上周末，我接到了一個一對一的電話咨詢，咨詢者是一個剛被互聯網大廠裁員的程序員。

　　他在最近三年，接連遭受了公司授予股票的股價暴跌，房價下跌，以及公司裁員。最不幸的還是2021年在北京的望京買房背上了巨額貸款。

　　這接二連三的事情使他幾乎一夜返貧，如果說股價的下跌只是跌掉了他的收入，那么帶有杠桿的房價下跌，則是跌掉了他的積蓄。加上現在工作也沒了，所以向我咨詢要不要賣房止血。

　　他說最讓他害怕的，是我之前公眾號文章里發過的一張圖。

　　上圖中，日本和意大利的M2在持續上升，房價卻在持續下跌，且時間周期都在10年以上。所以證偽了M2上升和房價上漲之間的關系。

　　原本他堅守不賣房是相信在M2的上升中，房價會漲回來，而現在已經失去了堅守的意義。擔心繼續堅守下去會變為負資產，那還不如現在就止損。

　　咨詢過程中，他對于這幾年從高收入打工人直接墜落到幾乎負資產，十分傷感。對此我是十分共情的，因為今年我做的一對一咨詢，類似的案例太多。

　　而對于這些類似的案例，我的直接感受依然是：

　　很多時候，敗局早已注定，只是結果要很長時間才顯露出來。

　　這些人大多畢業于名校，就職于一流的科技大廠，但遭遇返貧，是因為在自己的決策過程中，缺失了關鍵的一環，如果沒有這一環，那么在遭遇特定黑天鵝時，敗局幾乎就是確定的。

　　鑒于該咨詢有相當的共通性，所以寫篇文章來專門說明一下。

　　大家都知道“飛蛾撲火”這個成語，大多數人會認為是飛蛾趨光導致了它的悲劇。但其實不是，它的悲劇，是因為它遭遇了你所不知道的最大黑天鵝。

　　飛蛾經過億萬年的進化，進化出來一套導航系統，那就是和自然光呈固定夾角飛行，就能實現直線飛行，也就是飛行距離最短（兩點之間，線段最短）。如下圖：

　　在人類實現鉆木取火之前，飛蛾所能遇到的，只有月光星光等自然光，那么光線自然就是平行的，所以這套導航系統也就平安無事的運行了上億年。

　　但是，在某一天，可怕的人類實現了鉆木取火。于是，飛蛾就迎來了滅頂之災，也就是這套導航系統，直接導致了飛蛾的悲劇。

　　由于人工火所產生的光線不是平行的，而是從一個點呈放射性出來的，所以飛蛾的固定夾角飛行，就會呈螺旋狀并飛入火中。

　　大家經常能看到一群飛蛾圍著路燈聚集飛行，那都是因為被這套導航系統所困。

　　然后我們類比到返貧中產，道理是一樣的，那就是很多名校出身的中產，不得不在生活中遭遇各種投資決策。

　　比如，公司授予的股票是持有還是賣出，什么時候買房等。

　　所以他們經過學習，慢慢形成了一套指導自己投資決策的認知和道理。

　　并且，這套認知和道理，已經正確過很多次。

　　那么，一旦情況發生變化，使得這些道理不再正確，那么返貧，幾乎就是一個確定性的結局。就比如已經正確了億萬年的飛蛾導航系統遭遇到了人工光源。

　　那么，我們必須直面的一個問題是，我們如何在重大黑天鵝發生之際保護自己。

　　這也就是我過去曾說過的，投資的最大剛需，不是收益率，而是避險，是風控。

　　要在黑天鵝中保護自己，我認為最重要的有兩個風控環節的把控。第一個是對已有黑天鵝的復盤，第二個是對市場心存敬畏。

　　我們分別來說明。

　　比如M2的上升會導致房價上升，這個道理大家聽過很多遍了。而它之所以易于傳播且深入人心，一是因為道理的因果關系非常符合人性的理解，二是某些專家也會推波助瀾在媒體中闡述這個道理。

