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【摘要】寧德時代上半年增利不增收，營業收入1667.67億元，同比下降11.88%，歸母扣非凈利潤200.54億元，同比增長14.25%。

其中，原材料價格下降，促生產品價格下降，盡管寧德上半年出貨量同比增幅達29.56%，依然面臨營收下降的處境。

另一邊，寧王將成本控制的手伸向上游供應鏈，保持自供比例提升的同時，依賴議價權從更艱難的原材料廠商手中擠出利潤。

國內競爭已達白熱化階段，海外是寧德瞄準的新增量，但今年上半年海外營收下降150億元，占比下降5%。

電池和原材料廠商面臨壓力，勢必催生出更多低價優質的產品選擇，電車和儲能廠商也許迎來了更多機遇，迭代趨勢將持續加速。

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以下為正文：

整個行業面臨寒冬的上半年，寧王依舊默默賺了200億。

7月26日，寧德時代發布2024半年報。根據年報數據，其上半年實現營業收入1667.67億元，同比下降11.88%，實現歸母扣非凈利潤200.54億元，同比增長14.25%，增利不增收。

盡管動力電池和儲能市場都面臨廣闊的增長空間，但當下的競爭態勢演進劇烈，技術革新速度減慢，頭部如寧王，也不得不面臨超10%的營收跌幅。

唯一有所不同的，是其依舊穩健的盈利能力。

對寧王來說，下行的行業周期沒有那么緊急，但也并非不存在焦慮。

01增利不增收，寧王陷入價格戰

從2023年底開始，寧德時代的營收同步增速便開始落入負區間。2023Q4、2024Q1、2024Q2的營收增速分別同比下滑10.16%、10.41%、13.18%，這與此前的表現有較大差異。

制圖： 芯流智庫 數據來源： 寧德時代財報

拆分來看，寧德時代在動力電池系統和電池礦產資源兩條業務線營收增長為負，儲能電池系統依舊保持3%的正增長。

圖源： 寧德時代2024半年報

尤其是動力電池這一核心業務，今年上半年營收跌幅達到19.2%。

但實際上，根據蓋世汽車社區的測算，新能源乘用車上半年銷量470萬輛，同比增長達到31.6%，實際呈現快速滲透的態勢，也就是說，市場還在快速增長，但是寧德時代的營收卻大幅下降。

對此，寧德時代在今年4月財報電話會上的解釋或許能說明一部分原因：“受到原材料成本下降，電池成本相應下行的影響，同時受季度性影響，公司一季度營收同比下滑。”

基于以上背景和二三線廠商瘋狂以價換量搶占市場，價格戰在動力電池領域尤為激烈。再加上車市逐漸向中低價位段滲透，動力電池作為成本最高的零部件，相應將承擔更多的降本壓力。

根據中金公司測算，今年上半年寧德時代動力電池出貨量約為159GWh，較去年的112GWh增幅達29.56%。在出貨量增長的情況下依然面臨營收超10%的降幅，可見業內價格戰之激烈。

好消息是寧德時代的毛利率一直穩中有進，今年上半年動力電池系統毛利率26.9%，儲能電池系統毛利率28.87%，比同行大幅領先。

制圖：芯流智庫 數據來源：寧德時代財報

因此，盡管碳酸鋰等資源及原材料價格下降，聯動影響公司產品單位銷售價格下降，但寧德降本的速度更快，因此毛利率也隨之提升。

根據半年報數據，其動力電池系統營業成本較上年同比減少25.84%，儲能電池系統營業成本同比減少6.89%，電池礦產資源營業成本同比減少3.53%。

從這個角度看，寧王實際是鋰電產業鏈成本下降的受益者。

02成本控制是摳出利潤的核心

除了輻射整個行業的產業鏈降本，能夠從夾縫中擠出利潤的寧王，實際還有一套精細的成本控制體系。

早在前幾年，寧德時代就已經在上游礦產端動刀，不斷收購、參股相關的礦產資源。截至目前，其已延伸至鋰礦、磷酸鐵鋰、鋰電池生產設備、鎳礦資源、汽車芯片等多個新能源汽車核心產業鏈。

