事件：公司發布業績預告，預計2025H1實現歸母凈利潤36.0億-44.0億元，同比+52.6%至86.6%，對應2025Q2實現歸母凈利潤20.2億～28.2億元，中值24.2億元，對應同比+80.4%，環比+54.4%。公司業績大超市場預期。

AI算力需求持續高增，多卡互連驅動光模塊需求爆發。2025年一、二線云廠商資本支出保持強勁態勢，企業及主權實體對AI算力的需求同樣顯現。在技術層面，GPU和ASIC的單卡迭代的同時，多卡互連的帶寬優化成為關鍵瓶頸解決路徑，直接推動帶寬需求提升。我們預計2025年數據中心光模塊需求將進一步爆發。

Blackwell驅動新一輪增長，1.6T光模塊有望加速滲透。英偉達Blackwell系列GPU和相關技術來自一、二線云廠、主權與企業AI的需求有望繼續增長，同時1.6T光模塊等開始參與配套出貨，有望實現基數和滲透率的雙擊。中際旭創在1.6T光模塊領域布局領先，出貨有望持續加速。

云廠自研ASIC出貨高增，算力鏈價值占比有望提升。一線云廠自研ASIC出貨有望快速增長，ASIC相比GPU單卡性能略差但性價比更高，“單位美元”能夠買的，需要買的算力卡及配套增加，云廠資本開支投向或在產業鏈再分配，產業鏈相關硬件需求增速有望高于云廠資本開支增速。

公司有望深度受益于2025年800G、1.6T需求高景氣+硅光加速滲透。公司作為與大客戶聯系緊密的全球頭部廠商，能夠對接到主流客戶需求，同時擴產有序推進，在上游物料緊缺背景下，硅光芯片布局深厚的同時有望取得物料供應結構性優勢，進而深度受益于800G、1.6T及硅光的產業需求趨勢。展望2025H2及后續，我們認為在云廠商持續迭代網絡架構的趨勢下，公司憑借在硅光技術、供應鏈垂直整合及客戶服務方面的綜合優勢，有望在800G和1.6T的產業趨勢中深度受益。

盈利預測與投資評級：考慮到海外算力需求持續增長，網絡架構及公司產品繼續升級，我們將公司2025/2026/2027年預期歸母凈利潤由82.4/97.0/114.5億元上調至90.7/129.7/166.8億元，2025年7月16日收盤價對應2025/2026/2027年PE分別為21/15/11倍，維持“買入”評級。