去年10月31日，香港發(fā)布《有關(guān)香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展的政策宣言》，昭示了其成為全球虛擬資產(chǎn)中心的決心。宣言發(fā)布以來，香港金融管理當(dāng)局亦推出了一系列面向Web3金融的政策與措施。

然而，無論從宣言內(nèi)容還是實際政策來看，香港所扮演的依然是“追趕者”的角色，在頂層設(shè)計上缺少大膽創(chuàng)新。要想實現(xiàn)“彎道超車”，成為Web3時代真正的全球金融中心，所需要的是從追趕到引領(lǐng)的勇氣與膽略。

結(jié)合多年行業(yè)研究與實踐經(jīng)驗，筆者對香港Web3金融的發(fā)展提出以下建言：

1、自建公鏈

自2009年比特幣誕生以來，區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展至今不過14年；2015年，以太坊提出了智能合約的概念，為Web3金融的興起奠定了基礎(chǔ)，其發(fā)展至今也僅僅不到8年的時間，技術(shù)、機制、監(jiān)管等諸多方面均“未成年”。

公鏈?zhǔn)荳eb3的核心底層基礎(chǔ)設(shè)施，是承載一切價值的基礎(chǔ)。就當(dāng)前而言，盡管公鏈的數(shù)量已有數(shù)百條之多，然而從性能、使用成本、安全性、可監(jiān)管性等多個維度來看，至今還沒有一條公鏈能夠很好的承載起Web3金融的重任。

率先發(fā)明智能合約的以太坊以及相關(guān)Layer2公鏈，是當(dāng)前Web3金融最大的載體。然而，以太坊面臨性能低下、交互成本高、手續(xù)費（gas）波動性大、治理機制不完善等致命弱點，而相關(guān)Layer2公鏈則普遍存在安全性不強的根本缺陷，各類安全事件頻繁發(fā)生。

在這樣的背景下，香港金融當(dāng)局非常有必要出面牽頭，吸引全球主要金融機構(gòu)、大型科技公司、相關(guān)Web3企業(yè)參與，汲取此前公鏈技術(shù)發(fā)展的成敗經(jīng)驗，聯(lián)合打造一條全新的開放式金融公鏈。新公鏈應(yīng)當(dāng)采用拜占庭共識，由相關(guān)大型機構(gòu)擔(dān)任認(rèn)證節(jié)點，使用更簡潔的編程語言，面向全球開放，同時直接采用“數(shù)字港元”作為“gas”，使每次交互成本相對穩(wěn)定在一個比較合理的低水平。

可以預(yù)見的是：這一新公鏈將構(gòu)建一個全球性的Web3金融底層系統(tǒng)，將消除跨境支付的障礙，提高金融包容性，為全球數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展建立一個健康和穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施，也將為香港Web3金融的發(fā)展，插上騰飛的翅膀。

2、自建數(shù)字資產(chǎn)交易所

如果說公鏈?zhǔn)荳eb3金融最核心的“硬件”，數(shù)字資產(chǎn)交易所則是Web3金融的“核心軟件”。當(dāng)前的Web3金融領(lǐng)域，各大私營交易所均成長于“草莽”之中，且大多遠(yuǎn)離監(jiān)管，缺少信用背書，資產(chǎn)安全不透明，老鼠倉、上幣泛濫等現(xiàn)象突出，成為Web3金融領(lǐng)域最大的“不穩(wěn)定因素”。此前，一度排名全球第三的交易所FTX突然暴雷，便是這一切最好的注腳。

當(dāng)金融跨入Web3時代，變化升級的是技術(shù)與治理模式，不變的是信用與監(jiān)管。

Web3時代的數(shù)字資產(chǎn)交易所，同樣最好具備“半機構(gòu)半政府”性質(zhì)。建議由港交所發(fā)起，聯(lián)合相關(guān)機構(gòu)，共同設(shè)立香港數(shù)字資產(chǎn)交易所，通過“官方持股，股份制公司運營”的方式，打造“半官方”性質(zhì)的數(shù)字資產(chǎn)交易所。從而給數(shù)字資產(chǎn)的交易安全、資產(chǎn)透明、信用背書、上幣審查、杠桿控制等各個方面帶來質(zhì)的提升。

正如同紐交所、納斯達克、倫交所、上交所、港交所在傳統(tǒng)金融時代所發(fā)揮的作用一樣，香港數(shù)字資產(chǎn)交易所的創(chuàng)設(shè)，將為香港成為Web3時代的全球金融中心，奠定堅實的基礎(chǔ)。

3、重新定位“數(shù)字港元”

當(dāng)前，就香港金管局最新的市場咨詢所得意見以及相關(guān)回應(yīng)來看，香港金管局傾向于數(shù)字港元采用兩層式分發(fā)架構(gòu)，即香港央行負(fù)責(zé)在批發(fā)層向商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)字貨幣；而商業(yè)銀行和其他支付公司則負(fù)責(zé)向公眾兌換。

