第 2328期〡2025/07/16

一家湖南醫(yī)藥企業(yè)，正試圖撬動(dòng)負(fù)債超22億元的寧夏上市公司命運(yùn)杠桿。

近日，寧夏中科生物科技股份有限公司（*ST寧科，600165）發(fā)布公告，宣布與湖南醇投實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“湖南醇投”）及15家財(cái)務(wù)投資人簽署《預(yù)重整投資協(xié)議》。

這家被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司，在長達(dá)數(shù)月的預(yù)重整馬拉松后，終于迎來產(chǎn)業(yè)與金融資本的聯(lián)合救援。

湖南醇投作為牽頭產(chǎn)業(yè)投資人，從注冊(cè)時(shí)間看是一家2021年10月才成立的年輕企業(yè)，但穿透其股權(quán)結(jié)構(gòu)，背后浮現(xiàn)出湘籍商人劉喜榮的身影，他持有湖南醇投90%股權(quán)，同時(shí)控制著生物醫(yī)藥企業(yè)湖南新合新生物醫(yī)藥公司（以下簡(jiǎn)稱“湖南新合新”）。

在ST寧科深陷債務(wù)泥潭之際，這個(gè)神秘湘商正試圖通過資本運(yùn)作，出手拯救上市公司，并有可能將旗下生物醫(yī)藥資產(chǎn)注入上市公司。

01?

危機(jī)邊緣

ST寧科的危機(jī)早已不是秘密。

2024年4月，公司及實(shí)控人虞建明收到中國證監(jiān)會(huì)寧夏監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰決定書》，披露其存在兩個(gè)違法事實(shí)：2022年年報(bào)存在虛假記載；未按規(guī)定及時(shí)披露重大事件。

據(jù)此，公司被處以550萬元罰款，虞建明個(gè)人被罰400萬元，另有多個(gè)高管被罰及予以警告，公司及相關(guān)責(zé)任人合計(jì)被罰1495萬元。

此時(shí)的公司，已站在退市懸崖邊緣。

而更令人窒息的是債務(wù)問題。據(jù)公司2025年7月2日公告，公司整體債務(wù)規(guī)模22.36億元，其中逾期債務(wù)總規(guī)模為18.10億元，涉訴債務(wù)規(guī)模為18.40億元。

目前，公司及子公司寧夏中科生物新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱中科新材）已被法院裁定進(jìn)入預(yù)重整階段。

公司業(yè)績也陷入泥潭，2024年公司營業(yè)收入為3.45億元，同比上升20.9%，但歸母凈利潤虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至5.39億元。2025年上半年，公司歸屬凈利潤虧損預(yù)計(jì)為1.6億元至2億元。

來源：ST寧科公告

糟糕業(yè)績疊加巨額債務(wù)，公司股票自2024年4月30日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，破產(chǎn)清算的達(dá)摩克利斯之劍高懸。

對(duì)進(jìn)入預(yù)重整階段的公司而言，時(shí)間正成為稀缺的資源，因債權(quán)人數(shù)量龐大、債權(quán)金額巨大且法律關(guān)系復(fù)雜，公司預(yù)重整期限延長至8月28日。 ?

所幸，ST寧科等到了自己的“白衣騎士”。

事實(shí)上，記者注意到，2024年12月，湖南醇投就已現(xiàn)身，向ST寧科拋出橄欖枝。

在一份披露的《承諾函》中，寧科生物（ST寧科）表示其控股股東上海中能企業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司擬受讓債權(quán)人廣東鴻俊投資有限公司對(duì)上市公司的債權(quán)5.6億元，并豁免5.6億元債務(wù)。

此外，上市公司為廣東南粵銀行股份有限公司向廣東鴻俊提供的5億元貸款提供擔(dān)保，南粵銀行已向法院提起訴訟要求債務(wù)人廣東鴻俊及上市公司等擔(dān)保人依法承擔(dān)清償責(zé)任。

湖南醇投作為上市公司的意向投資人，承諾如下：若5.6億元債務(wù)未能全部豁免，或?qū)幙粕镄鑼?duì)上述債務(wù)履行清償責(zé)任，其將代替承擔(dān)清償責(zé)任，并承諾不向?qū)幙粕镒匪鳌?/p>

同時(shí)，若寧科生物在借款擔(dān)保事項(xiàng)上最終需承擔(dān)部分或全部責(zé)任，這家湖南公司將代替其承擔(dān)還款、執(zhí)行質(zhì)押物或賠償責(zé)任，并承諾不向上市公司追索。

02?

