北森5月11日的發布會，視頻號上幾乎所有的人從一開始就在刷屏，問題只有一個“F輪拿了多少錢“。最后2億6千萬的金額出來后，大家心滿意足，仿佛看到這一幕總算不虛此行，值回上班時間看直播摸的魚。而后各類新聞媒體鞭炮齊鳴，2億六千萬美金，人力資源科技行業最大的單筆融資，是值得慶祝一下。

那2億6千萬美金，這個數字，對北森和行業，各意味著什么？從業者和資本市場，從這里可以得到什么啟示？

啟示一：人力資源科技可能就是中國企業服務第一大行業

我在前文里說北森是中國僅有的115家融到F輪的公司之一，但反過來，我也承認，資本市場能夠在F輪給北森這筆大錢，認可度還是相當高的。

軟銀入F輪給筆大錢，第一認可的當然是北森，但更重要的是，可能是投資機構們，對人力資源科技行業這個賽道的認可在不斷提升。

我一直說CRM和人力資源是中國唯二的企業服務大賽道，但可能人力資源科技還是略領先了。

擺數據，從2015年到2020年，整個人力資源賽道，中國的投資機構投了735個案子，總計389億人民幣。同期CRM賽道，只投了327個案子，總計254億人民幣。投資單價上，總體來看，人力資源科技賽道每個案子平均下來，不如CRM。而且在2021年以前，這個趨勢一直存在。但在2021年以后，CRM賽道和人力資源科技賽道發生了巨大的逆轉。2021年截止到5月，CRM賽道只拿了7筆錢，但人力資源科技企業拿了20筆共計65億人民幣，按平均單價算，3個億融資是起步價，CRM還是保留1億左右的平均單筆金額，跟此前變化不大。

一句話，大錢在一如既往的向人力資源科技賽道涌入，而且在加速涌入。別的賽道錢少了，這個賽道錢就多了。從CRM轉向人力資源科技，應該是經過資本淘洗比較后，確認要專注大有光明前途的企業服務賽道。CRM和人力資源科技一較高下后，在中國產生了跟美國截然不同的走勢。中國是人口大國，自然也是勞動力大國，人力資源科技的發展，代表了這個行業的重要程度。從業務角度說，營銷科技更像工具，而且在中國市場對營銷資源的需要可能更迫切一點。人力資源更像基礎設施，軟銀這樣的超級玩家入局，也會吸引更多的頭部資本注意這個賽道，帶來更多的熱錢進入。對整個行業而言，絕對是好事。

啟示二：錢在涌向頭部人力資源科技公司

繼續看數據，從2015年到2021年，人力資源科技賽道的融資事件從218筆、174筆、134筆、91筆、67筆、51筆一直降到了20筆，而融資金額數據，拋開2016年117億的爆發式投資，這個市場的錢從2017年的44億一直漲到了2021年的65億，如果算上2021年余下的時間，這個數字突破80億穩穩妥妥。

聯想到北森的2.6億美金，喔趣的1.4億美金，云學堂的1.9億美金，體感在告訴你，撒胡椒面的時代一去不復返。只有頭部公司，才能拿大錢。想拿錢，做人力資源科技。想拿大錢，做人力資源科技頭部公司。

這背后的邏輯，很簡單。2020年以來，都說投資很冷，但其實市場上錢很多。人力資源科技是中國企業服務目測最好的賽道，但現在看上去人力資源科技公司都還沒到豐收期，那么投資機構不要做過多的事情，把錢給頭部公司，就是最安全的策略。頭部公司萬一不行怎么辦，不要緊，集中更多的錢給頭部公司，反正錢多，其他小公司餓死了，頭部公司就是獨苗。

這個策略很科學，跟C端互聯網當年砸錢相比，企業服務這個行業怎么砸都不為過。C端做不好就沒了，企業服務還剩一大堆的軟件和客戶。頭部公司拿了大錢，可以擴張團隊，可以去做更多場景的產品，可以拿去買其他小公司，買公司就是買業務和收入，很安全。所有賽道不可能都是群雄并起的，最終還是只有幾個大玩家，早晚都是只剩幾個大玩家，現在拿錢塑造，是善舉。

不要浪費資源嘛，是不是？

反過來的思考可能是，如果在人力資源科技這個賽道，融資就要努力拿大錢。拿得到大錢，是收入和身價的匹配，也是繼續玩下去的資格。前幾年的人力資源科技公司拿到幾千萬美金就是業內大新聞。現在出去只融幾千萬美金，第一個資本市場不想看，覺得不夠看，用投資人的話講你這么點錢根本不夠做事情。第二個別人都融那么多錢你為什么只要這么點，懷疑你不夠個，不然你為什么沒有底氣多要錢，數據不好唄。

啟示三：中國的人力資源SaaS就是貴

但北森這筆錢，其實被很多人質疑。北森的收入，能否撐起這個市值。坊間流傳的是北森本輪過后，估值135億。沒有官方確認，但可能也不會差太多。

以前我也有這種疑惑，現在沒有了。因為之前所有的比較，都是按照美股市場對上市SaaS公司的收入來對中國的人力資源科技機構估值的。中國不是美國，用那套估值體系，不合理，或者說直接點，中國的人力資源SaaS，可能就是比較貴。

中國的房價可以貴，中國的人力資源SaaS估值為什么不可以貴？

第一是因為，錢多。

前面說了，市場錢多。這個錢多，當然還要分層。市場本來就錢多，從2020年以來，美股和中國股市的瘋狂大家已經見到了，用于投資的錢就是越來越多。而在這個越來越多中間，錢的涌入方向又在不斷的明確。C端互聯網現在幾乎沒有投資人在看了，都在看B端。B端企業服務，CRM和人力資源又被明確了是更有前途的大賽道。到了2021年，人力資源又被追捧為比CRM更好的賽道，熱錢再一次集中。一層一層剝下來，粥多僧少，每個人能分的就更多了，就是這么簡單的道理。

