熟悉的味道回來(lái)了。

在經(jīng)歷了連續(xù)的大漲后，A股終于在昨日迎來(lái)了暴力調(diào)整，其中上證指數(shù)下跌1.91%，深證成指下跌2.40%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.51%，北證50指數(shù)下跌3.30%，整個(gè)市場(chǎng)僅有269家紅盤(pán)，超過(guò)5000只個(gè)股飄綠，379只個(gè)股跌停，跌幅超過(guò)9%的個(gè)股接近1400家，堪稱是不折不扣的“準(zhǔn)千股跌停”。而萬(wàn)得全A平均股價(jià)跌幅亦是有5.68%，相當(dāng)于持股者在昨天平均要虧掉近6個(gè)百分點(diǎn)，虧錢(qián)效應(yīng)著實(shí)炸裂。

此情此景，像極了春節(jié)之前連續(xù)殺跌的日子。相信不少投資者在感慨之余，更關(guān)心昨日暴跌的原因，以及市場(chǎng)后續(xù)的走勢(shì)。

關(guān)于市場(chǎng)昨天為什么會(huì)暴跌，答案其實(shí)很簡(jiǎn)單，無(wú)非就是獲利盤(pán)的兌現(xiàn)罷了。

回顧近期的市場(chǎng)行情，2月6日至2月27日的10個(gè)交易日里，A股開(kāi)啟了一波極限逼空行情，萬(wàn)得全A指數(shù)10天9陽(yáng)，大盤(pán)一度收回3000點(diǎn)，這一期間的市場(chǎng)完全拒絕調(diào)整，幾乎是只要出現(xiàn)綠盤(pán)，就立刻有場(chǎng)外的踏空資金迫不及待地去撈。與此同時(shí)，市場(chǎng)幾乎每天都是“百股漲停”的盛景，萬(wàn)得全A平均股價(jià)在這一期間的累計(jì)漲幅約30%，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)的累計(jì)漲幅甚至超過(guò)了50%，很多個(gè)股都走出了翻倍不止的大行情。如此爆棚的賺錢(qián)效應(yīng)令無(wú)數(shù)投資者高呼“牛回速歸”。

然而換個(gè)角度看，正是因?yàn)檫B續(xù)多日的賺錢(qián)效應(yīng)累計(jì)，讓市場(chǎng)短線獲利盤(pán)越來(lái)越多，潛在拋壓也在無(wú)形之中逐步加大。

要知道，這一輪反彈的核心邏輯無(wú)外乎兩個(gè)：一是此前的大幅度超跌，讓市場(chǎng)存在強(qiáng)烈的反彈需求；二是證監(jiān)會(huì)換帥后，對(duì)于資本市場(chǎng)的頻頻示好，比如大張旗鼓地整頓資本市場(chǎng)亂象，包括春節(jié)期間對(duì)部分上市公司、證券公司的違規(guī)行為開(kāi)出罰單，規(guī)范量化交易等等，以及與專家學(xué)者、機(jī)構(gòu)、投資者們座談，廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)等等，對(duì)于市場(chǎng)情緒自然是一種有力提振。而一旦市場(chǎng)高漲情緒趨于消退，并且各方對(duì)于后續(xù)預(yù)期出現(xiàn)較大分歧之時(shí)，很容易便會(huì)發(fā)生短線獲利籌碼的噴涌而出，繼而造成市場(chǎng)巨震——昨天，便是這樣的劇情。

市場(chǎng)的分歧點(diǎn)源自哪里呢？在我看來(lái)主要有二：

一方面，臨近月底，2月份PMI數(shù)據(jù)即將公布，作為觀測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況最重要的先行指標(biāo)之一，PMI數(shù)據(jù)的好壞將直接影響到市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)力度的預(yù)期和看法，繼而影響A股走勢(shì)，不排除有部分資金為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而提前選擇落袋為安的可能；

另一方面，全國(guó)兩會(huì)即將召開(kāi)，而A股歷來(lái)有“大會(huì)大跌、小會(huì)小跌”的傳統(tǒng)，原因在于市場(chǎng)對(duì)于各項(xiàng)政策出臺(tái)的預(yù)期存在不同看法，為了規(guī)避政策的不確定性，免不了會(huì)有資金選擇提前賣(mài)出并觀望，從而造成A股的下跌。

