碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”，股票代碼02007.HK）于3月30日披露最新年度業績報告，在全國房地產市場面臨巨大調整的2021年，集團連同其聯合營公司依然取得穩定經營績效，全年實現歸屬于集團股東權益的合同銷售額約5580億元（人民幣，下同），合同銷售面積約6641萬平方米。在第三方機構的統計中，碧桂園仍保持全口徑銷售額行業第一的領先地位。

自公司于2018年采取“行穩致遠”戰略以來，始終將經營安全和財務安全放置發展的第一位，即便2021年全行業面臨流動性困難，碧桂園的“穩健”本色依舊，各項經營指標良性健康。

報告期內，公司實現總營業收入約5230.6億元，毛利約927.8億元，核心凈利潤約269.3億元。公司董事會建議派發末期股息每股人民幣10.12分，2021年全年合計派息人民幣70.6億元，總體派息率26%。2021年，碧桂園繼續履行回饋社會的鄭重承諾，全年完成納稅總額超600億。

去年，碧桂園實現凈經營性現金流為正，截至報告期末，賬面現金余額1813億，現金短債比高達2.3倍；凈負債率為45.4%，較上年底顯著下降10.2個百分點；扣除剔除預收款后的資產負債率從2020年底的80%下降為74%；公司“三道紅線”指標同時優化，預計將在2023年中期之前平穩實現從黃檔到綠檔的調整。

在財務穩健原則之下，碧桂園一直與金融機構保持良好合作關系，去年全年加權融資成本為5.2%，較上年底下降了36個基點；總有息負債為3179.2億元，其中短債占比下降至24.9%。無論綜合融資成本還是有息負債總額，均自2019年以來實現了三連降。

截至目前，國際評級機構穆迪和惠譽均維持對碧桂園的“投資級”評定，標普亦給予了僅次于“投資級”的BB+評級，展望“正面”；在去年三大國際評級機構先后下調中國房企評級或展望200多次的背景下，碧桂園得以維持公司及債務評級實屬難能可貴。

步入2022年，全行業融資環境仍然緊繃，碧桂園在1-3月完成發行多筆供應鏈ABS、中期票據及可轉股債券，維持了集團現金流的平衡與穩定。3月以來，碧桂園先后獲得招商銀行及農業銀行合計550億的高額授信，進一步彰顯金融機構對于這家龍頭房企發展前景的信心。

1?

現金流充裕，經營現金回正

2021年，中國經濟形勢復雜多變，房地產行業經歷了前所未有的巨大考驗，購房者觀望情緒增加，給住房銷售帶來極大困難。在此背景下，碧桂園憑借“品質至上”、“口碑至上”贏得客戶認可，全年累計實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約5580億元，歸屬公司股東權益的合同銷售建筑面積約6641萬平方米，繼續保持行業領先地位。

統計顯示，2015至2021的6年時間里，公司權益合同銷售金額復合增長率達到29%。這主要歸因于公司在全國31個省份約299個地級市的均衡布局。截至報告期末，碧桂園已在所進入的城市擁有3216個項目，這在很大程度上有效對沖了局部市場降溫帶來的風險。

市場銷售保持穩定的同時，公司繼續發揮現金管理的優勢，狠抓回款，實現權益銷售現金回籠約5022億元，權益回款率90%，且該指標已連續6年高于90%，居行業較高水平。

去年全年，公司經營現金流凈額回正，期末現金余額1813億，現金短債比達2.3倍，無短期債務償還壓力。

公司表示，截至去年12月31日，集團權益可售資源合計約1.8萬億元，2022年預計可售貨值6500億，目標去化率不低于70%，將進一步強化銷售去化能力，繼續保持經營現金流的穩健平衡。

2?

融資渠道暢通，金融機構積極支持

憑借出色的財務表現，碧桂園一直是金融機構的優質客戶，即便去年房地產融資環境大幅度收窄，公司各種融資渠道仍舊保持較為順暢的狀態。

2021年12月，公司完成發行2.84億供應鏈ABS以及12億公募債；今年1月，公司再度發行5.21億和7.21億供應鏈ABS產品，同時完成發行39億港元可轉股債券；3月，公司50億中期票據已獲得批準。

與此同時，金融機構并購貸業務與碧桂園的合作正在加速。3月3日，碧桂園與招商銀行簽署了《地產并購融資戰略合作協議》，招商銀行將授予碧桂園150億元并購融資額度，專用于碧桂園的地產并購業務，業務品種包括但不限于并購貸款、并購基金、資產證券化、以及基于并購相關業務需求所衍生的創新類融資產品。

此后的3月25日，碧桂園集團與中國農業銀行廣東省分行舉行戰略合作簽約儀式，簽訂人民幣200億元《并購及保障性租賃住房戰略合作協議》及人民幣200億元《住房按揭戰略合作協議》，雙方后續將進一步深化全面戰略合作關系。

近期多個部委積極表態鼓勵機構穩妥有序開展并購貸款，重點支持優質房企兼并收購困難房企優質項目，促進房地產業良性循環和健康發展。碧桂園先后與招商銀行和農業銀行合作，意味著公司與金融機構將充分發揮各自在資金、運營、風險管控、資源整合等專業優勢，共同探索房地產企業的新發展模式。

碧桂園在今年前三月的一系列資本動作顯示，公司平抑風險穿越周期的能力獲得了金融機構的認可，近期的融資增量資金，則有望進一步夯實公司的財務穩健性。

3?

財務杠桿逐年下降，融資成本創新低

早在2018年，碧桂園提出“行穩致遠”全新戰略，將穩健經營放在最重要的位置；財務方面，更是將“核心管控”落到實處，通過夯實財務管控、構建收支管控體系、落實全面預算管理、精細化管控收支兩端，從銷售回款考核轉變為可動用現金考核等等舉動，不斷強化公司的財務韌性。2021年的多項數據顯示，碧桂園實現了資產負債表和債務結構的繼續優化。

截至報告期末，公司凈負債率為45.4%，遠低于“三道紅線”規定的100%的標準線，亦遠低于行業平均水平；同時，債務結構也不斷優化，短債占比下降至24.9%。

值得提及的是，從過往3年數據來看，碧桂園有息債務總額和融資成本呈現逐年下降走勢。2019-2021年，公司有息負債總額分別為3696億、3265億，以及3179.2億；同期平均融資成本分別為6.34%、5.56%及5.2%。

去年下半年以來，房地產債券及股票市場波動劇烈，碧桂園亦遭受波及，在此期間，公司積極維護資本市場穩定，大股東、管理層多次出手回購債券或股份，穩定市場信息，維護投資者權益。

自2021年12月30日起至3月13日，碧桂園累計購回優先票據本金總額4570萬美元。今年3月15日，碧桂園全資附屬公司碧桂園地產集團有限公司以自有資金完成境內回售資金支付，回售資金本息共計約6.2億元人民幣。隨后的3月22日，該公司繼續公告稱，全體董事、監事及高級管理人員將以市場化方式在二級市場購買碧桂園地產公司債券，購買總規模不超過人民幣1億元，含此前已公告的人民幣2000萬元。

在分析人士看來，碧桂園良好的基本面并沒有改變，在中國城鎮化進程中，這家頭部房企極有可能保持原有的戰略定力，維持穩健發展的勢頭。2021年，碧桂園連續第五年入選《財富》雜志世界500強企業，排名提升至139名，仍是未來中國房地產行業中最具競爭實力的一家頭部企業。

地產金融視界

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