(xiàn)代化金融戰(zhàn)呢？正如我們的嘉賓所說，穩(wěn)定幣不僅僅是一種技術(shù)創(chuàng)新，更是一場關(guān)于貨幣未來、金融體系重構(gòu)和國際競爭格局的深刻變革。在這個(gè)變革中，無論是企業(yè)、投資者還是普通用戶，都需要理解這些新工具的運(yùn)作邏輯和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

而這個(gè)故事，才剛剛開始。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的時(shí)代，有一點(diǎn)是確定的：它已經(jīng)成為了全球金融體系中不可忽視的力量，我們也會(huì)為大家繼續(xù)關(guān)注。

注：部分圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

【本期節(jié)目不構(gòu)成任何投資建議】