文 | 付一夫

進(jìn)入9月，關(guān)于央國(guó)企重組的消息反復(fù)出現(xiàn)在各路媒體的頭版頭條：

9月2日：中國(guó)船舶擬吸收合并中國(guó)重工。截至9月2日收盤，中國(guó)船舶和中國(guó)重工的市值分別為1560.88億元和1135.54億元，兩家超千億市值的上市公司聯(lián)合整合，是近十年A股資本市場(chǎng)最大規(guī)模的并購(gòu)交易。

9月5日：國(guó)泰君安擬吸收合并海通證券。國(guó)泰君安和海通證券均發(fā)布停牌公告，國(guó)泰君安稱，公司與海通證券正在籌劃由公司通過(guò)向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金。

9月6日：西域旅游的控制權(quán)變更。西域旅游發(fā)布公告稱，控股股東天池控股與新疆文旅投簽署《表決權(quán)委托意向協(xié)議》，天池控股將持有的3664.2萬(wàn)股股票的表決權(quán)獨(dú)家、無(wú)償、不可撤銷、排他且唯一地委托給新疆文旅投行使。

9月8日：鹽湖股份的實(shí)控人變更。鹽湖股份發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人青海省政府國(guó)資委、控股股東青海國(guó)投與中國(guó)五礦擬共同組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)。

事實(shí)上，若是再往前追溯，今年以來(lái)央國(guó)企重組整合涉及到的公司已累計(jì)達(dá)到20家左右，影響面不斷擴(kuò)大。比如，中國(guó)稀土集團(tuán)入主廣晟有色打響今年易主“頭炮”，國(guó)藥集團(tuán)私有化中國(guó)中藥，華潤(rùn)集團(tuán)超百億元入主長(zhǎng)電科技，保變電氣控股股東兵器裝備集團(tuán)與電氣裝備集團(tuán)進(jìn)行輸變電裝備業(yè)務(wù)整合等等。

受一系列消息影響，近期央國(guó)企概念股頻頻出現(xiàn)異動(dòng)，很多投資者也將目光再度投向了“中特估”板塊。

說(shuō)到“中特估”，相信各位并不陌生，它是“中國(guó)特色估值體系”的簡(jiǎn)稱，主要涉及央企國(guó)企等板塊。從基本面上看，央企國(guó)企可謂國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的支柱，在關(guān)鍵領(lǐng)域和部門中處于支配地位。而在A股5000多家上市公司當(dāng)中，央企國(guó)企數(shù)量約占27%，且普遍市值較大，主要分布在煤炭、石油化工、電力、交運(yùn)、鋼鐵、通信、軍工、地產(chǎn)、銀行等板塊，堪稱是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的壓艙石。

盡管此前較長(zhǎng)一段時(shí)間里，不少央企國(guó)企都因經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)不高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不強(qiáng)等因素而備受爭(zhēng)議，但高層多年以來(lái)一直都在不遺余力地推動(dòng)央企國(guó)企改革，并多次對(duì)于國(guó)企改革作出重要戰(zhàn)略部署，取得了累累碩果。特別是經(jīng)歷了“國(guó)企改革三年行動(dòng)（2020-2022年）”之后，各大央企國(guó)企所有制混改、出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)方案、資產(chǎn)重組注入上市平臺(tái)等等改革行動(dòng)快速推進(jìn)，央企國(guó)企整體上從治理到經(jīng)營(yíng)能力，再到國(guó)有資本配置效率均有顯著提升，多數(shù)央企國(guó)企的面貌都煥然一新。

在上述背景下，“中特估”的概念被提出，旨在促進(jìn)央國(guó)企估值的修復(fù)與提升，而相應(yīng)板塊反復(fù)受到市場(chǎng)關(guān)注。“中特估”之所以能被資金認(rèn)可，除了央國(guó)企本身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展韌性、相對(duì)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)以及較強(qiáng)的高分紅高股息屬性之外，更重要的一個(gè)邏輯在于，央國(guó)企重組整合的預(yù)期一直都在。

事實(shí)上，近來(lái)國(guó)資委多次強(qiáng)調(diào)要重視央國(guó)企的市值管理，尤其是今年年初直接明確指出，要“把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核”，這既是對(duì)央企考核體系的完善，又是一個(gè)重要的里程碑，意味著要將央企發(fā)展與其二級(jí)市場(chǎng)市值變化掛鉤，有助于引導(dǎo)上市央企更加重視公司內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)，也更加注重股東利益，能夠進(jìn)一步提振投資者情緒，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

如何才能推動(dòng)上市央國(guó)企估值提升呢？最立竿見影的辦法自然是戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合。

從實(shí)際情況來(lái)看，近些年高層圍繞戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國(guó)計(jì)民生、公共服務(wù)等功能，以前所未有的力度優(yōu)化調(diào)整央企國(guó)企的布局結(jié)構(gòu)，并加快重組整合；前不久閉幕的二十屆三中全會(huì)再次明確，要深化國(guó)資國(guó)企改革，推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。而本文開篇提到的近期一系列重組動(dòng)作，顯然是對(duì)于政策部署的貫徹執(zhí)行，似乎也暗示著央國(guó)企整合重組正在迎來(lái)新一輪密集爆發(fā)期。

進(jìn)一步分析，戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合至少可以在以下三個(gè)方面增強(qiáng)央國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力，并促進(jìn)其估值提升：

