“辣條一哥”衛(wèi)龍正式啟動(dòng)港股招股，預(yù)計(jì)將于12月15日登陸港交所，這也意味著三闖資本市場(chǎng)的衛(wèi)龍終于迎來上市。

作為80后、90后的集體回憶，衛(wèi)龍辣條可謂是零食界的頂流，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告稱，按2021年零售額計(jì)算，其在中國(guó)所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，但其上市之路卻波折重重，它曾于2021年5月、2021年11月及此次重啟IPO。

最初IPO前，衛(wèi)龍不僅獲得了高瓴資本、紅衫中國(guó)、騰訊、云鋒基金等一眾投資巨頭的加持，估值更是一度據(jù)傳超過600億元，如今僅僅過去一年，估值就已經(jīng)掉落到了200億。

到底發(fā)生了什么？

估值從600億暴跌至200多億

就在上一年，衛(wèi)龍才正式開啟IPO之路，并且彼時(shí)的估值更是超600億元。

具體來看，據(jù)企查查顯示，2021年5月8日，衛(wèi)龍完成成立20余年以來第一次融資，由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉資本中國(guó)基金、騰訊、云鋒基金等知名機(jī)構(gòu)跟投，耗資5.49億美元（約合人民幣35.6億元），認(rèn)購(gòu)衛(wèi)龍1.22億股，取得其5.85%的股權(quán)。

若以此計(jì)算，彼時(shí)衛(wèi)龍的估值已達(dá)93.69億美元（約為人民幣607.5億元），彼時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，這甚至超過了洽洽食品、三只松鼠、良品鋪?zhàn)印Ⅺ}津鋪?zhàn)拥?家零食上市企業(yè)的市值總和。

不過，明星機(jī)構(gòu)加持、估值高企的衛(wèi)龍并未順利上市。

2021年5月12日，衛(wèi)龍首次向港交所遞交招股書，半年后，在上市材料即將失效的前一天，衛(wèi)龍?jiān)俅蜗蚋劢凰f交了上市申請(qǐng)，并在2021年11月14日通過上市聆訊，但通過聆訊后一直未有新的進(jìn)展，招股書也于今年5月失效，隨后，衛(wèi)龍?jiān)俅沃匦逻f交了招股書，并于6月27日再次通過港交所上市聆訊，一直到11月23日衛(wèi)龍?jiān)俅胃埋鲇嵸Y料集。

12月5日，衛(wèi)龍?jiān)诟劢凰l(fā)布公告稱，于2022年12月5日至12月8日招股，擬全球發(fā)售9639.7萬股股份，每股發(fā)售價(jià)為10.4-11.4港元，假如按照發(fā)售價(jià)中位數(shù)來計(jì)算，這意味著衛(wèi)龍的市值約為244億港元（約為人民幣220億元），這較此前600億元人民幣的估值，可以說是打了4折。

在最新的招股說明書中，衛(wèi)龍更是承認(rèn)“發(fā)售前投資者支付的成本為2.1635美元，較發(fā)售價(jià)溢價(jià)約55.11%”，也就是說，衛(wèi)龍上市之日，包括高瓴資本、紅杉中國(guó)、騰訊等在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)就直接虧損55.11%。

根據(jù)衛(wèi)龍招股說明書，上述機(jī)構(gòu)在2021年3月花了2.75億美元買了6122萬股新股，同時(shí)又以2.75億美元買了大股東6122萬股老股，此刻投資機(jī)構(gòu)的成本為4.48美元/股，2022年4月，衛(wèi)龍以對(duì)價(jià)1576.2689美元向該等投資者發(fā)行及出售合共1.58億股，每股普通股的面值僅為0.00001美元，這算作衛(wèi)龍承諾的業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

不過，經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，上述機(jī)構(gòu)投資人共投了6.59億美元，持有約3.05億股，持股比例為12.96%，投資人每股價(jià)格是2.16美元，因此上市后機(jī)構(gòu)投資人依然浮虧50%左右。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士直言“此前一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者過度放大了衛(wèi)龍的行業(yè)地位，給予了過高的估值，而如今業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)不如意，出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛”，從超600億估值到330億估值，從近7億美元募資金額到不到1.5億美元募資金額，一年多的時(shí)間里，衛(wèi)龍此次也可謂“流血上市”。

凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧營(yíng)銷遭詬病

作為很多人的童年回憶，辣條無疑是他們最喜歡的零食之一，在辣味休閑食品這一領(lǐng)域，衛(wèi)龍占據(jù)著舉足輕重的地位，招股書顯示，截至目前，衛(wèi)龍是中國(guó)最大的辣味休閑食品公司，市場(chǎng)份額為6.2%；按零售額統(tǒng)計(jì)，是第二大公司的3.9倍。

