浦銀理財：短期債市仍缺乏突破震蕩的主觀催化劑

昨日央行以固定利率、數量招標方式開展2262億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2262億元，中標量2262億元。當日1065億元逆回購到期，因此單日凈投放1197億元。國債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.03%。策略層面，昨日6月進出口數據與金融數據發布，整體數據具備韌性，但當前市場對基本面定價較為充分，短期債市仍缺乏突破震蕩的主觀催化劑。中期來看，實體經濟有效需求不足，下半年貨幣政策仍有潛在的寬松空間，債市投資環境仍相對合意。

【東方金誠：建議中小銀行在債券投資中需把握好收益和風險的平衡】

央行金融市場司負責人曹媛媛7月14日表示，中小銀行債券投資需保持合理“度”，把握好收益與風險平衡，個別激進投資的金融機構需關注利率和信用風險 。人民銀行將持續加強市場監測，及時將高風險機構信息通報給監管部門，并豐富利率和信用風險管理工具，切實防范金融市場風險。

東方金誠對上述央行表述解讀認為，在經濟新舊動能轉換，傳統行業信貸需求疲弱，利差收窄的大背景下，中小銀行近年來整體增持債券來擴充利潤空間，平滑經濟周期帶來的利潤波動。且中小銀行常常在債券收益率的高點買入，可以抑制利率的過快上行，因此具有市場穩定器的作用，其債券增持行為具有一定的合理性。但近年來，部分中小銀行因為投資行為過于激進受到監管警示。一方面，中小銀行負債端的穩定性往往較差，面臨較大的資產負債久期錯配風險。特別是當前長端國債收益率較低，當債券市場利率出現明顯上行時，可能導致流動性問題；另一方面，中小銀行多數存在研究實力薄弱、專業人才儲備不足等問題，對于各種風險難以準確把控。為應對經營和市場風險，中小銀行在債券投資中需把握好收益和風險的平衡。一方面，優化資產配置結構，根據自身負債特點設置合理投資組合久期；另一方面，提高風險管理能力，建立完善的利率風險管理機制，加強久期管理，通過衍生品對沖利率波動的風險。

招銀研究：債市回調風險可控，可關注跌出來的機會

招商銀行研究院在相關研報中認為，上周債市表現較弱，10年國債利率上行2bp至1.66%。一是“股債蹺蹺板”壓制債市表現，二是資金略微收緊，三是個別地區“監管指導當地農商行壓降債券投資占比”傳聞引發市場擔憂。展望后市，風險偏好抬升可能令債市承受一定壓力，但基本面偏弱，地產等內需修復放緩，“反內卷”對通脹的抬升作用仍待觀察，預計債市回調風險可控，可關注跌出來的機會。后續若國內相關政策調整，可能加大債市波動。配置策略上，建議標配國內債券，中短久期信用債打底，中長期品種需要重視賠率（如10年國債收益率上升至1.7%-1.8%更具配置價值），同時關注固收+產品的配置機遇。

浙商銀行FICC：債市延續調整，需在混沌中靜待拐點

周一市場延續上周以來的調整狀態，各期限債券收益率均繼續小幅上行。主線還是利空因素疊加前期擁擠頭寸的壓力釋放過程。債市調整有一定的結構特征，中長債調整略多，前期下行更多的一些非活躍政金債上行較活躍券略多，是對前期利差壓縮行情的反轉。中午30年新發國債發行利率高于預期，引發市場一波超長債賣出潮，一級半新發30Y一度成交在1.91附近。考慮到經過一周的調整后收益率來到最近3個月偏高的位置，在大趨勢沒有改變的情況下，市場買賣力量對比可能會逐漸向買方傾斜。