白衣騎士

今年7月，意向投資人湖南醇投最終成為上市公司的重整產(chǎn)業(yè)投資人。

來源：ST寧科公告

7月12日，ST寧科公告稱簽署了《預(yù)重整投資協(xié)議》，標(biāo)志著公司重整進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

公司重整方案采取“產(chǎn)業(yè)+金融”的模式，確定意向投資人聯(lián)合體為醇投久銀華楚聯(lián)合體，其中湖南醇投為重整產(chǎn)業(yè)投資人。

湖南醇投、湖南新合新與ST寧科、ST寧科臨時(shí)管理人簽署了《預(yù)重整投資協(xié)議（產(chǎn)業(yè)投資人）》，經(jīng)公司湖南醇投與意向財(cái)務(wù)投資人磋商，指定了15家財(cái)務(wù)投資人。

公司公告披露，產(chǎn)業(yè)投資人湖南醇投成立于2021年10月20日，注冊(cè)資本5000萬元，劉喜榮系湖南醇投實(shí)際控制人，直接持有湖南醇投90%股份，劉安健則持股10%，認(rèn)購資金來源為自有資金或自籌資金。

從成立時(shí)間及注冊(cè)資本看，這家“白衣騎士”實(shí)力并不雄厚，但穿透其股權(quán)，實(shí)際控制人劉喜榮的產(chǎn)業(yè)版圖浮出水面。

劉喜榮的核心資產(chǎn)是湖南新合新，這家成立于2013年的企業(yè)，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為甾體類藥物中間體和原料藥以及合成生物制造的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是一家專業(yè)化程度高、產(chǎn)業(yè)布局科學(xué)的現(xiàn)代化生物制造公司。

公開資料顯示，湖南新合新?lián)碛小霸稀虚g體——原料藥——制劑”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在國內(nèi)已擁有7大生產(chǎn)基地，13家全資及控股子公司，是津市當(dāng)?shù)厣镝t(yī)藥龍頭企業(yè)。

劉喜榮系湖南新合新實(shí)際控制人，湖南醇投及劉喜榮分別直接持有湖南新合新16.4989%和8.6974%股份，分別為第一大和第二大股東，其余股東有多家產(chǎn)業(yè)資本和投資機(jī)構(gòu)，甚至上市公司身影。

如奧博亞洲五期（香港）有限公司，持股6.8536%，其投資標(biāo)的多為醫(yī)藥公司。上市公司昂利康（002940.SZ）持有湖南新合新6.6081%的股權(quán)。

截至2023年末，湖南新合新總資產(chǎn)規(guī)模為35.12億元，營業(yè)收入為12.36億元，凈利潤7238萬元。

15家財(cái)務(wù)投資人陣容亦頗為豪華，包括國民信托、北京和聚私募基金、信辰（深圳）資管、湖南甲骨文私募基金、前海久銀基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)，北京沐合管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、杭州紫瑯管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、南京豐衍管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等多家LP，顯示資本對(duì)此次重整的認(rèn)可。

來源：ST寧科公告

若重整完成，湖南醇投將以1.12元/股，總價(jià)4億元獲上市公司22.10%股份，財(cái)務(wù)投資人以1.60元/股，總價(jià)8.41億元獲32.54%股份。

值得注意的是，據(jù)ST寧科5月29日公告，中國銀河資產(chǎn)及15家財(cái)務(wù)投資人之一的國民信托通過共益?zhèn)鶆?wù)融資，向同樣重整的ST寧科子公司中科新材提供了3億元“救命錢”，2.75億元已到賬，這筆資金將維持子公司基本運(yùn)營，為重整爭(zhēng)取時(shí)間。

對(duì)于上述重整事宜，記者亦聯(lián)系采訪了ST寧科，但其董秘公開電話無人接聽，記者向其郵箱發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿前未獲得對(duì)方回復(fù)。

記者亦撥打了湖南新合新官網(wǎng)公開聯(lián)系方式，但當(dāng)記者表明采訪意圖后，對(duì)方表示無法提供（媒體對(duì)接方式），隨即掛斷電話。

03?

