作者 | 凡不煩

6月19日，種業龍頭隆平高科接待了前來調研的6家機構。

一個月前，5月18日，隆平高科舉行業績說明會，42家機構參會。

更早些時候，4月28日晚間，隆平高科2023年年報掛網，47家機構連夜參與線上交流；2月末，8家機構前往公司現場調研……

顯然，2024年隆平高科的機構關注度顯著提升。究其原因，與年報業績“逆襲”不無關系。

2023年，隆平高科實現營收92.23億元，同比增長22.45%；歸母凈利潤2億元。要知道，公司在2022年還倍受虧損困擾。

時隔一年，業績表現提升10個億。這是否意味著，隆平高科在業績層面已經開始進入正確的軌道？若果真如此，業績增長的動力又來自于何方？

湘股策（xiangguce）試圖找到年報背后的答案。

短期：“水稻+玉米”國內市占率領先

老規矩，先看一組財務數據：

2019年—2023年，隆平高科營收分別為31.30億元、32.91億元、35.03億元、75.32億元（調整后）、92.23億元；歸母凈利潤分別為-2.94億元（調整后）、1.16億元、0.62億元、-8.33億元（調整后）、2.00億元。

凈利反復波動，收入體量持續增長，隆平高科已悄然成長為營收近百億的國內種業龍頭。

要分析一家公司的業績增長動力，自然要從主營業務說起。

目前，隆平高科的主營業務包括三大板塊：主糧作物、專精特新作物、農業服務。

其中，主糧作物板塊中的水稻種子、玉米種子業務，市場最大、需求最廣，正是公司的“錢途”所在。

自2010年起，隆平高科水稻種子和玉米種子業務的收入占比合計就超過了60%。

至2023年，“水稻+玉米”占比擴大至84.65%。其中，玉米種子占比65.38%，水稻種子占比19.27%，堪稱公司兩大核心業務。

作為一家以“雜交水稻之父”袁隆平之名冠名的上市公司，水稻種子業務自然是隆平高科的立身之本。

上市之后，公司不斷利用資本運作手段擴大水稻業務版圖。

據不完全統計，公司先后收購或控股亞華種業、金稻種業、湖南優至、福建科力等企業，構建了國內領先的渠道和市場優勢。

2023年，隆平高科國內水稻種子營收達17.77億元，同比增長36.50%；毛利率達36.37%，同比提升8.49個百分點；市場占有率18%，為國內第一。此外，已出口菲律賓、越南等國。

公司水稻業務的市場領先地位，還來自于強大的產品實力。

例如，晶兩優華占、晶兩優534連續五年位居全國雜交水稻推廣面積前二。

2023年，瑋兩優8612、瑋兩優7713、隆兩優8612被農業農村部確定為超級稻品種，公司的超級稻品種已達14個。其中，瑋兩優8612已成為全國雜交水稻新一代領跑大單品。

與此同時，隆平高科玉米種子業務也按下“加速鍵”。

近年來，公司相繼并購或控股湖北惠民、河北巡天農業、聯創種業、云南宣晟、隆平發展等企業，玉米種子業務經營規模持續擴張。

2017年—2023年，隆平高科玉米種業營收由3.50億元增長至60.30億元，年復合增長率高達60.71%。

細分來看，2023年，公司的玉米種子業務國內營收22.68億元，同比增長72.30%；市占率從7%提升至近10%，穩居國內第一。

國外，子公司隆平發展的玉米品種在巴西的年推廣面積超8000萬畝，實現營收38.86億元，穩居巴西市場第三。

與水稻業務相同，公司玉米種子大單品亦優勢明顯。

2023年，隆平高科在國內雜交玉米推廣面積前十大品種中占據三席。其中，裕豐303首次躋身全國第一，中科玉505連續兩年位列全國第三。

很明顯，通過持續的產業整合+科技賦能，“水稻+玉米”已成為隆平高科的核心業務，目前不僅在國內領跑，還實現了“走出去”的目標。

從短期來看，兩大業務的發展勢頭，將成為推動公司業績增長的強勁動力。

中期：“兩隆”融合成勝負手

如果把眼光稍微放長遠一點，隆平高科業績增長的勝負手應該是“兩隆”融合——隆平高科和隆平發展的融合效果，將在相當長一段時間內決定公司的業績表現。

2023年，隆平高科增持隆平發展股份至49.42%，并以57.14%的表決權比例將其納入公司合并報表范圍。

并表效果立竿見影。

首先是推動經營業績增長。

2023年，隆平發展貢獻營收38.86億元，推動隆平高科營收達92.23億元，直逼百億，已進入全球種業前八；此外，貢獻利潤5978.09萬元，助力隆平高科扭虧為盈，盈利2億元。

