文/瑞財經 楊宏彬

王兵在上海盛永國際貿易有限公司（上海盛永）任職時，應該已經著手創業了。

2010年4月，上海臻寶成立，由邱來子、夏增敏持有。當時的王兵，還在上海盛永擔任半導體及顯示面板零部件銷售經理。2012年2月，王兵離開上海盛永，出任上海臻寶總經理。

上海盛永是王兵任職的第二家與半導體相關的公司。第一家名為上海霜融國際貿易有限公司（上海霜融），王兵在其中擔任半導體設備工程師和銷售工程師。

上海盛永與上海霜融因一人而產生聯系。葉岡是上海霜融的老板，也是上海盛永的執行董事。

2016年2月，王兵創立了臻寶科技，該公司生產的產品，主要應用于半導體及面板行業。今年6月，臻寶科技向上交所發起了沖刺，葉岡是投資人之一。

2021年及2022年，上海臻寶與上海升芯相繼被注入臻寶科技。與上海臻寶一樣，上海升芯同樣是由邱來子、夏增敏持有。不過，二人在上海升芯的股權，是替王兵代持。

近3年來，臻寶科技的營收及凈利潤均為逐年增長，公司毛利率高于行業水平。截至2024年末，公司資產負債率處于低位，在手資金為短債的23倍。

01

實控人注入資產套現千萬，王鳳英曲線入職

2022年初，臻寶科技注冊資金8,947.06萬元，由王兵持有57.7%，夏冰持有3.91%，重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙分別持有13.39%及3.38%，二者為臻寶科技員工持股平臺。

2022年-2024年，臻寶科技共進行過3次增資。主要的投資者為重慶科芯、天津顯智鏈、集成電路二期基金、長存基金、璞華資本等。但所有投資者增資入股所花費的金額，招股書均未明確。

臻寶科技最后一次增資的時間是2023年12月，換言之，公司已有一年半的時間未獲得過新投資。

截至遞表，臻寶科技由王兵、夏冰、重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙分別持有44.33%、3.01%、10.29%及2.59%，重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙的執行事務合伙人均為王兵。

另外，王兵的哥哥王喜才、姐姐王鳳英（間接持股）分別持有臻寶科技0.24%及1.85%的股份，他們二人與夏冰一樣，為王兵的一致行動人。因此，王兵為臻寶科技的實際控制人，控股比例60.46%。

2022年5月，王鳳英成為了臻寶科技的員工。她為中專畢業，曾任職于上海磕山軸承總廠、上海永久麟龍摩托車有限公司。2010年5月，王鳳英加入了上海升芯，任職至今，歷任銷售支持科及行政科副經理。

上海升芯原由王兵持有。2022年5月，臻寶科技收購了上海升芯，王兵由此套現1130.76萬元。此外，在被收購前，上海升芯還向原股東，也就是王兵，分紅了267.07萬元。

王喜才是通過增資入股的臻寶科技。在融資時，王兵與部分投資者簽署了對賭協議，其中也包括王喜才。

02

銀行副行長離職后入股，向其配偶公司采購數百萬

臻寶科技有一名主要股東，名為楊璐。截至遞表，她的直接持股比例為6.76%，此外，她還通過重慶臻芯合伙持有臻寶科技1.33%，合計持股比例8.09%。

楊璐畢業于西南政法大學，今年46歲。大學畢業后，她一直在重慶的銀行工作，一度坐到了華夏銀行重慶高新支行副行長的位置，那年她37歲。

擔任副行長1年零7個月后，楊璐便失業了。直至2020年11月，她成為了臻寶科技的董事，任職至今，但她并未在臻寶科技領取薪資。

楊璐與臻寶科技的關系還不止于此。重慶禾美與重慶耐德由楊璐的配偶控制，臻寶科技向重慶禾美采購物管服務，向重慶耐德采購智能制造咨詢及改造服務。

2022年-2024年，臻寶科技向重慶禾美的采購金額分別為116.74萬元、160.51萬元、160.51萬元；向重慶耐德的采購金額分別為124.81萬元、105萬元及0元。

天眼查顯示，重慶禾美成立于2014年7月，注冊資金100萬元，由毛盛陽、顧利威分別持有51%及49%；重慶耐德成立于2018年10月，注冊資金2000萬元，最終由顧利威、李云、龔贛明、劉國英分別持有64%、16%、18%及2%。

除楊璐外，臻寶科技的非獨立董事還包括王兵、楊佐東、張靜、薛鋒、劉子釗，王兵擔任董事長。其中，薛鋒由臻寶科技股東重慶科芯提名，劉子釗由臻寶科技股東集成電路二期基金提名。

臻寶科技的高管團隊則包括總經理王兵；副總經理楊佐東、蔣曉鈞；財務負責人、董事會秘書張靜。其中，楊佐東、蔣曉鈞均曾任職于中芯國際，二人目前均是臻寶科技的核心技術人員。

另外，臻寶科技的研發資深總監曾德強也曾任職于中芯國際。其于去年9月才加入臻寶科技，目前同樣是臻寶科技的核心技術人員。截至遞表，臻寶科技共有5名核心技術人員，其中3名曾任職于中芯國際。

臻寶科技有一名投資者為聚源振芯，截至遞表，其持有臻寶科技1.84%的股權。聚源振芯為一家合伙企業，中芯國際的全資子公司是合伙人中持有份額最多的，持股比例23.6%。

