北京
【預見經濟：拾壹月】
內外需雙重收縮，跨部門風險傳導。
內需方面，近期新冠密接人數升至疫情爆發以來最多，城鎮調查失業率達到歷史同期最高，消費者信心已是歷史最低。房企違約風險和城投票據逾期量均創新高。基建發力，但冬季實物工作量或難持續抬升。整體看，疫情、地產、城投、居民等波動似呈現系統性交織特征。
海外方面，美國勞動力供給緊張繼續支撐薪資增長，聯儲加息引致新興市場資本流出壓力仍將持續。全球PMI連續兩月下滑至榮枯線以下，歐美消費者信心已處歷史絕對低位。東盟是目前我國出口增長的主要貢獻地區，但參照歷史，其拉動效應將滯后于發達經濟體而回落。
價格方面，全球需求雖在收縮，但對俄制裁猶存且OPEC減產，供需雙弱下油價或仍維持高位。歐洲工業收縮疊加寒潮延遲，能源危機暫時緩解。國內地產低迷依然壓制黑色系價格，PPI將跌至負值區間，也預示工業企業利潤進一步回落。疫情壓制消費，CPI將趨勢下行。
政策方面，冬季疫情高發，管控難明顯放松。“自救”主基調下，房企危機化解側重市場化出清，“保主體”概率不大。財政存款余額高出歷史同期，四季度加杠桿意愿卻有限。M2維持高位，但定期存款占比加大，表征微觀主體風險偏好下降，有效需求不足仍將困擾信用擴張。
圖. 地產與城投：風險交互影響
來源：WIND，上海票交所，筆者測算
【作者】
伍戈：博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎，蟬聯“遠見杯”經濟預測冠軍。
高童、俞濤、曹海巍：長江證券研究員。
楊儀萍、黎葦、高溶：長江證券實習研究員。
【近期研究】
1. 2022年10月27日
2. ，2022年10月19日
3.，2022年9月25日
4. ，2022年9月14日
5. ，2022年5月9日
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