第二是，稀缺。

在大賽道被明確以后，相對多的錢又再一次更加集中的涌入了更為狹窄的小道。所有人都知道SaaS是好模式，同樣業務，肯定選SaaS模式的投，無形中讓各個賽道的SaaS又更值錢了。人力資源行業不是沒有其他類型的公司，但他們拿融資，跟SaaS模式拿融資，還是有難度差異的。做項目、做交付、做SaaS的，投資人肯定對SaaS多看兩眼。

中國SaaS公司本來就稀缺，好的SaaS公司更是相當稀缺。

為什么？中國的SaaS公司面臨的市場環境本來就極端惡劣，說白了市場還沒有被SaaS付費這個概念廣泛覆蓋，所以中國SaaS公司難做，收入上不去。但在這種情況下，還能做好SaaS的，等于沙漠里硬種出水稻，這個公司還不叫好？市場只要被教育成功，那在沙漠里都能種出水稻的公司，來到稻田里還不上天？不投這種現成的好SaaS公司，難道投那些門道還沒摸到的，給他錢等他慢慢長好？

可以等，就是，一不一定等得起，二不一定等得到。

在這種背景下，錢多大家都想投好公司，在無形中就是抬高估值。估值本身是按業務和收入比值來算，但這個邏輯適用于二級市場，不適用于一級市場。一級市場投好公司都是搶的，股份就那么點，你買了我就沒了。但我投不到這個公司，未必會投那個公司。因為好公司就是稀缺的。打德州撲克就是這個原理，牌好你才舍得下重注，牌不好當然直接Pass掉等下一局。

花大錢買稀缺肯定不虧，這個邏輯不用贅述了。否則大家不會把茅臺和比特幣炒到現在這個地步，對不對。稀缺本來就貴，有共識的稀缺更貴。

北森呢，一收入不管多少總是傲視群雄的，二是SaaS，三市場品牌絕對是人力資源科技頭部。貨真價實的稀缺好公司。2.6億美金貴嗎？軟銀說不定還覺得撿了便宜。5億美金軟銀也掏得起，但這個市場上還有更好的公司嗎？

就這么簡單的邏輯。

啟示四，行業玩家加緊做扎實收入和品牌更重要

中國人力資源SaaS這一輪的估值是被資本加速的，用理性的眼光看，就會引發誰誰誰不值這么多錢的討論。但從行業的角度看，資本的目的是保住頭部標的，加速市場淘汰。創業仗，在某種程度上打的本來就是錢的戰爭，用錢玩估值游戲，是資本市場的催熟方式，只不過這個境況和場景在人力資源科技行業被加倍放大了。

賽道大、現在是頭部、模式在美國被驗證過有對標，那就意味著，這家公司在中國，未來就有機會收割大錢。

老實說我是很難想象，在其他行業，哪家公司能融到F輪但是渾身不尷尬。

上一家有印象的是滴滴，嗯，而后滴滴還在不斷拿錢，而且傲嬌到根本就不用宣布融資輪次，只說自己拿了多少錢。投資機構的名頭一家比一家響亮，阿布扎比主權基金，淡馬錫資本，這在投資機構里都是神仙打架的那個檔次。滴滴至今未上市，但誰能否認滴滴在這個市場上的壟斷地位和他的實際業務營收？

滴滴被市場認可的邏輯很簡單，在這個市場滴滴是老大，但左邊財務模型可能撐不起那么高的估值，右邊面臨未知的政策監管風險，所以滴滴上市必然流血。但給滴滴那么多錢，第一他不會倒下，第二還有更多機會，所以現在滴滴一會兒搞外賣一會兒搞社區團購。既然投錢了，再多投點時間和耐心，也沒關系，只要確保滴滴最后一定能成，滴滴是我投的即可。

所以，拿大錢不是事兒，前提是，你的收入和品牌像滴滴一樣，在這個行業維系應有的地位。

北森在這兩點做的好。我質疑北森收入不夠個，但我不質疑北森在這個行業內收入做的最好。我質疑北森開F輪發布會泯然眾人，但我的原因是大哥你可是北森啊！

恨鐵不成鋼的意思，是不是？

一句話，收入和品牌在行業維系頭部地位的公司，就會得到回報。第一你本身是稀缺的，第二資本總有一天會追逐并確保你的價值。

對人力資源科技這個行業，投資機構其實是一定程度上認清了事實。沒有哪個公司的業績，會爆發式的增長，在企業服務領域不會，在人力資源科技領域更更不會。所以，好口碑、穩固的市場份額，可能比高速增長更重要。增長可以被包裝，但是口碑和穩固的市場份額不會。好公司本身是需要時間來成長的。ToB的發展就是穩步的線性走勢，而非C端的指數型增長。從長遠來看，投資機構也更看中穩步增長的公司。中國的資本市場也在慢慢冷靜下來，這個市場本身也沒有太多大的可以賭。但只要是你行業頭部，長遠來看，投的錢肯定是不貴的。

對人力資源科技公司來說，扎實做好收入，把業務模式SaaS化，搶占垂直領域定位明確的品牌聲勢，是最佳選擇。資本市場其實是在幫著抬估值，抬門檻，因為喔趣北森云學堂們已經在成為那里榜樣。

記住一點，先成為稀缺的好公司。

全網公眾號“謝秉航”，解讀商業，解讀企服