其次是補短板。

通過此次收購，隆平高科有望將巴西玉米種質資源及現代化育種體系引入國內，補足國內玉米種質資源短板，同時將巴西的轉基因玉米推廣經驗應用于國內市場。

隆平發展脫胎于陶氏益農在巴西的特定玉米種子業務板塊，在南美、中國、美國、非洲等市場擁有科研布局及商業網絡，旗下擁有MORGAN、FORSEED、TEVO三個品牌。

尤其在南美，隆平發展建立了玉米、大豆、高粱等農作物種子的研發和科技創新平臺。

不過，2024年一季度，隆平高科盈利0.77億元，同比下降48.95%，其主要原因就是受巴西糧價低迷等因素影響，隆平發展業績表現不佳。

實際上，巴西糧價低迷的負面影響在2023年就已經有所體現。當年，隆平發展錄得凈利潤7199.44萬元，同比下降86.15%。

在5月18日舉行的業績說明會上，隆平高科表示，在行業環境不利情形下，公司巴西玉米種子2023年銷量與收入仍穩中有升。公司將積極應對行業挑戰，持續強化及提升競爭力，為市場環境改善后的業績增長做好準備。

品類方面，除了玉米種子這一核心業務，隆平發展也在積極探索拓展高粱和大豆業務，適度提升盈利能力和改善現金流。

更何況，糧價波動是周期性的，隆平高科對于后市謹慎樂觀。

公司表示，巴西的玉米種子價格自2018年起開始上漲，到2022年達到頂峰，隨后在2023年呈現下降趨勢，顯示出明顯的周期性特征。

也就是說，目前或許正是隆平發展的業績谷底。隨著巴西糧價企穩回升，隆平發展未來將有效助推隆平高科業績增長。

長期：研發水平全球領先

在全球競爭激烈的種子行業，決定一家公司能否走得穩、走得遠，最終還是要看研發實力和技術底蘊。

作為源自科研院所的上市公司，隆平高科素來以極高的熱情投入研發，且逐步匯聚了國內最頂尖的種業研發團隊與資源。

“中國種業十大杰出人物”之中的楊遠柱、王義波，巴西玉米專家Edimilson Linares，蔬菜產業領軍人物馬德華、劉榮云……隆平高科以知名科學家領軍，打造了足有746人的龐大研發團隊。

在此基礎上，隆平高科更是與全國20余家科研單位以及多位院士帶領的外部團隊開展合作，全力推動公司乃至國內種業科技的加速發展。

2023年，隆平高科歸母凈利潤為2億元，但研發投入足有8.17億元。

不遺余力的研發投入成果顯著，公司2023年水稻國審品種39個、玉米國審品種22個。推陳出新之下，隆平高科產品的領先優勢，正在不斷鞏固。

更關鍵的是，“水稻基因編輯等技術應用研究”項目進展順利，共獲得基因編輯優異種質20份，輻射誘變優異種質16份。

水稻領域若要再次實現跨越性的增產提質，答案應該在基因編輯技術上，而隆平高科已占先機。

在玉米轉基因領域，隆平高科結合國內、巴西優勢資源，非但走在了我國產業化試點的最前沿，更建立了全基因組選擇技術與單雙倍體聯動創新的DH-GS玉米技術創新體系，達到全球領先水平。

值得一提的是，公司玉米轉基因品種優勢顯著。

目前，我國已發放轉基因玉米品種審定證書、轉基因玉米種子生產經營許可證。截至2024一季度，隆平高科10個轉基因玉米品種通過國審，過審品種數量全國領先。2023年，公司轉基因玉米產業化試點示范114萬畝，示范面積居全國第一。

結 語

做一粒好種子

總體來看，2023年，隆平高科國內業務增長顯著，國外隆平發展并表貢獻營收，助力公司營收緊逼百億大關；凈利潤也成功實現扭虧為盈，回歸增長軌道。

雖然今年一季度，并表帶來的巴西業務出現波動，使得隆平高科業績短期承壓。

但是，眼光總要放長遠一些。

“水稻+玉米”兩大核心業務的市場優勢、由“兩隆”融合帶來的協同效應、全球領先的研發實力，都將成為公司業績增長的強大引擎。

此外，隨著轉基因種子漸行漸近，隆平高科的先發優勢也將帶來可觀的增長空間。

三大引擎助推之下，隆平高科營收突破百億恐怕只能算是個小目標。

東方財富數據顯示，自隆平高科年報披露以來，已有5家機構給出“買入”評級。

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編輯：香菇匠