本周僅4個交易日，標普500連續三周上漲，一度突破5500點，較去年10月回調的低點4100點上漲35%，較年初4700點上漲17%。而AI概念，特別是英偉達，一周時間，市值排名從第三，一度上升到第一，是驅動市場的最主要因素。5500點，單純從指數上看是一個高位，但是市場分析人士也指出，標普493并沒有太明顯的泡沫，即便巴菲特認為市場缺乏價值投資機會，而連續增持現金，但是標普500中，排除頭部7家后的絕大多數企業，其平均市盈率并沒有較疫情前有顯著變化。

周五市場有所回調，市場認為，在一個絕對高位，外加5.9萬億期權集中到期，是價格波動的主要原因。言下之意，這不影響投資者的情緒，周五的回調，是一個一次性的技術回調。下圖是周五期權到期的具體倉位，其中標普500相關聯的到期期權4.4萬億，約為標普市值的10%。

這是我們在疫情以來一直強調的前所未有的超級流動性。如下圖所示，市場流動性依然接近2倍于疫情前。

周大事件復盤

本周標普創新高，在市場絕對高位，思考市場估值的評論占據主要位子。首當其沖的是對英偉達的估值，在股價一騎絕塵的背景下，無法回避的是劇烈的波動。如彭博社終端顯示，英偉達的周波動，上下振幅+25%到-15%。對萬億級別的公司，一周價格上揚25%，前無古人。在這樣的巨幅波動下，即便專業投資人，也難以駕馭。本周，日本軟銀CEO孫正義在年會發言中表示，2019年過早出售英偉達是一個巨大的失誤，當時軟銀清空了英偉達，回籠資金330億美元，而今天的價值超過1700億。除孫正義、卡塔爾、沙特主權基金等外部投資人“過早”賣出外，老黃本人和英偉達的高層，也全部“過早”賣出。右下圖匯總了sec英偉達高管內部交易備案信息，從去年6月至今，英偉達高管全部在不間斷賣出，沒有一筆買入（紅色賣出，黑色為股權兌現，綠色為買入）。老黃本人，以現價1/4不到的價格開始持續賣出，而6月13、14、17.18、20和21日，更是連續6天每天賣出12萬股，6天累計賣出約5億美元英偉達股票，6天賣出數量超過其過去5年作為CEO獲得的股票。

正面消息

●鑒于AI對電力的需求，美國會通過法案，鼓勵核能。美過去30年，未新增核電機組。

●5月工業產出上升0.9%，遠超預期的上升0.2%。批發庫存上升0.3%，對上月-0.1%的補償。

●2024Q1地方財政收入較去年同期上升1.9%。

●周失業救濟申請人數23.8萬，低于上周24.2萬和安全性25萬。

負面消息

●穆迪最新CMBS（商業地產抵押證券）壞賬率報5.59%，高于上月5.37%，遠高于2023年平均的4.75%，連續7個月上揚。

●5月美零售上升0.1%，對4月下降0.2%的補償；核心銷售（除去加油和汽車銷售），下降0.1%，連續兩個月下降。

●新房開工大幅度下滑5.5%，127萬套（年化），創疫情來最低水平。新房許可證發放下降3.8%。

●國會領先指數-0.5%，連續28個月下滑。

●歐央行對8國赤字發出警告，包括法國、比利時和意大利，各國維持赤字水平是共同發行歐元的基礎性法律。英國央行官員表示，鑒于失業率上升，可能8月降息，本周英國央行7-2維持利率不變。美國突然將日本列入“匯率操縱觀察名單”。

●國會通過法案限制大疆在美銷售，拜登簽署行政令，禁售和俄羅斯有聯系的殺毒軟件卡帕斯基。

●繼美國、歐盟對中國提高關稅后，加拿大跟進。

危險消息

●本周無

微觀消息

●由于連續遭受黑客攻擊，CDK global，全美最大汽車零售、維修、配件管理軟件供應商，關閉服務。全美超過15000家車行停擺，其中包括豐田、subaru、保時捷4S店。安全專家擔憂，過去5年所有車貸信息可能泄露，如果泄露，將成為次貸危機來最大信息安全事故。而車行大面積停擺，對6月零售、物價數據將會造成重大干擾。●電車制造商Fisker破產，生產線關閉。

●蘋果停止BNPL業務，該業務去年上線，面向購買蘋果產品的消費者，蘋果提供1000美元以下“貸款”。該借款不計入個人征信和現行信用分數計算。

2024年下半年，市場開始關注選戰

2024年上半年即將結束，回顧市場，2023年市場上揚23%，今年已經上揚超過15%，如果說長期利率倒掛帶來的經濟衰退擔憂已經較去年淡去，美聯儲在去年12月底轉向后，依然維持2024年降息預期，通脹從峰值8%+顯著回落，雖然粘性依舊會持續高于2%的目標，AI作為新的熱點現在依然強勁，進入下半年，高位市場的問題是“what next？”

從歷史經驗看，政治立場的分歧和對支持者勝出的估計，對市場有間接影響。下圖是二戰結束后，選舉揭曉前5個月市場平均變化。整體而言，選戰初期，兩黨支持者都對本黨持有信心，市場上揚，但是當選情推進到一定程度后，總有約一半的民眾相對悲觀，這種悲觀持續到選舉塵埃落定；之后，市場修復。

2024年選舉年，顯然兩位老人的對決將不可避免的成為影響市場的因素。作為分析行業的龍頭，穆迪本周公布了一篇分析報告，認為川普當選和共和黨在國會山占多數，將會推高通脹。

隨著總統選舉進入最后五個月，市場不得不花更多時間評估和權衡各種可能性，不僅僅是特朗普或拜登誰能入駐白宮，而是整個華盛頓政治趨勢的變化。雖然，有人認為，在政治兩極化下極度分裂的美國社會，無論誰當選，選舉結果都會讓大約一半的美國人極端失望，整體上對市場此消彼長。但是，對特定板塊和行業，影響具有決定性。例如，川普的政治聲明中對電車和綠色能源極度不友好。而兩位老人和兩黨，對高科技板塊的態度也完全不一樣。而其它宏觀政策的區別，例如對稅收、監管、移民、國際貿易（貿易保護），都將使得市場反應更加復雜。

《一周一窺》不會對選情和可能市場影響做預測，而會跟蹤市場的分析和選情的進展，匯總、分享。