作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

7月13日，康華生物發(fā)布公告稱實際控制人王振滔正在籌劃轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)。這意味著"溫州鞋王"王振滔可能即將結(jié)束他長達20年的疫苗投資之路。

2002年，王振滔在四川一家賓館聽幾位生物研究者講解疫苗項目，盡管完全聽不懂技術(shù)細節(jié)，但他還是決定投入8000萬元。這正是這個沖動的決定，最終催生了康華生物的誕生。

2020年康華生物上市時，公司市值曾超過500億元，王振滔的跨界投資看似獲得巨大成功。然而，康華生物過度依賴單一產(chǎn)品，在激烈的市場競爭中逐漸失去優(yōu)勢。公司連續(xù)三年凈利潤下滑，2025年一季度業(yè)績更是暴跌86%。

與此同時，王振滔的皮鞋主業(yè)奧康國際也連續(xù)三年虧損，雙重壓力下，他不得不考慮出售康華生物的控制權(quán)。從股權(quán)質(zhì)押比例超過80%到被監(jiān)管部門處罰，種種跡象表明"溫州鞋王"正面臨嚴重的資金困境。

單一產(chǎn)品模式行不通

康華生物的核心問題在于商業(yè)模式過于單一。公司雖然擁有兩款產(chǎn)品，但凍干人用狂犬病疫苗的收入占比超過97%，幾乎等同于"單品公司"。這種結(jié)構(gòu)在市場環(huán)境穩(wěn)定時能夠帶來豐厚利潤，但一旦外部環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)就會變得極其脆弱。

市場數(shù)據(jù)顯示了康華生物面臨的嚴峻局面，觀知海內(nèi)信息網(wǎng)的報告顯示，中國狂犬疫苗市場2023年規(guī)模為72.32億元，增長16.09%，但2024年增速預(yù)計放緩至4.91%，市場規(guī)模約75.87億元。

事實上，增長放緩本身并不致命，真正的威脅來自競爭對手的快速崛起，康泰生物的進入徹底改變了競爭格局。

2023年9月，康泰生物旗下民海生物獲批人二倍體細胞狂犬病疫苗，直接打破了康華生物在這一細分領(lǐng)域的壟斷地位。更重要的是，康泰生物產(chǎn)品定價更低，298元/支對比康華生物的300元/支，雖然差距不大，但在醫(yī)療采購市場中足以產(chǎn)生顯著影響。

批簽發(fā)數(shù)據(jù)反映了競爭的激烈程度。2024年，民海生物人二倍體狂犬疫苗批簽發(fā)數(shù)量達到337.26萬劑，同比暴增3262.51%。同期康華生物的批簽發(fā)數(shù)量為389.76萬支，同比下降43.83%。一增一減之間，市場份額的轉(zhuǎn)移清晰可見。

西南證券的研報數(shù)據(jù)更加直觀地展現(xiàn)了康華生物的市場地位變化。2024財年，康華生物在人用狂犬疫苗市場的批簽發(fā)份額僅為5%，而成大生物占38%，長春所占14%，長春卓誼生物占13%。作為首個推出人二倍體細胞狂犬病疫苗的企業(yè)，康華生物的市場地位與其先發(fā)優(yōu)勢并不匹配。

未來的挑戰(zhàn)還將加劇，目前已有成都生物制品研究所、安徽智飛龍科馬生物制藥等6家企業(yè)提交了人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請，其中部分企業(yè)已進入Ⅲ期臨床試驗階段。一旦這些產(chǎn)品陸續(xù)上市，康華生物將面臨更加激烈的競爭。

財務(wù)表現(xiàn)來看，2022年至2024年，康華生物營業(yè)收入在14.32億元至15.77億元之間波動。歸母凈利潤則從2022年的5.98億元持續(xù)下滑至2024年的3.99億元。2025年第一季度的數(shù)據(jù)更加糟糕，營收1.38億元，同比下降55.7%；凈利潤2070.86萬元，同比下降86.14%。

奧康的全面衰落

相比康華生物面臨的行業(yè)競爭，王振滔的皮鞋主業(yè)奧康國際遭遇的是整個行業(yè)的衰退。也就是說，奧康國際的困境比康華生物更加嚴重。

2016年至2021年，中國皮鞋產(chǎn)量從46.18億雙下降至35.24億雙，降幅達到23.7%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測這一趨勢將持續(xù)，到2026年產(chǎn)量可能進一步收縮至17億雙。消費習慣的改變、休閑化趨勢的興起以及商務(wù)場合的減少，都在壓縮傳統(tǒng)皮鞋的市場空間。

