碧桂園控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“碧桂園”，股票代碼02007.HK）于3月30日披露最新年度業(yè)績(jī)報(bào)告，在全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨巨大調(diào)整的2021年，集團(tuán)連同其聯(lián)合營(yíng)公司依然取得穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)績(jī)效，全年實(shí)現(xiàn)歸屬于集團(tuán)股東權(quán)益的合同銷售額約5580億元（人民幣，下同），合同銷售面積約6641萬(wàn)平方米。在第三方機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)中，碧桂園仍保持全口徑銷售額行業(yè)第一的領(lǐng)先地位。

自公司于2018年采取“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”戰(zhàn)略以來，始終將經(jīng)營(yíng)安全和財(cái)務(wù)安全放置發(fā)展的第一位，即便2021年全行業(yè)面臨流動(dòng)性困難，碧桂園的“穩(wěn)健”本色依舊，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)良性健康。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入約5230.6億元，毛利約927.8億元，核心凈利潤(rùn)約269.3億元。公司董事會(huì)建議派發(fā)末期股息每股人民幣10.12分，2021年全年合計(jì)派息人民幣70.6億元，總體派息率26%。2021年，碧桂園繼續(xù)履行回饋社會(huì)的鄭重承諾，全年完成納稅總額超600億。

去年，碧桂園實(shí)現(xiàn)凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，截至報(bào)告期末，賬面現(xiàn)金余額1813億，現(xiàn)金短債比高達(dá)2.3倍；凈負(fù)債率為45.4%，較上年底顯著下降10.2個(gè)百分點(diǎn)；扣除剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率從2020年底的80%下降為74%；公司“三道紅線”指標(biāo)同時(shí)優(yōu)化，預(yù)計(jì)將在2023年中期之前平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)從黃檔到綠檔的調(diào)整。

在財(cái)務(wù)穩(wěn)健原則之下，碧桂園一直與金融機(jī)構(gòu)保持良好合作關(guān)系，去年全年加權(quán)融資成本為5.2%，較上年底下降了36個(gè)基點(diǎn)；總有息負(fù)債為3179.2億元，其中短債占比下降至24.9%。無論綜合融資成本還是有息負(fù)債總額，均自2019年以來實(shí)現(xiàn)了三連降。

截至目前，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)均維持對(duì)碧桂園的“投資級(jí)”評(píng)定，標(biāo)普亦給予了僅次于“投資級(jí)”的BB+評(píng)級(jí)，展望“正面”；在去年三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)中國(guó)房企評(píng)級(jí)或展望200多次的背景下，碧桂園得以維持公司及債務(wù)評(píng)級(jí)實(shí)屬難能可貴。

步入2022年，全行業(yè)融資環(huán)境仍然緊繃，碧桂園在1-3月完成發(fā)行多筆供應(yīng)鏈ABS、中期票據(jù)及可轉(zhuǎn)股債券，維持了集團(tuán)現(xiàn)金流的平衡與穩(wěn)定。3月以來，碧桂園先后獲得招商銀行及農(nóng)業(yè)銀行合計(jì)550億的高額授信，進(jìn)一步彰顯金融機(jī)構(gòu)對(duì)于這家龍頭房企發(fā)展前景的信心。

1?

現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金回正

2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的巨大考驗(yàn)，購(gòu)房者觀望情緒增加，給住房銷售帶來極大困難。在此背景下，碧桂園憑借“品質(zhì)至上”、“口碑至上”贏得客戶認(rèn)可，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約5580億元，歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售建筑面積約6641萬(wàn)平方米，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

統(tǒng)計(jì)顯示，2015至2021的6年時(shí)間里，公司權(quán)益合同銷售金額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29%。這主要?dú)w因于公司在全國(guó)31個(gè)省份約299個(gè)地級(jí)市的均衡布局。截至報(bào)告期末，碧桂園已在所進(jìn)入的城市擁有3216個(gè)項(xiàng)目，這在很大程度上有效對(duì)沖了局部市場(chǎng)降溫帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)銷售保持穩(wěn)定的同時(shí)，公司繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)金管理的優(yōu)勢(shì)，狠抓回款，實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售現(xiàn)金回籠約5022億元，權(quán)益回款率90%，且該指標(biāo)已連續(xù)6年高于90%，居行業(yè)較高水平。

去年全年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額回正，期末現(xiàn)金余額1813億，現(xiàn)金短債比達(dá)2.3倍，無短期債務(wù)償還壓力。

公司表示，截至去年12月31日，集團(tuán)權(quán)益可售資源合計(jì)約1.8萬(wàn)億元，2022年預(yù)計(jì)可售貨值6500億，目標(biāo)去化率不低于70%，將進(jìn)一步強(qiáng)化銷售去化能力，繼續(xù)保持經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的穩(wěn)健平衡。

2?

