文|徐 來 編輯|徐 來

中國拋美債不是一時沖動，美方兩次誤判。

特朗普也沒料到，就連美國的兩個近鄰，也悄悄轉向了，局勢變了，反應還來得及嗎？

中國真在拋，但市場沒崩

5月的美債市場出了奇怪的事，一邊中國繼續減持，一邊外國資金不斷買入，你說怕的人還怕嗎？買的人到底圖什么？

先說數字，美國財政部給出的5月報告很直白。

中國美債持倉再次下降，降到了7563億美元，已經連續三個月削減。

換句話說，中國現在美債持倉創下2009年以來最低水平，可市場崩了嗎？沒有。

美債總持倉還漲了，總額超過9萬億美元，日本繼續買，英國突然沖到了第二，幾個月內多買上百億。

你說這是“接盤俠”？不如說是戰略配合。

中國慢慢走，美國盟友集體頂上，財政部官員一句話點破了底層邏輯——“市場參與者在變化，債券結構仍具吸引力。”

你能看出什么？我看到的是兩套系統在拉鋸，一套在撤，一套在補。

美債依然是全球最大債市，美聯儲短期無力收回，長期還得靠海外資金，可現在這套“外援模式”已經變味。

以前靠中日韓，現在靠美歐日，中國漸退，歐洲補位，美國自己維穩。

這意味著什么？意味著中國在“去美元化”的鏈條上，已經不再觀望，而是實打實往前走。

美方知道嗎？知道，他們看得見數字，判斷也沒錯，錯在反應。

一開始，特朗普政府試圖“嚇”住中國。

美債利率上調，美聯儲釋放鷹派言論，連參議院也有人提出“凍結敵對國家持債利息支付”的議案。

我當時就說，這種話放出來，別說中國，連日本都得防一手。

結果如何？中國沒退，繼續穩步減，市場沒慌，盟友補位，最后反倒讓美方自己陷入判斷困境。

你說這是誤判，還是反噬？美債從安全資產，變成談判工具，再變成不確定性來源，信得人越來越少。

日本和英國接盤，邏輯更現實

中國減持，誰接？不是東盟，也不是中東，而是美國最親的兩個盟友：日本和英國。

看著是不是像默契？我覺得，這不是臨時起意，是事先安排好的一步“組合接力”。

先說日本，日本本來就是美債第一大持有國，5月持倉達到1.135萬億美元，再創新高，比前一個月又漲了100多億。

你說日本圖啥？很簡單，匯率穩定、出口結算、安全回報。

日元兌美元今年持續走弱，日本央行又不敢升息，只能靠買美債穩匯差、鎖風險，對日企來說，美債是護身符，不是投資標的。

英國也來了，英國今年大幅提升美債持倉，一度超過中國，成了第二大海外債主。

我細看了一下，英國買入時機正好卡在中國減持節點之后，像是補位，更像是傳接棒。

這波操作說明，美方早已判斷中國可能持續退出，所以才安排這兩大盟友接盤。

邏輯清晰，操作精準?？瓷先ナ鞘袌鲂袨?，實質上是戰略協調。

問題來了，這種補位機制能持續多久？

日本國債負債比已經接近300%，英鎊信用因脫歐影響也未完全恢復，兩國承壓極大。

再接下去，美國財政部每季度都要發幾千億新債，你指望兩個負債國家繼續加倉？加得動嗎？

更何況，市場不是死的，中國減持的同時，并沒有拋售消息，也就是說，操作是慢的，是收口的，不是砸場子的。

我覺得，這就更說明，中國不是鬧事，而是在調整，不聲不響地離開中心位置。

反觀美方，原本以為中國不會走，也不敢走。

沒想到走了之后，市場沒崩，反而被盟友補位，美債短期利差反而拉升，美國自以為“安全過關”。

問題是，你現在靠的是情緒市場，不是結構信任。

中長期來看，中國減持美債并非孤立事件，而是與人民幣國際化、黃金增持、外匯多元化聯動。

美國看到了表面數據，卻沒認清趨勢。

你說特朗普真懵了嗎？我覺得，他看到了后果，卻還沒意識到，這結果正是他自己當年撕掉信任規則種下的因。

