文|孫曼 出品|天下財道

A股市場再度跌破3000點，對險資的抄底資金是一個考驗。

贛粵高速（600269.SH）日前披露，長城人壽通過二級市場增持公司股份近19萬股，持股比例超5%。

（來源：贛粵高速公告）

長城人壽在今年3月就已開始買入贛粵高速，幾次增持前后花了5億多。

長城人壽稱，贛粵高速扎根江西本土，主業為高速公路運營及道路維護等，業務穩定且業績穩健，符合保險公司長期投資理念，適合險資長期持有。

其實，從年初起，長城人壽就開始頻繁舉牌A股上市公司，除了贛粵高速，還買入了另外3家A股上市公司和一個港股公司的股票。

如此密集的舉牌操作，長城人壽意欲何為？果真是財大氣粗嗎？

頻繁舉牌

長城人壽全稱是長城人壽保險股份有限公司，成立于2005年，注冊資本金超62億，主營人壽保險、健康保險、意外傷害險等各類人身保險業務及再保險業務。

從今年1月11日到6月7日，長城人壽已舉牌無錫銀行（600908.SH）、城發環境（000885.SZ）、江南水務（601199.SH）、秦港股份（03369.HK）。

（來源：公開信息）

舉牌這幾家上市公司共動用超10億元資金，而且今年長城人壽的舉牌動作比2023年更頻繁。

長城人壽去年全年只舉牌兩家上市公司——浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH），成本合計約8億元。

對于舉牌上市公司，長城人壽自己的說法是，踐行保險資金長期投資理念、推進上市公司長期健康發展、發揮保險資金耐心資本作用。

（來源：公司官網）

這個回答看起來挺“正能量”。

但其背后卻是一個無奈的事實：長城人壽近來投資收益有點兒慘。

長城人壽2023年投資收益率3.7%，低于三年平均投資收益率（4.1%），且 2024年一季度投資收益率環比繼續下降，已不足1%。

長城人壽相關負責人坦言，受750天移動平均國債收益率曲線下行影響，2023年保險行業普遍面臨準備金計提增加的情況，隨著利率中樞下移，資本市場波動增加，保險公司權益投資面臨一定壓力。

（來源：公司公告）

長城人壽舉牌的上市公司整體偏向公用事業類，江南水務和城發環境所屬行業均為環境治理，秦港股份主要從事港口貨物裝卸、倉儲經營等業務。

某險企資深從業人士分析稱，“這類公司有一個很明顯的特點，經營比較穩健，現金流充足，而且每年的分紅都會比較穩定，屬于險企偏愛的類型，承擔的風險也會比較小。”

但是，風險比較小不等于沒有風險。

伴隨著市場波動，長城人壽此前買入的部分股票已處于浮虧狀態。

例如5月份買入的城發環境和江南水務，浮虧都已在10%以上。

（來源：銀河證券）

（來源：銀河證券）

當然，長城人壽秉持長期投資的原則，可以不計較一時得失。

不過，公司財務上到底還有多大的轉圜空間呢？

業績困境

粗看之下，長城人壽保費收入增長態勢還算不錯。

公司保險業務收入由2016年32億元，一路攀升至2023年230億元。2024年一季度，長城人壽保險業務收入約113億元，同比增長8%。

（來源：公司公告）

問題在于增收不增利，長城人壽2022年凈利潤約為1億元，同比下降33%；2023年凈利潤同比轉虧，虧損約4億元；2024年一季度凈利虧損同樣將近4億元。

綜合算下來，從2016年到現在，長城人壽根本沒賺到錢。

（來源：公司公告）

業務規模不斷擴張，公司卻持續虧損，長城人壽迫切需要補充資本。

去年12月底，長城人壽增資事項獲批，注冊資本增加11億元至62億元，由其第一大股東華融綜合、新進股東國調基金二期、德源什剎海認繳。

（來源：公司官網）

值得注意的是，除此之外，長城人壽自成立以來已先后增資8次，其中2017年7月的增資幅度最大，直接令其注冊資本金翻番。

（來源：公司公告）

雖然不斷增資，但從償付能力來看，長城人壽堪稱“吞金獸”。

2019-2023年，長城人壽的核心償付能力充足率從160%，一路走低下降到91%。今年一季度核心償付能力充足率環比更是下滑至76%，不斷逼近50%的監管紅線。

（來源：公司公告）

長城人壽還有個愿景，“希望在2021-2025年，總資產過千億，營業收入超過300億元”。

現實是，截至2023年末，長城人壽總資產1039億元，營收194億元。

如此看來，在持續虧損、償付能力逼近紅線的背景下，長城人壽要實現愿景，可能還需要股東繼續輸血。

內控不足

除了業績堪憂，長城人壽在合規經營上也有改善的空間。

2023年以來，長城人壽就因業務違規收到監管部門下發的13張罰單。

例如，2024年1月，長城人壽常州中心支公司、鶴壁中心支公司先后因“給予投保人保險合同意外利益”、“虛假人力”、“內控管理不嚴”被處罰。

（來源：國家金管局官網）

2023年8月22日，長城人壽安陽中支因存在“財務數據不真實、內控管理不嚴”的違法行為被處罰。

2023年上半年，長城人壽湖北分公司、安徽分公司、德州中心支公司先后被當地銀保監局處以罰款，違規事由包括“對保險代理人管理不到位”、“附加健康險保險期限小于主險期限”、“編制虛假資料”等。

黑貓投訴平臺上，有消費者投訴稱，在不知情的情況下，其從2018年繳納保險到現在，需要交20年，因經濟困難要求退款，只退了三分之一。

值得注意的是，這一投訴已過去1年之久，但目前仍處于待分配狀態，未得到解決。

還有消費者投訴長城人壽保險夸大保單收益、虛假宣傳、惡意扣費。

根據國家金管局顯示的轄內保險消費投訴情況通報，2023年上半年，長城人壽萬張保單投訴量為0.92件/萬張，遠超人身保險公司中位數（0.29件/萬張）；萬人次投訴量為0.58件/萬人次，遠超人身保險公司中位數（0.14件/萬人次）。

（來源：國家金管局官網）

天眼查信息則顯示，長城人壽周邊風險高達1萬多項，具體包括股東申請其他公司股東股權凍結質押、司法拍賣、對外擔保、行政處罰等各種類型。

當然，長城人壽自身也在努力調整經營目標。

對于2024年經營規劃，長城人壽相關負責人表示，在負債端，通過“調結構，降成本”，加強產品結構管理，增加非利率敏感產品占比，推動保障性產品銷售，降低利率下行的不利影響。

有業內人士向《天下財道》表示，長城人壽需要加強內部控制，確保合規經營，減少因違規操作導致的罰款和聲譽損失，在此基礎上優化產品結構，提升服務質量。

免責聲明：文章信息不構成投資建議