本周，芝加哥玉米期貨再次觸及合約低點，而由于美國豐收在望，大豆價格也一直在個位數附近徘徊。

12月玉米價格仍略高于去年同期水平，11月大豆價格則處于五年來的最低水平。但經通脹調整后，玉米和大豆的月度平均價格均處于2006年以來7月份的最低水平。

這一嚴峻的里程碑事件發生之際，美國出口商正努力捍衛其曾經牢不可破的全球谷物和油籽市場份額，以抵御不斷擴張的巴西產量。

由于投入成本仍然相對較高，價格下跌對美國農民來說尤其痛苦。自2022年年中以來，玉米價格(名義價格和調整后價格)已下跌至少30%。

但今年全國玉米平均生產成本僅比2022年低3%，如果考慮通脹因素，則低11%。也就是說，即使目前美國玉米供應預測歷史性地較為溫和，4美元/蒲式耳的玉米價格也與幾年前的4美元/蒲式耳不同。

【2006年基準】

本月迄今為止，芝加哥期貨交易所12月玉米和11月大豆期貨均價分別為每蒲式耳4.21美元和10.20美元。相比之下，2024年全月均價分別為4.12美元和10.67美元。

周二公布的美國數據顯示，6月份消費者物價指數同比上漲2.7%，使2024年7月玉米平均實際價格升至4.23美元，略高于當前水平，并與2020年7月的調整后價格持平。

以名義美元計算，自2006年(含)以來，有11個7月玉米平均價格低于當前價格。但經通脹調整后，今天的4.21美元價格是自2006年每蒲式耳4.19美元(名義價格2.65美元)以來的最低水平。

自2006年以來，有9個7月大豆名義價格低于本月10.20美元的移動平均值。調整后，這再次創下2006年以來的最低水平(每蒲式耳9.74美元;名義價格6.15美元)。

本周迄今為止，玉米和大豆價格均出現反彈。但價格遠低于2月份創下的年度高點，當時美國農民即將收獲的保險保障已經確定。

然而，自那以后價格疲軟的情況并不罕見，這對充滿希望的牛市來說是一個潛在的不利因素。本月迄今為止，12月份玉米交易價格比2月份均價低10%，跌幅小于前兩年。

【供應支撐?】

美國農業部預測，2025-26年度美國玉米期末庫存將同比增長24%。此前，預計2024-25年度(截至8月31日)玉米期末庫存將下降24%。

一年前，預計2024-25年度玉米期末庫存將增長12%，與2020-21年度18%的同期預測增幅相似。回想一下，2020年7月和2024年7月的調整后玉米價格與當前價格幾乎相同，這至少在一定程度上驗證了當前的供需動態。

但若比較產量，這一論點就顯得站不住腳了。預計2025-26年度玉米期末庫存為16.6億蒲式耳，比同期預測的2024-25年度和2020-21年度分別低21%和37%。

但考慮到玉米單產的巨大上漲潛力，市場很可能認為2025-26年度期末庫存接近20億蒲式耳，這更有利于維持低價。

預計2025-26年度美國大豆期末庫存將同比下降11%，這是自2020年以來7月份預測的首次同比供應下降(下降32%)。2019年7月的預測為降幅24%，但這兩個7月的調整后大豆平均價格均超過每蒲式耳11美元。

7月份預測的2019-20年度和2020-21年度美國大豆結轉庫存分別為7.95億蒲式耳和4.25億蒲式耳，安全超過2025-26年度3.1億蒲式耳的預估。這可能對大豆價格構成支撐，尤其是在8月份天氣預報不利的情況下。