7月16日，長江商學院發(fā)布的《藝術品價格指數(shù)報告》（以下稱“報告”）顯示：過去近25年間，隨著中國和印度經(jīng)濟的發(fā)展，亞非大（亞洲非洲大洋洲）藝術品價格指數(shù)呈現(xiàn)出最強的增長性，年復合增長率達到7.7%，美洲和歐洲藝術品價格年復合增長率則分別為4.4%和2.3%。中華藝術品價格指數(shù)過去25年的年復合增長率為9.2%，并在經(jīng)歷了疫情近四年的下跌之后，2025年春拍逆勢上漲9%。

報告通過計算1938年至2024年的10年期滾動年化美元回報率發(fā)現(xiàn)，藝術品的長期回報出現(xiàn)近70年一遇的低迷狀態(tài)，尤其與以標普500指數(shù)為代表的美國股市形成鮮明對比。

當天，長江商學院聯(lián)合意大利博科尼管理學院發(fā)布了MM三大洲際藝術品價格指數(shù)、中華藝術品2025年春拍指數(shù)。

長江商學院金融學教授梅建平解讀稱：“三大洲際藝術品指數(shù)顯示出部分市場復蘇的信號，這表明全球藝術品市場正在發(fā)生解凍。考慮到過去25年技術發(fā)展創(chuàng)造的巨額財富，現(xiàn)在可能是收藏藝術品的歷史性機會。”

2025年春拍中華藝術品價格指數(shù)逆勢上漲9%

根據(jù)MM中華藝術品價格指數(shù)，指數(shù)從2000年底的1漲到2025年春的8.55，年復合增長率為9.2%。指數(shù)顯示其在經(jīng)歷了疫情近四年的下跌之后，2025年春拍漲幅為9%。

從上圖可見，在2000-2025年間，中華藝術品大幅跑贏印象派和當代藝術品指數(shù)。在這期間，印象派和當代藝術品的年復合增長率分別為3.2% 和5.1%。印象派和當代分別于2021年達到歷史最高點，然后于最近三年分別下跌了16%和28.6%。

中華藝術品于2020年達到歷史最高點，然后受世界藝術品市場特別是當代藝術品市場熊市的影響，再疊加疫情和中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等因素的影響，中華藝術品市場在2020年見頂后進入調(diào)整期，從最高點下跌了48.2%，但今年春拍出現(xiàn)反彈，上漲9%。同樣，印象派指數(shù)今年春拍也上漲11%， 但當代藝術市場仍舊低迷，繼續(xù)下跌8.9%。未來幾年，隨著中國房地產(chǎn)和股票等大類資產(chǎn)的重新定價，中華藝術品的定價預計將繼續(xù)波動，其恢復并再創(chuàng)新高可能需要一定時間。

現(xiàn)當代藝術家作品及油畫作品日益受藏家青睞

在中華藝術品中，相當一部分藝術家從事中國傳統(tǒng)水墨畫的創(chuàng)作。MM中華藝術品指數(shù)創(chuàng)建了水墨和油畫兩項分類指數(shù)。水墨指數(shù)涵蓋以水墨為主的畫家，油畫指數(shù)涵蓋以油畫為主的畫家。

根據(jù)過去25年的拍賣紀錄，油畫指數(shù)和現(xiàn)代指數(shù)跑贏了市場大勢，水墨指數(shù)和近代指數(shù)則略遜于中華藝術品指數(shù)。這表明過去25年中藏家日益青睞現(xiàn)當代藝術家的作品，并對市場較為廣闊、流動性較好的油畫作品有所偏好。2025年春拍，近現(xiàn)代和油畫指數(shù)均出現(xiàn)反彈，分別上漲6.8%，4.2%和11.1%，但水墨指數(shù)仍下跌了24.8%。

梅建平進一步指出，從過去25年拍賣數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)代藝術家作品價格成長性優(yōu)于近代。除水墨外的作品（報告統(tǒng)稱“油畫類”）漲幅又高于水墨。綜合而言，中國藏家明顯更青睞流動性強、易變現(xiàn)的現(xiàn)代與油畫類作品。

2025春拍市場景氣仍較低迷，競拍不夠踴躍

MM中華藝術品景氣指數(shù)構建的目的是用來衡量整個市場的熱度，均值定義為零。由于景氣指數(shù)對數(shù)據(jù)要求沒有像價格指數(shù)那么苛刻，故可細分春秋兩季。根據(jù)圖4所示，中華藝術品市場景氣可分為三個階段，2000春季-2008春季，2008秋季-2014春季，2014秋季-2025春季。

在第一階段，許多年份景氣指數(shù)超過0.5，意味著市場競拍非常激烈，作品平均按高于估價50%成交。在第二階段，受全球金融危機影響，景氣指數(shù)急劇下跌，然后市場熱度逐漸恢復。第三階段，受多種因素影響，景氣指數(shù)分別于2020年春季和2024年春季跌至新低。雖然2024年秋拍顯示藏家信心有所恢復，但2025春拍市場景氣仍較低迷，競拍不夠踴躍。

過去25年間趙無極作品流動性最佳

MM中華藝術品流動性指數(shù)構建的目的是用來衡量藝術家作品的流動性，其有三個指標構成：上拍年數(shù)、成交率和流動性(流動性=上拍年數(shù)/樣本年*成交率)。上拍年數(shù)統(tǒng)計在2000-2025年期間該藝術家作品有多少年有上拍，成交率統(tǒng)計該藝術家作品上拍作品的成交率，而流動性則是上拍年數(shù)和成交率的綜合。根據(jù)表1流動性指數(shù)排名，2000-2025期間，作品流動性最佳的三位中華藝術家分別為趙無極，吳冠中和常玉。

藝術品投資的核心，是先把“財富本身”放在規(guī)則框架里審視。專家表示：藝術品屬于高回報、高波動資產(chǎn)，需要長期耐心與合理預期——年化5%–10%已屬穩(wěn)健，切忌盲目追高。在資金配比上，應先確定可投入總額，再按風險承受力細分為“藝術品池”，避免過度集中。

流動性是第二把尺子。投資前應查詢“藝術家流動性指數(shù)”：作品近年上拍頻率、成交率、流拍次數(shù)，都直接決定未來套現(xiàn)難易。高流動性藝術家的作品可占更高權重；反之則降低倉位。

“第三維度是美學價值。藝術品不僅是投資標的，更是日常可享用的精神資產(chǎn)。真正喜愛的作品才能帶來‘每日分紅’，否則即便財務回報達標，也可能因?qū)徝榔诙蠡凇Ｒ虼耍罱K決策應回到“我喜歡、我懂、我承擔”三條底線：喜歡才能長期持有，懂才能判斷價值，承擔才能穿越波動。”上述人士表示。（文章首發(fā)于巴倫中文網(wǎng)，作者｜孫騁，編輯｜蔡鵬程）

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