2025年上半年，全球醫藥行業在變革中加速前行。 創新技術（如ADC、細胞基因療法CGT）持續吸引巨資押注，GLP-1等明星靶點衍生療法競爭格局不斷演變，地緣政治與監管政策持續重塑市場準入路徑。與此同時，資本環境雖顯謹慎，但優質資產與技術平臺的爭奪依然激烈。2025年5月，三 生制藥與輝瑞的一筆天價交易橫空出世，后者以 12.5 億美元首付款將三生制藥的 PD-1/VEGF 雙抗 SSGJ-707 收入囊中，一舉刷新中國創新藥對外授權的首付款紀錄。

醫藥魔方7月最新發布的《2025H1全球醫藥交易趨勢分析》點此下載針對上半年全球Lincense-in / License-out交易、境內交易以及并購事件進行了深度剖析。以下為報告解讀要點，供您參考：

全球醫藥交易趨勢：中國成核心引擎

2025年上半年，全球醫藥交易數量達456筆，同比增長32%；首付款總額達118億美元，同比激增136%；交易總金額高達1304億美元，同比增長58%。全球交易數量與金額均呈現顯著上升態勢。其中，涉及中國的交易貢獻了近50%的總金額和超過30%的交易數量。

2025H1全球達成金額≥10億美元的重磅交易共40筆，其中中國藥企對外授權（License-out）交易占比高達40%。得益于此類重磅License-out交易的活躍，全球單筆交易金額≥5億美元的交易比例提升至16%，中國License-out大額交易對此貢獻約30%。

數據顯示，2025H1 TOP MNC共達成89筆引進交易，其總交易金額約占全球總額的61.6%。MNC重點關注的疾病領域包括腫瘤、自身免疫性疾病和肥胖；重點布局的技術賽道集中在雙 特異性抗體、CGT和ADC，其中從中國引進的雙抗和ADC項目交易金額表現尤為亮眼 。

以PD-(L)1/VEGF雙特異性抗體為代表的藥物頻繁獲得海外授權。自2022年以來，康方生物、普米斯、宜明昂科、禮新醫藥先后就各自的PD-(L)1/VEGF雙抗項目與以MNC為代表的海外企業達成授權協議。此外，圍繞PD1(L)/VEGF靶點的交易還促成了兩起國內企業并購事件。

在2025H1全球醫藥交易金額排名前十的項目中，PD-(L)1/VEGF相關項目均源自國內藥企，國內資產在這十大交易中的數量占比超過80%。交易方重點關注的領域聚焦于腫瘤、自身免疫和代謝疾病。以榮昌生物將泰它西普授權給納斯達克上市公司Vor Bio為代表，非MNC作為受讓方的交易占比達到30%。

License-in持續降溫：超60%為已上市產品

2025年H1，License-in交易數量為22筆，同比下降4.3%；總金額約2.02億美元，同比大幅下降53.5%。License-in市場熱度持續走低。

2025H1的License-in交易中，僅有3起為臨床前項目合作，分別是Alternative與晶泰生物合作的AI藥物開發項目、先博生物與Orna Therapeutics合作的BCMA體內CAR-T療法項目，以及岸邁生物與Medigene聯合開發的TCR介導的T細胞銜接器（TCE）療法項目。這些項目涉及的領域包括體內CAR-T療法、TCE和創新疫苗。與之形成鮮明對比的是，在License-in交易中，已獲批上市產品的交易占比超過60%。其中，成熟產品在總License-in交易數量中占比達31%，且多為與國內區域CSO的合作項目。

License-out爆發：中國Biotech“出海”加速

2025H1，License-out交易共計72筆，已超過2024年全年交易數量的一半；交易總金額較2024年全年高出16%，其中單筆金額超過10億美元的交易達16筆。同期，License-out交易的首付款總額首次超過一級市場融資總額，成為Biotech企業資金回籠的重要渠道。

“摘青苗”（授權早期項目）現象持續，近五年License-out項目中臨床前階段項目的占比始終維持高位。2025年上半年，處于臨床前至臨床I期的項目占比接近70%。從項目類型看，2025H1，CGT和小核酸藥物的授權比例有所下降；雙抗藥物則延續了2024年的交易熱度，并多次通過成立新公司（NewCo）的模式實現“出海”。

自2021年起，國內企業開始探索NewCo出海模式。截至2025H1，國內企業累計達成14起NewCo交易，僅2025年上半年就達成5起。當前，此類NewCo企業關注的重點主要是雙抗在腫瘤及自身免疫疾病適應癥上的開發。

在2025H1 License-out交易金額TOP10榜單中，最高金額已突破百億美元，最低金額亦近20億美元，相較2024H1均有大幅躍升，ADC、雙抗和減重（代謝）賽道熱度持續居高不下。

中國境內交易：數量增長，但總金額大幅減少

2025H1，中國境內交易數量為50筆，超過2024年全年境內交易數量的一半。其中最高金額交易為齊魯制藥從明慧醫藥引進一款B7-H3靶點抗體偶聯藥物，總金額達13.45億人民幣。值得注意的是，2025H1境內交易項目中，臨床前階段項目占比高達63%，為近三年最高。

并購動態：中小型企業主導，大額并購偶發

2025H1全球并購數量達69起，總金額超550億美元。其中，頭部跨國藥企巨頭（TOP MNC）主導了15筆并購，其并購金額占全球總額約76%。從金額分布分析，并購活動整體呈現“相對穩定但趨于謹慎”的態勢。強生公司（J&J）斥資近147億美元收購Intra-Cellular Therapies公司，成為唯一一筆金額超百億美元的并購案。受政策不確定性影響，多數并購交易的金額集中在50億美元以下。

從并購標的特色分析，中樞神經系統（CNS）領域的熱度不僅體現在項目交易上，在企業并購中也同樣顯著。TOP MNC重點關注具備CNS、CGT、精準療法及特有技術平臺優勢的企業。

以上為 2025H1全球醫藥交易趨勢報告的分析解讀

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