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這是路數(shù)的第六十篇原創(chuàng)文章

還記得嗎？

從2021年10月開始，以穆迪為首的評級大規(guī)模下調(diào)內(nèi)房評級。房企有的從巔峰直接掉到低谷，有的還在半山爬著就被踹至山腳……總之，很慘。

KO完房企后，評級機(jī)構(gòu)自己的日子也不好過。

不少房企朋友對路數(shù)說，公司也不付評級機(jī)構(gòu)錢了。據(jù)說，不付錢的房企還蠻多。

購房者催著開發(fā)商交房，供應(yīng)商追著開發(fā)商付款，金融機(jī)構(gòu)磨著開發(fā)商兌付……誰會想到，有一天，連評級機(jī)構(gòu)也加入催款小分隊(duì)了。

開發(fā)商的邏輯是：就算是付了，別說發(fā)不出債，也還是會被下調(diào)評級。所以，為什么要付？這不是花錢給自己添堵？

要說主要原因，還是因?yàn)殚_發(fā)商，

窮。

穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)，評級界三大天王，是開發(fā)商曾經(jīng)的座上賓。地產(chǎn)上行年代，多數(shù)開發(fā)商會至少選擇其中的2家進(jìn)行評級服務(wù)。

有了評級，房企發(fā)債在成本上也有了梯度。

BB層級以上的地產(chǎn)債壓根不愁賣，投資人分額度還要找關(guān)系。

B級里，B+的公司在市場上行期也能享受BB待遇，無非成本給得高點(diǎn)。B慘點(diǎn)，差不多要每天跪求投資人開成本，投資人為了追求收益率也敢上。B-的公司只能搞點(diǎn)配資結(jié)構(gòu)化。

但當(dāng)發(fā)不出境外債時，要評級給評級又有何用？

窮兮兮的地產(chǎn)商們和評級展開著一場場“惡斗”。

姿勢大概有以下幾種：

一類是硬剛。比較典型的是幾家粵系房企。

比較早可以追溯至花樣年(01777.HK)。當(dāng)時它在家書中就稱標(biāo)普下調(diào)評級是公司的“黑天鵝”事件。（見）

后面，恒大(03333.HK)、海倫堡、合景泰富(01818.HK)等房企紛紛表態(tài)對評級下調(diào)事宜深感不解與失望。

第二類是無所謂。一家將總部搬出上海的房企，索性也不回復(fù)評級發(fā)來的信息咨詢郵件。

就如有些記者在采訪函石沉大海后，稿件中會標(biāo)注“截至發(fā)稿，未能收到回復(fù)”一樣，惠譽(yù)也在發(fā)出的稿子里寫上“該公司未向惠譽(yù)提供進(jìn)一步信息，惠譽(yù)無法核實(shí)未償付利息情況”。

至于第三類，集中在一些碩果僅存還沒被KO的房企。它們還在和評級努力反復(fù)溝通中。

擊鼓傳花的道理告訴我們，要不了多久，新的一棒總會傳到它們頭上。因?yàn)?，評級的邏輯里對地產(chǎn)近階段持悲觀態(tài)度。

所以，萬一接下來哪家大家認(rèn)知里的“優(yōu)等生”被KO了，不要覺得意外。畢竟，評級界的帶頭大哥穆迪已經(jīng)對新城(601155.SH)、碧桂園(02007.HK)和旭輝控股集團(tuán)(00884.HK)，舉起了屠刀。

過去、當(dāng)下和未來，地產(chǎn)商能 做的就是申請撤銷評級 。

它調(diào)隨它調(diào)，清風(fēng)拂山崗。它催任它催，明月照大江。

據(jù)說，不少開發(fā)商欠著評級機(jī)構(gòu)的錢，少的大概有10萬美元。

放在以前，這都算不上錢。而現(xiàn)在，足夠支付至少公司一位基層員工的工資。

評級也挺尷尬，這點(diǎn)錢找律師打官司也不太劃算。更何況，真去起訴，訴訟對象得是一批。

還能怎么辦？一個接著一個郵件發(fā)，電話一個接著一個打，催著催著就催到房企CFO們的頭上。

可是，CFO也沒錢。更別說當(dāng)中不少還被公司狠狠降薪了。另外，以前公司給買單的彭博賬號也被停了。每個月要付2000美元的賬號，放現(xiàn)在是非必要開支，有這錢不如去支付一位更基層員工的工資。

評級催著催著，先是憤怒，過程中是失望，最后是絕望。它們還能怎么想？無非是：

這些開發(fā)商肯定是遇上了什么不可抗力。這種不可抗力往往是洪水、臺風(fēng)、雷暴……

房企CFO們也曾是天子驕子，好多都有投行或四大的審計(jì)背景。 路數(shù)一位朋友說，2018年前后，香港打工仔職業(yè)生涯的天花板是升任為房企的CFO。

路數(shù)倒是能理解那些不接評級電話的CFO們。因?yàn)闆]有回復(fù)就是最好的回復(fù)，催了也沒用。

詩人王維有首詩特別合適形容CFO現(xiàn)在心境。

那首詩叫《終南別業(yè)》。

中歲頗好道，晚家南山陲。興來每獨(dú)往，勝事空自知。行到水窮處，坐看云起時。偶然值林叟，談笑無還期。

話說回來，降低對三大國際評級機(jī)構(gòu)的過度依賴，勢在必行。

同樣，現(xiàn)在這些困難戶房企們更要修復(fù)自身的信譽(yù)和信用。

但就像巴菲特在《滾雪球》書中所說：

人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。

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