深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 陳燕青

量化交易新規(guī)實(shí)施至今已滿兩周，A股整體走勢(shì)震蕩向上，成交量也未見明顯變化。最近兩周，以小盤股為代表的中證2000跑贏以大盤股為代表的滬深300。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)總體對(duì)高頻交易有所壓制，但對(duì)市場(chǎng)整體影響不大，未來(lái)基本面、中低頻量?jī)r(jià)策略將成主流方向。

近兩周小盤股領(lǐng)漲

7月7日新規(guī)實(shí)施首日，當(dāng)日A股成交金額1.23萬(wàn)億元，較上一交易日縮小逾2000億元。不過，從7月8日至18日的9個(gè)交易日，A股成交金額均超過1.4萬(wàn)億元，其中11日成交額更是高達(dá)約1.74萬(wàn)億元?？傮w來(lái)看，近兩周市場(chǎng)成交并未比新規(guī)實(shí)施前一個(gè)月的日均成交額要小。

從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，最近兩周代表小盤股風(fēng)格的中證2000上漲4%，而萬(wàn)得微盤股指數(shù)漲幅也超過4%，走勢(shì)明顯強(qiáng)于代表大盤股風(fēng)格的滬深300，后者近兩周上漲近2%。

此前，曾有市場(chǎng)人士認(rèn)為量化交易新規(guī)主要是針對(duì)目前市場(chǎng)上部分量化資金參與小微盤股投資，導(dǎo)致量?jī)r(jià)波動(dòng)大，通過新規(guī)可以限制高頻交易流動(dòng)性占比。不過從目前看，新規(guī)對(duì)于小微盤股風(fēng)格并未產(chǎn)生明顯影響。

今年4月，滬深北交易所發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》，對(duì)程序化交易報(bào)告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理等作出細(xì)化規(guī)定，從7月7日開始正式實(shí)施。

其中，新規(guī)重點(diǎn)加強(qiáng)了對(duì)高頻交易的監(jiān)管，首次明確定義高頻交易：?jiǎn)钨~戶每秒申報(bào)、撤單達(dá)300筆以上，或單日累計(jì)超20000筆均被認(rèn)定為高頻交易，超過這一紅線將被征收差異化費(fèi)用。此外，新規(guī)還對(duì)程序化交易可能出現(xiàn)的瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓以及短時(shí)間大額成交等四類異常交易行為作了進(jìn)一步細(xì)化。

記者在采訪時(shí)了解到，目前幻方、明汯等頭部量化私募大多以中低頻策略為主，此前已完成合規(guī)調(diào)整，因此新規(guī)總體影響有限。不過，部分依賴高頻交易策略的中小型量化私募則面臨轉(zhuǎn)型或退出的壓力。

江浙一家量化私募交易部人士坦言，由于新規(guī)之后日內(nèi)回轉(zhuǎn)策略成本明顯上升，以往通過高頻交易帶來(lái)的超額收益沒法再保持，只能重新制定新的策略來(lái)應(yīng)對(duì)。

中低頻策略將成主流

多位量化私募人士表示，公司大多數(shù)產(chǎn)品此前的換手率水平和策略都達(dá)不到高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，因此新規(guī)對(duì)策略運(yùn)行和交易執(zhí)行影響不大。

“新規(guī)對(duì)于換手率超過200倍以上的高頻策略沖擊比較大，”深圳一家量化私募基金高管對(duì)記者表示，“我們之前也有產(chǎn)品換手率比較高，如果按原有的高頻做市策略，將會(huì)因?yàn)槌杀炯ぴ龆媾R策略失效。不過，我們?cè)谏习肽暌淹ㄟ^調(diào)整策略降低了交易頻率，引入了其他交易因子。從最近兩周的實(shí)盤來(lái)看，新策略的效果還不錯(cuò)?！?/p>

大巖資本相關(guān)人士表示，公司自成立以來(lái)專注于中低頻策略，且基本面和價(jià)量因子配置均衡，策略整體換手率平均80倍，遠(yuǎn)低于高頻交易標(biāo)準(zhǔn)。因此，高頻的監(jiān)管對(duì)公司基本沒有影響，量化降頻的趨勢(shì)正與公司的策略契合，進(jìn)一步拓寬了公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

展望未來(lái)量化市場(chǎng)，融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜分析稱，“未來(lái)量化競(jìng)爭(zhēng)維度將從技術(shù)執(zhí)行速度全面轉(zhuǎn)向策略研發(fā)深度，高頻套利策略收益空間顯著收窄，中低頻量化與基本面量化策略將成為行業(yè)主流。市場(chǎng)集中化程度可能提升，頭部量化私募依托其合規(guī)先發(fā)優(yōu)勢(shì)與技術(shù)儲(chǔ)備將鞏固領(lǐng)先地位，中小量化私募則需通過垂直領(lǐng)域創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展?！?/p>

尚藝投資總經(jīng)理王崢表示，從整個(gè)行業(yè)發(fā)展上看，此次新規(guī)對(duì)量化策略的影響呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化，行業(yè)格局上將加速分化與集中化，高頻交易、套利策略、短線交易策略等依賴速度的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)則漏洞的策略受到直接沖擊，面臨生存危機(jī)；而基本面量化、中低頻量?jī)r(jià)策略、多因子配置策略等合規(guī)性強(qiáng)、容量大的策略將主導(dǎo)市場(chǎng)，迎來(lái)轉(zhuǎn)型機(jī)遇。行業(yè)整體從“微秒級(jí)速度競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“中低頻策略有效性競(jìng)爭(zhēng)”，基本面因子權(quán)重提升成為趨勢(shì)。