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上市以來最慘中期業績，凈利潤跌幅超七成

“瓜子大王” 洽洽食品最近的日子不太好過。

據央廣網7月17日報道，這家以瓜子聞名的零食巨頭交出了一份刺眼的成績單 ——2025 年上半年業績預告顯示，歸母凈利潤預計在 8000 萬至 9750 萬元之間，與去年同期的 3.37 億元相比，同比跌幅高達 71.05% 至 76.25%。

更令人揪心的是扣非凈利潤，同比降幅直接沖到 79.85% 至 85.86%，預計僅有 4000 萬至 5700 萬元。這是洽洽食品自 2011 年上市以來，中期凈利潤跌幅最大的一次，消息一出便在市場掀起不小的波瀾。

成本猛漲成 “頭號殺手”，業績頹勢持續蔓延

對于業績的斷崖式下滑，洽洽食品在公告中直言不諱：罪魁禍首是原料采購價格的飆升，這直接導致公司毛利率大幅縮水。

翻看過往財報會發現，“原料成本上漲” 早已是洽洽食品的 “老熟人”，多次出現在業績解釋中。

壓力從一季度就已顯現。今年一季度，洽洽食品收入同比下滑 13.76%，凈利潤更是暴跌 67.88%。到了二季度，情況不僅沒有好轉，凈利潤的跌幅還在進一步擴大，仿佛一場止不住的 “滑坡”。

成本壓力如影隨形，原料價格連漲帶 “霉”

洽洽食品在多個場合都毫不遮掩地傾訴著成本上漲帶來的壓力。

在 2025 年 4 月的投資者活動上，公司解釋一季度收入下降，一方面是春節錯期的影響，另一方面則是去年一季度銷售收入基數較高。而凈利潤的下滑，主要是葵花籽和部分堅果原料采購價上漲，使得毛利率同比、環比雙降。

到了 5 月的投資者活動，新的麻煩又找上門。公司透露，內蒙古區域葵花籽收獲期遭遇連續陰雨，不僅讓葵花籽霉變率上升，還導致原料產量下降，價格自然水漲船高。成本這座大山，壓得洽洽食品有些喘不過氣。

采購模式藏隱憂，直采比例待提升

洽洽食品的葵花籽原料采購有兩種模式：一部分是 “公司 + 訂單農業 + 種植戶”，另一部分則依賴代理商和合作社。

盤古智庫高級研究員江瀚一針見血地指出，這種合作采購模式讓公司對原料的質量和成本把控能力變弱。就像手里握著一根不結實的線，想牽住原料這只風箏，總有些力不從心。

好在洽洽食品已經意識到問題，公開表示將優化采購模式，加大直采比例。希望通過更直接的采購方式，在源頭掌握更多主動權。

提價不是萬能藥，毛利率風光難再

面對成本壓力，洽洽食品不是沒動過腦筋，提價就是它祭出的一招。

翻開歷史，2018 年，旗下香瓜子等八個品類提價 6%—14.5%；2021 年，葵花子系列產品提價 8%—18%；2022 年，葵花子系列又整體提價約 3.8%。

可提價這張牌，效果越來越不明顯。2017—2023 年，洽洽食品的毛利率像坐過山車，從 29.89% 爬到 33.26% 的高點，又在 2023 年跌至 26.75%。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪認為，當下消費市場環境中消費者對價格敏感度較高，如果只是一味提價而缺乏質量提升、體驗優化等配套價值升級便會導致產品性價比優勢喪失。

渠道調整遇難題，直營增長難掩毛利下滑

在渠道布局上，洽洽食品也在求變。

作為從商超時代成長起來的老牌企業，經銷渠道一直是它的 “現金牛”。但 2024 年，公司開始加大直營渠道布局，這一年直營收入同比大增 38.29%，達到 14.62 億元，占比提升至 20.51%。

然而，直營渠道的增長背后，是毛利率的下滑。2024 年，直營渠道毛利率同比下降 4.32%，降至 25.01%，比傳統經銷渠道低了 4.74 個百分點。

尤其是電商這個重要的直營渠道，毛利率僅 19.39%，遠低于線下 30% 左右的水平。渠道調整這條路，走得并不順暢。

沉默的回應與待解的難題

當下的洽洽食品，正站在一個關鍵的十字路口。如何化解原料成本上漲的危機，如何在渠道調整中找到平衡，如何重新點燃業績增長的引擎，都是亟待破解的難題。

市場的目光，正緊緊盯著這家 “瓜子大王”，看它能否拿出魄力與智慧，走出困境，再創輝煌。