　　但事實上這個道理早在1991年之后就已經被日本證偽，那為什么專家還要瞎說呢？

　　如果你去質問專家：你為什么要瞎說？

　　專家：年輕人，你根本不懂我能拿到的利益。

　　甚至，你如果拿日本的例子去反問專家，專家則會回答你，你不要只看日本，日本是很特殊的例子，而世界大多數國家M2和房價都是正相關的，你要看多數而非少數。

　　這正如飛蛾族群如果有專家，它會告訴你不要看那些撲火的少數蛾子，大多數蛾子還是正常飛行的。

　　但我們所要搞清楚的，是撲火的蛾子為什么會撲火，只有分析清楚背后的原理，我們才能確認夾角飛行的導航是否真的會出問題。

　　專家可以隨便說話是因為他并不在市場下注。但我們作為搏殺在市場一線的投資人，拿的卻是自己的真金白銀在下注，自然要對各種黑天鵝深究到底。

　　就比如以M2和房價的關系為例。M2為啥和房價會背離？我們甚至可以進一步追問，M2和物價也會背離嗎？答案也是肯定的。

　　比如你花100元，在路邊小攤上買了一個100元的攤主自制玩具，對你來說，你消耗了100元，但攤主卻獲得了100元，所以M2總額沒變。

　　然后攤主因為多賺了100元，于是去餐廳吃飯花了100元，這100元又到了餐廳老板的手中，這時M2依然沒變。

　　之后餐廳老板因為多賺了100，找人去教孩子游泳又花掉這100元，然后游泳教練又獲得了100元，M2依然沒變。

　　最后游泳教練在路邊攤找農民買了一些蘋果，100元又到了農民手中。

　　在這整個過程中，從全社會視角看，M2始終沒變，但100元分別購買了玩具攤主，餐廳老板，游泳教練，以及農民的勞動，對應了400元的GDP。

　　但如果你因為工資下降，在最開始的環節，就為省錢沒去買玩具，那么這之后的一系列連鎖消費都不會發生。也就是這100元被你存入銀行，它的流動就結束了。

　　如果銀行也不給力，錢貸不出去的話，那么這100元就跟沒有一樣，它創造的GDP，以及能拉動的物價，就是0。

　　如果我們再回憶一遍費雪方程式，也就是：

　　貨幣數量 * 貨幣流通速度 =產品價格 * 產品產量

　　那么經濟學教科書是怎么說的？他會告訴我們，貨幣流通速度一般變化不大，所以當產量（GDP）跟不上貨幣增速時，價格就會上漲。

　　但如果你深入剖析我們的當下，就會真正理解我們的困境。

　　首先，貨幣流通速度在我們這并不是一個常量，而是一個持續下跌的數字（下圖截至到2022年，2023年暫未更新）。這和教科書說的不一樣。

　　所以貨幣流速的下降，部分抵消了M2的增長，而在方程式的右邊，我們卻又因為產能過剩，產量高企，因此價格自然起不來。但凡價格有一點上漲，馬上就會有企業為賺錢加產能來平抑價格。

　　所以這個方程式的兩個因素，貨幣流速下降，產量上升，是確定的。那M2目前是什么情況？

　　前面我們說過，M2總量和居民是否消費無關，因為消費只是增加貨幣的流速，而非貨幣的增減。貨幣增減只和信貸有關。

　　簡單的說，增加貸款，加杠桿，導致M2增加；

　　歸還貸款，降杠桿，導致M2減少。

　　3月到5月，我們的M2分別為，304萬億+，301萬億+，301萬億+，也就是M2幾乎也不增長了，4月是減少的，5月勉強維持了微弱增長。大家看到的M2同比7%，是同比去年的，但今年最近三個月，M2是不升反降的。

　　所以，M2不增，流速降，產能爆表，那么價格會怎樣，大家也應該就清楚了。而價格又和大家收入休戚相關，收入則是房價的根本決定因素。

　　所以這就是一個通縮螺旋，你不花錢，別人就賺不到錢，別人賺不到，緊縮消費再影響下一個人。

　　而在這種螺旋下，會帶來兩個可怕后果。

　　第一是貨幣將向富人集中，這是因為富人賺錢能力更強，而在通縮環境下，存款的實際利率（名義利率-通脹）是歷史上最高，跑贏一切資產。所以錢一旦到富人手中，富人就會把它變為大額存單存下來，貨幣也就完成了它流動的終點。

　　這將加劇貨幣流速的放緩。銀行也在竭盡全力把富人的存款再貸出去。

　　第二是通縮造成的收入下降，會導致部分債務壓力大的同學拋售資產還債，就比如本文提到的咨詢者，不得不賣房還債止血。而還債就是一個導致M2減少和縮表的過程。

　　所以，這就是1991年之后的日本社會的真實，企業和居民都在降負債，為了維持M2增長， 日本政府不得不大力加杠桿對沖，導致現在日本政府的負債率是所有發達國家中的最高，可依然深陷通縮泥潭幾十年。

　　說的這里，我們解釋了91年之后日本M2和房價的背離，也以此為例說明了第一個風控環節的把控，也就是對已有黑天鵝的復盤。

　　第二個風控環節，則是對市場心存敬畏。

　　當我們盡力了解了所有黑天鵝的背后真相，我們也不一定能對所有的投資決策抱有100%的確定性。

　　特別是在事關我們的身家性命時，我們必須對小概率事件心存敬畏。

　　舉例來說，比如你有1億現金，然后你獲得一個投資機會，95%概率賺1億，5%概率賠1億。你下不下注？

　　答案當然是不下注。盡管賭贏是大概率，但1億現金足夠你財富自由，而賭輸則是你不可承受的，你沒有第二遍的機會。

　　但如果把賭注改為100萬，那么你可以通過提高下注次數來使得贏率接近95%。那就又不一樣了。

　　回到真實的投資環境，在知識星球常有人問我的投資策略，我的回答是，如果我看多，則通過杠桿盡量多的持有房產，如果看平，則持房但不持債也不持幣；如果看空，則持房也持幣，各自一半倉位。

　　有人問你為什么不把除自住外的房子全賣光？

　　這當然也是為了應對小概率事件，那么可能會有什么小概率事件呢？

　　比如2003出現SARS，2020出現新冠，假設平均17年出現一次這種需要封城的病毒，那么每年出現新的病毒的概率就是6%。假設我們再把病毒致死率提升到5%，那么出現概率可能會降到1%。

　　當一個5%致死率病毒出現且傳播性很高時，長期封城條件下的放水就不可避免。

　　盡管這種概率極低，但我依然要確保在任何情況下，我都是可以財務自由的。這就是面對未知的一種風控。

　　當然，我們的常態資產配置，當然還是要符合90%+的大概率，所以大量持有現金這個沒有期限的看漲期權，以便資產價格觸底時去抄底。依然是必要的。