從業(yè)績(jī)上來看，相比于資本市場(chǎng)的預(yù)期，業(yè)績(jī)放緩已經(jīng)成了衛(wèi)龍不得不重視的大問題，招股書顯示，2019年至2021年，衛(wèi)龍營(yíng)收從33.85億元增長(zhǎng)至48億元，而凈利潤(rùn)分別為6.58億元、8.19億元和8.27億元，同比增長(zhǎng)38.18%、24.41%和0.97%，增速大幅下滑。

同時(shí)，衛(wèi)龍的產(chǎn)品增長(zhǎng)更是不盡如人意。去年，給衛(wèi)龍貢獻(xiàn)絕大部分收入的第一大品類辣條銷量?jī)H增長(zhǎng)7%，小于9.8%的辣條行業(yè)增速，另外，衛(wèi)龍的第三大品類豆制品的銷量更是兩年下滑了22%，而過去五年該行業(yè)年化增速達(dá)到7.5%。

今年上半年，營(yíng)收和業(yè)績(jī)更是雙雙下滑，招股書顯示，2022年上半年，衛(wèi)龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.6億元，同比下滑1.8%，營(yíng)收下滑的同時(shí)，衛(wèi)龍的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，期內(nèi)利潤(rùn)虧損2.61億元，而去年同期盈利3.58億元。

從招股書披露的信息來看，原材料、銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用的上漲，影響了公司整體盈利水平，數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，衛(wèi)龍的經(jīng)銷及銷售費(fèi)用分別為2.81億元、3.71億元、5.21億元及2.69億元，占營(yíng)收比分別為8.3%、9%、10.85%及11.9%。

2022年上半年，公司對(duì)主要產(chǎn)品類別采用新包裝、生產(chǎn)工藝、配方或規(guī)格進(jìn)行最新產(chǎn)品升級(jí)，但這一次，產(chǎn)品升級(jí)并未能促成衛(wèi)龍的營(yíng)收增長(zhǎng)，反而拖累了業(yè)績(jī)。

值得一提的，衛(wèi)龍營(yíng)銷也有過翻車的經(jīng)歷，2022年3月，衛(wèi)龍因?yàn)椤凹s嗎”、“賊大”、“強(qiáng)硬”等字眼，被指涉嫌低俗營(yíng)銷，打色情擦邊球，最終在外界質(zhì)疑之下，公司不得不回應(yīng)并致歉，決定停止有爭(zhēng)議文案包裝的生產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)行版面文案及設(shè)計(jì)的優(yōu)化。

“衛(wèi)龍辣條又漲價(jià)了”

而衛(wèi)龍也不是沒有應(yīng)對(duì)，這幾年，除了營(yíng)銷，衛(wèi)龍的出圈話題莫過于“辣條又漲價(jià)了”，光是今年上半年，衛(wèi)龍就漲了兩次。

招股書顯示，衛(wèi)龍旗下的三大主要產(chǎn)品——調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品的售價(jià)均有不同程度的上漲，其中，營(yíng)收占比最大的調(diào)味面制品，即辣條，漲幅8.6%，蔬菜制品漲幅6.9%，豆制品及其他產(chǎn)品漲幅最大，達(dá)到13.9%。

漲價(jià)過后，衛(wèi)龍產(chǎn)品的銷量下滑明顯，據(jù)其招股書顯示，2022年上半年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品收入為13.41億元，同比下滑4.3%，而在2019-2021年期間，該產(chǎn)品銷量一直處于穩(wěn)定增長(zhǎng)中。

有網(wǎng)友評(píng)論，“原來2塊一包的辣條，后來漲至3塊，然后是5塊”，也有網(wǎng)友表示，“太貴了，現(xiàn)在已經(jīng)吃不起了”，還有網(wǎng)友表示“有那么多又便宜又好吃的辣條，我干嘛非得衛(wèi)龍不可”......

此外，衛(wèi)龍也頻頻曝出的食品安全問題，也在透支著消費(fèi)者的信任度，據(jù)雷達(dá)財(cái)經(jīng)報(bào)道，今年1月份，廣東網(wǎng)友吳先生在吃衛(wèi)龍辣條大辣棒時(shí)，在包裝袋內(nèi)底部發(fā)現(xiàn)異物；4月份，有消費(fèi)者爆料，在衛(wèi)龍辣條中吃出一塊類似玻璃塑料膠的透明狀晶體。