2024年，臻寶科技薪資最高的3人為楊佐東、王兵及蔣曉鈞，期內薪資分別為190.19萬元、185.20萬元及175.05萬元。

03

五大客戶貢獻超七成收入，大客戶持有股權

臻寶科技的主要產品為硅、石英、碳化硅和氧化鋁陶瓷等設備零部件產品，以及熔射再生、陽極氧化和精密清洗等表面處理服務，主要應用于集成電路行業半導體設備和顯示面板行業面板制造設備。

招股書披露，2022年-2024年，臻寶科技的主營業務收入分別為3.84億元、5.05億元及6.33億元。半導體行業零部件產品為公司主要收入來源，各期業務收入占比總收入的55.21%、60.53%及68.07%。

顯示面板行業表面處理服務為臻寶科技的第二大收入來源，各期業務收入占比總收入的34.84%、27.63%、20.18%。

2022年-2024年，臻寶科技五大客戶為其貢獻了80.23%、74.59%及72.80%的收入，最大客戶為其貢獻了30.30%、20.15%及25.59%的收入。

臻寶科技2022年的最大客戶為京東方，2023年及2024年的最大客戶為“客戶3”。而京東方在2023年及2024年分別位列臻寶科技第二大客戶及第三大客戶，3年為臻寶科技貢獻約3.09億元的收入。

截至遞表，天津顯智鏈持有臻寶科技4.5%的股權。而天眼查顯示，天津顯智鏈的最大股東為京東方全資子公司，持股比例76.2155%。

不過，天津顯智鏈為一家合伙企業，執行事務合伙人為天津顯智鏈投資管理中心（有限合伙）。天津顯智鏈投資管理中心（有限合伙）的實際控制人為王家恒。

04

超三成營收“打白條”，毛利率高于行業水平

除主營業務收入外，臻寶科技還有少許給客戶提供的駐場服務費，銷售廢料、廢砂等收入。2022年-2024年，公司的總收入分別為3.86億元、5.06億元及6.35億元。

截至2022年末-2024年末，臻寶科技的應收賬款余額分別為1.31億元、1.83億元及2.23億元，占比期內收入的33.99%、36.06 %及35.19%。換言之，臻寶科技收入中“打白條”的部分超過三成。

2022年-2024年，臻寶科技的主營業務毛利率分別為43.25%、42.55%及47.96%，綜合毛利率分別為43.37%、42.56%及48.05%。

臻寶科技毛利率最高的業務為半導體行業零部件產品，各期毛利率分別為52.63%、54.74%及57.30%，上文提及，半導體行業零部件產品也是臻寶科技最主要的收入來源，公司2024年毛利率的明顯提升正是得益于該業務。

臻寶科技顯示面板行業業務毛利率相對較低。其中表面處理服務各期毛利率分別為35.63%、23.28%及27.42%，零部件產品各期毛利率分別為20.93%、22.37%、19.31%。

2022年-2024年，臻寶科技可比公司綜合毛利率的均值分別為39.55%、34.42%及39.91%，臻寶科技的綜合毛利率高于行業平均水平。

臻寶科技各期的銷售費用分別為1,763.34萬元、2,063.03萬元、2,170.38萬元，銷售費用率分別為4.57%、4.07%及3.42%，而與之可比公司各期內銷售費用率的均值分別為2.83%、2.95%及2.65%。盡管臻寶科技的銷售費用率逐年下降，但還是高于行業平均水平。

業務招待費是臻寶科技銷售費用的主要構成之一，各期分別為356.19萬元、366.61萬元和373.78萬元，合計為1096.58萬元。

2024年，臻寶科技的存貨跌價損失有明顯增長。2022年及2023年，公司存貨跌價損失分別為671.91萬元及691.04萬元，而2024年升至1,244.77萬元。

2022年-2024年，臻寶科技均錄得盈利，凈利潤分別為8,162.16萬元、1.08億元及1.52億元，逐年上升。

05

遞表前分紅4,250萬，在手現金為短債的23倍

由于持續的盈利，臻寶科技的經營現金流持續凈流入，各期流入資金9,322.21萬元、7,769.80萬元及2.06億元。

2022年及2024年，臻寶科技的融資現金流均為凈流出，分別流出資金2,150.1萬元及258.69萬元。其中，2022年的主要流出項為分配股利、利潤或償付利息支付的現金，流出資金3,978.17萬元。

2022年1月，臻寶科技宣派2021年股息，現金分紅4,250萬元。2021年末，臻寶科技由王兵、夏冰分別直接持有57.7%及3.91%，因此夫妻二人至少拿到了2618.425萬元的分紅。

另外，同期末，楊璐直接持有臻寶科技8.8%的股權，因此其也至少拿到374萬元的分紅。

2023年，臻寶科技的融資現金流凈流入資金3.57億元，最主要的流入項為吸收投資收到的現金，流入資金3.96億元。

期內，臻寶科技進行了兩次增資，投資者包括元禾璞華、聚源振芯、華虹虹芯、石溪舜創、葉岡、國正多澤、王喜才、集成電路二期基金、長存基金、中證投資等等。

截至2024年末，臻寶科技的現金及現金等價物為2.35億元。同期末，公司的短期借款為1,001.86萬元，未有一年內到期的長期借款，公司在手現金是短債的23倍。但臻寶科技本次發行募集的資金中，仍有2億元用于補充流動性。

整體來看，2022年末-2024年末，臻寶科技的資產負債率分別為45.43%、20.74%、23.62%，遞表前處于較低水平。同期末，與之可比公司資產負債率的均值分別為26.88%、29.41%、25.84%。

附：臻寶科技上市發行有關中介機構清單

保薦人、主承銷商：中信證券股份有限公司

律師：北京市中倫律師事務所

審計機構/驗資機構：天健會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：重慶坤元資產評估有限公司