重整棋局

ST寧科主要業(yè)務(wù)涵蓋生物基、淀粉基新材料制造以及煤質(zhì)活性炭制造。其控股子公司中科新材負(fù)責(zé)長鏈二元酸的生產(chǎn)與銷售，華輝環(huán)保則主營煤質(zhì)活性炭的生產(chǎn)及銷售。

從業(yè)務(wù)看，ST寧科的長鏈二元酸業(yè)務(wù)與生物醫(yī)藥有一定交集，其他業(yè)務(wù)則無交集，湖南醇投的入主，可能徹底改變這家公司的基因。

重整完成后，湖南醇投將成為重整后上市公司控股股東，市場(chǎng)普遍預(yù)期，劉喜榮可能將新合新的生物醫(yī)藥資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)借殼上市。

如果翻看湖南新合新的發(fā)展歷程，其實(shí)劉喜榮早有涉足資本市場(chǎng)的圖謀，且資本運(yùn)作和擴(kuò)張上慣用的打法是并購，資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。

公司成立后的第二年2014年，就開始大規(guī)模并購生物制藥和生物科技類公司，據(jù)公司官網(wǎng)信息，當(dāng)年其就將4家公司密集收入囊中。

2015年，湖南新合新與上市公司廣東溢多利達(dá)成并購協(xié)議，溢多利以5.25億元的價(jià)格收購了湖南新合新70%的股權(quán)，新合新成為溢多利控股子公司，與溢多利形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同?。

有意思的是，新合新的業(yè)績承諾有一年未完成，2017年距離業(yè)績承諾的凈利潤相差543.14萬元。

2022年，溢多利又出售所持有湖南新合新74.8057%股權(quán)，另一家上市公司昂利康與其他交易購買方合計(jì)以現(xiàn)金8.22億元受讓了74.8057%股權(quán)，其中昂利康花了2億元購得湖南新合新18.19%股權(quán)。

當(dāng)年，據(jù)湖南新合新官網(wǎng)信息披露，溢多利出讓公司股權(quán)后，公司制定并啟動(dòng)IPO戰(zhàn)略，同年又密集收購新疆寧新生物、浙江醇新藥業(yè)、上海計(jì)勝生物等企業(yè)。

來源：新合新官網(wǎng)公告

此次若控股ST寧科，劉喜榮可獲得上市平臺(tái)，離其的IPO戰(zhàn)略更進(jìn)一步，而對(duì)ST寧科來說，剝離不良資產(chǎn)、注入優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)，可能是擺脫債務(wù)危機(jī)、實(shí)現(xiàn)重生的最優(yōu)解。

然而，重整之路仍布滿荊棘。ST寧科須在2025年8月28日前完成預(yù)重整，否則將面臨破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間窗口僅剩一個(gè)半月。

即便重整成功，根據(jù)《上市規(guī)則》，法院受理重整申請(qǐng)后，公司股票將被實(shí)施疊加退市風(fēng)險(xiǎn)警示，這意味著股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，投資者信心恢復(fù)需要時(shí)間。

更深層的挑戰(zhàn)在于產(chǎn)業(yè)協(xié)同和整合，如若將生物醫(yī)藥資產(chǎn)裝入上市公司，不僅涉及業(yè)務(wù)、人員、管理體系的全面重構(gòu)，亦涉及ST寧科現(xiàn)有長鏈二元酸技術(shù)，湖南新合新?lián)碛戌摅w藥物原料藥產(chǎn)能，兩者整合能否形成“生物基材料—醫(yī)藥中間體”產(chǎn)業(yè)鏈？能否推動(dòng)上市公司主業(yè)向甾體藥物、合成生物制造領(lǐng)域轉(zhuǎn)型？

此外，15家財(cái)務(wù)投資人的退出訴求也需要平衡。

也許ST寧科有望成功重整，但產(chǎn)業(yè)資本能否真正讓這家寧夏企業(yè)脫胎換骨，仍取決于主業(yè)整合、轉(zhuǎn)型以及后續(xù)經(jīng)營的考驗(yàn)。

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