第一，能夠優(yōu)化央國(guó)企的資源配置與產(chǎn)業(yè)鏈分工與協(xié)同。

通過(guò)重組整合，可以把不同央國(guó)企有限的、優(yōu)勢(shì)的資源聚焦在最具競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域，從而最大程度實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和布局調(diào)整，促進(jìn)效率提升和成本控制。與此同時(shí)，央國(guó)企還可以更加聚焦主責(zé)主業(yè)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，提升產(chǎn)業(yè)集中度，從根本上減少重復(fù)投資和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步聚焦主業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，繼而提升央國(guó)企的核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力，打造能夠引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的一流企業(yè)。

第二，能夠激發(fā)央國(guó)企科技創(chuàng)新的主體作用，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

按照高層部署，國(guó)有企業(yè)要打造原創(chuàng)技術(shù)策源地。此前，很多國(guó)有資本在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域介入力度較大，但在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及科技創(chuàng)新方面的布局相對(duì)滯后。而重組整合是加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式，亦是打破不同企業(yè)之間協(xié)作壁壘，全面推動(dòng)資金、人才、科技等多重生產(chǎn)要素深度融合的有效途徑。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)帶動(dòng)作用以及重大科技創(chuàng)新工程的牽引，可以搭建起跨企業(yè)、跨部門、跨學(xué)科的合作平臺(tái)，繼而聚焦并開展基礎(chǔ)性、前沿性、顛覆性重大技術(shù)持續(xù)攻關(guān)，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同、大中小企業(yè)融通創(chuàng)新，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，從而加速技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

第三，能夠促使央國(guó)企價(jià)值創(chuàng)造能力的提升。

價(jià)值創(chuàng)造是打造世界一流企業(yè)的必然要求，也是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的客觀需要。二十屆三中全會(huì)明確要求，要“開展國(guó)有經(jīng)濟(jì)增加值核算”，進(jìn)一步凸顯出央國(guó)企價(jià)值創(chuàng)造的重要性。而通過(guò)重組整合，能夠促進(jìn)資源向龍頭企業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，降低邊際生產(chǎn)成本和交易成本，同時(shí)有效剝離非主業(yè)業(yè)務(wù)和低效無(wú)效資產(chǎn)，提高市場(chǎng)份額和經(jīng)營(yíng)管理效能，盤活存量產(chǎn)業(yè)資源和強(qiáng)化資源利用能力，繼而塑造新的發(fā)展動(dòng)能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高發(fā)展質(zhì)量效益，健全價(jià)值創(chuàng)造體系。

事實(shí)也的確如此。以中國(guó)稀土集團(tuán)入主廣晟有色為例，業(yè)內(nèi)普遍將其視為稀土行業(yè)整合提速的標(biāo)志性事件。由于稀土是國(guó)家戰(zhàn)略性資源，并且此前也出現(xiàn)過(guò)資源分散、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想等問題，而稀土資源加速整合，有助于行業(yè)集中度的提升，從而強(qiáng)化我國(guó)對(duì)于稀土產(chǎn)品價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)，并帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。

再以華潤(rùn)集團(tuán)超百億元入主長(zhǎng)電科技為例，可以明顯看到央企正在擺脫高科技產(chǎn)業(yè)“旁觀者”的角色，并加快參與到更多高科技行業(yè)中，而華潤(rùn)集團(tuán)旗下的華潤(rùn)微原本就是功率半導(dǎo)體IDM龍頭，可以與長(zhǎng)電科技能在產(chǎn)能、客戶、管理等多方面協(xié)同運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)集團(tuán)的半導(dǎo)體封測(cè)技術(shù)水平提升，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

話說(shuō)回來(lái)，正因?yàn)檠雵?guó)企近期重組整合動(dòng)作不斷，相關(guān)概念板塊也持續(xù)隨之持續(xù)發(fā)酵，而“中特估”的熱度也在不斷提升。或許接下來(lái)，央國(guó)企改革將會(huì)成為新的市場(chǎng)主線，感興趣的投資者不妨多多挖掘，或許能有意想不到的收獲。

附：央國(guó)企重組概念股名單（不構(gòu)成投資建議）

保變電氣：兵器裝備與中國(guó)電氣裝備開展輸變電裝備業(yè)務(wù)整合；

宏盛華源：屬于中國(guó)電氣裝備集團(tuán)，和保變構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；

莫高股份：公司正在籌劃收購(gòu)皓天科技51%的股權(quán)；

國(guó)中水務(wù)：匯源果汁借殼重組；

長(zhǎng)春一東：兵器工業(yè)集團(tuán)下面上市平臺(tái)，資產(chǎn)注入預(yù)期；

萬(wàn)里股份：北京至創(chuàng)天地，要約收購(gòu)；

上海九百：百聯(lián)免稅牌照，裝入九百的預(yù)期；

中成股份：國(guó)投集團(tuán)與中國(guó)通用技術(shù)（集團(tuán)），資產(chǎn)注入預(yù)期；

國(guó)旅聯(lián)合：實(shí)控人江西旅游2019年承諾在五年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題；

高新發(fā)展：華鯤振宇借殼繼續(xù)開展的預(yù)期；

克勞斯：中國(guó)化工旗下，香港關(guān)聯(lián)股東債轉(zhuǎn)股涉及重大資產(chǎn)重組；

格力地產(chǎn)：宣布置入免稅業(yè)務(wù)、逐漸退出房地產(chǎn)開發(fā)的計(jì)劃。