2022年至2024年，奧康國際歸母凈利潤分別虧損3.74億元、9327.89萬元、2.16億元，連續(xù)三年虧損。2024年營業(yè)收入25.39億元，較2012年上市當年的34.55億元下降26.5%。銷量數(shù)據(jù)的滑落則更加直觀，2015年男鞋銷售量為1200.34萬雙，2024年降至738.34萬雙；女鞋從709.31萬雙降至391.08萬雙。

為了擺脫困境，王振滔嘗試了多種轉(zhuǎn)型策略。2015年和2018年，奧康國際先后獲得斯凱奇和彪馬的代理權(quán)，希望通過運動休閑品牌擴大市場份額。然而效果有限，2024年斯凱奇品牌營收僅2.56億元，占總營收的10.25%，未成為新的增長引擎。

更加激進的嘗試是跨界半導(dǎo)體領(lǐng)域。2024年12月23日，奧康國際宣布收購聯(lián)和存儲科技股權(quán)，試圖進入芯片行業(yè)。

然而這一計劃僅維持了兩周就宣告終止。天眼查數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)和存儲成立于2021年，注冊資本1818萬元，截至2023年參保人數(shù)僅7人，這樣的企業(yè)規(guī)模很難支撐奧康國際的轉(zhuǎn)型期望。

值得注意的是，就在宣布收購的同一天，王振滔卸任了奧康國際董事長職務(wù)，其弟王進權(quán)也辭去總裁職務(wù)。這種時間上的巧合引發(fā)市場猜測，認為王振滔可能希望通過人事調(diào)整為跨界收購鋪路，但最終的失敗表明這一策略并未奏效。

2025年上半年的業(yè)績預(yù)告顯示，奧康國際的困境仍在加深。公司預(yù)計凈利潤虧損8700萬元，扣非凈利潤虧損1.16億元。預(yù)計營業(yè)收入10.81億元，同比下降約21%。

高質(zhì)押率背后

王振滔決定轉(zhuǎn)讓康華生物控制權(quán)，最直接的原因是日益嚴重的資金壓力。

股權(quán)質(zhì)押比例是最直觀的風險信號。截至2025年7月3日，王振滔持有康華生物1249.25萬股中有89.2%處于質(zhì)押狀態(tài)，其一致行動人奧康集團持股的71.91%也被質(zhì)押。在奧康國際方面，王振滔持有的6055.62萬股中有99.08%被質(zhì)押，幾乎是"全倉質(zhì)押"的狀態(tài)。

這種高比例質(zhì)押帶來巨大風險，一旦股價出現(xiàn)大幅波動，就可能觸發(fā)強制平倉，導(dǎo)致控制權(quán)易手。康華生物股價從2020年最高點414元跌至停牌前的72.01元，跌幅超過82%，質(zhì)押風險已經(jīng)非常突出。

更嚴重的問題是王振滔曾經(jīng)的違規(guī)行為。證監(jiān)會調(diào)查顯示，2021年至2022年，王振滔通過第三方將奧康國際資金轉(zhuǎn)移至其控制的關(guān)聯(lián)方賬戶，涉及金額分別為1.67億元和9500萬元。

此外，王振滔還利用在上市公司的影響力，要求經(jīng)銷商將貨款直接支付給其控制的關(guān)聯(lián)方，涉及金額超過10億元。這些行為構(gòu)成了實際控制人非經(jīng)營性資金占用，最終被監(jiān)管部門處以760萬元罰款。

面對資金壓力，王振滔已經(jīng)開始通過減持獲得現(xiàn)金流。2023年8月，他與奧康集團向濟南康悅齊明轉(zhuǎn)讓康華生物1000萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格54.85元/股，總價款5.485億元。按照王振滔在奧康集團的持股比例計算，他從這筆交易中獲得約4.57億元現(xiàn)金。

康華生物的原始股東也在加速撤離，7月1日，寧波圣道創(chuàng)業(yè)投資和淄博泰格盈科創(chuàng)業(yè)投資宣布計劃清倉全部持股，占總股本2.44%，按當時市值計算約2.33億元。這兩家機構(gòu)此前已通過多次減持累計套現(xiàn)超過20億元，此次清倉意味著完全退出。

從個人財富角度看，王振滔的身家也大幅縮水。2020年《胡潤百富榜》顯示，王振滔與兒子王晨的身家高達130億元。但隨著兩家上市公司股價下跌和業(yè)績惡化，這一數(shù)字已經(jīng)大幅縮水。

在此背景下，轉(zhuǎn)讓康華生物控制權(quán)成為王振滔緩解資金壓力的重要選擇。通過出售控制權(quán)，他既可以獲得急需的現(xiàn)金流，又能為康華生物引入新的股東和資源。

然而這也意味著，王振滔苦心經(jīng)營20年的疫苗事業(yè)即將落下帷幕，他的商業(yè)版圖將回歸到最初的皮鞋制造業(yè)務(wù)。

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