文/地產金融視界

在零售業格局深刻變革、傳統大賣場模式普遍承壓的大背景下，曾被譽為“民營超市第一股”的老牌零售巨頭人人樂，正式告別資本市場。

近日，人人樂連鎖商業集團股份有限公司（以下簡稱“人人樂”）股票已被深圳證券交易所決定終止上市，公司股票于2025年6月13日進入退市整理期，在退市整理期交易十五個交易日，最后交易日期為2025年7月3日，并在2025年7月4日被摘牌。

作為一家成立于1996年的老牌零售企業，人人樂曾經是深圳零售企業的旗幟之一，2010年上市后，人人樂曾連續多年營收過百億元，門店遍布全國。然而，近年來其業績的持續下滑，讓這家深圳知名商超最終在2025年7月4日被深圳證券交易所決定終止上市。至此，“一代超市王”人人樂的上市之路畫上句號。

01

反轉性的業績預告

人人樂的退市之路，伴隨著一份反轉性的業績預告。據公告披露，2025年1月28日，人人樂（退市整理期證券簡稱“人樂退”）披露的《2024年年度業績預告》顯示，預計2024年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為4.1億至4.6億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益為2308.16萬元至7308.16萬元。

然而，僅僅三個月后，年報揭開了最殘酷的現實。4月30日，人人樂披露的2024年年報顯示，該公司實現凈利潤約-1729.65萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）約-5.94億元，期末凈資產為-4.04億元。

在隨后的7月1日，深交所對人人樂以及公司時任董事長侯延奎、首席財務官吳煥旭、財務總監石勇、副董事長兼董事會秘書蔡慧明給予公開譴責處分，原因為2024年度業績預告與經審計凈利潤、凈資產存在重大差異，未預警公司存在終止上市情形，并且遲至4月28日才披露《2024年年度業績預告修正公告》，未及時預警退市風險等。

據了解，人人樂曾在2024年7月13日發布公告稱，公司擬以公開掛牌轉讓的方式對外出售其持有的14家標的公司的全部股權，以及公司及其下屬子公司對其中13家設有經營門店的標的公司（以下簡稱“13家標的公司”）的相應債權。截至2024年12月30日，人人樂已完成了13家設有經營門店的標的公司的全部工商變更登記工作。

此外，為了盤活閑置資產，人人樂曾以公開掛牌的方式出售其兩處配送中心——西安市人人樂商品配銷有限公司100%股權以及天津市人人樂商品配銷有限公司，交易價格分別為2.79億元、2.39億元。

但是，在人人樂發布的2024年年度業績預告修正公告中可以看到，根據會計師最新取得的資料，人人樂出售持有的西安人人樂商品配銷有限公司、西安高隆盛商業營運管理有限公司，不滿足在2024年12月31日確認股權轉讓收益的條件；另外結合13家股權轉讓子公司2024年度代墊款最新回款情況，根據公司取得的最新情況謹慎判斷，截至公告日未歸還的代墊款項1.11億元存在很可能無法收回的風險，對未收回的代墊款項全額計提壞賬準備1.11億元。

中審亞太會計師事務所也在其出具的審計報告稱，人人樂的持續經營仍存有重大不確定。據報告披露，人人樂營業門店持續減少，經營規模持續下降，銀行資金賬戶大量被凍結，存在大量供應商訴訟的情況，供應鏈體系處于停滯狀況。公司持續虧損，截止2024年12月31日，合并報表股東權益合計4.04億元，其中歸屬母公司權益公司-4.04億元，資產負債率高達121.08%。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，人人樂是一個非常可惜的品牌，在廣東尤其是深圳非常火爆，但隨著人口結構發生變化，消費思維和消費行為變化，以及自身多元化的失敗，讓整個人人樂現金流步入惡性循環的節點，在這樣的節點之下，供應鏈不正常導致整體運營水平進一步降低。加之，整個中國零售行業的格局發生深刻變化，人人樂沒能與時俱進。

02

業績虧損不斷，市值蒸發近99%

人人樂的潰敗并非一日之寒。

2024年4月22日，因人人樂2023年度經審計的凈資產為-3.87億元，公司股票交易被實施退市風險警示。

此外，2025年4月30日，人人樂在股票交易被實施退市風險警示后披露的首個年度報告顯示，人人樂2024年度經審計的期末凈資產為-4.04億元，財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，財務報告內部控制被出具否定意見的審計報告，觸及深交所《股票上市規則（2025年修訂）》第9.3.12條第一款第二項、第三項和第五項規定的股票終止上市情形。

值得一提的是，自上市以來，人人樂的年報數據并不算好看。以近三年為例，公告顯示，人人樂于2022年、2023年、2024年分別實現凈利潤分別為-5.07億元、-4.98億元、-0.17億元，其中在2022年、2023年、2024年，人人樂扣非凈利潤分別為-5.40億元、-5.79億元、-5.94億元。

朱丹蓬分析，目前中國零售行業已經步入“兩頭尖中間空”的階段。頭部的山姆、永輝整體業績向好，規模小的24小時便利店也有發展空間，反而是像人人樂、家樂福類似規模的正好卡在中間，既沒有大型綜合體的規模效應，也沒有24小時便利店的靈活度，他們的沒落是必然的。

03

高層變動頻繁

訴訟案件不斷

同時，頻繁的高層變動似乎也預示著人人樂發展的不穩定性。2019年西安曲江新區管委會入主后，人人樂在六年內三度更換董事長。

在人人樂退市前夕，僅上任一年半的董事長侯延奎也辭職了。2025年3月20日公告顯示，侯延奎因身體健康原因申請辭去公司第六屆董事會董事及董事長職務、法定代表人職務，同時辭去第六屆董事會戰略委員會委員兼召集人、審計委員會委員、提名委員會委員職務。侯延奎辭去上述職務后，不再在公司及其控股子公司擔任任何職務。

除此之外，企查查信息顯示，截止2025年7月10日，人人樂還深陷多起訴訟以及被執行案件，其中涉及大量與供應商，如東莞徐記食品有限公司的買賣合同糾紛，深圳市星宇時代商業地產投資有限公司在內的房屋租賃合同糾紛等，累計近百余起。目前，人人樂還存失信被執行人案件近20條，被執行金額約1715.09萬元；被執行人案件約100條，被執行總金額約6718.98萬，

業績方面，在2025年一季度，人人樂全年實現營業收入1.29億元，同比下降77.81%；凈利潤-0.80億元，扣非凈利潤-0.96億元，公司總資產15.72億元，較上年度末減少17.95%；歸屬于上市公司股東的凈資產-4.84億元，較上年度末減少19.70%。

在巔峰時期，人人樂在全國范圍內擁有近150家門店。但截至2024年12月31日，公司業務覆蓋華南、西北區域，僅剩設實體門店32家。在2024年一年，人人樂共計關閉門店45家，轉讓門店15家，新開門店1家。

據深交所公告，人人樂股票于2025年6月13日進入退市整理期，7月3日為最后一個交易日，其股價最終定格在0.36元/股，總市值約1.58億元。這一數據相較2010年上市首日130.52億的收盤市值，蒸發近99%。

從與外資巨頭分庭抗禮的行業標桿，到因錯失轉型窗口、深陷經營困局而黯然退市，人人樂的落幕，似乎也為整個零售行業敲響警鐘。如今，留給那些仍在“中間地帶”徘徊的企業的時間，或許已經不多了。

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