最近美國、日本等海外市場跌了不少，開啟了“衰退交易”模式，A股卻意外地更為堅挺，在前期風險釋放之后，拒絕下跌的意味已經很明顯，簡單說就是跌不動了。

沒有只跌不漲的市場，目前滬深300指數估值也就11倍上下，無論怎么看都是低估的，這個位置還繼續悲觀就不夠理智了。短期市場出現脈沖式反彈，也說明不少大資金在嘗試建倉了。

還是那句話：底部區域，保持耐心。

01

利好因素正在累積

對A股而言，利好因素正在累積：美聯儲降息打開了國內的操作空間，寬貨幣、寬財政將推動基本面拐點向上；3000億元特別國債、大規模設備更新和消費品以舊換新，央行降息“組合拳”……多管齊下形成合力，也會帶動內需進一步增長。

總之，宏觀經濟的修復具備了延續性，這也給了A股堅韌的底氣。

回到投資上，在復雜的底部區域，資金也是不見兔子不撒鷹。存量博弈下，短期的業績改善和中長期的確定性，才是板塊上漲的核心邏輯。

權衡來看，防守型的高股息板塊已經開始回落，電子板塊則是搶跑2025年阻力較小的方向，該板塊既有景氣度回升形成的業績改善，也有機構增持帶來的增量資金，成為下一輪投資主線的可能性大。

芯片ETF(159995) +消費電子ETF（159732）可能是邏輯最為順暢的兩個細分賽道，最近資金介入跡象也挺明顯，可能提前搶跑。而該類板塊特有的高彈性，也能讓勇于抄底的人獲得更大收益。

02

芯片產業的兩重邏輯

在AI產業浪潮下，首先，現階段AI的盈利線索集中于前段基礎設施建設，各大云廠商在算力方面的資本開支繼續增長（微軟Q2資本開支190億美元，谷歌130億美元），而結合產業邏輯、盈利釋放節奏來看，國產算力有望接棒英偉達產業鏈，推動芯片ETF(159995)成為未來一年的領漲主線。

另一個易被忽視的是，AI確實驅動了芯片的需求大增（包括半導體設備、材料等），但芯片板塊的邏輯并不局限于市場化的擴產。

中長期看，海外制裁仍然是長期主線。重要會議指出：“健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度，抓緊打造自主可控的產業鏈供應鏈。建設國家戰略腹地和關鍵產業備份”。此外，關于“補鏈強鏈”“自主可控”的支持性政策也密集推出。

據芯謀研究，預計2024年中國半導體設備國產化率僅升至13.6%，這意味著，芯片產業自主可控的前路漫漫，比起海外企業多了一層成長屬性；“關鍵產業備份”的意思是在原有需求上超額購買，芯片產業的下游需求又多了一份保險。

03

消費電子回歸成長估值邏輯

與此同時，消費電子的趨勢也日益清晰了。

前段時間，以蘋果產業鏈為代表的消費電子，經歷了預期驅動的階段后進入了階段休整期，如今，盈利驅動的階段近在眼前了，這將是更扎實也更迅猛的第二波。

蘋果財報披露，2024Q2實現收入857.8億美元，同比增長5%，高于分析師預期的844.6億美元，顯示消費電子景氣度向上，同時Apple Intelligence使用反饋積極，也打開了新機型銷量的向上空間。

往后看，蘋果作為“硬件+操作系統+AI模型”三位一體的廠商，將率先推出高完成度的端側AI產品，帶來換機潮，果鏈也迎來戴維斯雙擊的機遇。

總之，此輪AI phone有“出貨總量+創新驅動+份額變化”三重機會的疊加，這會改變消費電子ETF（159732）的成長階段和估值邏輯，從成熟行業再次回到成長行業的估值，疊加指數見底，其潛在的上漲彈性是不容小覷的。

04

機構斷崖式加倉

從機構二季度的調倉動向來看，據華西證券統計，增持居前的行業分別為電子、通信、國防軍工、公用事業、家電、銀行等，分別增持3.06、0.90、0.51、0.48、0.43、0.22個百分點，電子行業的加倉斷崖式領先。

這是個很重要的信號：電子在2018年以來首次成為公募第一大重倉行業，其中，以NV供應鏈（英偉達）為代表的算力、以果鏈為代表的消費電子，以及科創芯片都迎來大幅加倉，新質生產力成為機構的最新共識方向。

低估值+景氣度回升+機構加倉，電子板塊的邏輯buff疊滿了。可以預判，該板塊正駛出山路十八彎的超長隧道，透過晨霧，一馬平川的康莊大道已經越來越清晰可見。

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個人觀點，僅作參考，不作推薦。股市有風險，投資需謹慎。