近期，多家黃金行業上市公司披露2025年上半年業績預告，紛紛報喜——受金價持續高位影響，黃金行業上市公司業績出現較為明顯增長。

其中，紫金礦業預計上半年凈利潤同比增長約54%，創上市以來最佳上半年度業績；

中金黃金預計2025年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為26.14億元至28.75億元，同比增長50%至65%；

西部黃金預計2025年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.3億元到1.6億元，同比增長96.35%至141.66%。

黃金股，業績大幅預增。一方面，金價高位震蕩；另一方面，避險需求成金價推手。

避險需求成金價推手，黃金投資潛力被看好

2024-2025年，全球地緣政治沖突不斷。

俄烏沖突歷經三年多仍在持續，局勢愈發復雜；

巴以沖突自2023年10月爆發后惡化，沖突外溢引發黎巴嫩真主黨、也門胡塞武裝與以色列沖突，以伊敵對行動也升級；

2024年9月黎以沖突因“尋呼機爆炸”事件升級；朝鮮半島局勢緊張，軍事對峙持續；

2024年底敘利亞反政府武裝攻入大馬士革致政權變動，以色列、土耳其等多方介入；

2025年印巴因克什米爾槍擊、水源問題沖突再現，以伊沖突爆發，以色列空襲伊朗相關目標；

此外，2025年中美關稅戰也有新動態，特朗普上臺后雙方關稅多次調整。種種沖突下，市場避險情緒升溫。

東吳期貨預計，貿易政策及地緣政治等因素將支撐黃金長期維持震蕩上行趨勢。

7月17日，現貨黃金交投于3348.88美元/盎司附近。當日，上海金最新價為772.90元/克，較國際金價（771.24元/克)，高1.66元/克。滬金最新價為776.60元/克，較國際金價(771.24元/克)，高5.36元/克。

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中國銀河認為，在當前宏觀與地緣政治風險下，全球黃金ETF基金及央行有望持續凈購入黃金，推升金價。歷史數據顯示，全球黃金ETF基金與央行仍有較大增持空間。

近年來，我國黃金儲備量持續攀升。數據顯示，2025年6月末，中國人民銀行黃金儲備7390萬盎司（約2298噸），環比再增7萬盎司，實現連續8個月凈增持。

2022-2024年三年間，中國官方黃金儲備由1948噸升至2262噸，累計凈增約314噸。

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目前中國黃金儲備占外匯儲備比重約 6.7%，仍低于全球平均 15% 左右的水平，央行仍有結構性增配空間。

世界黃金協會、瑞銀等機構預計 2025 年全球央行購金量仍將維持 1 000 噸左右，中國央行被視為持續凈買入的主力之一。

白銀異軍突起，漲幅反超黃金創13年新高

7月14日，倫敦銀現價格攀升，突破39美元/盎司，最高達到39.116美元/盎司，創2012年以來最高水平。

今年以來，倫敦銀現價格漲幅超31.20%，倫敦金現漲幅為27.38%，這也是時隔兩年白銀價格漲幅再次顯著超越黃金。

7月17日，上海銀最新價為9141元/千克，較國際銀價(8760元/千克)，高381元/千克。滬銀最新價為9176元/千克，較國際銀價(8760元/千克)，高416元/千克。

“2025年以來，白銀價格漲幅顯著超越黃金，主要原因在于供應擾動加劇、工業需求預期提振以及海外政策不確定性因素。”上海鋼聯稀貴金屬資訊部貴金屬分析師黃廷對此表示。

全球礦產銀供應缺乏彈性，價格上漲對產量提振作用難以在短期體現。阿根廷礦業商會預測2025年白銀產量將下降9.3%-14.3%，疊加美國進口關稅政策加劇供應鏈擾動，一季度倫敦白銀隱含年化租賃利率一度跳升至4.5%，遠高于歷史均值。

在需求端，黃廷指出，全球能源轉型加速，白銀作為光伏導電銀漿的關鍵材料，需求持續增長。2025年7月，中央再提“反內卷”，光伏板塊異動，進一步提振工業需求預期。

白銀供需連續數年呈現短缺，雖然根據世界白銀協會預測，2025年缺口將有所縮小，但對于隱性庫存的持續消耗可能成為導致價格短期爆發的因素之一。

中資礦企加速出海，海外并購版圖再擴張

今年以來，中資礦企的海外并購地圖持續擴張，兩大巨頭布局尤為搶眼。

今年6月，洛陽鉬業以5.81億加元（折合人民幣30.76億元）完成了對加拿大上市公司Lumina黃金全部股權的收購，并將其核心標的厄瓜多爾凱歌豪斯金礦項目收入囊中。

基于2023年的預可研報告，該礦保有資源量13.76億噸，金平均品位0.46克/噸，內蘊黃金金屬638噸；儲量6.59億噸，金平均品位0.55克/噸，內蘊黃金金屬359噸。該礦預計壽命為26年。

今年4月，紫金礦業完成對在產礦山加納阿基姆金礦項目100%權益的交割，年均產金5.8噸；5月，其并購藏格礦業實現交割，首次攬入A股礦業上市公司控制權，培厚銅、鋰資源儲備，新增戰略性礦產鉀資源，實現對巨龍銅礦的絕對控股。

紫金礦業正在將境外黃金礦山資產重組，并申請將旗下紫金黃金國際分拆至香港上市。公司此前披露的預案顯示，紫金礦業擬分拆至港股上市的資產將由八座位于南美、中亞、非洲和大洋洲的大型黃金礦山組成。上述八座海外金礦的合計資源量為1799.79噸，合計儲量為696.83噸，2024年合計產量為46.22噸。截至2024年底，紫金礦業整體金礦的合計資源量為3973噸，合計儲量為1487噸，2024年合計產量為73噸。

礦企擴產提速。進入三季度，上市礦企加速推進重點項目投產。

比如，紫金礦業在黃金板塊提升多金礦采礦效率與采選能力，參股的山東海域金礦完成帶水試車；銅板塊西藏巨龍銅礦二期年底投產，卡莫阿銅礦冶煉廠9月點火。

洛陽鉬業聚焦現有礦區挖潛，通過提效、改進工藝等提升產品回收率。

招金礦業的海域金礦（世界級高品位，保有資源量超500噸）預計2025年投產，達產后年產黃金15-20噸。

兩大潛在利空隱現，金價上行仍存變數

但需要注意的是，兩大利空因素。一是美聯儲降息放緩；二是地緣局勢緩和。

隨著特朗普對各國關稅的征收與談判，市場未知性較高。但多日以來關稅的搖擺讓此影響邊際弱化，并且未來在貿易談判不斷增加的情況下，緩和或成為最終的走向，這或在未來成為金價的最大利空影響因素。

同時在特朗普關稅政策不確定性延續的背景下，滯脹風險仍未完全解除，美聯儲在政策操作上持續展現出審慎立場。美聯儲降息路徑仍存不確定性，金融屬性擾動持續。

需要注意的是，國際金價已經在3300-3500區間震蕩約3個月了。

對于下半年金屬價格，機構認為支撐因素仍存：黃金受益于全球央行增持、地緣政治風險及美聯儲可能降息；銅等基本金屬受益于新能源產業，供需偏緊。

但需警惕美聯儲政策反復、海外項目運營風險，業內人士建議礦企提升效率、控制成本以保持競爭力。（《理財周刊-財事匯》出品）