【預見經濟：肆月】

漸欲迷人眼，是這人間四月天。

內需方面，即將迎來同比增速攀升，但環比擴張已趨緩。二手房掛牌量驟增，或折射部分居民減持住房資產，短期將擠壓新房銷售?；ㄏ嚓P訂單邊際減少，實物工作量尚可期。服務消費修復最強期已過，車企降價促銷但效果可能有限。失業率尤其青年失業率處歷史同期高位，掣肘整體消費復蘇斜率。

海外方面，美、歐銀行危機引致信用收縮，變相“替代”加息，將進一步推動經濟下行并壓低通脹。美元貶值和美債利率下行或將持續。美、歐制造業PMI落至三年來低位，海外港口集裝箱裝卸量也降至疫情以來的最低位。受去年上海疫情低基數支撐，我國出口同比降幅將收窄，但環比增速或仍下滑。

價格方面，全球需求疲弱下歐佩克等產油國大幅減產，國際油價或呈“上有頂、下有底”的區間運行格局。隨著我國經濟修復的加速度有所趨緩，CPI和PPI環比短期難以轉正。與其它實體數據相反，諸多價格還即將受到去年同期成本沖擊引致的高基數影響，未來兩月CPI和PPI同比增速或都將顯著下行。

政策方面，目前似處于疫后經濟的觀察期，“不要有大干快上的沖動”、“大興調查研究”等政策方向明確。此外，歷史可見，當經濟同比增速由于低基數擾動而高企時，即使環比邊際走弱，政策往往也不急于發力。政策利率仍將穩定，信貸投放高位趨緩。財政前置但節奏更趨均衡，或為下半年留些空間。

圖：二手房掛牌激增，意味著什么？

來源：WIND，貝殼，諸葛找房，筆者測算

注：包含10個城市數據；掛牌量為去化周期。

【作者】

伍戈：博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎，“遠見杯”經濟預測冠軍。著有貨幣經濟四部曲。

俞濤、曹海巍、高童： 長江證券研究員。

張哲源、張采溢、岳柯伶：實習研究員。

【近期研究】

1.，2023年3月26日

2.，2023年3月16日

3.，2023年2月26日

4.，2023年2月17日