中國減持不是對抗，而是退場；日本買入不是信任，而是交換；英國補倉不是忠誠，而是配合。

你想得清楚嗎？盟友接盤后會變成核心債主嗎？中國徹底退出后美債還能穩嗎？美元還能一統市場嗎？

這場博弈，才剛開始。

兩鄰國做出選擇，中國用行動回應

這次中國減持美債的動作不大，卻讓外界神經緊繃，因為時間點精準。

我查了數據，5月中國黃金儲備再度增加，是連續第20個月增持，總儲備達到2296.37噸。

你說這是不是巧？每次美國喊加息、收水、搞制裁，中國就悄悄加金減債，時間對得上，邏輯也對得上。

誰說減持只是技術層面？這擺明了是系統性調整，而且中國周邊兩個鄰國也幾乎在同一時間做出決策。

韓國宣布，將其外匯儲備中對美元資產，比重下降一個百分點，同時增配非美貨幣債券。

越南則在國際支付中，擴大本幣結算范圍，年初還和中國簽了跨境人民幣結算合作協議。

這兩個國家以前都是靠美元結算，手里握著不少美債，現在一邊在動儲備結構，一邊試著減少對美元的依賴。

我注意到，這些都是延續性動作，這說明什么？說明早就有預判，只是等信號。

美國一直講規則，講信用，可現在自己先退群、先毀約、先加關稅，別人怎么還敢拿美債當護身符？

你有武器，我有算盤，你提加息，我就減債，你說制裁，我就轉金，各國不是嚇壞了，而是學聰明了。

特朗普喊“脫鉤”，結果中國真動了，可美國還沒做好心理準備。現在誰脫誰？誰先走誰穩？你說得清嗎？

日本、英國是政治盟友，經濟得靠你；中國、韓國、越南是貿易搭檔，金融也在變。

美債不再是單選題，是多項選擇，誰搭得住？誰擔得起？市場早有答案。

特朗普低估了這場游戲的結局

特朗普向來喜歡把經濟工具當外交武器，關稅是刀，美債是盾，可問題來了，你的盾還能防嗎？

過去幾年，美國靠大印鈔、大舉債穩經濟。

一旦通脹壓力回來，加息、收水變得頻繁，美債就變得危險。

我注意到一個現象：2022年起，美聯儲加息，債券價格下跌，持有者賬面縮水，結果中國就減倉了。

這是避險，如果你知道資產快貶值，還不跑，那才奇怪，而特朗普政府當年對中國最大誤判就在于——以為“你不敢走”。

結果人家悄悄走了一年，利息都不問了，現在只剩美方一邊做加法，一邊找盟友救場。

特朗普的錯是慣性思維，他以為，中國不會砸鍋，因為鍋太重；不會跳車，因為車還在跑；不會翻臉，因為臉要用。

我告訴你，這三樣中國都看過，也用過，現在都不用了。

你說中國沒在公開場合批評美債？當然，可你看看行動，美債減了，黃金多了，本幣支付擴大了，人民幣國際化加快了。

這還不算回應？這才是最有效的回應。

市場變了，局勢也變了。

特朗普想回歸，再搞一次貿易戰，再拿美債當手段，誰還會信？誰還會怕？

信任值一旦掉到負數，哪怕利率再高，美債也是風險資產，你攔得住中方減持，攔不住市場風向。

過去，中國是最大的買家之一，現在只想做“旁觀者”，不反對，不對抗，也不再承擔。

這場游戲，早已換了規則。

中國不再做賭注，你要戰，我不戰；你要拖，我先走。

這不是輸贏，是方向。

我最后一句話：一個國家最聰明的戰略，從來不是贏人一招，而是提早離席，不讓別人設局。

參考資料： 《連續3個月減持！5月中國減持9億美元美債，日本、英國增持》·澎湃新聞·2025-07-18 《5月海外持美債規模創新高，中國連續三月減持》·環球網財經·2025-07-19 《美債5月海外需求回升 中國持倉繼續下降 加拿大從“賣賣賣”轉為“買買買”》·新華財經·2025-07-18 《3月中國減持189億美元美債至7654億美元！中國變為第三大債主，英國升至第二》·每日經濟新聞·2025-05-17