周一上班了，嘮點大人磕兒錢的事兒。

之前也說了，可以聊一下國際乒聯的財報問題。之前就有朋友提到要不要聊一下這份財報，大家在投票里也表現出興趣。答應下來的事情，也就只能硬著頭皮來一下了。

剩下幾個多少都提過了，剩這個坑給填上。

免責提示：非專業意見，跟方便面包裝一樣，僅供參考

之前國際乒聯公布了自己經過普華永道審計的財報。新聞通告里重點提示的是國際乒聯在2024年已經盈利，稅后凈利潤151萬美元——當時看到國際乒聯專門挑財報的這個點來評價，就知道多少有點說法。

往好的地方說，國際乒聯的2024確實有亮點。

• 營業收入增加了60%，總收入增加52%

• 財務費用降低80%

• 整體扭虧為盈，從2023年虧899萬美元，到2024年稅后盈利151萬美元。

但是，這些亮點背后也不單純。

• 雖然收入增加了52%，但是賽事費用增速比費用增加還稍微超過了一點（53%）。

• 2024年盈利的151萬美元，財報上現金和等價物1300美元，但是這一部分很大依靠2024年收到了來自巴黎奧運的一次性撥款1600萬美元托底。

  再復雜一點說，雖然這些錢在財務上未來四年分攤入收入表，但已全部到賬，靠它們撐起了ITTF的現金流。

• 雖然營收增加可觀，資金負債流動比率只有0.81，說明可動用資產仍低于短期負債，WTT的短期償債能力并不寬裕

財報全文鏈接：https://documents.ittf.sport/sites/default/files/public/2025-05/2024_AFS.pdf

從賬本之外看，WTT這兩年最大的主題就是擴張。之前已經開設了歐洲和亞洲的WTT分公司，今年拉斯維加斯之后在美國的辦公室也破土動工，印度WTT分公司也準備擴張。

把賬本里邊和外邊的事兒聯系起來看，大概是這么一個情況。

WTT現在短期流動性有一定問題（負債大于流動資金），但是短期內無法解決：如果要解決，辦法無外乎是把比賽的承辦成本完全轉交給所在城市（新加坡，澳門，程度，北京，諸如此類），自己只提供授權和牌子。這樣無外乎殺雞取卵，解決長期流動性但是長期運作會極大失去主動性。

另一個方法是想辦法把低級聯賽完全甩出去，這也同樣不現實。首先這在根本上動搖了國際乒聯作為一家運動委員會發展運動的基礎原則，另一方面，誰都知道這些低級聯賽沒什么盈利空間，也不太可能脫手。

門可羅雀的薩格勒布站

對于ITTF來說，它能做的，也就是拓展業務，擴大市場，繼而在中長期增加盈利可能；另一方面，對于WTT來說，改變現在過于單一的盈利模式也很重要。

現在整個ITTF的營收（順便說，WTT因為是ITTF的子公司，這兩家只有一個賬本，不分家），三大類合同（贊助，賽事承辦權和轉播）占到全部營超過70%。在這三類之中，不用細想也知道轉播的占比高不到哪里去（想想WTT夠嗆比得上抖音直播的轉播規格，最近油管還被盜號），而剩下的兩項中，目前集中化的風險也太高。

這兩項的風險，主要體現在贊助商規模，和目前對少數城市財政過分依賴這兩點上。

先說贊助：只要看比賽留心地膠和擋板贊助商的就知道，目前贊助的公司公司本身的規模和WTT展望的美好前景多少還是有一些，嗯，想象空間。

WTT全球合作伙伴

日本T聯賽目前的贊助商

其次是賽事承辦權：所謂賽事承辦權收入，說的直接一點，就是賽事的IP持有一方，將賽事舉辦的權力賣給當地政府，企業或者其他承辦單位收的錢。考慮到目前WTT的賽事的實際情況，這基本上就是在說，WTT的最高級別的比賽中很大一部分的直接收入，來自于個別當地政府的收入是否能在未來若干年繼續承辦比賽。

舉個例子說，如果新加坡出現財政危機，政府資不抵債，不再有能力舉辦WTT大滿貫級別的比賽，那么當年最高級別的WTT比賽一下就會垮掉四分之一，可以說是個致命打擊——當然實際上新加坡不太可能，可能的我就不細說了，大家體諒。

WTT能做的，就是一方面要盡量拓展市場。之前已經確認的WTT歐洲分公司，和去年今年陸續確定的WTT美國和印度分公司，說白了都是要確保如果哪些大滿貫比賽的承辦城市要退出，公司整體的業務足夠分散，有足夠的穩定性來保持整體業務的發展。

