值得注意的是，“貪玩”的歸來不應僅停留在情懷營銷層面。品牌認知可以喚起記憶與關注，但真正支撐公司長期發展的，是內容質量、產品創新與穩健的財務基本面。如果中旭未來能夠借助AI手段有效控制成本、提升內容質量，并重構用戶價值體系，那么這次回歸或將不僅僅是名稱的復刻，更是一次商業邏輯的自我修復與戰略重構。

還記得“我系渣渣輝，是兄弟就來砍我”嗎？這個曾橫掃互聯網的魔性廣告語背后，正是中旭未來的前身——貪玩游戲。如今，這家靠傳奇類手游走紅、憑洗腦營銷出圈的廠商，又打算“玩”回來：發布盈喜預告扭虧為盈，并擬更名為“貪玩”。一邊業績回暖，一邊回歸初心，中旭未來這波操作，究竟是品牌重塑，還是借情緒價值營銷？

7月21日，中旭未來（股票代碼：09890.HK）發布業績預盈公告，預計2025年上半年盈利約6億元至7億元人民幣，相較上年同期虧損3.85億元大幅改善，同比實現扭虧為盈。同日，公司擬將中文名稱擬更改為“貪玩”，英文名稱由ZX Inc.更改為Tanwan Inc.。消息公布后，次日股價盤中一度飆漲逾23%，但隨后回落，最終收跌0.27%，報14.56港元，市場波動較大。

圖片來源：公司公告

公告指出，業績回升主要得益于所持上市公司股份公允價值收益增加、游戲產品組合成熟帶來的獲客成本下降、AI技術提升運營效率，以及境外游戲發行業務的增長。然而，若盈利改善過度依賴非主營業務及成本端優化，其持續性難以保證。尤其在核心游戲業務增長仍顯乏力的背景下，這一“盈利反轉”是否具備延續性，仍需觀察。

主營業務造血能力不足，業績增長動能減弱

中旭未來成立于2015年，起家于“貪玩游戲”，憑借《貪玩藍月》及“渣渣輝”系列魔性廣告迅速走紅，成為傳奇類游戲營銷的代表性公司。但隨著2021年游戲版號審批陷入停滯，行業整體估值承壓，公司為尋求轉型與上市路徑，于2022年初將品牌升級為“中旭未來”，并試圖跳出“純游戲”標簽，拓展至食品、潮玩、新派酒水等消費品賽道，推出了速食品牌“渣渣灰”和潮玩IP“Bro Kooli”，構想打造“吃喝玩樂”一體化消費生態。但這些嘗試收效甚微，轉型戰略未能形成清晰閉環。此次宣布重回“貪玩”品牌，被普遍解讀為聚焦游戲主業、戰略重塑的信號。

從財務表現看，公司近年來營收與利潤整體下行。營收方面，雖然2020年至2022年間，營收由28.72億元增長至88.17億元，實現階段性擴張，但自2023年起連續下滑，2024年營收降至55.8億元，同比下降14.34%。凈利潤方面，公司在2021年實現6.16億元盈利，但此后持續下探，2024年僅錄得0.44億元，同比大幅下滑83.89%。即使2025年上半年業績預喜，能否實現趨勢性反轉仍有待驗證。

數據來源：同花順iFinD

從營收結構來看，從收入結構來看，公司仍以游戲營銷與運營為核心，2024年該業務實現營收54.49億元，占比達97.64%。雖然核心業務占比持續提升，但自2022年以來，該板塊收入逐年下滑，表明即使在“回歸主業”的口號下，游戲業務本身的增長也顯乏力。與此同時，公司多元化的銷售產品與其他營銷服務板塊亦表現不佳。2024年銷售產品收入為1.02億元，同比下滑52.17%；其他營銷服務從2023年的0.92億元驟降至2024年的0.29億元，降幅達68.06%。整體業務呈現收縮態勢。

數據來源：同花順iFinD

成本端方面，公司銷售費用持續高企。2021年至2023年銷售費用率雖由67.14%降至59.56%，但2024年再度升至63.02%，表明獲客成本依舊高昂，利潤空間受到侵蝕。管理費用率在5.73%左右保持穩定；而研發費用率自2021年降至2.39%后長期低位徘徊，2024年為2.29%，顯示公司在產品創新和內容迭代方面投入有限，或削弱其長期競爭力。

數據來源：同花順iFinD

現金流方面，公司盈利質量存疑。2021年經營性凈現金流曾由負轉正至26.35億元，但隨后連續下降，2023年再度轉負，2024年雖有所回升，仍未擺脫負值狀態。與之相對，凈利潤持續維持正值，表明利潤更多來自資產處置等非經常性項目。2023年與2024年投資性凈現金流分別錄得28.55億元和20.95億元的凈流入，亦印證了資產變現對流動性的重要支撐?；I資活動方面，除2022年曾實現4.43億元凈流入，其余年份多為小幅凈流出，顯示公司在資本市場的融資活躍度有限。

數據來源：同花順iFinD

面對增長壓力與盈利結構失衡，中旭未來正進行戰略收縮與重新聚焦。公司明確表示，未來將圍繞國內發行、海外發行和游戲研發三大核心板塊進行布局，對“食品+潮玩”等非主業領域進行戰略調整。此次品牌回歸“貪玩”，不僅是對市場情緒的調動，更是一次戰略轉向的明確信號。

值得注意的是，“貪玩”的歸來不應僅停留在情懷營銷層面。品牌認知可以喚起記憶與關注，但真正支撐公司長期發展的，是內容質量、產品創新與穩健的財務基本面。如果中旭未來能夠借助AI手段有效控制成本、提升內容質量，并重構用戶價值體系，那么這次回歸或將不僅僅是名稱的復刻，更是一次商業邏輯的自我修復與戰略重構。

作者 | 姚文溪

編輯 | 吳雪

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