1個寧德時代=150家排隊企業(yè)！香港IPO的冰火兩極

別被IPO數(shù)據(jù)忽悠了！香港金融中心的真正考題在交易大廳

為什么說香港IPO是帶毒的蜜糖？38%破發(fā)率給出答案

解剖寧德時代上市神話：410億光環(huán)下的150家生存突圍者

香港IPO的繁華與暗礁：410億盛宴下的生存突圍

寧德時代在港交所的410億港元募資額，像一顆深水炸彈攪動全球資本市場。
這個數(shù)字不僅摘下2025年全球最大IPO桂冠，更讓香港時隔6年重返IPO募資額榜首。
媒體歡呼“亞洲金融中心復活”，投資者熱捧新股申購，150家內地企業(yè)在交易所門外排起長龍。
但在資本狂歡的碰杯聲背后，赴港上市潮更像一場帶著鐐銬的舞蹈——企業(yè)拿到的是救命錢，香港賭上的是金融底色。

當美的集團把“全球化供應鏈建設”寫入港股招股書，當藥明康德分拆子公司沖刺港股募資，頭部企業(yè)的動作揭示共同動機：
海外市場拓展需要符合國際規(guī)則的資本平臺，而香港仍是當下最現(xiàn)實的跳板。寧德時代港股上市不到一周，便宣布將25%募資額投入匈牙利電池基地，印證著這張“國際門票”的實用價值。

然而中腰部企業(yè)的故事截然不同。
今年4月登陸港股的國產(chǎn)美妝品牌薇諾娜母公司貝泰妮，首日股價大跌12%，距發(fā)行價蒸發(fā)超1.5億港元市值。
更觸目驚心的是，去年赴港上市的14家醫(yī)療企業(yè)中有9家破發(fā)，全年港股新股破發(fā)率高達38%（數(shù)據(jù)來源：Wind）。
那些排在上市隊伍里的生物科技公司、新能源供應商，真的做好面對國際投資者嚴苛審視的準備了嗎？

表面看是規(guī)則的勝利。
A股持續(xù)收緊的盈利門檻，讓三年累計研發(fā)投入超20億的自動駕駛企業(yè)被迫轉戰(zhàn)港股；紐交所對中概股的審核僵局，堵住了另一條出海通道。
港交所“特專科技公司上市規(guī)則”像及時雨，允許年收入不足5億的硬科技企業(yè)上市，甚至為AI企業(yè)開出虧損上市通道。

內核卻是生存的倒逼。
深圳某儲能設備創(chuàng)始人透露：“C輪融資時簽了對賭協(xié)議，2025年底前必須上市。”
超過60%的排隊企業(yè)背后站著亟需退出的風投機構，其中紅杉、高瓴等機構持倉項目占比達三分之一。
一級市場融資額連續(xù)兩年下滑的背景下（清科數(shù)據(jù)：2024年Q1同比降19%），港股成了創(chuàng)投生態(tài)鏈上最后的泄洪閘。

港交所的變革確實踩準了節(jié)奏。
“港股IPO閃通車”將平均審核周期壓縮至128天（對比A股科創(chuàng)板平均11個月），寧德時代從交表到上市僅用四個月。
更推出上市材料“雙密制”：企業(yè)可先提交非公開版本，通過聆訊后再補充披露。這種“先上車后補票”的靈活，精準擊中企業(yè)對商業(yè)機密保護的焦慮。

但金融市場的殘酷法則從未改變。
流動性是檢驗“國際金融中心”含金量的試紙，而港股日均成交額已從2021年的1800億港元萎縮至2024年的不足1000億。
當150家企業(yè)帶著超2000億港元融資需求涌入，相當于要把整個港股市場日均成交額翻倍消耗近半個月。
上市只是起點，破發(fā)或許才是多數(shù)企業(yè)真正的成人禮。

更深層的悖論在于估值邏輯。
2023年某新能源車企港股上市時，用“歐洲市占率三年翻五倍”的故事支撐百倍市盈率。
三個月后歐盟加征關稅的公告一出，股價單日暴跌22%。
用全球化敘事包裝的估值泡沫，在地緣政治的針尖上一戳即破。

香港的價值毋庸置疑——它仍是中西資本規(guī)則的最大公約數(shù)。
港股上市后財務報告同步采用國際會計準則，法務體系承接英美案例，這些隱性背書讓出海企業(yè)少踩許多合規(guī)暗雷。
但真正的考驗在于：當交易所敲鑼次數(shù)屢創(chuàng)新高，二級市場交易大廳的人氣卻日益冷清，這種跛腳繁榮能持續(xù)多久？

港交所行政總裁歐冠升說：“全球資本更看重可持續(xù)的流動性，而非單次募資規(guī)模。”
這句話的潛臺詞值得玩味：
靠制度紅利吸引的IPO潮是戰(zhàn)術勝利，用交易活力留住國際資本才是戰(zhàn)略根基。
否則，410億的煙花綻放之后，留給香港的或許是更多無人問津的“仙股”，和更沉重的流動性枷鎖。

那些日夜兼程奔赴港交所的企業(yè)們，本質上是在參與一場殘酷的生存實驗。
拿到募資只是拿到續(xù)命卡，能否在估值拷問、流動性荒漠、地緣沖突的三重圍剿中活下來，才是真正的終局之戰(zhàn)。