至于說為什么選擇了美國和印度，其實非常簡單：現在全世界能弄出有些規模的商業聯賽的，還沒有WTT的地區，也就是美國和印度了。

之前丹羽孝希老師在日本被禁賽，也選擇去美國的major league table tennis(乒乓球大聯盟)淘金——這聯賽除了丹羽老師，也有皮切福德，大島佑哉，崔孝珠，寇磊，張安等等一系列職業選手參賽。

印度的ultiamte table tennis名字是最近才傳播開來，但是熱度，規模和競技水平實際上比美國那邊還要高出來一點，2017年開辦，歷史也比2023年才出來的美國乒乓球大聯盟久。

除了印度本土的各位職業選手，聯賽也吸引了德國的沃爾特理查多，新加坡的郭勇，曾尖，西班牙的肖，羅布斯，美國的卡納克賈哈，荷蘭的厄爾蘭德，波多黎各的迪亞茲，尼日利亞的阿魯納，韓國的李希恩，哈薩克斯坦的格拉斯門科，最近表現不錯的法國人利連巴德，羅馬尼亞的斯佐科斯——還有中國的范思琦。

順便說，之前惹上官司的前瑞典男隊主教練托拜亞斯也在UTT執教。

除了這兩家，加上之前WTT在日本，韓國，中國，歐洲都有分公司，全世界已知的主要乒乓球市場，WTT都進來摻和一下了。

在所有的擴張之中，難度最高，收益潛力也最大的就是美國市場了。無論哪個項目，大概都承認，美國擁有全世界最成熟的商業體育市場。在體育營銷，贊助體系上，美國是運轉最完善，也是競爭最激烈的市場——全球規模最大的體育項目中，只有足球在美國的規模按比例偏低，這幾年也已經有了相當可觀的體量。

WTT這個進場的時機，已經是相對穩妥的選擇了：前有個人開辦的美國乒乓球大聯盟摸底探路，后有洛杉磯奧運會和新增的乒乓球獎牌助力，這時候不進場，再晚只可能增加WTT營收的風險了。

這次拉斯維加斯大滿貫，多少大家也聽到一些關于條件，宣傳，場館等等的報道。從某種程度來說，拉斯維加斯大滿貫的條件匹配不上它的級別，甚至是合理的。拋出乒乓球在美國的熱度不說，以純粹的承辦情況來說，拉斯維加斯是純粹的商業模式，沒有地方政府文旅支出兜底，加上這也是WTT第一次進軍美國，有動機能摳就摳——畢竟目前資金負債比還不到1不是嘛。如果純粹看票價，WTT在拉斯維加斯，價格其實比重慶站還稍微低，也是個側面說明。

說到底，WTT是一門生意，按照生意來說，它過去兩年扭虧為盈，但是盈利模式非常集中而且單一，風險也明顯。未來幾年，它能做的事情，基本上也都是符合預期，沒有太大意外。而對于任何一個盈利模式集中單一，風險明顯的生意來說，問題一般來說都只有一個，那就是美好的明天和意外哪個先來。對于WTT來說，它選擇擴張的腳步跑得更快一點，希望在未知的意外之前抵達美好明天。

感謝您看到這，以下是延伸閱讀。

最后提一下，一般很容易認為，WTT選擇在澳門，拉斯維加斯開比賽，是為了之后為了菠菜做準備——事實可能多少復雜一點。首先，作為奧委會的成員，處于形象等原因，國際乒聯按照慣例不太會直接進入這種行業。但是，也是按照慣例，這些體育委員會都會以提供數據，授權等方式和各種在這個生態里的公司提供合作。

如果你認為WTT選擇從拉斯維加斯進場是為了增加這塊的收入，從而試圖分散過于集中的營收模式，那就多少低估人家了：2020年，WTT和IMG（WTT主要股東之一）就簽了長期戰略協議——而IMG Arena本來就是實時信號和數據分銷給各大博彩公司的平臺。

https://www.imgarena.com/news/img-arena-signs-long-term-deal-with-world-table-tennis-wtt/

2021年，ITTF和sportstrader就合作，后者監控前者的數據，做投注檢測異常——這是在線體育菠菜的基礎設施之一。

https://www.ittf.com/2021/06/17/international-table-tennis-federation-sportradar-integrity-services-extend-integrity-partnership/

之后2022年7月，23年10月，WTT都和菠菜的衛星行業形成合作，“已經帶來數百萬美元的收入”。

——IMG本來就是大股東，這些事情不用到2025年，比賽開到拉斯維加斯才做。

最后友情提示，上邊提到的這些東西都是怕你不玩，你玩它就賺。有額外能力，要不要幫助一下公益里的被拐孩子？