建筑陶瓷企業新明珠集團股份有限公司（以下簡稱“新明珠”）擬在深交所主板IPO（首次公開募股），其上市之路并不平坦，過去近兩年發行上市審核5次被中止。近日，新明珠更新提交相關財務資料，繼續沖擊A股IPO。

2022年8月，新明珠向深交所主板發起沖擊，此后多次因財務資料過有效期限而中止審核，也曾因原審計機構天職國際會計師事務所被證監會處罰被迫中止。新明珠上市之路的障礙還包括企業自身的“歷史遺留問題”，比如毛利率下滑、壞賬準備金額高昂、實際控制人突擊大額分紅等。新明珠曾開展多元化投資策略，但一系列嘗試并未有效改善主營業務的疲軟態勢。有業內觀點認為，隨著監管政策趨嚴，新明珠想要順利登陸資本市場或愈發艱難。

發行上市審核5次被中止

根據公開資料，新明珠是一家集建筑陶瓷設計、研發、生產、銷售、服務于一體的大型建材企業集團，產品廣泛應用于建筑空間的裝修裝飾。2022年8月，新明珠提交首次公開發行股票招股說明書（申報稿），擬于深交所主板上市。2023年3月3日，其IPO申請獲受理，同年3月30日，其上市審核流程變更為“已問詢”狀態。截至目前，仍停留在“已問詢”狀態。

深交所官網顯示，新明珠集團曾于2023年9月、2024年3月、2024年8月、2024年9月、2025年3月5次中止發行上市審核，其中4次因IPO申請文件中記錄的財務資料已過有效期，需要補充提交。還有一次則是因需更換申報會計師中止發行上市審核。上個月底，新明珠更新提交了相關財務資料。

招股書顯示，新明珠本次發行不超過4.14億股，不低于發行后總股本的10%且不超過發行后總股本的25%，本次發行股份均為公開發行的新股，公司原有股東不公開發售股份。本次擬使用募集資金20.09億元，主要用于新型節能環保板材項目二期技術改造項目、湖北新明珠綠色建材1#產線技改項目、陶瓷工藝及材料研發中心建設項目、品牌升級建設項目、數智平臺建設項目、補充流動資金。

毛利率下滑、應收賬款回款壓力大

新明珠上市之路一波三折，與其業績不理想不無關系。

招股書顯示，2020年-2022年，新明珠實現營收分別為78.35億元、84.93億元、74.24億元，實現扣非后歸母凈利潤分別為9.69億元、5.5億元、5.62億元。2021年公司營收雖有所增長，但凈利潤卻同比下降。

新明珠方面稱，報告期內，受部分下游房地產客戶資金周轉困難等影響，公司應收款項產生大額減值損失，信用減值損失金額分別達5.32億元、7.82億元和 2172.98萬元；2022年，公司生產和發貨受到影響，當年營業收入有所下降；2021年及2022年，受國際能源市場價格波動影響，天然氣、煤等能源價格明顯上漲，公司生產成本顯著增加。上述因素導致公司營業收入出現波動，扣非后歸母凈利潤有所下降。2022年盡管受下游市場需求減少、上游能源價格繼續上漲等不利影響，但公司已積極采取應對措施，凈利潤已基本企穩并由降轉升。未來，下游房地產市場、能源價格以及國際形勢等方面仍存在較大不確定性，若市場環境進一步出現重大不利變化，公司存在經營業績進一步下滑甚至虧損的風險。

在毛利率方面，2020年-2022年，公司主營業務毛利率分別為34.82%、29.73%和22.88%，其中2021年及2022年有所下降，主要受天然氣、煤等能源價格上漲影響，公司生產成本明顯增加，同時公司陶瓷磚、陶瓷板材產品銷售價格均有所下降，綜合影響下導致公司毛利率有所下降。若未來市場競爭加劇，或原材料和能源價格進一步上升，公司主要產品毛利率可能面臨進一步下滑的風險。

在應收賬款方面，新明珠也面臨巨大壓力。招股書顯示，截至2022年12月，新明珠對恒大地產的應收賬款高達12.03億元，其中10.83億元被計提為壞賬，占比達90%。同時，新明珠還對其他多家房企進行了高額壞賬計提。數據顯示，2020年-2022年，新明珠應收賬款分別為12.33億元、24.59億元、27.38億元，壞賬準備分別為6.68億元、14.45億元、14.56億元，計提比例分別為24.96%、48.89%、50.37%，呈現逐年上升的趨勢。

業內人士稱，這不僅嚴重影響了公司的現金流，也揭示了企業在客戶風險管理上的嚴重不足。這些不良資產極大地削弱了新明珠的盈利能力，并讓外界對公司未來的財務健康狀況產生擔憂。

對賭協議、實控人分紅套現引關注

公開報道顯示，2018年，新明珠籌劃進入資本市場，為此曾與股東寧波普羅非、恒大地產、共青城齊利、居然智居等簽訂上市對賭協議。根據對賭協議規定，若其無法在《補充協議》簽署后36個月內向中國證監會提交IPO申請材料、無法在4年內成功IPO、無法實現經審計后扣非凈利潤增長5％的業績增長目標等，上述股東有權要求進行股權回購。2022年8月，新明珠緊急遞交上市申請，以應對回購股份風險。

2020年-2022年，新明珠經營活動產生的現金流量凈額分別為27.89億元、-9.09億元和17.48億元，現金流大幅波動，尤其是2021年現金流驟降轉負。在現金流不穩定的情況下，新明珠接連分紅。招股書顯示，2020年、2021年，新明珠分別向股東分紅3.04億元、5.7億元，合計為8.74億元。新明珠控股股東、實際控制人為葉德林、李要，二人為夫妻關系，合計持有公司股份10.91億股，占發行前總股本的87.84%。也就是說，高達8.74億元現金分紅，葉德林、李要夫婦分得了7.68億元。業內認為，這反映了家族企業的治理問題。

招股書顯示，在募集資金用途上，有4.6億用于補充流動資金，占比達25％。先分紅8.74億元，再用4.6億募資補充流動資金，新明珠也因此被質疑存在圈錢嫌疑。

業內認為，新明珠的上市進程還會面臨多項關鍵審核，闖關之路仍充滿挑戰。

新京報記者 張潔

編輯 王琳

校對 趙琳