“數(shù)字港元”一定程度上被定位為流通中的“現(xiàn)鈔”，而這樣一種與此前的“數(shù)字人民幣”類似的定位，是十分保守和短視的，將大大削弱“數(shù)字港元”所能發(fā)揮的作用。筆者認(rèn)為，“數(shù)字港元”應(yīng)當(dāng)依托香港金融公鏈直接發(fā)行，采取聯(lián)系匯率制度下與傳統(tǒng)港元完全一致的方式發(fā)行，同時應(yīng)當(dāng)賦予數(shù)字港元與傳統(tǒng)港元一致的法律地位、定位與功能。

通過公鏈原生發(fā)行的“數(shù)字港元”，不僅可以有效取代當(dāng)前市場上缺乏透明度的各類“穩(wěn)定幣”，成為Web3金融時代的又一重要工具。同時，藉由分布式賬本技術(shù)的開放性與低門檻，可以使得全球數(shù)十億目前尚無法使用銀行的人們，能夠方便快捷的享受到現(xiàn)代金融服務(wù)。在跨界支付等領(lǐng)域，由公鏈原生發(fā)行的“數(shù)字港元”也將發(fā)揮出巨大作用。

Web3金融時代，“數(shù)字港元”（e-HKD）的未來，絕對不僅僅是一種數(shù)字化的港鈔，而應(yīng)當(dāng)成為一種全球化的支付與金融工具。

4、債券與實物資產(chǎn)代幣化規(guī)則

年前，筆者在與內(nèi)地某市一位城投部門負(fù)責(zé)人閑聊中談起當(dāng)前城投債發(fā)行面臨的一些困境。由于個別地方城投債出現(xiàn)“暴雷”，加上一些別有用心的炒作，使得地方國企城投發(fā)債遭遇困難。實際上，從中國經(jīng)濟的發(fā)展和城市的進步來看，我國大多數(shù)地區(qū)的城投債都是比較可靠的，起碼比美債更值得信賴。

然而，當(dāng)前城投部門發(fā)債除了監(jiān)管政策的限制外，更面臨著渠道窄、費用貴、成本高、流動性差等諸多困難。而Web3金融視角下，債券的代幣化發(fā)行，很可能是解決以上困境的一條創(chuàng)新路徑。

試想一下，由國有資產(chǎn)抵押與信用背書的城投債，以Token形式面向全球的合格投資者發(fā)行，發(fā)債方按照約定利率與時間，對Token派息、回購。在此期間，債券Token可以交易、質(zhì)押，甚至相關(guān)城市可以鑄造NFT，對持有一定Token的投資人進行空投贈送，持NFT可以在城市旅游、投資等方面享受優(yōu)待。如此，城投債代幣將成為一種全球流動的優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，并與城市發(fā)展有機結(jié)合，使全世界人民有機會分享中國發(fā)展進步帶來的紅利。

債券與相關(guān)實物資產(chǎn)權(quán)益的代幣化，將極大提升債券流通性、減少金融摩擦成本，很有可能是Web3金融的一個重要發(fā)展方向，香港金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)抓緊制定相關(guān)規(guī)則與流程，搶抓這一發(fā)展紅利。

5、股權(quán)代幣化（STO）規(guī)則

STO（Security Token Offering）指的是證券化通證的發(fā)行行為，是區(qū)塊鏈技術(shù)與傳統(tǒng)證券市場的結(jié)合。證券類通證的持有者會根據(jù)通證的具體定義，享有該發(fā)行組織的所有權(quán)、分紅權(quán)、未來收益償還權(quán)或投票權(quán)等，其發(fā)行和后續(xù)行為需要依照法規(guī)受到證券監(jiān)管部門的監(jiān)管。

STO 既可以解決傳統(tǒng)證券市場的流通問題，也可以縮短融資周期，提高資金的使用效率，STO 也可以提高透明度和安全性，有助于提高投資者信心。此外，STO還可以通過引入DAO治理的模式，實現(xiàn)“公司”與“股民”的良性互動。

利用區(qū)塊鏈技術(shù)改造傳統(tǒng)金融的資產(chǎn)通證化，將會引發(fā)傳統(tǒng)金融的巨大變革。據(jù)統(tǒng)計，全球約有70萬億美元的股票資產(chǎn)、100萬億美元的債券資產(chǎn)、230萬億美元的不動產(chǎn)資產(chǎn)（住宅約180萬億美元，商業(yè)32萬億美元等），上述各類資產(chǎn)都可以進行通證化，以提高融資效率，減低融資成本。

6、后記

香港有著“一國兩制”的體制優(yōu)勢，有著貫通中西的區(qū)位優(yōu)勢，背靠中國大陸這一世界最具活力的經(jīng)濟體，面向全球開放懷抱，同時在科技、人才、金融基礎(chǔ)等方面有著得天獨厚的優(yōu)勢。頂層設(shè)計一旦有效完成，Web3金融必將井噴式發(fā)展，香港成為Web3時代的全球金融中心這一夢想并不遙遠(yuǎn)。

Web3，下香江，向未來！

注：作者系數(shù)字貨幣早期研究者、投資者、信仰者，經(jīng)歷所謂“幣圈”跌宕起伏的完整發(fā)展周期，多次在相關(guān)國家級媒體發(fā)表研究性文章，高度重視合規(guī)與安全，希望與諸位同行，借香港Web3政策之東風(fēng)，共襄行業(yè)發(fā)展之盛舉。