根據中信建投分析預測，預計寧德時代2024年碳酸鋰、正極、負極的權益自供比例約為17%、12%、5%。

這能從側面解釋為何行業寒冬之下，寧德時代今年上半年經營性現金流為447億元，同比增長高達20.6%。

事實上，行業周期性下行，對上游供應商的影響相對更大。根據業績預告，行業頭部玩家天齊鋰業上半年歸母凈利潤預虧48.8億元-55.3億元，贛鋒鋰業預虧7.6億元-12.5億元，去年同一時間，兩家企業還都處于盈利狀態。

而寧德時代則是兩家的優質大客戶，可見其議價權較強，如此一來，更有機會逼著上游的原材料廠商先讓利。

同時，寧德時代的費用支出項減少明顯。

研發費用從去年同期的98.5億下降至85.9億，研發人員由去年末的20604人減少至19758人。職工薪酬、材料費、折舊及攤銷費、開發設計費等細分項都較去年同期有明顯下降。

圖源： 寧德時代2024半年報

03下游壓力猛增，寧王看向海外

同樣的壓力也同樣由下游客戶傳導過來，核心在于產能的供需關系開始變化。

根據2024半年報，寧德時代上半年產能為323 GWh，產量為211GWh，在建產能為153GWh。產能利用率由2023年的70.5%下滑至65.3%，2022年上半年，這一數字是81.25%。不過，寧德時代表示公司下半年排產和訂單飽滿，產能利用率預計會進一步提升。

圖源：寧德時代2024半年報

二三線廠商的產能利用率可想而知，車廠將面臨更多選擇。這一背景下，各家廠商降價搶市場必定成為未來很長一段時間的趨勢，由不得寧德時代不接招。

一個新的增長計劃被排上了更高的優先級：出海。

值得注意的是，寧德時代在建153GWh產能中，將近一半在歐洲國家匈牙利。目前，寧德時代公開披露的海外工廠共有6座，包括北美地區與福特、特斯拉合建的兩座工廠，亞太地區的印尼和泰國工廠，以及歐洲地區的德國、匈牙利工廠。

根據目前的產能規劃，至2025年底寧德時代總產能將超過700GWh，主要因四川時代、中州時代、匈牙利時代等基地建設所致。

轟轟烈烈的出海運動下，寧德時代今年的海外收入還下降了。海外營收505.29億元，同比減少150億元，收入占比從去年上半年的35%下滑至30%。

海外市場的不確定性是最大問題。如果一切照舊，這的確是個好市場。但海外除了付款條件和需求市場相對國內較優，其它包括供應鏈成熟度、勞工市場、環保責任壓力等都需要列入考慮。

出海的未來趨勢實際是構建一個寧德時代“海外本土版”，這耗費的成本是巨大的。出海對于寧德時代來說是一條可以不走，但走了就難以回頭的單行道。

基于此，寧德時代董事長曾毓群今年5月發布2024年總裁辦1號文件給公司提升信心：“國內市場越來越卷，寧德時代的海外市場份額去年追平了LG，仍有較多空間；2024年國際局勢瞬息萬變，但新能源大勢是國際共識，暫時的不確定性反而給有能力的人更多機會。”

04尾聲

電池和原材料廠商都在面臨壓力，電車和儲能廠商也許迎來了更多機遇。

各家都在忙于內卷，勢必催生出更多低價優質的產品選擇，頭部如寧德，今年年初也推出了0.4元/Wh的2.2C磷酸鐵鋰電芯加入價格戰。

尤其是新能源車廠，本就面臨同行的激烈競爭，借助這一降本機遇，中低價位段電車的迭代速度將更加迅猛，以寧德為代表的一眾廠商出海，也同樣有助于車廠后續的出海打算。

供應鏈的卷在逐層傳播，階段性利好。

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- NEBR -

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