融資渠道暢通，金融機(jī)構(gòu)積極支持

憑借出色的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，碧桂園一直是金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)客戶，即便去年房地產(chǎn)融資環(huán)境大幅度收窄，公司各種融資渠道仍舊保持較為順暢的狀態(tài)。

2021年12月，公司完成發(fā)行2.84億供應(yīng)鏈ABS以及12億公募債；今年1月，公司再度發(fā)行5.21億和7.21億供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品，同時(shí)完成發(fā)行39億港元可轉(zhuǎn)股債券；3月，公司50億中期票據(jù)已獲得批準(zhǔn)。

與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)貸業(yè)務(wù)與碧桂園的合作正在加速。3月3日，碧桂園與招商銀行簽署了《地產(chǎn)并購(gòu)融資戰(zhàn)略合作協(xié)議》，招商銀行將授予碧桂園150億元并購(gòu)融資額度，專用于碧桂園的地產(chǎn)并購(gòu)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)品種包括但不限于并購(gòu)貸款、并購(gòu)基金、資產(chǎn)證券化、以及基于并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)需求所衍生的創(chuàng)新類融資產(chǎn)品。

此后的3月25日，碧桂園集團(tuán)與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行廣東省分行舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，簽訂人民幣200億元《并購(gòu)及保障性租賃住房戰(zhàn)略合作協(xié)議》及人民幣200億元《住房按揭戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方后續(xù)將進(jìn)一步深化全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。

近期多個(gè)部委積極表態(tài)鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序開展并購(gòu)貸款，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)房企兼并收購(gòu)困難房企優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。碧桂園先后與招商銀行和農(nóng)業(yè)銀行合作，意味著公司與金融機(jī)構(gòu)將充分發(fā)揮各自在資金、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管控、資源整合等專業(yè)優(yōu)勢(shì)，共同探索房地產(chǎn)企業(yè)的新發(fā)展模式。

碧桂園在今年前三月的一系列資本動(dòng)作顯示，公司平抑風(fēng)險(xiǎn)穿越周期的能力獲得了金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，近期的融資增量資金，則有望進(jìn)一步夯實(shí)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

3?

財(cái)務(wù)杠桿逐年下降，融資成本創(chuàng)新低

早在2018年，碧桂園提出“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”全新戰(zhàn)略，將穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)放在最重要的位置；財(cái)務(wù)方面，更是將“核心管控”落到實(shí)處，通過夯實(shí)財(cái)務(wù)管控、構(gòu)建收支管控體系、落實(shí)全面預(yù)算管理、精細(xì)化管控收支兩端，從銷售回款考核轉(zhuǎn)變?yōu)榭蓜?dòng)用現(xiàn)金考核等等舉動(dòng)，不斷強(qiáng)化公司的財(cái)務(wù)韌性。2021年的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，碧桂園實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表和債務(wù)結(jié)構(gòu)的繼續(xù)優(yōu)化。

截至報(bào)告期末，公司凈負(fù)債率為45.4%，遠(yuǎn)低于“三道紅線”規(guī)定的100%的標(biāo)準(zhǔn)線，亦遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平；同時(shí)，債務(wù)結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，短債占比下降至24.9%。

值得提及的是，從過往3年數(shù)據(jù)來看，碧桂園有息債務(wù)總額和融資成本呈現(xiàn)逐年下降走勢(shì)。2019-2021年，公司有息負(fù)債總額分別為3696億、3265億，以及3179.2億；同期平均融資成本分別為6.34%、5.56%及5.2%。

去年下半年以來，房地產(chǎn)債券及股票市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，碧桂園亦遭受波及，在此期間，公司積極維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，大股東、管理層多次出手回購(gòu)債券或股份，穩(wěn)定市場(chǎng)信息，維護(hù)投資者權(quán)益。

自2021年12月30日起至3月13日，碧桂園累計(jì)購(gòu)回優(yōu)先票據(jù)本金總額4570萬(wàn)美元。今年3月15日，碧桂園全資附屬公司碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司以自有資金完成境內(nèi)回售資金支付，回售資金本息共計(jì)約6.2億元人民幣。隨后的3月22日，該公司繼續(xù)公告稱，全體董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員將以市場(chǎng)化方式在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買碧桂園地產(chǎn)公司債券，購(gòu)買總規(guī)模不超過人民幣1億元，含此前已公告的人民幣2000萬(wàn)元。

在分析人士看來，碧桂園良好的基本面并沒有改變，在中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，這家頭部房企極有可能保持原有的戰(zhàn)略定力，維持穩(wěn)健發(fā)展的勢(shì)頭。2021年，碧桂園連續(xù)第五年入選《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)企業(yè)，排名提升至139名，仍是未來中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)中最具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的一家頭部企業(yè)。

地產(chǎn)金融視界

微信號(hào) : WJDCSJ

新浪微博：@地產(chǎn)金融視界

微信聯(lián)系方式：jun848519