那么，這一波反彈行情見(jiàn)頂了嗎？

我們不盲猜，僅從市場(chǎng)給出的反饋來(lái)分析，而最直接的考察對(duì)象便是成交額。

昨天，滬深兩市成交額高達(dá)1.36萬(wàn)億元，較前一個(gè)交易日大幅度增加3600多億元，同時(shí)也是過(guò)去長(zhǎng)達(dá)兩年多時(shí)間里單日最大成交額，絕對(duì)算得上是“巨量”。通常來(lái)說(shuō)，巨量意味著多空雙方分歧很大，而巨量的中大陰線背后，常常伴隨著場(chǎng)內(nèi)大資金的出貨，以及當(dāng)日買(mǎi)入資金的套牢，尤其是經(jīng)歷了一段時(shí)間上漲之后的放量中大陰線，更是如此。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，這種走勢(shì)多為市場(chǎng)階段性頂部的標(biāo)志，后續(xù)往往要經(jīng)歷一段時(shí)間的調(diào)整，甚至可能還會(huì)連續(xù)下跌，因此便有了“天量見(jiàn)天價(jià)”的說(shuō)法。雖然從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股3000點(diǎn)附近的價(jià)格絕對(duì)算不上“天價(jià)”，整體估值也處于較低位置，性價(jià)比依舊凸顯，但要指出的是，A股畢竟是經(jīng)歷了此前連續(xù)多日的極致逼空行情，其間不少個(gè)股的累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)了過(guò)去一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的漲幅，獲利盤(pán)的兌現(xiàn)壓力的確不小，客觀上具備成為市場(chǎng)階段性頂部的條件。

此外，從技術(shù)層面看，今年年初的暴力殺跌，已經(jīng)破壞了大盤(pán)過(guò)去近20年來(lái)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，上證指數(shù)曾經(jīng)的強(qiáng)支撐線如今已變?yōu)閴毫€，很多技術(shù)派投資者會(huì)傾向于在壓力附近選擇對(duì)象。而昨天的大盤(pán)，幾乎剛好就是在反彈到這條壓力線附近之后開(kāi)始回調(diào)，似乎也預(yù)示著階段性頂部的到來(lái)。

綜上所述，我認(rèn)為A股第一輪反彈已基本結(jié)束，天天百股漲停的躺贏行情也差不多告一段落了。至于后續(xù)的市場(chǎng)走勢(shì)，可能還要依托于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)、兩會(huì)期間的政策催化、企業(yè)基本面/盈利預(yù)期變化、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間等因素的刺激。

不過(guò)，我更傾向于認(rèn)為，接下來(lái)市場(chǎng)是橫盤(pán)區(qū)間震蕩整理之后，再發(fā)動(dòng)新一輪上攻，而非再度單邊下跌。畢竟，在年初快速下跌至2635點(diǎn)的過(guò)程中，市場(chǎng)上大多數(shù)脆弱的被動(dòng)拋盤(pán)資金壓力都已被充分釋放，籌碼結(jié)構(gòu)相對(duì)健康，而且A股制度層面的各方面缺陷也正在得到整改。與此同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面正逐步改善，政策持續(xù)積極發(fā)力，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息只是時(shí)間問(wèn)題，這些都將為后續(xù)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期上漲提供有力支撐。

值得一提的是，雖然昨天股A股大跌，但素有“聰明資金”之稱的北向資金卻在逆勢(shì)買(mǎi)入——要知道，北向資金已是連續(xù)5周凈買(mǎi)入了，著實(shí)反映出其對(duì)于A股后市的看好，這也讓我們有了更多的底氣和信心。

從來(lái)都沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，短期的調(diào)整并不是壞事，行情漲多了歇一歇，是為了后面走得更遠(yuǎn)更健康。而作為投資者，應(yīng)該抱有“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”的心態(tài)，把握住市場(chǎng)倒車(chē)接人的機(jī)會(huì)，而不是因?yàn)橐粌商斓臐q跌就患得患失。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員付一夫